Tinjauan Pasar

Sinyal Abnormal

Belakangan ini, pasar keuangan menunjukkan anomali yang jelas:

• Tiga pembunuhan saham, obligasi, dan valuta: Saham AS berfluktuasi besar, imbal hasil obligasi negara jangka panjang melonjak, indeks dolar jatuh di bawah 100.

• Diversifikasi aset safe haven: Emas menembus level tertinggi baru 3200 dolar AS per ons, yen dan franc Swiss menguat, posisi dollar AS sebagai aset safe haven terganggu.

Kontradiksi Data Ekonomi

Tanda awal stagflasi mulai muncul:

• CPI secara keseluruhan menurun, tetapi inflasi inti ( perumahan + makanan ) masih tetap tinggi.

• PPI bulan ke bulan -0,4%, mencerminkan adanya penyusutan permintaan dan kekakuan biaya yang bersamaan.

Saat ini data belum mencerminkan dampak tarif baru, ekspektasi pesimis pasar mendahului.

Tekanan Likuiditas

Pasar obligasi mengalami spiral penjualan:

• Jatuhnya nilai obligasi jangka panjang menyebabkan penurunan nilai jaminan, yang memicu hedge fund terpaksa menjual, sehingga lebih lanjut meningkatkan imbal hasil.

• Selisih suku bunga pasar buyback melebar, mencerminkan lonjakan biaya pendanaan agunan, serta peningkatan stratifikasi likuiditas.

Kebijakan dan Risiko Eksternal

• Perang dagang sedikit mereda tetapi risiko jangka panjang masih ada.

• Pada tahun 2025, hampir 9 triliun dolar utang AS akan jatuh tempo, menghadapi tekanan refinancing. Jika pemegang asing menjual, akan memperburuk tekanan likuiditas.

Tinjauan Minggu Depan

Logika Pasar Beralih ke Pertahanan

• Dana mengalir ke aset safe haven non-Dolar AS ( emas, yen, franc ).

• Inflasi stagnasi mendominasi perdagangan, obligasi AS jangka panjang dan aset ekuitas berleverase tinggi menghadapi risiko penjualan.

Indikator Pemantauan Kunci

• Likuiditas utang AS ( Apakah imbal hasil 10 tahun menembus 5% )
• Perubahan Utang yang Dimiliki oleh China
• Intervensi nilai tukar oleh Bank Jepang
• Selisih imbal hasil obligasi tinggi

Analisis Data Ekonomi

Penyesuaian Tarif Perdagangan

• Tarif pajak dasar disesuaikan menjadi 10%.
• Tarif khusus untuk China meningkat menjadi 145%, China secara bersamaan meningkatkan tarif terhadap AS menjadi 125%.

Perang tarif perdagangan secara keseluruhan berkembang ke arah pemulihan, puncak ketidakpastian telah berlalu.

Data Inflasi

CPI tiba-tiba turun, tetapi proyek inti tetap tinggi.

• Penurunan harga bensin memperbaiki CPI secara keseluruhan.
• Biaya perumahan dan makanan masing-masing naik 0,3% dan 0,4%.

PPI bulan ke bulan -0,4%, terendah sejak pandemi:

• Penurunan harga barang adalah penyebab utamanya.
• Sektor jasa yang sensitif terhadap permintaan jelas menyusut, sementara jasa yang kaku relatif stabil.

Data menunjukkan bahwa permintaan mulai melemah, tetapi tekanan biaya di sisi penawaran masih ada, yang menunjukkan tanda-tanda awal stagflasi.

Analisis Likuiditas dan Tingkat Bunga

• Neraca Federal Reserve kembali naik menjadi 6,2 triliun, berbalik positif dibandingkan tahun lalu.

• Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun melonjak ke level tinggi sekitar 4,45%.

• Tingkat suku bunga SOFR meningkat, pasar memperkirakan Federal Reserve mungkin akan terus mengetatkan.

• Indeks dolar jatuh tajam, mencapai terendah baru pada Juli 2023.

Analisis fenomena abnormal:

1. Imbal hasil obligasi pemerintah jangka panjang naik dengan cepat, suku bunga swap tertekan oleh ekspektasi resesi, basis menyusut bahkan terbalik.

2. Dana mulai meninggalkan Amerika Serikat dan beralih ke Jepang dan Eropa untuk menghindari risiko, logika lindung nilai dolar tradisional tidak lagi berlaku.

3. Pada tahun 2025, utang AS akan menghadapi tekanan pembiayaan ulang yang besar, pemegang asing mungkin akan menjual utang AS sebagai langkah lindung nilai.

Situasi saat ini menunjukkan bahwa pasar memberikan suara tidak percaya terhadap kredibilitas dolar AS, dan likuiditas obligasi AS mengalami sedikit krisis.

Tinjauan Minggu Depan

Pasar sedang beralih dari "kekhawatiran inflasi" ke "krisis kredit dolar + stagflasi" yang merupakan dua guncangan, perlu diperhatikan:

1. Risiko stagflasi semakin terlihat
2. Tekanan pasar obligasi dan ketegangan likuiditas dolar berlanjut
3. Tekanan refinancing utang AS

Pandangan keseluruhan:

• Mempertahankan mode pertahanan sebagai utama
• Memperhatikan evolusi pola stagflasi
• Memantau krisis likuiditas utang AS
• Evaluasi dampak kelemahan dolar AS terhadap pasar global
• Mempertahankan sikap netral terhadap cryptocurrency
• Memperhatikan perkembangan kebijakan tarif dan perubahan imbal hasil utang AS