Analisis Pasar Satu Tahun Setelah Halving Bitcoin: Siklus Baru Menunjukkan Karakteristik Berbeda

Bitcoin telah berlalu satu tahun sejak peristiwa halving terakhir, dan siklus pasar kali ini menunjukkan karakteristik yang jelas berbeda dibandingkan tahun-tahun sebelumnya. Jika dibandingkan dengan pola kenaikan tajam setelah halving sebelumnya, kenaikan Bitcoin kali ini relatif moderat, hanya meningkat 31%. Sebaliknya, pada siklus sebelumnya, kenaikan mencapai 436% dalam periode yang sama.

Sementara itu, indikator pemegang jangka panjang (seperti rasio MVRV) menunjukkan penurunan signifikan dalam keuntungan yang belum direalisasikan, yang menunjukkan bahwa pasar sedang menuju kematangan, dengan ruang kenaikan yang terbatas. Secara keseluruhan, perubahan ini mengindikasikan bahwa Bitcoin mungkin sedang memasuki fase baru, yang tidak lagi ditandai dengan pertumbuhan yang meledak, tetapi lebih didorong oleh pertumbuhan progresif yang didorong oleh institusi.

Keunikan Siklus Bitcoin Kali Ini

Perkembangan siklus Bitcoin saat ini menunjukkan perbedaan yang jelas dibandingkan sebelumnya, yang mungkin menandakan bahwa cara pasar bereaksi terhadap peristiwa Halving sedang berubah.

Pada periode awal (terutama dari 2012 hingga 2016, serta dari 2016 hingga 2020), Bitcoin biasanya mengalami lonjakan kuat pada tahap ini. Periode setelah Halving sering kali disertai dengan momentum bullish yang kuat dan pergerakan harga yang parabolik, yang terutama didorong oleh semangat investor ritel dan permintaan spekulatif.

Namun, siklus saat ini menunjukkan pola yang berbeda. Harga tidak mempercepat kenaikan setelah Halving, melainkan mulai melonjak sebelum Oktober dan Desember 2024, kemudian mengalami konsolidasi pada Januari 2025, dan mengalami penyesuaian pada akhir Februari.

Perilaku kenaikan yang terjadi sebelumnya ini kontras tajam dengan pola sejarah, di mana Halving biasanya berfungsi sebagai pemicu kenaikan yang signifikan.

Penyebab perubahan ini beragam. Bitcoin tidak lagi hanya dianggap sebagai aset spekulatif yang didorong oleh individu, tetapi semakin dipandang sebagai alat keuangan yang matang. Partisipasi investor institusi yang terus meningkat, ditambah dengan tekanan ekonomi makro dan perubahan struktur pasar, menyebabkan respons pasar menjadi lebih hati-hati dan kompleks.

Tanda jelas lain dari evolusi ini adalah bahwa kekuatan setiap siklus semakin melemah. Seiring dengan pertumbuhan nilai pasar Bitcoin, lonjakan besar yang terlihat di tahun-tahun awal semakin sulit untuk direplikasi. Misalnya, dalam siklus 2020 hingga 2024, Bitcoin naik 436% setahun setelah Halving. Sebagai perbandingan, kenaikan dalam siklus ini selama periode yang sama hanya 31%, yang jauh lebih moderat.

Perubahan ini mungkin berarti Bitcoin sedang memasuki fase baru yang ditandai dengan penurunan volatilitas dan pertumbuhan jangka panjang yang lebih stabil. Halving mungkin tidak lagi menjadi pendorong utama, sementara suku bunga, likuiditas, dan dana institusi sedang memainkan peran yang lebih besar.

Meski demikian, perlu dicatat bahwa siklus sebelumnya juga mengalami fase konsolidasi dan penarikan kembali sebelum memulai tren naik. Meskipun fase ini mungkin terasa lambat atau kurang menarik, itu masih dapat mewakili penyesuaian yang sehat sebelum putaran kenaikan berikutnya.

Dengan kata lain, siklus kali ini masih mungkin terus menyimpang dari pola sejarah. Ini mungkin tidak akan mengalami ledakan gelembung puncak yang dramatis, melainkan menunjukkan tren kenaikan yang lebih berkelanjutan dan lebih stabil, yang lebih didorong oleh fundamental daripada spekulasi.

Rasio MVRV Pemegang Jangka Panjang Mengungkapkan Kematangan Pasar

Rasio kapitalisasi pasar pemegang jangka panjang (LTH) terhadap nilai yang direalisasikan (MVRV) telah menjadi indikator yang dapat diandalkan untuk mengukur keuntungan yang belum direalisasikan. Ini menunjukkan keuntungan yang diperoleh investor jangka panjang sebelum mulai menjual. Namun, seiring berjalannya waktu, nilai ini semakin menurun.

Dalam siklus antara 2016 dan 2020, rasio LTH MVRV mencapai puncaknya di 35,8, yang menunjukkan keuntungan buku yang besar dan puncak yang jelas sedang terbentuk. Pada siklus antara 2020 dan 2024, puncak ini turun drastis menjadi 12,2, meskipun harga Bitcoin saat itu mencapai rekor tertinggi.

Dalam periode ini, nilai tertinggi rasio LTH MVRV sejauh ini hanya 4,35, dengan penurunan yang signifikan. Ini menunjukkan bahwa keuntungan yang diperoleh oleh pemegang jangka panjang jauh lebih rendah dibandingkan dengan periode sebelumnya, meskipun harga Bitcoin mengalami lonjakan besar. Tren ini sangat jelas: kelipatan keuntungan setiap periode terus menurun.

Ruang kenaikan eksplosif Bitcoin sedang tertekan, pasar sedang matang. Ini bukanlah fenomena kebetulan. Seiring dengan matangnya pasar, keuntungan eksplosif secara alami menjadi lebih sulit diperoleh. Era penggandaan profit yang ekstrem dan dipicu siklus mungkin sedang memudar, digantikan oleh pertumbuhan yang lebih moderat atau lebih stabil.

Ukuran pasar yang terus berkembang berarti diperlukan lebih banyak modal secara eksponensial untuk secara signifikan mendorong kenaikan harga. Namun, ini tidak dapat memastikan bahwa siklus ini telah mencapai puncaknya. Siklus sebelumnya biasanya mencakup periode konsolidasi yang panjang atau fase koreksi kecil, sebelum mencapai titik tertinggi baru.

Dengan investor institusi memainkan peran yang semakin penting, fase akumulasi mungkin akan berlangsung lebih lama. Oleh karena itu, penjualan keuntungan puncak mungkin tidak akan terjadi secepat pada siklus awal.

Namun, jika tren penurunan puncak rasio MVRV terus berlanjut, ini dapat memperkuat pandangan bahwa Bitcoin sedang beralih dari lonjakan yang gila dan siklikal ke pola pertumbuhan yang lebih moderat namun terstruktur.

Kenaikan terbesar mungkin sudah berlalu, terutama bagi investor yang masuk pasar di akhir siklus.