Pasar stablecoin global memasuki siklus pertumbuhan yang didorong oleh regulasi

Baru-baru ini, Amerika Serikat dan Hong Kong secara berurutan mengeluarkan undang-undang terkait stablecoin, menandai bahwa pasar aset digital global secara resmi memasuki tahap pertumbuhan baru di bawah panduan regulasi. Regulasi ini tidak hanya mengisi kekosongan regulasi terkait stablecoin yang terikat dengan mata uang fiat, tetapi juga memberikan kerangka kepatuhan yang jelas bagi pasar, termasuk isolasi cadangan aset, jaminan penebusan, dan persyaratan kepatuhan anti pencucian uang, yang secara efektif mengurangi risiko sistemik.

Artikel ini akan menganalisis secara mendalam inti dari undang-undang di kedua wilayah, menggabungkan prediksi kuantitatif, dan secara komprehensif memperkirakan jalur pertumbuhan stablecoin dolar yang sesuai selama sepuluh tahun ke depan serta dampaknya terhadap rekonstruksi ekosistem blockchain.

Satu, Dinamika Pertumbuhan dan Analisis Kuantitatif di Bawah Undang-Undang Stablecoin AS

Rancangan Undang-Undang Inovasi Stabilcoin Amerika Serikat disetujui di Senat pada Mei 2025, yang merupakan tonggak penting dalam bidang regulasi stabilcoin di Amerika Serikat. RUU ini menetapkan kerangka regulasi yang rinci untuk lembaga penerbit stabilcoin, yang mengharuskan penerbit untuk memiliki setidaknya aset likuid tinggi yang setara sebagai cadangan, termasuk uang tunai dolar AS, obligasi pemerintah AS jangka pendek atau dana pasar uang pemerintah, dan menjalani audit berkala, mematuhi persyaratan kepatuhan seperti pencegahan pencucian uang dan identifikasi pelanggan. Selain itu, RUU ini melarang stabilcoin memberikan bunga, membatasi penerbit asing untuk memasuki pasar AS, dan menjelaskan bahwa stabilcoin bukan sekuritas maupun komoditas, memberikan posisi hukum yang jelas untuk aset digital. Legislasi ini bertujuan untuk memperkuat perlindungan konsumen, mencegah risiko finansial, sambil menciptakan lingkungan regulasi yang stabil untuk inovasi teknologi finansial.

Implementasi undang-undang ini diperkirakan akan memiliki dampak yang mendalam pada pola pasar kripto global. Pertama, investasi pada aset dolar yang sangat likuid akan langsung menguntungkan penerbitan obligasi pemerintah AS, menjadikan stablecoin sebagai saluran distribusi penting untuk obligasi pemerintah AS. Ini tidak hanya meringankan tekanan pembiayaan defisit anggaran AS, tetapi juga memperkuat posisi penyelesaian internasional dolar melalui saluran mata uang digital. Kedua, kerangka regulasi yang jelas mungkin akan menarik lebih banyak lembaga keuangan dan perusahaan teknologi untuk masuk ke dalam bidang stablecoin, mendorong inovasi sistem pembayaran dan peningkatan efisiensi. Namun, undang-undang ini juga memicu beberapa kontroversi, seperti potensi konflik kepentingan yang mungkin muncul, serta masalah koordinasi regulasi internasional yang mungkin timbul akibat pembatasan terhadap penerbit asing. Meskipun demikian, undang-undang ini memberikan jaminan institusi untuk pengembangan stablecoin, menandakan langkah penting AS dalam persaingan regulasi aset digital global.

Menurut prediksi suatu lembaga keuangan, dalam skenario di mana regulasi menjadi lebih jelas, nilai pasar stabilcoin global akan naik dari 230 miliar USD di tahun 2025 menjadi 1,6 triliun USD di tahun 2030. Prediksi ini didasarkan pada dua asumsi kunci: pertama, stabilcoin yang mematuhi regulasi akan mempercepat penggantian saluran pembayaran lintas batas tradisional, yang dapat menghemat biaya remitansi internasional sekitar 40 miliar USD per tahun; kedua, jumlah stabilcoin yang terkunci dalam protokol keuangan terdesentralisasi akan melampaui 500 miliar USD, menjadi lapisan likuiditas dasar dari keuangan terdesentralisasi.

Dua, Penempatan Karakteristik Kerangka Regulasi Stablecoin di Hong Kong

Pemerintah Daerah Administratif Khusus Hong Kong baru-baru ini merilis "Peraturan Stabilcoin" yang menandai kemajuan penting dalam pengaturan sistem di bidang Web3.0. Peraturan ini menetapkan sistem perizinan untuk penerbitan stabilcoin, yang mengharuskan penerbit memperoleh izin dari Otoritas Moneter Hong Kong dan memenuhi persyaratan ketat dalam pengelolaan aset cadangan, mekanisme penebusan, dan kontrol risiko. Selain itu, Hong Kong juga berencana untuk meluncurkan sistem perizinan ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian dalam dua tahun ke depan, untuk lebih menyempurnakan sistem pengawasan rantai penuh aset virtual. Langkah-langkah ini bertujuan untuk memperkuat perlindungan investor, meningkatkan transparansi pasar, dan memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat aset digital global.

Otoritas Moneter Hong Kong berencana untuk merilis panduan operasional tentang tokenisasi aset fisik pada tahun 2025, mendorong proses tokenisasi aset tradisional termasuk obligasi, real estat, dan komoditas di blockchain. Melalui teknologi kontrak pintar, fungsi seperti pembagian dividen otomatis dan distribusi bunga akan terwujud, Hong Kong berkomitmen untuk membangun ekosistem inovatif yang mengintegrasikan keuangan tradisional dan teknologi blockchain, membuka ruang aplikasi yang lebih luas untuk perkembangan Web3.0. Di bawah kerangka regulasi Hong Kong, penerbitan stablecoin akan menunjukkan tren perkembangan yang makmur dengan berbagai koin dan berbagai skenario, lebih lanjut memperkuat posisi Hong Kong sebagai pusat keuangan teknologi.

Rancangan Peraturan Stabilcoin Hong Kong meskipun mengacu pada logika regulasi Amerika Serikat, namun menunjukkan perbedaan yang signifikan dalam rincian pelaksanaan:

• Lingkup regulasi: Amerika Serikat terutama menargetkan stablecoin berbasis pembayaran, Hong Kong mencakup stablecoin berbasis algoritma
• Aset cadangan: Amerika Serikat meminta cadangan 100%, Hong Kong memperbolehkan cadangan sebagian
• Penerbit: Amerika Serikat membatasi penerbit asing, Hong Kong lebih terbuka terhadap hal ini
• Kebijakan bunga: AS melarang penyediaan bunga, Hong Kong memperbolehkan bunga yang moderat
• Regulator: Di Amerika dipimpin oleh OCC, di Hong Kong bertanggung jawab oleh Otoritas Moneter Hong Kong

Tiga, Evolusi Pola Stabilitas Koin Global di Bawah Persaingan dan Regulasi

(a) Efek penguatan mata uang cadangan global dari stablecoin dolar

Di bawah kerangka regulasi yang ditetapkan oleh undang-undang stabilcoin di Amerika Serikat, stabilcoin berbasis pembayaran harus memiliki obligasi pemerintah AS sebagai aset cadangan. Ketentuan ini memberikan stabilcoin dolar makna strategis yang melampaui kategori mata uang digital. Secara esensial, stabilcoin jenis ini telah menjadi saluran distribusi baru untuk obligasi pemerintah AS, membangun sistem sirkulasi dana yang unik secara global: ketika pengguna global membeli stabilcoin yang dihargai dalam dolar, lembaga penerbit harus mengalokasikan dana yang sesuai sebagai aset obligasi pemerintah AS. Ini tidak hanya mengalihkan dana kembali ke Departemen Keuangan AS, tetapi juga secara tidak langsung memperkuat luas penggunaan dolar secara global. Mekanisme ini dapat dianggap sebagai perpanjangan global dari infrastruktur keuangan dolar.

Dari perspektif penyelesaian internasional, kemunculan stablecoin menandai perubahan paradigma dalam sistem penyelesaian dolar. Dalam model tradisional, aliran dolar lintas batas sangat bergantung pada jaringan penyelesaian antar bank, sementara stablecoin berbasis blockchain diintegrasikan langsung ke dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi yang kompatibel dalam bentuk "dolar di atas rantai". Terobosan teknologi ini membuat kemampuan penyelesaian dolar tidak lagi terbatas pada lembaga keuangan tradisional. Ini tidak hanya memperluas skenario penggunaan internasional dolar, tetapi juga mewakili modernisasi kedaulatan penyelesaian dolar di era digital, yang semakin memperkuat posisinya sebagai inti dalam sistem moneter global.

(II) Tantangan Koordinasi Regulasi di Asia

Hong Kong dan Singapura memiliki tujuan yang serupa dalam kebijakan regulasi stablecoin, tetapi jalur pelaksanaannya menunjukkan perbedaan yang signifikan. Hong Kong mengambil pendekatan regulasi yang konservatif, di mana Otoritas Moneter Hong Kong berencana untuk membangun sistem lisensi stablecoin, menempatkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual", dan secara ketat mengikuti kerangka regulasi keuangan tradisional. Sebaliknya, Singapura mempertahankan konsep regulasi eksperimental, mengizinkan proyek percontohan inovatif yang menghubungkan token digital dengan mata uang fiat, untuk memberikan ruang fleksibilitas bagi inovasi teknologi dan model bisnis, serta secara keseluruhan mengadopsi sikap regulasi yang toleran terhadap kesalahan.

Perbedaan regulasi ini dapat menyebabkan lembaga penerbit memilih untuk mendaftar secara selektif untuk menghindari pemeriksaan yang ketat, atau memanfaatkan perbedaan standar regulasi untuk melakukan arbitrase, sehingga melemahkan efektivitas audit mekanisme pegangan mata uang fiat. Dalam jangka panjang, jika tidak ada koordinasi, pemisahan ini dapat merusak keadilan regulasi dan konsistensi kebijakan, bahkan memicu risiko persaingan regulasi antar wilayah yang dapat membuat kedua daerah terjebak dalam kompetisi yang merugikan. Selain itu, ketidakharmonisan standar regulasi dapat melemahkan kekuatan suara Asia dalam sistem stabilcoin global, dan pada gilirannya mempengaruhi daya saing Hong Kong dan Singapura sebagai pusat keuangan internasional.

Dua lembaga pengatur di kedua negara perlu memperkuat koordinasi kebijakan, mencari keseimbangan yang lebih baik antara pencegahan risiko sistemik dan mendorong inovasi keuangan, untuk meningkatkan pengaruh keseluruhan Asia dalam tata kelola keuangan digital global.

Kesimpulan: Klarifikasi Regulasi Membuka Dekade Emas Stablecoin

Pelaksanaan bersama undang-undang stablecoin di Amerika Serikat dan Hong Kong menandai peralihan regulasi aset digital dari fragmentasi menuju sistematis. Stablecoin dolar yang sesuai akan mengalami pertumbuhan eksponensial dalam sepuluh tahun ke depan, menjadi jembatan inti yang menghubungkan keuangan tradisional dan ekosistem kripto. Sementara itu, evolusi teknologi infrastruktur blockchain akan menentukan apakah nilai tambah dapat dimaksimalkan dalam kerangka regulasi. Bagi penerbit, membangun sistem stablecoin yang kompatibel dengan multi-chain, multi-koin, dan multi-regulasi akan menjadi strategi kunci untuk memenangkan kompetisi dekade berikutnya.