Eksperimen keuangan di tengah krisis utang AS: stablecoin bisa menjadi "pembeli bodoh" utang AS
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS, sedang berusaha mengubah dunia kripto menjadi "pembeli bodoh" untuk obligasi AS, sementara sistem moneter global telah diam-diam dibentuk kembali.
Kongres AS sedang mempercepat penyusunan undang-undang yang disebut "Rencana Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk mengatasi utang besar AS—dengan memaksa pembelian stabilcoin untuk obligasi AS, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar AS untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan fundamental dalam pengaturan stablecoin. Undang-undang tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan 1:1 dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek) dan melarang stablecoin algoritmik, sekaligus membangun kerangka pengaturan ganda antara federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan, hingga tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, dengan 1,6 triliun dolar AS mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang ini meluluskan "dolar → stablecoin → pembayaran global → pengembalian utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat "hak mencetak uang di rantai" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang ini menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sambil mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Tersembunyi Utang AS, Stablecoin Menjadi Alat Kebijakan
Total utang federal Amerika Serikat telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penumpukan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang sebelumnya berada di pinggiran regulasi, secara tidak terduga menjadi penyelamat bagi para pembuat kebijakan.
Sinyal dari seminar dana pasar uang Boston menunjukkan bahwa stablecoin sedang dibesarkan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi secara langsung menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, skala utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Besaran ini cukup untuk menempatkannya di antara pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin sedang menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, misalnya, stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar dolar AS dalam utang, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan ke utang AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Distorsi pasar keuangan: Permintaan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 karena pelarian modal).
Pisau bedah undang-undang, rekayasa keuangan untuk arbitrase regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "pembeli bodoh" obligasi AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar AS, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar AS tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih 33,1 miliar dolar AS obligasi pemerintah AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem regulasi berjenjang semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diawasi oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup klausul eksklusif: melarang stablecoin non-Dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi Dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan akan memberikan kontribusi besar. Seorang kepala strategi bank menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap cerdik:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, menciptakan saluran pembiayaan secara langsung.
Pertumbuhan permintaan stablecoin bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang saling memperkuat.
Seorang kepala portofolio di perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan diskusi mengenai kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun masih ada masalah: stablecoin terutama terikat pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap masalah penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS - total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar dolar AS, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun dolar AS.
Dominasi Dolar Baru, Kebangkitan Kolonialisme di Atas Rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini adalah peningkatan digital dari dominasi dolar. 95% dari stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan daerah lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem SWIFT, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarisasi informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih jauh adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank seperti SWIFT
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari koin stabil non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk koin stabil berskala besar. Bank Sentral Eropa mempercepat kemajuan euro digital, tetapi kemajuan tersebut lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis panduan operasional tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Rancangan undang-undang menyimpan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus stablecoin tertentu, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, ada stablecoin yang sempat lepas dari peg akibat kepanikan pasar, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui penambangan likuiditas, pinjaman, dan staking, terjadi pengungkit bertingkat. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di antara berbagai protokol, dan risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, dapat memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan secara langsung menyatakan bahwa undang-undang akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, menyiratkan bahwa penurunan suku bunga di bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau ada harapan default, atribut lindung nilai dari stablecoin akan berada dalam bahaya.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Atas Rantai
Menghadapi tindakan Amerika Serikat, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi regulasi terintegrasi: Otoritas perbankan Kanada mengumumkan bahwa mereka siap untuk mengawasi stablecoin, dengan kerangka kerja yang sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di AS, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa cryptocurrency akan meluncurkan kontrak perpetual gaya AS pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya dana.
Inovasi pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan ketat, menetapkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "sandbox stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kubu alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", proposal reformasi saat ini menghadirkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (kemungkinan tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), renminbi digital telah melakukan pilot untuk perdagangan lintas batas, dapat merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geosipil meningkat, atau terbentuknya kubu mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terputus, biaya perdagangan global akan melonjak.
CEO sebuah platform pembayaran mengungkapkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan memprediksi bahwa dengan penerapan "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang negara AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—kekuasaan dolar tertanam dalam setiap transaksi di blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
12 Suka
Hadiah
12
5
Bagikan
Komentar
0/400
ChainBrain
· 12jam yang lalu
Jadi sekarang mau melemparkan kesalahan lagi, ya?
Lihat AsliBalas0
PensionDestroyer
· 12jam yang lalu
Masih harus belajar dari Lao Jiang untuk play people for suckers!
Lihat AsliBalas0
TokenUnlocker
· 12jam yang lalu
Ada lagi penipuan yang dilakukan.
Lihat AsliBalas0
ExpectationFarmer
· 12jam yang lalu
Menjual utang yang dibundel kepada suckers? Tinggi
Eksperimen keuangan baru di bawah krisis utang AS: stablecoin mungkin menjadi pembeli bodoh untuk utang AS
Eksperimen keuangan di tengah krisis utang AS: stablecoin bisa menjadi "pembeli bodoh" utang AS
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS, sedang berusaha mengubah dunia kripto menjadi "pembeli bodoh" untuk obligasi AS, sementara sistem moneter global telah diam-diam dibentuk kembali.
Kongres AS sedang mempercepat penyusunan undang-undang yang disebut "Rencana Indah". Laporan terbaru Deutsche Bank mengkategorikannya sebagai "Rencana Pennsylvania" untuk mengatasi utang besar AS—dengan memaksa pembelian stabilcoin untuk obligasi AS, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan "GENIUS Act", yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar AS untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan fundamental dalam pengaturan stablecoin. Undang-undang tersebut mengharuskan lembaga penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan 1:1 dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek) dan melarang stablecoin algoritmik, sekaligus membangun kerangka pengaturan ganda antara federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan, hingga tahun 2028, nilai pasar global stablecoin akan mencapai 2 triliun dolar AS, dengan 1,6 triliun dolar AS mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat dominasi dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang ini meluluskan "dolar → stablecoin → pembayaran global → pengembalian utang AS" sebagai siklus tertutup, memperkuat "hak mencetak uang di rantai" dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang ini menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sambil mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor AS.
Danau Tersembunyi Utang AS, Stablecoin Menjadi Alat Kebijakan
Total utang federal Amerika Serikat telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi "danau penumpukan utang" ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Dan stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang sebelumnya berada di pinggiran regulasi, secara tidak terduga menjadi penyelamat bagi para pembuat kebijakan.
Sinyal dari seminar dana pasar uang Boston menunjukkan bahwa stablecoin sedang dibesarkan sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi secara langsung menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan baru yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total kapitalisasi pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke obligasi pemerintah AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian lembaga keuangan tradisional.
Sebuah bank memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, skala utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Besaran ini cukup untuk menempatkannya di antara pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin sedang menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, misalnya, stablecoin terkemuka memegang hampir 200 miliar dolar AS dalam utang, setara dengan 0,5% utang negara AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar AS (80% dialokasikan ke utang AS), jumlah kepemilikan akan melebihi negara mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Distorsi pasar keuangan: Permintaan obligasi pemerintah AS jangka pendek yang melonjak menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 karena pelarian modal).
Pisau bedah undang-undang, rekayasa keuangan untuk arbitrase regulasi
"Undang-Undang Keindahan" dan "GENIUS Act" membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "pembeli bodoh" obligasi AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk siklus tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang dipenuhi dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar AS, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar AS tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih 33,1 miliar dolar AS obligasi pemerintah AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem regulasi berjenjang semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligarki: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS langsung diawasi oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga tingkat negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar telah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
Rancangan undang-undang juga mencakup klausul eksklusif: melarang stablecoin non-Dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima regulasi yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi Dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stablecoin baru.
Rantai Pemindahan Utang, Misi Stabilcoin untuk Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi gelombang ini, penerbit stablecoin diharapkan akan memberikan kontribusi besar. Seorang kepala strategi bank menunjukkan: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan obligasi jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi Menteri Keuangan."
Desain mekanisme dapat dianggap cerdik:
Setiap penerbitan 1 dolar stablecoin, harus membeli 1 dolar obligasi jangka pendek AS, menciptakan saluran pembiayaan secara langsung.
Pertumbuhan permintaan stablecoin bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pendanaan pemerintah
Penerbit terpaksa terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang saling memperkuat.
Seorang kepala portofolio di perusahaan teknologi finansial mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan diskusi mengenai kerjasama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu". Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun masih ada masalah: stablecoin terutama terikat pada obligasi pemerintah AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap masalah penawaran dan permintaan obligasi pemerintah AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi pemerintah AS - total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar dolar AS, sementara bunga tahunan obligasi pemerintah AS melebihi 1 triliun dolar AS.
Dominasi Dolar Baru, Kebangkitan Kolonialisme di Atas Rantai
Strategi mendalam dari undang-undang ini adalah peningkatan digital dari dominasi dolar. 95% dari stablecoin di seluruh dunia terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di Asia Tenggara, Afrika, dan daerah lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas melalui stablecoin, menghindari sistem SWIFT, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarisasi informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar berkembang.
Dampak yang lebih jauh adalah revolusi paradigma sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank seperti SWIFT
Stablecoin disematkan dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "dominasi digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi MiCA-nya membatasi fungsi pembayaran sehari-hari koin stabil non-euro dan memberlakukan larangan penerbitan untuk koin stabil berskala besar. Bank Sentral Eropa mempercepat kemajuan euro digital, tetapi kemajuan tersebut lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas moneter juga berencana untuk merilis panduan operasional tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Jaringan Penyebaran Risiko, Hitung Mundur Bom Waktu
Rancangan undang-undang menyimpan tiga risiko struktural.
Lapisan Pertama: Utang AS - spiral kematian stablecoin. Jika pengguna secara kolektif menebus stablecoin tertentu, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai → harga utang AS anjlok → cadangan stablecoin lainnya terdepresiasi → keruntuhan total. Pada tahun 2022, ada stablecoin yang sempat lepas dari peg akibat kepanikan pasar, dan kejadian serupa di masa depan mungkin akan berdampak pada pasar utang AS karena skala yang lebih besar.
Lapisan kedua: Risiko keuangan terdesentralisasi diperbesar. Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui penambangan likuiditas, pinjaman, dan staking, terjadi pengungkit bertingkat. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di antara berbagai protokol, dan risiko meningkat secara geometris. Begitu nilai aset dasar anjlok, dapat memicu likuidasi berantai.
Tingkat ketiga: Kehilangan independensi kebijakan moneter. Laporan secara langsung menyatakan bahwa undang-undang akan "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengabaikan independensi Federal Reserve—Powell baru-baru ini telah menolak tekanan politik, menyiratkan bahwa penurunan suku bunga di bulan Juli tidak mungkin.
Lebih rumit lagi, rasio utang AS terhadap PDB telah melampaui 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau ada harapan default, atribut lindung nilai dari stablecoin akan berada dalam bahaya.
Papan Catur Baru Global, Rekonstruksi Urutan Ekonomi di Atas Rantai
Menghadapi tindakan Amerika Serikat, dunia sedang membentuk tiga aliansi besar:
Aliansi regulasi terintegrasi: Otoritas perbankan Kanada mengumumkan bahwa mereka siap untuk mengawasi stablecoin, dengan kerangka kerja yang sedang disusun. Ini sejalan dengan arah regulasi di AS, membentuk situasi kolaborasi di Amerika Utara. Sebuah bursa cryptocurrency akan meluncurkan kontrak perpetual gaya AS pada bulan Juli, menggunakan stablecoin untuk menyelesaikan biaya dana.
Inovasi pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi. Hong Kong mengambil pendekatan ketat, menetapkan stablecoin sebagai "pengganti bank virtual"; sementara Singapura menerapkan "sandbox stablecoin", yang memungkinkan penerbitan eksperimental. Perbedaan ini dapat memicu arbitrase regulasi dan melemahkan daya saing keseluruhan Asia.
Kubu alternatif: Masyarakat di negara dengan inflasi tinggi menggunakan stablecoin sebagai "aset lindung nilai", yang melemahkan sirkulasi mata uang lokal dan efektivitas kebijakan moneter bank sentral. Negara-negara ini mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Sistem internasional juga akan mengalami perubahan: dari unipolar ke "arsitektur campuran", proposal reformasi saat ini menghadirkan tiga jalur:
Aliansi mata uang yang terdiversifikasi (kemungkinan tertinggi): Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional (seperti pertukaran mata uang multilateral ASEAN).
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), renminbi digital telah melakukan pilot untuk perdagangan lintas batas, dapat merombak efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geosipil meningkat, atau terbentuknya kubu mata uang dolar, euro, dan BRICS yang terputus, biaya perdagangan global akan melonjak.
CEO sebuah platform pembayaran mengungkapkan kendala kunci: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin". Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan memprediksi bahwa dengan penerapan "Undang-Undang Indah", Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar AS akan melemah secara signifikan. Dan pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang negara AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin telah diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—kekuasaan dolar tertanam dalam setiap transaksi di blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!