Michael Saylor sekali lagi mendorong keyakinannya hingga batas ekstrem. Ketua Strategy Inc. (sebelumnya MicroStrategy) ini sedang mencoba membangun sebuah "model kredit" yang berfokus pada Bitcoin dengan menggunakan alat pembiayaan non-tradisional—saham preferen permanen—dengan target penggalangan dana mencapai 100 miliar dolar, bahkan 200 miliar dolar.
Dari Perusahaan Perangkat Lunak ke Pemegang Bitcoin Terbesar di Dunia
Selama bertahun-tahun, Saylor dengan semangat hampir seperti seorang misionaris, mendorong pengikutnya untuk mengubah aset mereka menjadi Bitcoin, bahkan rela menggadaikan properti dan menjual aset. Ia mengubah sebuah perusahaan perangkat lunak komersial yang awalnya rendah profil menjadi pemegang Bitcoin terbesar di dunia, dan melaju di pasar dengan prinsip "tidak akan menjual koin".
Saat ini, strategi pendanaannya beralih dari penerbitan saham biasa dan obligasi konversi ke jenis saham preferen permanen yang terstruktur khusus, berusaha untuk terus menyediakan dana untuk pembelian Bitcoin tanpa terlalu mengencerkan hak pemegang saham.
Saham Preferen Permanen: Chip Berbunga Tinggi yang Tidak Akan Kedaluwarsa
Saham preferen "Stretch" yang baru diterbitkan, menggunakan pembayaran dividen dengan suku bunga mengambang, tidak memiliki hak suara, dan bukan merupakan utang maupun saham biasa.
Keunggulan: tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, dapat menunda pembayaran dividen, fleksibilitas penerbit yang tinggi
Kekurangan: Biaya dividen tinggi (8%–10%), dan kurangnya ketentuan perlindungan dari obligasi pendapatan tetap.
Sejak awal tahun ini, Strategy telah mengumpulkan sekitar 60 miliar dolar melalui empat kali penerbitan saham preferen permanen, di mana transaksi terbaru sebesar 2,5 miliar dolar "Stretch" menjadi salah satu yang terbesar di pasar pembiayaan kripto 2025, bahkan melebihi IPO Circle.
Konsep "Model Kredit Bitcoin" dari Seiler
Inti dari konsep Saylor adalah menggunakan Bitcoin sebagai aset yang bergejolak untuk menerbitkan serangkaian sekuritas berbasis pendapatan, menciptakan siklus pembiayaan yang berkelanjutan.
Situasi ideal: permintaan pasar tinggi, jumlah penggalangan dana dapat mencapai 1000–2000 miliar dolar.
Situasi risiko: harga Bitcoin turun, kepercayaan investor menurun, saluran pembiayaan mungkin cepat habis.
Kunci dari model ini adalah premium mNAV (kelipatan kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih). Strategi dapat menerbitkan saham dengan harga yang lebih tinggi dari nilai kepemilikan Bitcoin-nya, mengumpulkan uang tunai dan kemudian membeli BTC dengan diskon.
Pertanyaan Pasar dan Risiko Potensial
Meskipun para pendukung berpendapat bahwa ini adalah langkah cerdas untuk mempertahankan kepemilikan Bitcoin dalam jangka panjang, para kritik menunjukkan:
Tekanan suku bunga tinggi: kupon permanen 8%-10% adalah beban berat bagi perusahaan dengan pendapatan terbatas.
Volatilitas aset: Harga Bitcoin mungkin terjun setengah dalam beberapa bulan, mempengaruhi kemampuan pembayaran.
Struktur investor yang tunggal: Saat ini hampir seperempat saham preferen dimiliki oleh individu, jika antusiasme memudar, perlu menarik perusahaan asuransi dan dana pensiun untuk mengambil alih.
Short seller terkenal Jim Chanos secara blak-blakan menyatakan bahwa saham preferen permanen non-akumulatif "benar-benar gila" bagi investor institusi, dan menyarankan untuk melakukan short pada saham Strategy dan long pada Bitcoin, bertaruh pada penyempitan premium.
Mengapa Saylor tetap bertahan?
CEO Strategy Phong Le menyatakan bahwa peralihan ke saham preferen permanen bertujuan untuk membangun struktur modal yang lebih tangguh, menghindari terulangnya kesulitan akibat tekanan utang pada "musim dingin kripto" 2022.
"Seiring berjalannya waktu, kita mungkin tidak lagi memegang obligasi konversi, melainkan bergantung pada saham preferen permanen yang tidak pernah jatuh tempo."
Kesimpulan: Taruhan Besar atau Inovasi Keuangan?
Mimpi "Kekaisaran Kredit" Bitcoin senilai 100 miliar dolar dari Saylor adalah eksperimen inovasi keuangan sekaligus perjudian berisiko tinggi.
Sukses: Bitcoin menjadi jaminan keuangan utama, Strategy menjadi platform keuangan BTC terbesar di dunia
Kegagalan: Neraca menjadi kasus peringatan, membuktikan bahwa aset yang volatil sulit untuk mendukung pembiayaan berbasis hasil jangka panjang.
Dalam latar belakang pasar keuangan kripto yang masih terdapat gelembung dan ketidakpastian, keberhasilan atau kegagalan eksperimen ini akan menjadi fokus perhatian Wall Street dan dunia kripto dalam beberapa tahun ke depan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Mimpi "Kekaisaran Kredit" Bitcoin senilai 100 miliar dolar milik Saylor: Apakah saham preferen permanen dapat menopang taruhan besar ini?
Michael Saylor sekali lagi mendorong keyakinannya hingga batas ekstrem. Ketua Strategy Inc. (sebelumnya MicroStrategy) ini sedang mencoba membangun sebuah "model kredit" yang berfokus pada Bitcoin dengan menggunakan alat pembiayaan non-tradisional—saham preferen permanen—dengan target penggalangan dana mencapai 100 miliar dolar, bahkan 200 miliar dolar.
Dari Perusahaan Perangkat Lunak ke Pemegang Bitcoin Terbesar di Dunia
Selama bertahun-tahun, Saylor dengan semangat hampir seperti seorang misionaris, mendorong pengikutnya untuk mengubah aset mereka menjadi Bitcoin, bahkan rela menggadaikan properti dan menjual aset. Ia mengubah sebuah perusahaan perangkat lunak komersial yang awalnya rendah profil menjadi pemegang Bitcoin terbesar di dunia, dan melaju di pasar dengan prinsip "tidak akan menjual koin".
Saat ini, strategi pendanaannya beralih dari penerbitan saham biasa dan obligasi konversi ke jenis saham preferen permanen yang terstruktur khusus, berusaha untuk terus menyediakan dana untuk pembelian Bitcoin tanpa terlalu mengencerkan hak pemegang saham.
Saham Preferen Permanen: Chip Berbunga Tinggi yang Tidak Akan Kedaluwarsa
Saham preferen "Stretch" yang baru diterbitkan, menggunakan pembayaran dividen dengan suku bunga mengambang, tidak memiliki hak suara, dan bukan merupakan utang maupun saham biasa.
Keunggulan: tidak memiliki tanggal kedaluwarsa, dapat menunda pembayaran dividen, fleksibilitas penerbit yang tinggi
Kekurangan: Biaya dividen tinggi (8%–10%), dan kurangnya ketentuan perlindungan dari obligasi pendapatan tetap.
Sejak awal tahun ini, Strategy telah mengumpulkan sekitar 60 miliar dolar melalui empat kali penerbitan saham preferen permanen, di mana transaksi terbaru sebesar 2,5 miliar dolar "Stretch" menjadi salah satu yang terbesar di pasar pembiayaan kripto 2025, bahkan melebihi IPO Circle.
Konsep "Model Kredit Bitcoin" dari Seiler
Inti dari konsep Saylor adalah menggunakan Bitcoin sebagai aset yang bergejolak untuk menerbitkan serangkaian sekuritas berbasis pendapatan, menciptakan siklus pembiayaan yang berkelanjutan.
Situasi ideal: permintaan pasar tinggi, jumlah penggalangan dana dapat mencapai 1000–2000 miliar dolar.
Situasi risiko: harga Bitcoin turun, kepercayaan investor menurun, saluran pembiayaan mungkin cepat habis.
Kunci dari model ini adalah premium mNAV (kelipatan kapitalisasi pasar terhadap nilai aset bersih). Strategi dapat menerbitkan saham dengan harga yang lebih tinggi dari nilai kepemilikan Bitcoin-nya, mengumpulkan uang tunai dan kemudian membeli BTC dengan diskon.
Pertanyaan Pasar dan Risiko Potensial
Meskipun para pendukung berpendapat bahwa ini adalah langkah cerdas untuk mempertahankan kepemilikan Bitcoin dalam jangka panjang, para kritik menunjukkan:
Tekanan suku bunga tinggi: kupon permanen 8%-10% adalah beban berat bagi perusahaan dengan pendapatan terbatas.
Volatilitas aset: Harga Bitcoin mungkin terjun setengah dalam beberapa bulan, mempengaruhi kemampuan pembayaran.
Struktur investor yang tunggal: Saat ini hampir seperempat saham preferen dimiliki oleh individu, jika antusiasme memudar, perlu menarik perusahaan asuransi dan dana pensiun untuk mengambil alih.
Short seller terkenal Jim Chanos secara blak-blakan menyatakan bahwa saham preferen permanen non-akumulatif "benar-benar gila" bagi investor institusi, dan menyarankan untuk melakukan short pada saham Strategy dan long pada Bitcoin, bertaruh pada penyempitan premium.
Mengapa Saylor tetap bertahan?
CEO Strategy Phong Le menyatakan bahwa peralihan ke saham preferen permanen bertujuan untuk membangun struktur modal yang lebih tangguh, menghindari terulangnya kesulitan akibat tekanan utang pada "musim dingin kripto" 2022.
"Seiring berjalannya waktu, kita mungkin tidak lagi memegang obligasi konversi, melainkan bergantung pada saham preferen permanen yang tidak pernah jatuh tempo."
Kesimpulan: Taruhan Besar atau Inovasi Keuangan?
Mimpi "Kekaisaran Kredit" Bitcoin senilai 100 miliar dolar dari Saylor adalah eksperimen inovasi keuangan sekaligus perjudian berisiko tinggi.
Sukses: Bitcoin menjadi jaminan keuangan utama, Strategy menjadi platform keuangan BTC terbesar di dunia
Kegagalan: Neraca menjadi kasus peringatan, membuktikan bahwa aset yang volatil sulit untuk mendukung pembiayaan berbasis hasil jangka panjang.
Dalam latar belakang pasar keuangan kripto yang masih terdapat gelembung dan ketidakpastian, keberhasilan atau kegagalan eksperimen ini akan menjadi fokus perhatian Wall Street dan dunia kripto dalam beberapa tahun ke depan.