イーサリアムのダークフォレストを照らすビーコン：Flashbots MEVソリューションに関する調査報告書
このWJB投資調査では、MEVトラックのトップソリューションである、資金力のあるプロジェクトであるこの年の主役であるFlashbotsについて詳しく調べていきます。Flashbotsは、特にEthereumにおけるブロックチェーンへのMEVの負の影響を軽減することを目指す研究開発組織です。前書き
Flashbotsは、イーサリアムを特に対象として、ブロックチェーン上のMEVのネガティブな影響を緩和することを目的とした研究開発組織です。彼らの主な目標は、MEV-Boostなどの製品を通じて、MEVに対する許可なく透明で持続可能なエコシステムを作り上げることです。将来のMEVの開発では、クロスチェーンMEVの捕獲、価値の損失の最小化、プロトコルの実際のユーザーに対する潜在的なネガティブな影響の最小化、参加者間での公正な分配の確保に焦点を当てるべきです。
著者
WJBのシニア投資研究員であるElma Ruanは、アイビーリーグの学校でマーケティング/ファイナンスの二重の修士号を取得しています。WEB3には5年の経験があり、DeFi、NFT、およびその他のトラックに精通しています。暗号通貨業界に入る前は、大手証券会社で投資マネージャーとして働いていました。
1. 研究のハイライト
1.1 コア投資ロジック
MEV（マイナーエクストラクタブルバリュー）は、ブロック内の取引と密接に関連する基盤の一部です。収入ポテンシャルが高く、収入の増加は取引シナリオの複雑さと比例していますが、比較的低いリスクレベルを維持しています。 MEVの問題解決は、信頼性の高い、公正で信頼できる中立的な取引を確保することを目指すEthereumのロードマップの重要な部分です。将来のMEV開発では、クロスチェーンMEV抽出に焦点を当て、価値の損失を最小限に抑え、プロトコルの実際のユーザーに対する潜在的な負の影響を最小限に抑え、参加者間での公正な分配を確保することができます。
MEVについて議論する際、フロントランニング、サンドイッチ攻撃、トランザクショントラッキングなどのさまざまな戦略に遭遇することが避けられません。これらの戦略は、ブロックチェーンエコシステムにおいて特定の参加者に不公平な結果をもたらし、一般ユーザーの利益を損なう可能性があります。Flashbotsの創設者たちは、MEVがイーサリアムエコシステムにおける重要な問題であり、不公平な取引や市場の歪みをもたらす可能性があると考えています。そのため、彼らはMEVの問題を解決するために、イーサリアムエコシステム向けの信頼できる中立的なコミュニケーションチャネルを提供するFlashbotsプロジェクトを立ち上げました。
Flashbotsのコアインフラストラクチャは、リレーであり、その役割は異なる参加者ネットワークからトランザクションパケットを収集し、マイナーに転送することです。リレーアはトランザクションの妥当性を検証し、悪意のあるトランザクションを防ぐことができます。さらに、リレーはマイナーがMEVをより効果的に活用するのを支援し、それにより利益を増やすことができます。
ユーザーとサーチャーのマッチングは、Flashbotsサービスを介して実現されます。ユーザーはFlashbotsにトランザクション情報を選択的に公開し、サーチャーはこれらのトランザクションをブロックビルダーにバンドルして提出し、完全なブロックを構築します。これにより、サーチャーにとってより効率的なアービトラージが実現されます。アービトラージャーが希望すれば、MEVの利益の一部をユーザーと共有することができ、双方にとってWin-Winの状況を実現します。このメカニズムは、他のアービトラージャーにとっても健全な入札プロセスを提供することができ、彼らはより高い価格で入札することで利益を得ることができ、トランザクションの失敗や過剰なガス料金を回避することができます。さらに、失敗したトランザクションをフィルタリングすることで、オンチェーン上のスペース占有を減らし、一定程度の混雑問題の緩和を実現し、Win-Winの状況を実現します。
全体的に、関係するすべての当事者にとって有益です：
提案者：検索者と個別に協力することで、提案者は待ち行列の先頭に立ち、より多くの利益を得ることができます。
Serchers: Flashbotsを使用することで、リソースの無駄を避け、コストを節約し、より多くの取引情報を得ることができます。
トレーダー：取引を開始する際、悪意のある行動からの干渉を避け、誤った操作による損失を減らすことができます。
Flashbots: ユーザーと検索者によって提供される独占的な取引情報を入手し、利益率を拡大します。
ただし、Flashbotsには欠点もあります。まず、Flashbotsのリレーには相当な計算リソースと帯域幅が必要であり、パフォーマンスの問題を引き起こす可能性があります。第二に、Flashbotsは十分な参加者によって支援される必要があります。そうでないと効果がないかもしれません。これには、Flashbotsがイーサリアム生態系の他の参加者とパートナーシップを確立し、Flashbotsが広く利用され、支援されることを確認する必要があります。最後に、現在Flashbotsは非営利組織ですが、取引は依然として中央集権化のリスクを持つ中央集権化Flashbotsサーバーに提出する必要があります。
業界の文脈から見ると、Flashbotsの台頭は肯定的なシグナルである。暗号市場の継続的な進化に伴い、MEVの問題はますます深刻になってきた。Flashbotsのソリューションは、EthereumエコシステムにMEVの問題のネガティブな影響を和らげるのに役立つ解決策を提供している。MEVの公正で市場志向の性質は、LSDプロトコルとEthereumステーカーに予測可能な利益をもたらし、Ethereumステーキングの成長とLSDプロトコルによるMEVソリューションの採用を促進している。同時に、MEVの公正で市場志向の性質はオンチェーンの活動を促進し、オンチェーンのユーザーエクスペリエンスを向上させ、MEV製品の採用とEthereumステーキングの需要を促進し、好循環を形成している。さらに、市場志向のMEVプロトコルは利益をより公平に分配し、全体的なEthereumエコシステムの成長を促進することができる。
長期的には、MEVトラックには広大な展望があります。まだ初期段階ではありますが、ヘッド効果はすでに現れ始めています。FlashbotsはMEVの急速な成長の基盤を築き、将来の発展に多くの機会を提供しています。
1.2 評価
Flashbotsプロジェクトは10億ドルと評価されました。The Blockによると、このイーサリアムインフラストラクチャーサービスプロバイダーは2023年7月に6000万ドルのシリーズBラウンドを完了しました。
2. プロジェクトの概要
2.1 機能と製品
Flashbotsの製品には主にFlashbots Auction、Flashbots Protect、Flashbots Data、MEV-BoostおよびMEV-Shareが含まれます。Flashbots Auctionは、効率的なMEV抽出とフロントランニング保護のために設計された許可なし、透明で公正なエコシステムです。Flashbots Protectは、悪意のある取引を防ぎ、ユーザーフレンドリーな取引方法を提供し、ユーザーがMEVを共有できるようにします。Flashbots Dataは、Postgresデータベースに格納されたEthereum MEVを分析するためのツールを提供します。MEV-Boostは、バリデーターの効率を向上させ、Ethereumでの競争と分散化を促進することができます。MEV-Shareは、取引が生成するMEVを内部化するユーザー、ウォレット、およびアプリケーション向けのオープンソースプロトコルです。
2.2 主要イベントとロードマップ
将来の発展
SUAVE（Single Unified Auction for Value Expression）は、分散型のシーケンスレイヤーを構築することでMEV（Miner Extractable Value）の問題を解決することを目指すプロジェクトです。SUAVEには、汎用の選好環境、最適な実行マーケット、分散型のブロック構築という3つの主要なコンポーネントがあります。SUAVEはユーザーに力を与え、パブリックブロックチェーンの分散化を最大限に促進することを目指しています。それは、どんなブロックチェーンにもプラグアンドプレイのメンプールおよび分散型のブロックビルダーとして機能する独立したネットワークです。FlashbotsはSUAVEのクリエイターの一つです。Flashbotsは明確にSUAVEのホワイトペーパーで、SUAVEを改善し、重要な将来の計画にSUAVEを組み込んでいくことを述べています。
- 2021年第2四半期：SUAVEの最初のバージョンをリリースし、イーサリアムやBSCなどの主要な公開チェーンをサポートします。
- 2021年第3四半期：Polygon、Solanaなどの他のパブリックチェーンをサポートする予定です。
- 2021年第4四半期：クロスチェーンMEVソリューションをサポートし、さらにMEV抽出戦略を展開します。
- 2022: SUAVEの第2版をローンチし、より多くのMEV抽出戦略とより高いスループットをサポートします。
- 2023：SUAVEテストネットのリリース計画を立て、新機能のテストを開始する予定
- 将来：SUAVEのセキュリティと分散化をさらに向上させ、より多くのパブリックチェーンおよびクロスドメインソリューションをサポートします。
SUAVEの将来の計画には、他のMEV関連プロジェクトや組織との協力を通じて、MEVの発展と分散化を促進することも含まれます。彼らはまた、コミュニティガバナンスを通じて分散化を実現し、長期的な持続可能性と発展を確保する予定です。
2.3 チーム
2.3.1 概要
LinkedInのデータによると、Flashbotsには現在28人の従業員がおり、ほとんどの人がコンピューターサイエンス、数学、心理学、経済学のバックグラウンドを持っています。彼らはPython、ブロックチェーン、機械学習、C言語など、様々な技術や領域で多様な専門知識を持っています。その専門知識を活かして、イーサリアムエコシステム内の複雑な技術的課題に取り組み、Flashbotsプロジェクトの研究開発に積極的に貢献しています。
2.3.2 ファウンダー
フィリップ・ダイアン、共同創設者
Flashbotsの共同創設者であるStephane Gosselinは、2022年10月にチームとの検閲に関する意見の相違から辞任しました。
Alex Obadia、Flashbotsの元共同創設者でトップの戦略研究者は、2023年6月20日に個人的な理由でFlashbotsを辞任しました。
2.3.3 コアメンバー
アンドリュー・ミラー
研究執行役、信頼される実行環境およびSUAVEのディレクター
ミラーは、IntelのSGXコードの解読に関する研究で最もよく知られています。彼はまた、暗号通貨および契約イニシアチブ（IC3）の准教授でもあります。彼は、イリノイ大学電気およびコンピュータ工学部の助教授としての地位から一時的に離れる予定です。
Hasu、Flashbots戦略リード
Hasuは、流動的なステーキングのための主要なプロトコルであるLidoの戦略アドバイザーを務め、公共のブロックチェーンユーザーをMEVの有害な影響から保護するために取り組む研究開発グループであるFlashbotsの戦略リードを務めています。彼は、自身の時間を約90%をFlashbots、10%をLidoに割り当てていると述べています。また、Paradigmの研究協力者としても活動し、Deribit Insightsの共同創設者であり、MakerDAOの代表でもありました。彼は執筞、ソーシャルメディア、ポッドキャストを通じて業界を教育し、促進しています。
2.4 資金調達
2020年に設立されたFlashbotsは、2回の資金調達を経験しています。シードラウンドの投資はParadigmからで、投資額は開示されていません。2023年には、同社はシリーズBの資金調達を行い、Paradigmが重要な投資家である6000万ドルを確保しました。
3. ビジネス分析
3.1 ターゲットオーディエンス
Flashbotsの主なサービスの対象は次のグループです:
1) アービトラージ＆清算ボットおよびDeFiトレーダー：イーサリアム上で採掘可能な価値を見つけ、これらの取引をまとめてFlashbotsビルダーに提出することで利益を上げます。
2) イーサリアムの複雑な機能を持つdApps: これらのdAppsは、Flashbotsの機能を利用してトランザクションの実行を最適化し、効率と収益を向上させています。
3) プロのビルダー組織：これらのエンティティは、サーチャーが送信したトランザクションバンドルから最も収益性の高い取引を選択し、それらを完全なブロックにパッケージ化して、最終的にリレーを介してバリデータに送信します。現在、市場で活動しているビルダーはごく少数であり、トップの数組織が市場シェアを独占しています。
4) マイナー：ETH2.0の検証者であり、ネットワークにブロックを提案し、それをチェーンに追加する責任があります。
5) 一般のイーサリアムユーザー：彼らは直接Flashbotsとやり取りし、Flashbotsが提供するツールやインターフェースを介して取引を実行することができます。
3.2 ビジネス分類
Flashbotsのビジネスは主に以下のもので構成されています:
1) Flashbots Auction: それは、効率的なMEV抽出とフロントランニング保護のための許可なく透明で公正なエコシステムを提供し、イーサリアムの理想を守ります。Flashbots Auctionは、イーサリアムのユーザーとバリデーターの間で好ましいトランザクションの順序付けを効率的に伝達するためのプライベートな通信チャネルを提供します。
2) Flashbots Protect: イーサリアムユーザー向けの使いやすく、安全で強力な取引環境を提供します。構成可能で、どのビルダーに送信するかやMEV共有設定を選択できます。さらに、フロントランニングを防ぐ保護メカニズムを提供し、トランザクションが公共のMempool内の悪意のあるトランザクションによってキャプチャされないようにします。また、トランザクションがMEVを生成した場合、ユーザーはMEV共有を通じて報酬を得ることができます。
3) Flashbots Data: イーサリアムのMEV検査ツールを提供し、ブロックの分析、バリデーターの支払いデータ、トークンの転送と利益、スワップ、アービトラージなどを含むデータを分析することができます。すべてのデータはクエリと分析のためにPostgresデータベースに保存されています。
4) MEV-Boost: MEV-Boostの主な目的は、競争力のあるブロック構築市場へのアクセスにより、イーサリアムのバリデータの効率を向上させることです。MEV-Boostは、提案者の役割をブロックビルダーから分離することにより、イーサリアムネットワークの分散化と検閲耐性を促進します。
5) MEV-Share: ユーザー、ウォレット、およびアプリケーションが、自分の取引によって作成されるMEVを内部化するためのオープンソースプロトコルです。どんな検索者でも参加でき、単一のブロックビルダーに制限されていません。
まとめると、Flashbotsは主にFlashbots Auction、Flashbots Protect、Flashbots Data、MEV-Boost、およびMEV-Shareを含みます。それはMEVの効率を向上させ、取引のセキュリティを保護し、競争力のあるブロック構築環境を提供することを目指しています。
3.3 ビジネスの分析
Flashbotsのビジネスは主に、サーチャー、リレー、ビルダー、プロポーザーの4つのコンポーネントに関わっています。彼らはシングルブロックの作成プロセスで異なる役割を果たし、異なる責任を持っています。
ここでは、1つのブロック作成プロセス内での役割と責任の分解を示します:
Builders: ビルダーは、ユーザー、サーチャー、または他の注文フローから取引を収集してブロックを作成します。彼らの目標は、自分自身や提案者のMEVを最大化し、最大の抽出可能な価値を持つブロックを構築することです。
リレー：リレーは、提案者とビルダーをつなぐ双方向通信チャンネルとして機能する信頼できる第三者です。彼らはブロックの妥当性を検証し、提案者に支払われる金額を計算する検証者として機能します。
プロポーザー：プロポーザーはPoSイーサリアムのバリデーターです。リレーより提出されたブロックヘッダーと支払い値を受け取った後、彼らはすべての受け取った入札を評価し、最高の支払いにリンクしたブロックヘッダーに署名します。
サーチャー：サーチャーは公共の取引プールとFlashbotsのプライベート取引プールを監視し、利益を最大化する取引シーケンスを探し、それらをビルダーにバンドルして提出します。
要約すると、全体のプロセスは次のように操作されます。ビルダーがブロックを作成し、それをリレーに提出します。リレーはブロックの妥当性を検証し、提案者に支払われる金額を計算し、ブロックヘッダーと支払い額を現在の提案者に送信します。提案者は受け取った入札を評価し、最高の支払いに関連するブロックヘッダーに署名し、それをリレーに送信します。リレーはビーコンノードを使用してブロックを公開し、提案者に返します。最後に、報酬はブロック内の取引とブロック報酬の形でビルダーと提案者に配布されます。
1. フラッシュボッツオークション
Flashbots Auctionは、効率的なMEV抽出とフロントランニング保護を目的とした、オープンで透明かつ公正なオークションメカニズムのエコシステムであり、それはイーサリアムの理想と一致しています。Flashbots Auctionは、イーサリアムのユーザーとバリデータがブロック内で好みのトランザクション順序を効率的に伝達するためのプライベート通信チャネルを介して可能にします。
Flashbots Auctionはmev-gethとmev-relayで開始されました。PoSイーサリアムでは、MEV-Boostに基づいており、これはイーサリアムのためのプロポーザービルダー分離を実装するプログラムです。
しかしながら、MEVによって引き起こされる一連の負の影響も露呈しています:
1) PGAボットオペレーターとPoWマイナー間の効率の悪い通信により、取引の順序の優先度がネットワークおよびチェーンの混雑を引き起こす。
通常のイーサリアムユーザーは、高いガス手数料と希少なブロックスペースによる損失を被っています。
2) MEV抽出は、イーサリアムの合意セキュリティにいくつかの脅威をもたらします。これは、過去のMEVを抽出するためのチェーン履歴の再構築の可能性や、プライバシー保護、低レイテンシー、およびトランザクションのコントロールのための取引ルーティングの中央集権化によるものです。
3) 関係者は許可された独占的なトランザクションルーティングインフラを開発しており、これはイーサリアムの中立性、透明性、分散化、公正さを損なう可能性があります。 オープンソースで民主的な選択肢であるFlashbots Auctionは、上記の負の影響やセキュリティ上の脅威に対抗することを目指しています。
動作原理
Flashbots Auctionは、プライベートトランザクションプールと密閉入札ブロックスペースオークションメカニズムを提供するシステムです。このシステムにより、ブロック提案者は他者に最適なブロック構築を信頼できる方法で委託することができます。
通常のイーサリアムトランザクションプールでは、ユーザーはトランザクションを公共P2Pネットワークにブロードキャストし、イーサリアム上の計算に対して支払いをいくら行うかを示すガス価格を指定します。トランザクションを受け取った後、ブロックビルダーはガス価格でそれらをソートし、その後、貪欲アルゴリズムを使用してトランザクション手数料から得られる価値を最大化するブロックを構築します。コンピュータサイエンスの観点から、貪欲アルゴリズムは、その時点で最適に見える経路を選択することを含み、全体の最適化を見つけることを目指しています。ここでは、ブロックビルダーが最高の手数料でブロックを構築するために貪欲アルゴリズムを使用することを指します。このメカニズムは、イングリッシュオークションとオールペイオークションを組み合わせており、ブロックスペースへの入札が公開で行われ、最高入札者が勝者となり、すべての参加者がコストを負担する仕組みです。
このメカニズムには次の問題があります:
1) 取引プールを開くと、ブロックスペースの入札戦が引き起こされ、ネットワーク負荷とガス価格の変動が増加します。これは高度な入札戦略を持たない参加者にとって好ましくありません。
2) オールペイオークションは、不成功な入札がオンチェーンでリバートされるため、ブロックスペースが無駄になります。さらに、入札者は実行の失敗リスクにより入札を過小評価し、結果として人工的なブロックスペースの不足とバリデーターの収益の減少につながります。
3) ガス価格に完全に依存するメカニズムは、入札者がブロック内のトップの位置に入札することに制限されるため、自分の順序の希望を表現することを制限します。これにより、参加者はトランザクションがブロックに含まれる可能性を高めるために、ブロックスペースを占有するために多数の無駄なトランザクションを送信するなど、他の効果のない戦略を採用する必要があります。この状況は、公共のリソースの浪費や効率の損失を引き起こします。
代わりに、Flashbots Auctionは、参加者が失敗した入札に対して支払わなくてもよいプライベートチャンネルを通じて特定の入札と取引順位の選好を通信できる最初価格密封入札方式（FPSBA）を使用しています。この方式は、各取引に対応する入札があり、検証者は最大のペイオフを持つ取引組み合わせを選択できるため、検証者のペイオフを最大化します。さらに、異なる参加者はMEVの機会の期待収益に基づいて入札を決定する必要があり、これにより価格発見の効率的な場を提供し、MEVの機会の市場価値を推定できます。重要な点として、FPSBA方式はオープン入札によって引き起こされる先行取引問題を解消します。
Flashbotsオークションロードマップ
FlashbotsチームはFlashbotsオークションアーキテクチャを分散化するために反復的なアプローチを採用しています。このプロセスでは、段階的に新しいテクノロジーと改善を導入し、全体のアーキテクチャを徐々に改善していく予定です。
トレード前のプライバシー：取引は、リレーやブロッカーなどの中間者を除いて、ブロックに含まれた後にのみ公開されます。
失敗した取引のプライバシー：失敗した入札はブロックに含まれず、公開されません。
効率: MEV抽出は不必要なネットワークやチェーンの混雑を引き起こさずに行われます。
バンドルのマージ: 競合せずに複数の着信バンドルをマージします。
最終性保護：Flashbotsバンドルを含むブロックが伝播されると、そのブロックを修正することが難しくなります。これにより、時間泥棒チェーンの再編攻撃に対する保護が行われます。
完全なプライバシー：リレーおよびバリデータなどの中間者は、ブロックチェーンに含まれる前にトランザクションの内容を表示することはできません。
許可なし：システムには信頼できる仲介者がトランザクションを検閲することはありません。
技術アーキテクチャ
Flashbotsオークションアーキテクチャは、通信チャネルを維持するために必要な作業の一部を専門とする3つの異なるパーティで構成されるネットワークを提案しています。ブロックビルダーは、バリデータが提案する完全なブロックを構築する責任があります。
サーチャー
サーチャーは、さまざまな目的のために、通常のP2Pトランザクションプールの代わりにFlashbotsプライベートトランザクションプールを優先して使用するイーサリアムユーザーを指します。これらのユーザーは、オンチェーンの状態を監視し、トランザクションの束をブロックビルダーに送信する責任があります。
サーチャーは主に次の3つのカテゴリに分けることができます:
イーサリアムボットオペレーター：アービトラージおよび清算ボットなど、ブロックスペースへの迅速かつリスクフリーなアクセスが必要です。
イーサリアムユーザーは、Uniswapトレーダーなど、取引のフロントランニングから保護を求めています。
イーサリアムdAppsは、アカウント抽象化やゼロガス取引などの高度な機能を必要とする。
バンドルをP2Pネットワークを介さずにブロックビルダーに直接提出することで、サーチャーは「取引前のプライバシー」を得ることができます。つまり、彼らの取引はブロックに含まれるまでネットワーク上の他の人には見えません。サーチャーは、Ethereumトランザクションを通じて、ガス価格として、またはコインベースアドレスへの直接ETH送金として、自分の取引の含まれ方に対する入札を表明します。ガス価格の設定とは異なり、直接支払い方法を採用すると、不要な失敗入札手数料を避けることができ、取引が成功した場合にのみ手数料を支払います。この方法は取引のプライバシーを保証するだけでなく、経済的効率を向上させます。
ブロックビルダー
ブロックビルダーは、ユーザーやサーチャーからトランザクションを受け取ります。彼らは、これらのトランザクションから最も利益を上げられるブロックを構築するために働きます。ブロックが構築されると、MEVブーストリレーを介してバリデーターに送信されます。サーチャーは、複数のビルダーにバンドルを送信することができます。
(ブロックビルダーは、サーチャーからのバンドルとメンプールからのトランザクションを統合してブロックを構築します。これらは一般ユーザーによって提出されます。)
リレー
リレーはPBS(Periscope Block Scope)のコンポーネントであり、ビルダーから受け取ったブロックを格納し、バリデータがアクセスできるようにします。
（リレーサーは、接続されているビルダーから最も利益の出るブロックを選択し、それをエスクローに保持してバリデータに提供します。）
MEVブーストシステムでは、バリデータは複数のリレーから利益の可能性が最も高いブロックを選択します。各リレーは、バリデータがネットワークへの含める提案をするまで、ブロックの内容を秘密に保持します。
具体的には、リレーは次の手順を実行します:
ブロックビルダーから新しいブロックを受け取ります。
リクエストされた場合、最も利益が出るブロックのヘッダーを検証者に送信します。
このヘッダーに署名することで、バリデータは完全なブロックを提案することへのコミットメントを確立します。
ブロックヘッダーが検証者によって署名された後、完全なブロックを検証者に送信します。
すべての操作は迅速かつ信頼性があり、提案の締め切りにバリデータが満たされることを保証します。
バリデータ/プロポーザー
PoSイーサリアムでは、バリデータは新しいブロックをネットワークに提案し、ブロックチェーンにブロックを追加する責任があります。
（バリデータはMEVブーストを使用して、複数のリレーから提案する最も利益が出るブロックを選択します）
ブロックビルダーがブロックを生成するとき、収益を最大化するMEV取引を含めると、生成されるブロックはより利益が出やすくなります。これらの最大利益をもたらすブロックを選択することで、バリデーターはより高い利益を得ることができます。このプロセスはMev-Boostとして知られ、バリデーターの収益を増やすことができます。
バンドル
サーチャーは、トランザクションバンドルをブロックビルダーに提出してブロックに含めるためにFlashbotsを使用します。トランザクションバンドルは、1つ以上のトランザクションを組み合わせ、提供された順に実行します。サーチャーからのトランザクションに加えて、バンドルにはメンプール内の他のユーザーの保留中のトランザクションが含まれる可能性があり、バンドルは特定のブロックを対象にすることもできます。
バンドル価格設定
Flashbotsのブロックビルダーは、高いレベルで、構築するブロックに可能な限り利益の高い取引を含めることを目指しています。PoW Ethereumでは、Flashbotsのブロックビルダーは、探索者の最大利益を得るために、探索者のバンドルをブロックの先頭に挿入し、ブロックの末尾の取引を削除します。ガス価格の測定によると、ブロックの末尾の取引は、マイナーがマイニングする際に最も利益の少ない取引です。したがって、Flashbotsのバンドルが利益を上げるためには、そのバンドルがブロックの末尾で置き換える取引よりも高いガス価格を持っている必要があります。
PoSイーサリアムでは、Flashbotsのバンドル価格設定の経験則はほぼ同じです。 より利益が出る取引が一般的にブロック構築アルゴリズムによって好まれます。 バンドル/取引の利益性は、使用されたガスあたりの手数料、優先手数料、および直接のバリデーター支払いによって決定されます。
PoSメカニズムでは、すべてのバンドルがブロックの先頭に配置される代わりに、バンドルはブロックのどこにでも配置される可能性があります。これは、トランザクションをバンドル化するだけでなく、メンプールからの他のトランザクションもブロックチェーンに追加できることを意味します。ただし、バンドル内のトランザクションは直接ブロックチェーンに追加されません。
バンドル注文式
Flashbotsブロックビルダーは、最も利益を生み出すために設計された新しいアルゴリズムを使用しています。この設計により、サーチャーには注意すべき重要な変更がもたらされます。
有効ガス価格に基づいてランク付けやバンドルの含まれ方を行う代わりに、アルゴリズムは全体的なブロック収益を最適化します。
ブロックのトップでの実行はもはや保証されていません。
他のトランザクション（メンプールからのトランザクションなど）は、バンドル内のトランザクションではなく、異なるバンドル間で実装される場合があります。
RPCエンドポイント
上級ユーザーは、relay.flashbots.netのRPCエンドポイント、または以下のテストネットURLのいずれかとやり取りすることができます。
バンドルリレーURLは次のとおりです:
サーチャーの評判
負荷が重い時期において、Flashbotsは優れたパフォーマンス記録を持つサーチャーに対してFlashbotsブロックビルダーへの一貫したアクセスを提供します。高度なアプリケーション層攻撃、いわゆるLayer 7攻撃に対抗するため、検討されている解決策の一つは、サーチャーの評判メカニズムを導入してFlashbotsインフラを強化することです。
EIP-1559サポート
Flashbotsは、mev-geth v1.10.5-mev-0.3.0以降、EIP-1559トランザクションをサポートしています。従来の取引タイプを使用し続けたい探索者には、構成変更は必要ありません。ただし、EIP-1559はブロックの基本手数料に重要な変更をもたらすため、0ガス価格で取引していた探索者は、取引にいくつかの調整を加える必要があります。それでも、探索者はまず手数料を支払う機会があります。これは、Coinbaseに直接資金を送金するか、EIP-1559の基本手数料よりも高いガス価格を支払うことによって行うことができます。ただし、ユーザーの取引は、基本手数料と同額以上のイーサリアムガス価格を含んでいる必要があります。
2. フラッシュボッツプロテクト
概要
Flashbots Protect RPCは、ユーザー情報（IPアドレス、場所など）を追跡せず、ユーザー情報を保存または記録しません。Flashbots Protectは、新規および経験豊富なユーザーの両方に適した、ユーザーフレンドリーで安全かつ強力なイーサリアム取引の方法です。
以下の重要な利点があります:
1) Configurable: ユーザーは異なるビルダーにトランザクションを送信し、MEVシェアを設定することができます。
2) フロントランニング保護：ユーザートランザクションは、パブリックメンプールでボットによって発見されません。
3) MEVバックランニングを取り戻す: ユーザーの取引がバックランニングでMEVを生成した場合、ユーザーはMEVシェアを通じてそれの最大90%を取り戻すことができます。
4) 失敗した取引はありません：ユーザーの取引が取り消されたりロールバックされない限り、取引に含まれるため、ユーザーは失敗した取引のために支払う必要はありません。
MEVシェア（詳細はこの記事の後半で紹介されます）
MEV-Shareを通じて、ユーザーは取引によって生成されたMEVの最大90%を稼ぐ機会を得ることができます。デフォルトでは、Protectユーザーは安定した構成に接続され、Flashbotsによって常に調整され、実行を最適化し、有害なMEVからユーザーを保護します。
ユーザーは、収益を受け取るためにトランザクションをFlashbots Protectに送信するだけでよくなります。上級ユーザーは、Protect RPCリクエストを手動で設定するか、高度なパネルを介してトランザクションと設定をより正確に制御することができます。
Flashbots Protectの使用方法は3つあります:
1) Flashbots Protect RPCを追加します(https://rpc.Flashbots.net）をお使いのウォレットに移動します。これはほとんどのユーザーに適しています。
2) eth_sendRawTransactionを使用してトランザクションを送信します https://rpc.Flashbots.net.
3) eth_sendPrivateTransactionを使用して、トランザクションをFlashbotsに送信します。
最も簡単な方法は、Flashbots Protect RPCをユーザーのウォレットに追加し、送信先のビルダーを構成し、MEVシェア設定をカスタマイズする能力を持つことです。
トランザクションの含有速度を向上させる
Flashbots Protectを介して送信される取引は、デフォルトでFlashbotsビルダーとのみ共有され、これはイーサリアムブロックの一部を構築するだけです。取引が含まれる可能性を高めたい場合は、より多くのビルダーと取引を共有することができます。Protectとウォレットを接続する際に別のビルダーを選択してください。
取引をキャンセルする
Flashbots Protectに送信された取引は、Flashbots MEV-Shareノードに送信され、最大6分間ペンディング状態になります。
Flashbots Protectを使用すると、ユーザーは保留中の取引をキャンセルするためにFlashbots Protectにキャンセル取引を送信できます。取引をキャンセルする際、ユーザーは以下の基準を満たす新しい取引を送信する必要があります。
キャンセルすることを意図して元の取引から送信する必要があります。同じノンス、同じ送信者および受信者アドレスを含め、データフィールドを空のままにする必要があります。この方法で取引をキャンセルすることは無料であり、キャンセルする取引がブロックチェーンに含まれないため、コストはかかりません。取引をキャンセルすることができることで、取引をキャンセルしたいアカウントを制御していることを検証するために使用されます。
スタックした取引を修正する
トランザクションが「保留中」の状態にあるか、ノンスが非常に高い場合は、MetaMask内のアクティビティとノンスデータをクリアする必要があります。これにより、MetaMaskがネットワークからノンスとトランザクション履歴を更新します。このプロセス中は、資金とキーは安全です。
3. Flashbots Data
MEV-Inspect
mev-inspect-pyは、EthereumのMEVインスペクターです。バリデーターの支払い、トークンの転送と利益、スワップやアービトラージなど、さまざまな情報をブロックから分析できます。すべてのデータはPostgresに保存されているため、簡単にクエリや解析が可能です。
ブロックの検査は、以下のように実施されます:
RPCエンドポイントからトレース、レシート、およびブロックデータを取得します。
認識されたABI（Application Binary Interfaces）を使用してトレースをデコードし、その意味を理解できるようにします。
デコードされたトレースから移動やスワップなどの構造化されたオブジェクトを抽出します。
将所有这些元素存储在数据库中，以备将来查询和分析。
4. MEV-Boost
MEV-Boostは、バリデーターが利用するオープンソースのミドルウェアであり、非常に競争力のあるブロック構築市場にアクセスするために利用されます。これは、Flashbotsによって開発され、証明書発行者とブロックビルダーの分離（PBS）を実装するためにEthereumのプルーフオブステーク（PoS）向けに設計されました。MEV-Boostを使用することで、バリデーターはビルダーマーケットからブロックにアクセスできます。ビルダーは、トランザクションの順序フローとブロックを提案するバリデーターへの手数料を含むブロックを生成します。提案者とビルダーの役割を分離することで、MEV-BoostはEthereumネットワークにおけるより大きな分散化と検閲耐性を推進します。
意義
MEVはイーサリアム上の中央集権化の要因です。無視されると、MEVの機会を巡る競争は、サーチャー、ブロックプロデューサー、バリデーター間でのコンセンサスの不安定さや許可された通信インフラを引き起こす可能性があります。PoSイーサリアムでは、ブロック報酬の削減が計画されているため、MEVを獲得する機会は、MEVが合計ステーキング収益の大きな部分になることがさらに重要になります。MEV-Boostを実行するバリデーターは、自分のブロックスペースをオープンマーケットに売却することで、ステーキング報酬を最大化します。MEV-Boostを実行するバリデーターは、ステーキング報酬を60%以上増やすことができると推定されています。
MEV-Boostの動作原理
PoSノードオペレーターは、バリデータクライアント、コンセンサスクライアント、および実行クライアントの3つのソフトウェアコンポーネントを実行する必要があります。コンセンサスクライアントのアドオンとして、MEV-Boostは、ビルダーのネットワークにブロックビルディングのクエリとアウトソーシングを行う責任がある独立したオープンソースソフトウェアです。
ブロックビルダーは、MEVの抽出と報酬の公平な配分を最適化したフルブロックを準備し、それをリレーアに送信します。MEV-ブーストのインスタンスは、複数のリレーに接続するように構成することができます。
Relaysは複数のビルダーからブロックを集約し、提案者に提出する最も利益が高いブロックを決定します。提案されたバリデータのコンセンサスクライアントは、MEV-Boostから受信した最も利益が高いブロックをイーサリアムネットワークに伝播して承認とブロックの含まれることを行います。
5. MEV-シェア
MEV-Shareは、ユーザー、ウォレット、およびアプリケーションが、自分たちの取引が生み出すMEVを内部化するために設計されたオープンソースのプロトコルです。 「オーダーフローオークション」を通じて、ユーザーは、取引データを入札者に共有することを選択し、入札者は取引をバンドルに含めるために入札します。 ユーザーは、入札者の入札を自分自身、バリデータ、または他の当事者の間でどのように再配分するかを自由に選択できます。 MEV-Shareは中立で、入札者には許可が必要であり、特定のブロックビルダーを支持しません。 目標は、排他的なオーダーフローがイーサリアムに与える中心化の影響を軽減し、ウォレットや他のオーダーフローソースがMEV供給チェーンに参加できるようにすることです。
MEV-Shareを使用することは簡単です。ユーザーは単にFlashbots Protectにトランザクションを送信する必要があります。Flashbots MEV-Share Nodeを活用します。MEV-ShareはMEVを最初に作成した当事者であるユーザーに再配分します。この設計はスケーラブルで分散型であり、検索者が許可なく統合し、特定のブロックビルダーを優遇することなく行うことができます。
ユーザーは、専門のMEV-Shareノードにトランザクションを送信し、そのユーザーのプライバシー設定に基づいて検索者とトランザクション情報を選択的に共有します。この情報に基づいて、検索者は、トランザクションの完全なデータを表示せずに、MEV-Shareノードに部分的なバンドルを提出し、ユーザーのトランザクションからMEVを抽出しようとします。MEV-Shareノードは、これらの検索者バンドルをそれぞれシミュレートし、成功したバンドルと条件をブロックビルダーに送信します。つまり、MEV-Shareノードは、検索者が成功したトランザクションバンドル情報を共有するのを支援し、これにより、ユーザーは彼らのトランザクションが作成するMEVの90%を返金されます。この仕組みにより、ユーザーはこのプロセスで公正な報酬を受け取ることが保証されます。
現在、MEV-Shareノードはバックランのみを受け付けています。
6. REV
2022年9月15日のマージ以来、プロジェクトチームはMEVをREV（実現可能な価値）に変更しました。
REVは次の2つの部分に分割できます:
ここでは、REVSは検索者に渡される値であり、REVMはマイナーに渡される値です。以下で説明するように、重要なことは、REVにはすでに機会のマイニングコスト（つまり、実際のREVはマイニング時のネットワークガス価格に依存する）が含まれているということです。
検索者のREVは次のように構成されています：
抽出操作を行う取引では、Voutは検索者からブロックチェーンに流れる価値を表し（ガス手数料を除く）、Vinはブロックチェーンから検索者に流れる価値を表します。MEVgは取引のガス価格を表し、MEVsは取引のサイズ、つまり消費されるガスの総量を表します。Vout、Vin、およびMEVgは基本ネットワーク通貨（ETH）で表示されますが、MEVsはガス単位で計算されます。ガス手数料をVoutから分離することで、抽出のコストを定量化し、実際にREVがどのように計算されるかを示します。
ここで、「ブロックチェーン」という用語は、抽出トランザクションのEOAまたは検索者によって制御されるスマートコントラクトと関連付けられていない他のアドレスを指します。これらのアドレスの特定は、既知の検索者のパターンに基づいたヒューリスティックによるプロセスであり、見落としが含まれる場合があります。さらに、MEVの抽出に関連する補助的なトランザクションは、上記の変数の一部ではありません。マイナーの場合:
ここで、geffは、機会が利用されなかった場合にブロックに含まれるはずだった取引の効果的なガス価格を表します。したがって、REVには、MEV抽出を含む取引を通じてマイナーが負担する機会費用が含まれています。
トランザクションプール内の取引は短命ですので、geffはブロックチェーンデータやログだけで測定することはできません。Flashbotsは、マイナーが達成した価値の下限としても機能する概算方法を使用しています。
ここでは、gtailはブロック内の前回トランザクションのガス価格です。
したがって、鉱夫とサーチャーの役割がいくぶんか曖昧であるにもかかわらず、機会の抽出コストは明確に識別される可能性があります、すなわち、MEV.gtail。
最終的に、この段階での価値の分配は、完全にMEVの選択に依存し、他のサーチャーが機会を利用しようとすることに影響を受けます。
3.4 開発ポテンシャル
3.4.1 バックグラウンド
MEVは以下のように分類することができます:
1) トランザクション実行カテゴリー：
トランザクション前のMEV: これは、主に公共トランザクションプールへの入札やトランザクションのリダイレクトを通じて価値を得るために実行される操作を指します。
トランザクション中のMEV：これは、トランザクションの実行中に生成される値を指し、トランザクションのキュー順序の操作、トランザクションの並べ替え、およびその他の操作を含みます。
取引後のMEV：これは、通常、ブロックチェーン上のスマートコントラクトの相互作用に関連する、取引の実行後に実行される操作を指します。マイニング報酬、フラッシュローンなどが含まれます。
2) 市場操作カテゴリー：
プレマーケットMEV：情報操作、共同操作などの取引所外の市場での運営により利益を得ます。
市場内MEV：取引所内での内部運営や取引活動を通じて利益を上げます。市場価格操作、ストップロスの活性化などを含む。
ポストマーケットMEV: 取引完了後の取引リターンや市場調整などの操作を通じて利益を得ます。
3) ブロックチェーンプロトコルカテゴリー：
コントラクトトランザクションMEV:スマートコントラクトを使用して実行されるトランザクションを含み、コントラクトロジックを操作することで価値を生み出します。
ブロックマイニングMEV: これは、マイニングプロセス中にブロックの順序を操作して価値を得ることを含みます。
MEV（マイナー抽出可能価値）の問題を解決することは、Ethereumのロードマップの重要な部分です。2020年11月5日、Ethereum共同創設者のVitalik Buterinは、更新されたEthereumロードマップを発表しました。これには新しい段階である「The Scourge（災厄）」が導入され、信頼性の高い、公正な、中立的な取引を確実にするとともに、MEVの問題を解決することが設計されています。これは、MEVの中央集権化問題を解決するプロトコルがより多くの注目を集めることを意味し、このトラックの重要性が徐々に高まるということです。
過去数年間、MEVの開発は異なる段階を経てきました。初期段階（2010-2017年）では、主にビットコインネットワークに焦点を当てたMEVの発端があり、手数料スナイピングや二重支払い攻撃などが行われました。2018年から2019年にかけて、Ethereum上でMEVが大きく成長する時期があり、分散型取引所、アルゴリズム安定コイン、自動的な市場作成メカニズムなどが登場し、Ethereum上でMEVの機会がさらに増えました。
現在、MEV市場には複数のソリューションがあり、その中で最も注目されているのがFlashbotsです。Flashbotsはロボット暗号化を通じてMEV抽出を実装し、MEVオークションプラットフォームの立ち上げは広範な注目を集め、相当なMEV収益を生み出しました。MEVトラックの市場ポテンシャルは巨大です。Flashbotsのデータによると、Ethereum Mergeの前に、MEVの収益はすでに206,450 ETHを超えていました。ただし、これはブロック提案者の利益のみを考慮したものであり、検索者の利益はまだ考慮されていません。現在の市場の発展によると、MEVの市場規模は無限である可能性があります。また、現在の実際のMEV収益はそのポテンシャルのほんの一部に過ぎません。
全体的に、MEVトラックは有望な発展の見通しを持っています。技術とプロトコルの継続的な革新により、MEVの問題解決への重点が強まり、ユーザーや参加者にさらなる機会と利益をもたらすでしょう。
3.4.2 市場規模
この分野の収益規模は、ほぼ仮想通貨市場の取引量と同期しています。MEVの規模は、2つの主要な要因によって影響を受けます: アービトラージ頻度と価格変動の間には正の相関があります。また、アービトラージ取引量と総取引量の間にも正の相関があります。
Flashbotsを例に取ると、その総純抽出利益は$713.95百万で、好ましいMEVと見なされ、市場価値、DeFiの主要機能、DEX取引量にプラスの影響を与えています。サンドイッチ攻撃からの収益は$1,206.11百万ドルで、不利なMEVと見なされています。ほとんどのMEV保護されたDEXは、この利益の一部をコントロールし保持することを望んでいます。
上位3つのDEXであるUniswap、Pancakeswap、Sushiの累積手数料収入を基準にすると、累積手数料は52億1,000万ドルで、そのうちFlashbotsを通じて得られるMEV収入は約37%を占めています。メインのDEXに加えて、他のDApps、イーサリアム上のレイヤー1およびレイヤー2ソリューションもかなりのMEV収入を生み出します。バリューチェーン全体での手数料の影響を計算するには、MEVの利益がさまざまな参加者間でどのように分配されているかを分析する必要があります。
Eigenphiのデータによると、2023年1月と2月にMEVサーチャーはウォレットとRPCを介してすべてのユーザーの取引から4,830万ドルを生み出し、そのうち3,470万ドルがビルダーに支払われました。そして、ビルダーはバリデータに3,030万ドルを送りました。利益は次のように分配されました：サーチャーが730万ドル（17.4％）、ビルダーが440万ドル（10.5％）、そしてバリデータが3,030万ドル（72.1％）を受け取りました。利益の大部分（72％）が依然として下流のバリデータによって得られていることがわかります。4,830万ドルのうち、6,300万ドルがEIP 1559のために燃やされました。ウォレットとRPCからビルダーに送信された通常の取引の優先手数料は32,554万ドルでした。一方、ウォレットとRPC間の通常の取引はEIP 1559のために2億2720万ドルを破壊しました。
2021年のブルマーケットでは、総収入上限は476百万ドルに達しました。保守的な10倍の収入に基づくと、市場全体の規模はおおよそ50億ドルとなります。各ニッチトラックの規模はおおよそ比例して推定できます。サーチャーは10億ドルを超え、バリデータは35億ドルを超えています。
ただし、オンチェーン取引に参加し利益を得るボットは、計算には考慮されていない多くの失敗した取引コストやその他のオフチェーンヘッジコストを負担する可能性があります。また、これは直接の参加者によって得られた収入に基づいて計算されているため、間接的な参加者市場を考慮に入れていません。実際には、この分野全体の規模は上記の数字よりもはるかに大きいです。
3.5 ビジネスデータ
運用データ
注意：2022年9月15日のMerge以降、プロジェクトチームはMEVをREV（実現可能価値）に変更しました。理論上の最大額と比較して、REVは実際に実現可能な金額をより正確に表しています。単純に言えば、REVはブロックチェーンネットワークでマイナーが稼ぐ収益を指し、一方、MEVはトランザクションの順序付けや特定のオンチェーン活動を操作する能力から派生するマイナーの潜在価値を含むより具体的な概念です。
REV:
2023年8月31日現在、マージ以降の合計引き出し額は288,829 ETHで、過去30日間には18,860 ETHが引き出されています（サーチャーの利益は考慮されていません）。2022年10月から、提案者に支払われたイーサリアムの合計額は着実に増加しており、2022年10月の週当たり1.6千ETHから2023年8月の週当たり287.1千ETHまで増加しており、179倍以上に増加しています。
REV（以下のデータセットには、マージ後に mev-inspect-py によってキャプチャされた MEV アービトラージと清算の統計が含まれています）の詳細な分析
データによると、MEVアービトラージで最も大きな割合を占めるプロトコルはUniswap V2で、64.11%を占めており、次いでUniswap V3、Curve、Balancer V1です。アービトラージでは、最も大きな割合を占めるトークンはWETHで、91.58%を占めており、次いでUSDC、USDTなどです。清算に関しては、Aaveプロトコルが68.8%、Compound V2が31.2%を占めています。総清算額は約$1.22百万です。トークンに関しては、WETHが約25.09%でトップで、次いでUSDCが24.07%です。
すべてのトークンの価格が米ドル建てでないため、プロジェクトチームは米ドル建ての総アービトラージ取引量の約85%しか計算できないことに注意すべきです。
Flashbotsリレーメトリクス
Flashbots MEV-Boostリレーによってバリデータに支払われるETHの総額が引き続き増加していることがわかります。2022年11月、ブロック報酬は週間で13K ETHのピークに達し、バリデータに支払われる週間ETHは2-4Kの間で平均化されました。
MEV-Boostリレーによって提出されたブロックの合計数は、全期間で約250万でした。Flashbotsは40.1%、その他は59.9%を占めていました。
Flashbotsリレーバリデータ登録：
データによると、フラッシュボットのアカウントに登録されているリレーバリデータは、現在のバリデータの総数の81%（約810,000人）を占めています。バリデータの登録数は引き続き増加しています。2022年9月から11月までの間、バリデータの数は急速に増加し、週ごとの登録数がピークに達しました。しかし、2022年11月から2023年9月までの間、バリデータの登録数は大きく減少する傾向を示しています。特に、2022年12月から2023年4月までの間、登録数は低水準でした。現在、バリデータの登録数は比較的穏やかなレベルに留まっています。
ソーシャルメディアデータ
Twitter: このプロジェクトにはまだ公式のTwitterアカウントがありません。
Discord: 現在、Discordには26,870人のフォロワーがおり、そのうち3,996人がオンラインです。
Discordコミュニティでの議論は非常に活発で、多くの技術的なトピックをカバーしています。
3.6 競争の景観
3.6.1 プロジェクト紹介
マニフォールドファイナンス
Manifold Finance（FOLD）は、MEVリレーインフラストラクチャープロジェクトであり、DeFi、DApps、およびプロトコル間の接続性を向上させ、ソリューションを提供することを目指しています。Sam Bachaによって2020年に設立されたManifold Financeは、Ethereumユーザーとバリデーターの間にミドルウェアとして機能しています。
彼らの主な焦点の1つは、サンドイッチ攻撃を含むMEV攻撃からユーザーを保護することであり、これにより取引を悪用し価格を操作することができます。 最初の製品YCabalを使用して、Manifold Financeは取引プロセスを再定義し、悪意のあるアービトラージ攻撃をブロックチェーン上で防ぎ、ガス料金を削減します。
スキッププロトコル
Skip Protocolは、Cosmosエコシステム向けに一連のMEV製品を開発しました。これらの製品の目標は、ブロックチェーンが長期的な財務持続可能性を達成し、そのためにMEVを活用することを支援することです。Skip Protocolは専用のMEVインフラを提供することで、ブロックチェーンコミュニティがどのようにMEV収益を獲得し分配するかを自律的に制御できるようにしています。彼らの製品は、ステーカー、バリデータ、およびプロトコルがMEVから利益を得るのを支援し、オンチェーンのユーザーエクスペリエンスを向上させます。さらに、これらの製品はトレーダーがより複雑で利益率の高い取引戦略を実行できるようにします。
3.6.2 比較分析
Manifold Finance、Skip Protocol、およびFlashbotsは、すべてMEVの負の影響を軽減することを目的とする組織またはプロトコルです。Manifold FinanceとFlashbotsは技術インフラであり、Skip Protocolは分散型プロトコルです。
Manifold Financeは、SecureRPCとOpenMEV SDKを通じてMEVの負の影響を軽減し、一方でFlashbotsは、さまざまな製品を通じてMEV収益を民主化し再分配し、エコシステムに対する透明性を高める取り組みを行っています。
Skip Protocolは、MEVサーチャーとバリデーターを統合する問題に焦点を当てています。密封入札型のクローズドオークションシステムを作成することで、トレーダーはバリデーターにチップ取引を提出することが許可され、バリデーターはそれらを優先してブロックのトップに配置し、さらなる報酬を得ることができます。
Flashbotsは、MEVの負の影響を緩和することを目的とした研究開発組織です。Flashbots Auctionは従来の公開入札をバイパスし、ユーザーが入札と取引注文の好みを非公開で伝えることができ、同時にバリデータの報酬を最大化し、フロントランニングを防ぎます。非公開トランザクションプールと密封入札の組み合わせにより、イーサリアムネットワークの安定性と公正な最適ブロックが確保されます。
したがって、これらの3つの組織やプロトコルは、それぞれ製品、技術インフラ、および問題解決の焦点において異なります。
3.7 トークンモデル分析
トークン供給と分配
プロジェクトはまだトークンを発行していません。
4. 基本的な価値評価
4.1 キーの質問
プロジェクトには強固な競争上の優位性がありますか？この競争上の優位性はどこから来ていますか？
1) 最先端の技術とユニークな市場ポジショニング：Flashbotsは、EthereumにおけるMEVによって引き起こされるブロック競合とフロントランニングの問題を解決することを目指しています。最先端の技術とユニークな市場ポジショニングにより、FlashbotsはEthereumエコシステムで競争力を持っています。
2) 市場の需要と業界パートナーシップ: Flashbots は、イーサリアムエコシステム内の複数のプロジェクトや取引所と協力して、技術と市場の開発を共同で推進しており、Flashbots に大きな競争上の優位性を提供しています。
3) 強力なチーム：Flashbotsは、イーサリアム開発コミュニティから優れたエンジニアや研究者を集めています。彼らはブロックチェーン技術において強力なバックグラウンドと豊富な経験を持ち、市場の課題に対処し、プロジェクトを推進する能力を有しています。強力なチームの能力は、Flashbotsが競争上の優位性を確立するための重要な要素です。
プロジェクトの運営に影響を与える主要な変動要因は何ですか？ これらの要因は簡単に数量化および測定可能ですか？
1) トランザクションの取引高：これはFlashbotsプロジェクトの活動量とユーザーの参加を測定する重要な指標です。取引高が高いほど、より多くのユーザーがFlashbotsのサービスを利用しています。これは取引の数、価値、頻度を数えることで数量化および測定することができます。
2) パートナーシップとコミュニティ参加：Flashbotsは、イーサリアムのマイナーや研究者、開発者など、さまざまなステークホルダーと緊密に連携してイーサリアムの開発を共同で推進する必要があります。パートナーの数量と質、コミュニティの活動と参加度は、プロジェクトの協力やコミュニティ構築の重要なメトリクスとして機能することができます。
3) 技術革新と研究成果：Flashbotsの目標の1つは、イーサリアムの新しい技術の革新を推進することです。プロジェクトの技術革新と研究成果の影響と品質を測定することは比較的主観的かもしれません。しかし、プロジェクトが関与する技術仕様、ツール、ソフトウェアの品質と影響を評価することで測定できます。
これらの変数は、特に取引量の観点から、ある程度定量化および測定することができます。パートナーシップとコミュニティエンゲージメントは、ソーシャルメディアの活動、共同プロジェクトの数量と質、および活動への参加者数を観察することで基本的に測定することができます。技術革新や研究成果は、品質、実現可能性、影響などの要因を考慮に入れた、より詳細な評価と評価が必要とされるかもしれません。
4.2 主なリスク
中央集権リスク：Flashbotsはイーサリアムの利益を最大化することを目指す組織ですが、これは時にはイーサリアムコミュニティの期待と衝突することがあります。たとえば、Flashbotsは、米国財務省の外国資産管理局によってブラックリスト入りした取引を審査すると発表し、これによって広範な注目と反対意見が引き起こされました。これらの問題は、Flashbotsのイーサリアムコミュニティにおける評判とユーザーの信頼に影響を与える可能性があります。
Flashbotsオークションの流動性不足は、その効果を阻害し、ビジネスモデルの持続性に影響を与える可能性があります。さらに、Flashbotsオークションの流動性不足は、十分なユーザーやバリデーターを引き付けることができず、その長期的な持続可能性に影響を与える可能性があります。
パフォーマンスの問題：Flashbotsの中継の運用には相当な計算リソースと帯域幅が必要であり、これによりパフォーマンスに問題が発生する可能性があります。さらに、Flashbotsのパフォーマンスの問題は、イーサリアムネットワークでの安定性と信頼性に影響を及ぼし、そのビジネスモデルの実現可能性にも影響を与える可能性があります。
トランザクション順序市場の問題: Flashbotsオークションのトランザクション順序市場は、一部のトランザクションの処理を優先する可能性があり、一般の不満や懐疑を引き起こすことがあります。
法的および規制上の問題：Flashbotsオークションの運営は、法的および規制上の制約や制限の対象となる可能性があり、そのビジネスモデルの持続可能性と長期的な持続性に影響を与える可能性があります。
メカニズムリスク：許可されたおよび排他的なトランザクションルーティングインフラの開発は、イーサリアムの中立性、透明性、分散化、公平さに否定的な影響を及ぼす可能性があります。許可されておらず、民主的な選択肢であるFlashbots Auctionは、将来の開発においてこのような影響を回避するための解決策を見つける必要があります。
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前書き
Flashbotsは、イーサリアムを特に対象として、ブロックチェーン上のMEVのネガティブな影響を緩和することを目的とした研究開発組織です。彼らの主な目標は、MEV-Boostなどの製品を通じて、MEVに対する許可なく透明で持続可能なエコシステムを作り上げることです。将来のMEVの開発では、クロスチェーンMEVの捕獲、価値の損失の最小化、プロトコルの実際のユーザーに対する潜在的なネガティブな影響の最小化、参加者間での公正な分配の確保に焦点を当てるべきです。
著者
WJBのシニア投資研究員であるElma Ruanは、アイビーリーグの学校でマーケティング/ファイナンスの二重の修士号を取得しています。WEB3には5年の経験があり、DeFi、NFT、およびその他のトラックに精通しています。暗号通貨業界に入る前は、大手証券会社で投資マネージャーとして働いていました。
1. 研究のハイライト
1.1 コア投資ロジック
MEV（マイナーエクストラクタブルバリュー）は、ブロック内の取引と密接に関連する基盤の一部です。収入ポテンシャルが高く、収入の増加は取引シナリオの複雑さと比例していますが、比較的低いリスクレベルを維持しています。 MEVの問題解決は、信頼性の高い、公正で信頼できる中立的な取引を確保することを目指すEthereumのロードマップの重要な部分です。将来のMEV開発では、クロスチェーンMEV抽出に焦点を当て、価値の損失を最小限に抑え、プロトコルの実際のユーザーに対する潜在的な負の影響を最小限に抑え、参加者間での公正な分配を確保することができます。
MEVについて議論する際、フロントランニング、サンドイッチ攻撃、トランザクショントラッキングなどのさまざまな戦略に遭遇することが避けられません。これらの戦略は、ブロックチェーンエコシステムにおいて特定の参加者に不公平な結果をもたらし、一般ユーザーの利益を損なう可能性があります。Flashbotsの創設者たちは、MEVがイーサリアムエコシステムにおける重要な問題であり、不公平な取引や市場の歪みをもたらす可能性があると考えています。そのため、彼らはMEVの問題を解決するために、イーサリアムエコシステム向けの信頼できる中立的なコミュニケーションチャネルを提供するFlashbotsプロジェクトを立ち上げました。
Flashbotsのコアインフラストラクチャは、リレーであり、その役割は異なる参加者ネットワークからトランザクションパケットを収集し、マイナーに転送することです。リレーアはトランザクションの妥当性を検証し、悪意のあるトランザクションを防ぐことができます。さらに、リレーはマイナーがMEVをより効果的に活用するのを支援し、それにより利益を増やすことができます。
ユーザーとサーチャーのマッチングは、Flashbotsサービスを介して実現されます。ユーザーはFlashbotsにトランザクション情報を選択的に公開し、サーチャーはこれらのトランザクションをブロックビルダーにバンドルして提出し、完全なブロックを構築します。これにより、サーチャーにとってより効率的なアービトラージが実現されます。アービトラージャーが希望すれば、MEVの利益の一部をユーザーと共有することができ、双方にとってWin-Winの状況を実現します。このメカニズムは、他のアービトラージャーにとっても健全な入札プロセスを提供することができ、彼らはより高い価格で入札することで利益を得ることができ、トランザクションの失敗や過剰なガス料金を回避することができます。さらに、失敗したトランザクションをフィルタリングすることで、オンチェーン上のスペース占有を減らし、一定程度の混雑問題の緩和を実現し、Win-Winの状況を実現します。
全体的に、関係するすべての当事者にとって有益です：
提案者：検索者と個別に協力することで、提案者は待ち行列の先頭に立ち、より多くの利益を得ることができます。
Serchers: Flashbotsを使用することで、リソースの無駄を避け、コストを節約し、より多くの取引情報を得ることができます。
トレーダー：取引を開始する際、悪意のある行動からの干渉を避け、誤った操作による損失を減らすことができます。
Flashbots: ユーザーと検索者によって提供される独占的な取引情報を入手し、利益率を拡大します。
ただし、Flashbotsには欠点もあります。まず、Flashbotsのリレーには相当な計算リソースと帯域幅が必要であり、パフォーマンスの問題を引き起こす可能性があります。第二に、Flashbotsは十分な参加者によって支援される必要があります。そうでないと効果がないかもしれません。これには、Flashbotsがイーサリアム生態系の他の参加者とパートナーシップを確立し、Flashbotsが広く利用され、支援されることを確認する必要があります。最後に、現在Flashbotsは非営利組織ですが、取引は依然として中央集権化のリスクを持つ中央集権化Flashbotsサーバーに提出する必要があります。
業界の文脈から見ると、Flashbotsの台頭は肯定的なシグナルである。暗号市場の継続的な進化に伴い、MEVの問題はますます深刻になってきた。Flashbotsのソリューションは、EthereumエコシステムにMEVの問題のネガティブな影響を和らげるのに役立つ解決策を提供している。MEVの公正で市場志向の性質は、LSDプロトコルとEthereumステーカーに予測可能な利益をもたらし、Ethereumステーキングの成長とLSDプロトコルによるMEVソリューションの採用を促進している。同時に、MEVの公正で市場志向の性質はオンチェーンの活動を促進し、オンチェーンのユーザーエクスペリエンスを向上させ、MEV製品の採用とEthereumステーキングの需要を促進し、好循環を形成している。さらに、市場志向のMEVプロトコルは利益をより公平に分配し、全体的なEthereumエコシステムの成長を促進することができる。
長期的には、MEVトラックには広大な展望があります。まだ初期段階ではありますが、ヘッド効果はすでに現れ始めています。FlashbotsはMEVの急速な成長の基盤を築き、将来の発展に多くの機会を提供しています。
1.2 評価
Flashbotsプロジェクトは10億ドルと評価されました。The Blockによると、このイーサリアムインフラストラクチャーサービスプロバイダーは2023年7月に6000万ドルのシリーズBラウンドを完了しました。
2. プロジェクトの概要
2.1 機能と製品
Flashbotsの製品には主にFlashbots Auction、Flashbots Protect、Flashbots Data、MEV-BoostおよびMEV-Shareが含まれます。Flashbots Auctionは、効率的なMEV抽出とフロントランニング保護のために設計された許可なし、透明で公正なエコシステムです。Flashbots Protectは、悪意のある取引を防ぎ、ユーザーフレンドリーな取引方法を提供し、ユーザーがMEVを共有できるようにします。Flashbots Dataは、Postgresデータベースに格納されたEthereum MEVを分析するためのツールを提供します。MEV-Boostは、バリデーターの効率を向上させ、Ethereumでの競争と分散化を促進することができます。MEV-Shareは、取引が生成するMEVを内部化するユーザー、ウォレット、およびアプリケーション向けのオープンソースプロトコルです。
2.2 主要イベントとロードマップ
将来の発展
SUAVE（Single Unified Auction for Value Expression）は、分散型のシーケンスレイヤーを構築することでMEV（Miner Extractable Value）の問題を解決することを目指すプロジェクトです。SUAVEには、汎用の選好環境、最適な実行マーケット、分散型のブロック構築という3つの主要なコンポーネントがあります。SUAVEはユーザーに力を与え、パブリックブロックチェーンの分散化を最大限に促進することを目指しています。それは、どんなブロックチェーンにもプラグアンドプレイのメンプールおよび分散型のブロックビルダーとして機能する独立したネットワークです。FlashbotsはSUAVEのクリエイターの一つです。Flashbotsは明確にSUAVEのホワイトペーパーで、SUAVEを改善し、重要な将来の計画にSUAVEを組み込んでいくことを述べています。
- 2021年第2四半期：SUAVEの最初のバージョンをリリースし、イーサリアムやBSCなどの主要な公開チェーンをサポートします。
- 2021年第3四半期：Polygon、Solanaなどの他のパブリックチェーンをサポートする予定です。
- 2021年第4四半期：クロスチェーンMEVソリューションをサポートし、さらにMEV抽出戦略を展開します。
- 2022: SUAVEの第2版をローンチし、より多くのMEV抽出戦略とより高いスループットをサポートします。
- 2023：SUAVEテストネットのリリース計画を立て、新機能のテストを開始する予定
- 将来：SUAVEのセキュリティと分散化をさらに向上させ、より多くのパブリックチェーンおよびクロスドメインソリューションをサポートします。
SUAVEの将来の計画には、他のMEV関連プロジェクトや組織との協力を通じて、MEVの発展と分散化を促進することも含まれます。彼らはまた、コミュニティガバナンスを通じて分散化を実現し、長期的な持続可能性と発展を確保する予定です。
2.3 チーム
2.3.1 概要
LinkedInのデータによると、Flashbotsには現在28人の従業員がおり、ほとんどの人がコンピューターサイエンス、数学、心理学、経済学のバックグラウンドを持っています。彼らはPython、ブロックチェーン、機械学習、C言語など、様々な技術や領域で多様な専門知識を持っています。その専門知識を活かして、イーサリアムエコシステム内の複雑な技術的課題に取り組み、Flashbotsプロジェクトの研究開発に積極的に貢献しています。
2.3.2 ファウンダー
フィリップ・ダイアン、共同創設者
Flashbotsの共同創設者であるStephane Gosselinは、2022年10月にチームとの検閲に関する意見の相違から辞任しました。
Alex Obadia、Flashbotsの元共同創設者でトップの戦略研究者は、2023年6月20日に個人的な理由でFlashbotsを辞任しました。
2.3.3 コアメンバー
アンドリュー・ミラー
研究執行役、信頼される実行環境およびSUAVEのディレクター
ミラーは、IntelのSGXコードの解読に関する研究で最もよく知られています。彼はまた、暗号通貨および契約イニシアチブ（IC3）の准教授でもあります。彼は、イリノイ大学電気およびコンピュータ工学部の助教授としての地位から一時的に離れる予定です。
Hasu、Flashbots戦略リード
Hasuは、流動的なステーキングのための主要なプロトコルであるLidoの戦略アドバイザーを務め、公共のブロックチェーンユーザーをMEVの有害な影響から保護するために取り組む研究開発グループであるFlashbotsの戦略リードを務めています。彼は、自身の時間を約90%をFlashbots、10%をLidoに割り当てていると述べています。また、Paradigmの研究協力者としても活動し、Deribit Insightsの共同創設者であり、MakerDAOの代表でもありました。彼は執筞、ソーシャルメディア、ポッドキャストを通じて業界を教育し、促進しています。
2.4 資金調達
2020年に設立されたFlashbotsは、2回の資金調達を経験しています。シードラウンドの投資はParadigmからで、投資額は開示されていません。2023年には、同社はシリーズBの資金調達を行い、Paradigmが重要な投資家である6000万ドルを確保しました。
3. ビジネス分析
3.1 ターゲットオーディエンス
Flashbotsの主なサービスの対象は次のグループです:
1) アービトラージ＆清算ボットおよびDeFiトレーダー：イーサリアム上で採掘可能な価値を見つけ、これらの取引をまとめてFlashbotsビルダーに提出することで利益を上げます。
2) イーサリアムの複雑な機能を持つdApps: これらのdAppsは、Flashbotsの機能を利用してトランザクションの実行を最適化し、効率と収益を向上させています。
3) プロのビルダー組織：これらのエンティティは、サーチャーが送信したトランザクションバンドルから最も収益性の高い取引を選択し、それらを完全なブロックにパッケージ化して、最終的にリレーを介してバリデータに送信します。現在、市場で活動しているビルダーはごく少数であり、トップの数組織が市場シェアを独占しています。
4) マイナー：ETH2.0の検証者であり、ネットワークにブロックを提案し、それをチェーンに追加する責任があります。
5) 一般のイーサリアムユーザー：彼らは直接Flashbotsとやり取りし、Flashbotsが提供するツールやインターフェースを介して取引を実行することができます。
3.2 ビジネス分類
Flashbotsのビジネスは主に以下のもので構成されています:
1) Flashbots Auction: それは、効率的なMEV抽出とフロントランニング保護のための許可なく透明で公正なエコシステムを提供し、イーサリアムの理想を守ります。Flashbots Auctionは、イーサリアムのユーザーとバリデーターの間で好ましいトランザクションの順序付けを効率的に伝達するためのプライベートな通信チャネルを提供します。
2) Flashbots Protect: イーサリアムユーザー向けの使いやすく、安全で強力な取引環境を提供します。構成可能で、どのビルダーに送信するかやMEV共有設定を選択できます。さらに、フロントランニングを防ぐ保護メカニズムを提供し、トランザクションが公共のMempool内の悪意のあるトランザクションによってキャプチャされないようにします。また、トランザクションがMEVを生成した場合、ユーザーはMEV共有を通じて報酬を得ることができます。
3) Flashbots Data: イーサリアムのMEV検査ツールを提供し、ブロックの分析、バリデーターの支払いデータ、トークンの転送と利益、スワップ、アービトラージなどを含むデータを分析することができます。すべてのデータはクエリと分析のためにPostgresデータベースに保存されています。
4) MEV-Boost: MEV-Boostの主な目的は、競争力のあるブロック構築市場へのアクセスにより、イーサリアムのバリデータの効率を向上させることです。MEV-Boostは、提案者の役割をブロックビルダーから分離することにより、イーサリアムネットワークの分散化と検閲耐性を促進します。
5) MEV-Share: ユーザー、ウォレット、およびアプリケーションが、自分の取引によって作成されるMEVを内部化するためのオープンソースプロトコルです。どんな検索者でも参加でき、単一のブロックビルダーに制限されていません。
まとめると、Flashbotsは主にFlashbots Auction、Flashbots Protect、Flashbots Data、MEV-Boost、およびMEV-Shareを含みます。それはMEVの効率を向上させ、取引のセキュリティを保護し、競争力のあるブロック構築環境を提供することを目指しています。
3.3 ビジネスの分析
Flashbotsのビジネスは主に、サーチャー、リレー、ビルダー、プロポーザーの4つのコンポーネントに関わっています。彼らはシングルブロックの作成プロセスで異なる役割を果たし、異なる責任を持っています。
ここでは、1つのブロック作成プロセス内での役割と責任の分解を示します:
Builders: ビルダーは、ユーザー、サーチャー、または他の注文フローから取引を収集してブロックを作成します。彼らの目標は、自分自身や提案者のMEVを最大化し、最大の抽出可能な価値を持つブロックを構築することです。
リレー：リレーは、提案者とビルダーをつなぐ双方向通信チャンネルとして機能する信頼できる第三者です。彼らはブロックの妥当性を検証し、提案者に支払われる金額を計算する検証者として機能します。
プロポーザー：プロポーザーはPoSイーサリアムのバリデーターです。リレーより提出されたブロックヘッダーと支払い値を受け取った後、彼らはすべての受け取った入札を評価し、最高の支払いにリンクしたブロックヘッダーに署名します。
サーチャー：サーチャーは公共の取引プールとFlashbotsのプライベート取引プールを監視し、利益を最大化する取引シーケンスを探し、それらをビルダーにバンドルして提出します。
要約すると、全体のプロセスは次のように操作されます。ビルダーがブロックを作成し、それをリレーに提出します。リレーはブロックの妥当性を検証し、提案者に支払われる金額を計算し、ブロックヘッダーと支払い額を現在の提案者に送信します。提案者は受け取った入札を評価し、最高の支払いに関連するブロックヘッダーに署名し、それをリレーに送信します。リレーはビーコンノードを使用してブロックを公開し、提案者に返します。最後に、報酬はブロック内の取引とブロック報酬の形でビルダーと提案者に配布されます。
1. フラッシュボッツオークション
Flashbots Auctionは、効率的なMEV抽出とフロントランニング保護を目的とした、オープンで透明かつ公正なオークションメカニズムのエコシステムであり、それはイーサリアムの理想と一致しています。Flashbots Auctionは、イーサリアムのユーザーとバリデータがブロック内で好みのトランザクション順序を効率的に伝達するためのプライベート通信チャネルを介して可能にします。
Flashbots Auctionはmev-gethとmev-relayで開始されました。PoSイーサリアムでは、MEV-Boostに基づいており、これはイーサリアムのためのプロポーザービルダー分離を実装するプログラムです。
しかしながら、MEVによって引き起こされる一連の負の影響も露呈しています:
1) PGAボットオペレーターとPoWマイナー間の効率の悪い通信により、取引の順序の優先度がネットワークおよびチェーンの混雑を引き起こす。
通常のイーサリアムユーザーは、高いガス手数料と希少なブロックスペースによる損失を被っています。
2) MEV抽出は、イーサリアムの合意セキュリティにいくつかの脅威をもたらします。これは、過去のMEVを抽出するためのチェーン履歴の再構築の可能性や、プライバシー保護、低レイテンシー、およびトランザクションのコントロールのための取引ルーティングの中央集権化によるものです。
3) 関係者は許可された独占的なトランザクションルーティングインフラを開発しており、これはイーサリアムの中立性、透明性、分散化、公正さを損なう可能性があります。 オープンソースで民主的な選択肢であるFlashbots Auctionは、上記の負の影響やセキュリティ上の脅威に対抗することを目指しています。
動作原理
Flashbots Auctionは、プライベートトランザクションプールと密閉入札ブロックスペースオークションメカニズムを提供するシステムです。このシステムにより、ブロック提案者は他者に最適なブロック構築を信頼できる方法で委託することができます。
通常のイーサリアムトランザクションプールでは、ユーザーはトランザクションを公共P2Pネットワークにブロードキャストし、イーサリアム上の計算に対して支払いをいくら行うかを示すガス価格を指定します。トランザクションを受け取った後、ブロックビルダーはガス価格でそれらをソートし、その後、貪欲アルゴリズムを使用してトランザクション手数料から得られる価値を最大化するブロックを構築します。コンピュータサイエンスの観点から、貪欲アルゴリズムは、その時点で最適に見える経路を選択することを含み、全体の最適化を見つけることを目指しています。ここでは、ブロックビルダーが最高の手数料でブロックを構築するために貪欲アルゴリズムを使用することを指します。このメカニズムは、イングリッシュオークションとオールペイオークションを組み合わせており、ブロックスペースへの入札が公開で行われ、最高入札者が勝者となり、すべての参加者がコストを負担する仕組みです。
このメカニズムには次の問題があります:
1) 取引プールを開くと、ブロックスペースの入札戦が引き起こされ、ネットワーク負荷とガス価格の変動が増加します。これは高度な入札戦略を持たない参加者にとって好ましくありません。
2) オールペイオークションは、不成功な入札がオンチェーンでリバートされるため、ブロックスペースが無駄になります。さらに、入札者は実行の失敗リスクにより入札を過小評価し、結果として人工的なブロックスペースの不足とバリデーターの収益の減少につながります。
3) ガス価格に完全に依存するメカニズムは、入札者がブロック内のトップの位置に入札することに制限されるため、自分の順序の希望を表現することを制限します。これにより、参加者はトランザクションがブロックに含まれる可能性を高めるために、ブロックスペースを占有するために多数の無駄なトランザクションを送信するなど、他の効果のない戦略を採用する必要があります。この状況は、公共のリソースの浪費や効率の損失を引き起こします。
代わりに、Flashbots Auctionは、参加者が失敗した入札に対して支払わなくてもよいプライベートチャンネルを通じて特定の入札と取引順位の選好を通信できる最初価格密封入札方式（FPSBA）を使用しています。この方式は、各取引に対応する入札があり、検証者は最大のペイオフを持つ取引組み合わせを選択できるため、検証者のペイオフを最大化します。さらに、異なる参加者はMEVの機会の期待収益に基づいて入札を決定する必要があり、これにより価格発見の効率的な場を提供し、MEVの機会の市場価値を推定できます。重要な点として、FPSBA方式はオープン入札によって引き起こされる先行取引問題を解消します。
Flashbotsオークションロードマップ
FlashbotsチームはFlashbotsオークションアーキテクチャを分散化するために反復的なアプローチを採用しています。このプロセスでは、段階的に新しいテクノロジーと改善を導入し、全体のアーキテクチャを徐々に改善していく予定です。
トレード前のプライバシー：取引は、リレーやブロッカーなどの中間者を除いて、ブロックに含まれた後にのみ公開されます。
失敗した取引のプライバシー：失敗した入札はブロックに含まれず、公開されません。
効率: MEV抽出は不必要なネットワークやチェーンの混雑を引き起こさずに行われます。
バンドルのマージ: 競合せずに複数の着信バンドルをマージします。
最終性保護：Flashbotsバンドルを含むブロックが伝播されると、そのブロックを修正することが難しくなります。これにより、時間泥棒チェーンの再編攻撃に対する保護が行われます。
完全なプライバシー：リレーおよびバリデータなどの中間者は、ブロックチェーンに含まれる前にトランザクションの内容を表示することはできません。
許可なし：システムには信頼できる仲介者がトランザクションを検閲することはありません。
技術アーキテクチャ
Flashbotsオークションアーキテクチャは、通信チャネルを維持するために必要な作業の一部を専門とする3つの異なるパーティで構成されるネットワークを提案しています。ブロックビルダーは、バリデータが提案する完全なブロックを構築する責任があります。
サーチャー
サーチャーは、さまざまな目的のために、通常のP2Pトランザクションプールの代わりにFlashbotsプライベートトランザクションプールを優先して使用するイーサリアムユーザーを指します。これらのユーザーは、オンチェーンの状態を監視し、トランザクションの束をブロックビルダーに送信する責任があります。
サーチャーは主に次の3つのカテゴリに分けることができます:
イーサリアムボットオペレーター：アービトラージおよび清算ボットなど、ブロックスペースへの迅速かつリスクフリーなアクセスが必要です。
イーサリアムユーザーは、Uniswapトレーダーなど、取引のフロントランニングから保護を求めています。
イーサリアムdAppsは、アカウント抽象化やゼロガス取引などの高度な機能を必要とする。
バンドルをP2Pネットワークを介さずにブロックビルダーに直接提出することで、サーチャーは「取引前のプライバシー」を得ることができます。つまり、彼らの取引はブロックに含まれるまでネットワーク上の他の人には見えません。サーチャーは、Ethereumトランザクションを通じて、ガス価格として、またはコインベースアドレスへの直接ETH送金として、自分の取引の含まれ方に対する入札を表明します。ガス価格の設定とは異なり、直接支払い方法を採用すると、不要な失敗入札手数料を避けることができ、取引が成功した場合にのみ手数料を支払います。この方法は取引のプライバシーを保証するだけでなく、経済的効率を向上させます。
ブロックビルダー
ブロックビルダーは、ユーザーやサーチャーからトランザクションを受け取ります。彼らは、これらのトランザクションから最も利益を上げられるブロックを構築するために働きます。ブロックが構築されると、MEVブーストリレーを介してバリデーターに送信されます。サーチャーは、複数のビルダーにバンドルを送信することができます。
(ブロックビルダーは、サーチャーからのバンドルとメンプールからのトランザクションを統合してブロックを構築します。これらは一般ユーザーによって提出されます。)
リレー
リレーはPBS(Periscope Block Scope)のコンポーネントであり、ビルダーから受け取ったブロックを格納し、バリデータがアクセスできるようにします。
（リレーサーは、接続されているビルダーから最も利益の出るブロックを選択し、それをエスクローに保持してバリデータに提供します。）
MEVブーストシステムでは、バリデータは複数のリレーから利益の可能性が最も高いブロックを選択します。各リレーは、バリデータがネットワークへの含める提案をするまで、ブロックの内容を秘密に保持します。
具体的には、リレーは次の手順を実行します:
ブロックビルダーから新しいブロックを受け取ります。
リクエストされた場合、最も利益が出るブロックのヘッダーを検証者に送信します。
このヘッダーに署名することで、バリデータは完全なブロックを提案することへのコミットメントを確立します。
ブロックヘッダーが検証者によって署名された後、完全なブロックを検証者に送信します。
すべての操作は迅速かつ信頼性があり、提案の締め切りにバリデータが満たされることを保証します。
バリデータ/プロポーザー
PoSイーサリアムでは、バリデータは新しいブロックをネットワークに提案し、ブロックチェーンにブロックを追加する責任があります。
（バリデータはMEVブーストを使用して、複数のリレーから提案する最も利益が出るブロックを選択します）
ブロックビルダーがブロックを生成するとき、収益を最大化するMEV取引を含めると、生成されるブロックはより利益が出やすくなります。これらの最大利益をもたらすブロックを選択することで、バリデーターはより高い利益を得ることができます。このプロセスはMev-Boostとして知られ、バリデーターの収益を増やすことができます。
バンドル
サーチャーは、トランザクションバンドルをブロックビルダーに提出してブロックに含めるためにFlashbotsを使用します。トランザクションバンドルは、1つ以上のトランザクションを組み合わせ、提供された順に実行します。サーチャーからのトランザクションに加えて、バンドルにはメンプール内の他のユーザーの保留中のトランザクションが含まれる可能性があり、バンドルは特定のブロックを対象にすることもできます。
バンドル価格設定
Flashbotsのブロックビルダーは、高いレベルで、構築するブロックに可能な限り利益の高い取引を含めることを目指しています。PoW Ethereumでは、Flashbotsのブロックビルダーは、探索者の最大利益を得るために、探索者のバンドルをブロックの先頭に挿入し、ブロックの末尾の取引を削除します。ガス価格の測定によると、ブロックの末尾の取引は、マイナーがマイニングする際に最も利益の少ない取引です。したがって、Flashbotsのバンドルが利益を上げるためには、そのバンドルがブロックの末尾で置き換える取引よりも高いガス価格を持っている必要があります。
PoSイーサリアムでは、Flashbotsのバンドル価格設定の経験則はほぼ同じです。 より利益が出る取引が一般的にブロック構築アルゴリズムによって好まれます。 バンドル/取引の利益性は、使用されたガスあたりの手数料、優先手数料、および直接のバリデーター支払いによって決定されます。
PoSメカニズムでは、すべてのバンドルがブロックの先頭に配置される代わりに、バンドルはブロックのどこにでも配置される可能性があります。これは、トランザクションをバンドル化するだけでなく、メンプールからの他のトランザクションもブロックチェーンに追加できることを意味します。ただし、バンドル内のトランザクションは直接ブロックチェーンに追加されません。
バンドル注文式
Flashbotsブロックビルダーは、最も利益を生み出すために設計された新しいアルゴリズムを使用しています。この設計により、サーチャーには注意すべき重要な変更がもたらされます。
有効ガス価格に基づいてランク付けやバンドルの含まれ方を行う代わりに、アルゴリズムは全体的なブロック収益を最適化します。
ブロックのトップでの実行はもはや保証されていません。
他のトランザクション（メンプールからのトランザクションなど）は、バンドル内のトランザクションではなく、異なるバンドル間で実装される場合があります。
RPCエンドポイント
上級ユーザーは、relay.flashbots.netのRPCエンドポイント、または以下のテストネットURLのいずれかとやり取りすることができます。
バンドルリレーURLは次のとおりです:
サーチャーの評判
負荷が重い時期において、Flashbotsは優れたパフォーマンス記録を持つサーチャーに対してFlashbotsブロックビルダーへの一貫したアクセスを提供します。高度なアプリケーション層攻撃、いわゆるLayer 7攻撃に対抗するため、検討されている解決策の一つは、サーチャーの評判メカニズムを導入してFlashbotsインフラを強化することです。
EIP-1559サポート
Flashbotsは、mev-geth v1.10.5-mev-0.3.0以降、EIP-1559トランザクションをサポートしています。従来の取引タイプを使用し続けたい探索者には、構成変更は必要ありません。ただし、EIP-1559はブロックの基本手数料に重要な変更をもたらすため、0ガス価格で取引していた探索者は、取引にいくつかの調整を加える必要があります。それでも、探索者はまず手数料を支払う機会があります。これは、Coinbaseに直接資金を送金するか、EIP-1559の基本手数料よりも高いガス価格を支払うことによって行うことができます。ただし、ユーザーの取引は、基本手数料と同額以上のイーサリアムガス価格を含んでいる必要があります。
2. フラッシュボッツプロテクト
概要
Flashbots Protect RPCは、ユーザー情報（IPアドレス、場所など）を追跡せず、ユーザー情報を保存または記録しません。Flashbots Protectは、新規および経験豊富なユーザーの両方に適した、ユーザーフレンドリーで安全かつ強力なイーサリアム取引の方法です。
以下の重要な利点があります:
1) Configurable: ユーザーは異なるビルダーにトランザクションを送信し、MEVシェアを設定することができます。
2) フロントランニング保護：ユーザートランザクションは、パブリックメンプールでボットによって発見されません。
3) MEVバックランニングを取り戻す: ユーザーの取引がバックランニングでMEVを生成した場合、ユーザーはMEVシェアを通じてそれの最大90%を取り戻すことができます。
4) 失敗した取引はありません：ユーザーの取引が取り消されたりロールバックされない限り、取引に含まれるため、ユーザーは失敗した取引のために支払う必要はありません。
MEVシェア（詳細はこの記事の後半で紹介されます）
MEV-Shareを通じて、ユーザーは取引によって生成されたMEVの最大90%を稼ぐ機会を得ることができます。デフォルトでは、Protectユーザーは安定した構成に接続され、Flashbotsによって常に調整され、実行を最適化し、有害なMEVからユーザーを保護します。
ユーザーは、収益を受け取るためにトランザクションをFlashbots Protectに送信するだけでよくなります。上級ユーザーは、Protect RPCリクエストを手動で設定するか、高度なパネルを介してトランザクションと設定をより正確に制御することができます。
Flashbots Protectの使用方法は3つあります:
1) Flashbots Protect RPCを追加します(https://rpc.Flashbots.net）をお使いのウォレットに移動します。これはほとんどのユーザーに適しています。
2) eth_sendRawTransactionを使用してトランザクションを送信します https://rpc.Flashbots.net.
3) eth_sendPrivateTransactionを使用して、トランザクションをFlashbotsに送信します。
最も簡単な方法は、Flashbots Protect RPCをユーザーのウォレットに追加し、送信先のビルダーを構成し、MEVシェア設定をカスタマイズする能力を持つことです。
トランザクションの含有速度を向上させる
Flashbots Protectを介して送信される取引は、デフォルトでFlashbotsビルダーとのみ共有され、これはイーサリアムブロックの一部を構築するだけです。取引が含まれる可能性を高めたい場合は、より多くのビルダーと取引を共有することができます。Protectとウォレットを接続する際に別のビルダーを選択してください。
取引をキャンセルする
Flashbots Protectに送信された取引は、Flashbots MEV-Shareノードに送信され、最大6分間ペンディング状態になります。
Flashbots Protectを使用すると、ユーザーは保留中の取引をキャンセルするためにFlashbots Protectにキャンセル取引を送信できます。取引をキャンセルする際、ユーザーは以下の基準を満たす新しい取引を送信する必要があります。
キャンセルすることを意図して元の取引から送信する必要があります。同じノンス、同じ送信者および受信者アドレスを含め、データフィールドを空のままにする必要があります。この方法で取引をキャンセルすることは無料であり、キャンセルする取引がブロックチェーンに含まれないため、コストはかかりません。取引をキャンセルすることができることで、取引をキャンセルしたいアカウントを制御していることを検証するために使用されます。
スタックした取引を修正する
トランザクションが「保留中」の状態にあるか、ノンスが非常に高い場合は、MetaMask内のアクティビティとノンスデータをクリアする必要があります。これにより、MetaMaskがネットワークからノンスとトランザクション履歴を更新します。このプロセス中は、資金とキーは安全です。
3. Flashbots Data
MEV-Inspect
mev-inspect-pyは、EthereumのMEVインスペクターです。バリデーターの支払い、トークンの転送と利益、スワップやアービトラージなど、さまざまな情報をブロックから分析できます。すべてのデータはPostgresに保存されているため、簡単にクエリや解析が可能です。
ブロックの検査は、以下のように実施されます:
RPCエンドポイントからトレース、レシート、およびブロックデータを取得します。
認識されたABI（Application Binary Interfaces）を使用してトレースをデコードし、その意味を理解できるようにします。
デコードされたトレースから移動やスワップなどの構造化されたオブジェクトを抽出します。
将所有这些元素存储在数据库中，以备将来查询和分析。
4. MEV-Boost
MEV-Boostは、バリデーターが利用するオープンソースのミドルウェアであり、非常に競争力のあるブロック構築市場にアクセスするために利用されます。これは、Flashbotsによって開発され、証明書発行者とブロックビルダーの分離（PBS）を実装するためにEthereumのプルーフオブステーク（PoS）向けに設計されました。MEV-Boostを使用することで、バリデーターはビルダーマーケットからブロックにアクセスできます。ビルダーは、トランザクションの順序フローとブロックを提案するバリデーターへの手数料を含むブロックを生成します。提案者とビルダーの役割を分離することで、MEV-BoostはEthereumネットワークにおけるより大きな分散化と検閲耐性を推進します。
意義
MEVはイーサリアム上の中央集権化の要因です。無視されると、MEVの機会を巡る競争は、サーチャー、ブロックプロデューサー、バリデーター間でのコンセンサスの不安定さや許可された通信インフラを引き起こす可能性があります。PoSイーサリアムでは、ブロック報酬の削減が計画されているため、MEVを獲得する機会は、MEVが合計ステーキング収益の大きな部分になることがさらに重要になります。MEV-Boostを実行するバリデーターは、自分のブロックスペースをオープンマーケットに売却することで、ステーキング報酬を最大化します。MEV-Boostを実行するバリデーターは、ステーキング報酬を60%以上増やすことができると推定されています。
MEV-Boostの動作原理
PoSノードオペレーターは、バリデータクライアント、コンセンサスクライアント、および実行クライアントの3つのソフトウェアコンポーネントを実行する必要があります。コンセンサスクライアントのアドオンとして、MEV-Boostは、ビルダーのネットワークにブロックビルディングのクエリとアウトソーシングを行う責任がある独立したオープンソースソフトウェアです。
ブロックビルダーは、MEVの抽出と報酬の公平な配分を最適化したフルブロックを準備し、それをリレーアに送信します。MEV-ブーストのインスタンスは、複数のリレーに接続するように構成することができます。
Relaysは複数のビルダーからブロックを集約し、提案者に提出する最も利益が高いブロックを決定します。提案されたバリデータのコンセンサスクライアントは、MEV-Boostから受信した最も利益が高いブロックをイーサリアムネットワークに伝播して承認とブロックの含まれることを行います。
5. MEV-シェア
MEV-Shareは、ユーザー、ウォレット、およびアプリケーションが、自分たちの取引が生み出すMEVを内部化するために設計されたオープンソースのプロトコルです。 「オーダーフローオークション」を通じて、ユーザーは、取引データを入札者に共有することを選択し、入札者は取引をバンドルに含めるために入札します。 ユーザーは、入札者の入札を自分自身、バリデータ、または他の当事者の間でどのように再配分するかを自由に選択できます。 MEV-Shareは中立で、入札者には許可が必要であり、特定のブロックビルダーを支持しません。 目標は、排他的なオーダーフローがイーサリアムに与える中心化の影響を軽減し、ウォレットや他のオーダーフローソースがMEV供給チェーンに参加できるようにすることです。
MEV-Shareを使用することは簡単です。ユーザーは単にFlashbots Protectにトランザクションを送信する必要があります。Flashbots MEV-Share Nodeを活用します。MEV-ShareはMEVを最初に作成した当事者であるユーザーに再配分します。この設計はスケーラブルで分散型であり、検索者が許可なく統合し、特定のブロックビルダーを優遇することなく行うことができます。
ユーザーは、専門のMEV-Shareノードにトランザクションを送信し、そのユーザーのプライバシー設定に基づいて検索者とトランザクション情報を選択的に共有します。この情報に基づいて、検索者は、トランザクションの完全なデータを表示せずに、MEV-Shareノードに部分的なバンドルを提出し、ユーザーのトランザクションからMEVを抽出しようとします。MEV-Shareノードは、これらの検索者バンドルをそれぞれシミュレートし、成功したバンドルと条件をブロックビルダーに送信します。つまり、MEV-Shareノードは、検索者が成功したトランザクションバンドル情報を共有するのを支援し、これにより、ユーザーは彼らのトランザクションが作成するMEVの90%を返金されます。この仕組みにより、ユーザーはこのプロセスで公正な報酬を受け取ることが保証されます。
現在、MEV-Shareノードはバックランのみを受け付けています。
6. REV
2022年9月15日のマージ以来、プロジェクトチームはMEVをREV（実現可能な価値）に変更しました。
REVは次の2つの部分に分割できます:
ここでは、REVSは検索者に渡される値であり、REVMはマイナーに渡される値です。以下で説明するように、重要なことは、REVにはすでに機会のマイニングコスト（つまり、実際のREVはマイニング時のネットワークガス価格に依存する）が含まれているということです。
検索者のREVは次のように構成されています：
抽出操作を行う取引では、Voutは検索者からブロックチェーンに流れる価値を表し（ガス手数料を除く）、Vinはブロックチェーンから検索者に流れる価値を表します。MEVgは取引のガス価格を表し、MEVsは取引のサイズ、つまり消費されるガスの総量を表します。Vout、Vin、およびMEVgは基本ネットワーク通貨（ETH）で表示されますが、MEVsはガス単位で計算されます。ガス手数料をVoutから分離することで、抽出のコストを定量化し、実際にREVがどのように計算されるかを示します。
ここで、「ブロックチェーン」という用語は、抽出トランザクションのEOAまたは検索者によって制御されるスマートコントラクトと関連付けられていない他のアドレスを指します。これらのアドレスの特定は、既知の検索者のパターンに基づいたヒューリスティックによるプロセスであり、見落としが含まれる場合があります。さらに、MEVの抽出に関連する補助的なトランザクションは、上記の変数の一部ではありません。マイナーの場合:
ここで、geffは、機会が利用されなかった場合にブロックに含まれるはずだった取引の効果的なガス価格を表します。したがって、REVには、MEV抽出を含む取引を通じてマイナーが負担する機会費用が含まれています。
トランザクションプール内の取引は短命ですので、geffはブロックチェーンデータやログだけで測定することはできません。Flashbotsは、マイナーが達成した価値の下限としても機能する概算方法を使用しています。
ここでは、gtailはブロック内の前回トランザクションのガス価格です。
したがって、鉱夫とサーチャーの役割がいくぶんか曖昧であるにもかかわらず、機会の抽出コストは明確に識別される可能性があります、すなわち、MEV.gtail。
最終的に、この段階での価値の分配は、完全にMEVの選択に依存し、他のサーチャーが機会を利用しようとすることに影響を受けます。
3.4 開発ポテンシャル
3.4.1 バックグラウンド
MEVは以下のように分類することができます:
1) トランザクション実行カテゴリー：
トランザクション前のMEV: これは、主に公共トランザクションプールへの入札やトランザクションのリダイレクトを通じて価値を得るために実行される操作を指します。
トランザクション中のMEV：これは、トランザクションの実行中に生成される値を指し、トランザクションのキュー順序の操作、トランザクションの並べ替え、およびその他の操作を含みます。
取引後のMEV：これは、通常、ブロックチェーン上のスマートコントラクトの相互作用に関連する、取引の実行後に実行される操作を指します。マイニング報酬、フラッシュローンなどが含まれます。
2) 市場操作カテゴリー：
プレマーケットMEV：情報操作、共同操作などの取引所外の市場での運営により利益を得ます。
市場内MEV：取引所内での内部運営や取引活動を通じて利益を上げます。市場価格操作、ストップロスの活性化などを含む。
ポストマーケットMEV: 取引完了後の取引リターンや市場調整などの操作を通じて利益を得ます。
3) ブロックチェーンプロトコルカテゴリー：
コントラクトトランザクションMEV:スマートコントラクトを使用して実行されるトランザクションを含み、コントラクトロジックを操作することで価値を生み出します。
ブロックマイニングMEV: これは、マイニングプロセス中にブロックの順序を操作して価値を得ることを含みます。
MEV（マイナー抽出可能価値）の問題を解決することは、Ethereumのロードマップの重要な部分です。2020年11月5日、Ethereum共同創設者のVitalik Buterinは、更新されたEthereumロードマップを発表しました。これには新しい段階である「The Scourge（災厄）」が導入され、信頼性の高い、公正な、中立的な取引を確実にするとともに、MEVの問題を解決することが設計されています。これは、MEVの中央集権化問題を解決するプロトコルがより多くの注目を集めることを意味し、このトラックの重要性が徐々に高まるということです。
過去数年間、MEVの開発は異なる段階を経てきました。初期段階（2010-2017年）では、主にビットコインネットワークに焦点を当てたMEVの発端があり、手数料スナイピングや二重支払い攻撃などが行われました。2018年から2019年にかけて、Ethereum上でMEVが大きく成長する時期があり、分散型取引所、アルゴリズム安定コイン、自動的な市場作成メカニズムなどが登場し、Ethereum上でMEVの機会がさらに増えました。
現在、MEV市場には複数のソリューションがあり、その中で最も注目されているのがFlashbotsです。Flashbotsはロボット暗号化を通じてMEV抽出を実装し、MEVオークションプラットフォームの立ち上げは広範な注目を集め、相当なMEV収益を生み出しました。MEVトラックの市場ポテンシャルは巨大です。Flashbotsのデータによると、Ethereum Mergeの前に、MEVの収益はすでに206,450 ETHを超えていました。ただし、これはブロック提案者の利益のみを考慮したものであり、検索者の利益はまだ考慮されていません。現在の市場の発展によると、MEVの市場規模は無限である可能性があります。また、現在の実際のMEV収益はそのポテンシャルのほんの一部に過ぎません。
全体的に、MEVトラックは有望な発展の見通しを持っています。技術とプロトコルの継続的な革新により、MEVの問題解決への重点が強まり、ユーザーや参加者にさらなる機会と利益をもたらすでしょう。
3.4.2 市場規模
この分野の収益規模は、ほぼ仮想通貨市場の取引量と同期しています。MEVの規模は、2つの主要な要因によって影響を受けます: アービトラージ頻度と価格変動の間には正の相関があります。また、アービトラージ取引量と総取引量の間にも正の相関があります。
Flashbotsを例に取ると、その総純抽出利益は$713.95百万で、好ましいMEVと見なされ、市場価値、DeFiの主要機能、DEX取引量にプラスの影響を与えています。サンドイッチ攻撃からの収益は$1,206.11百万ドルで、不利なMEVと見なされています。ほとんどのMEV保護されたDEXは、この利益の一部をコントロールし保持することを望んでいます。
上位3つのDEXであるUniswap、Pancakeswap、Sushiの累積手数料収入を基準にすると、累積手数料は52億1,000万ドルで、そのうちFlashbotsを通じて得られるMEV収入は約37%を占めています。メインのDEXに加えて、他のDApps、イーサリアム上のレイヤー1およびレイヤー2ソリューションもかなりのMEV収入を生み出します。バリューチェーン全体での手数料の影響を計算するには、MEVの利益がさまざまな参加者間でどのように分配されているかを分析する必要があります。
Eigenphiのデータによると、2023年1月と2月にMEVサーチャーはウォレットとRPCを介してすべてのユーザーの取引から4,830万ドルを生み出し、そのうち3,470万ドルがビルダーに支払われました。そして、ビルダーはバリデータに3,030万ドルを送りました。利益は次のように分配されました：サーチャーが730万ドル（17.4％）、ビルダーが440万ドル（10.5％）、そしてバリデータが3,030万ドル（72.1％）を受け取りました。利益の大部分（72％）が依然として下流のバリデータによって得られていることがわかります。4,830万ドルのうち、6,300万ドルがEIP 1559のために燃やされました。ウォレットとRPCからビルダーに送信された通常の取引の優先手数料は32,554万ドルでした。一方、ウォレットとRPC間の通常の取引はEIP 1559のために2億2720万ドルを破壊しました。
2021年のブルマーケットでは、総収入上限は476百万ドルに達しました。保守的な10倍の収入に基づくと、市場全体の規模はおおよそ50億ドルとなります。各ニッチトラックの規模はおおよそ比例して推定できます。サーチャーは10億ドルを超え、バリデータは35億ドルを超えています。
ただし、オンチェーン取引に参加し利益を得るボットは、計算には考慮されていない多くの失敗した取引コストやその他のオフチェーンヘッジコストを負担する可能性があります。また、これは直接の参加者によって得られた収入に基づいて計算されているため、間接的な参加者市場を考慮に入れていません。実際には、この分野全体の規模は上記の数字よりもはるかに大きいです。
3.5 ビジネスデータ
運用データ
注意：2022年9月15日のMerge以降、プロジェクトチームはMEVをREV（実現可能価値）に変更しました。理論上の最大額と比較して、REVは実際に実現可能な金額をより正確に表しています。単純に言えば、REVはブロックチェーンネットワークでマイナーが稼ぐ収益を指し、一方、MEVはトランザクションの順序付けや特定のオンチェーン活動を操作する能力から派生するマイナーの潜在価値を含むより具体的な概念です。
REV:
2023年8月31日現在、マージ以降の合計引き出し額は288,829 ETHで、過去30日間には18,860 ETHが引き出されています（サーチャーの利益は考慮されていません）。2022年10月から、提案者に支払われたイーサリアムの合計額は着実に増加しており、2022年10月の週当たり1.6千ETHから2023年8月の週当たり287.1千ETHまで増加しており、179倍以上に増加しています。
REV（以下のデータセットには、マージ後に mev-inspect-py によってキャプチャされた MEV アービトラージと清算の統計が含まれています）の詳細な分析
データによると、MEVアービトラージで最も大きな割合を占めるプロトコルはUniswap V2で、64.11%を占めており、次いでUniswap V3、Curve、Balancer V1です。アービトラージでは、最も大きな割合を占めるトークンはWETHで、91.58%を占めており、次いでUSDC、USDTなどです。清算に関しては、Aaveプロトコルが68.8%、Compound V2が31.2%を占めています。総清算額は約$1.22百万です。トークンに関しては、WETHが約25.09%でトップで、次いでUSDCが24.07%です。
すべてのトークンの価格が米ドル建てでないため、プロジェクトチームは米ドル建ての総アービトラージ取引量の約85%しか計算できないことに注意すべきです。
Flashbotsリレーメトリクス
Flashbots MEV-Boostリレーによってバリデータに支払われるETHの総額が引き続き増加していることがわかります。2022年11月、ブロック報酬は週間で13K ETHのピークに達し、バリデータに支払われる週間ETHは2-4Kの間で平均化されました。
MEV-Boostリレーによって提出されたブロックの合計数は、全期間で約250万でした。Flashbotsは40.1%、その他は59.9%を占めていました。
Flashbotsリレーバリデータ登録：
データによると、フラッシュボットのアカウントに登録されているリレーバリデータは、現在のバリデータの総数の81%（約810,000人）を占めています。バリデータの登録数は引き続き増加しています。2022年9月から11月までの間、バリデータの数は急速に増加し、週ごとの登録数がピークに達しました。しかし、2022年11月から2023年9月までの間、バリデータの登録数は大きく減少する傾向を示しています。特に、2022年12月から2023年4月までの間、登録数は低水準でした。現在、バリデータの登録数は比較的穏やかなレベルに留まっています。
ソーシャルメディアデータ
Twitter: このプロジェクトにはまだ公式のTwitterアカウントがありません。
Discord: 現在、Discordには26,870人のフォロワーがおり、そのうち3,996人がオンラインです。
Discordコミュニティでの議論は非常に活発で、多くの技術的なトピックをカバーしています。
3.6 競争の景観
3.6.1 プロジェクト紹介
マニフォールドファイナンス
Manifold Finance（FOLD）は、MEVリレーインフラストラクチャープロジェクトであり、DeFi、DApps、およびプロトコル間の接続性を向上させ、ソリューションを提供することを目指しています。Sam Bachaによって2020年に設立されたManifold Financeは、Ethereumユーザーとバリデーターの間にミドルウェアとして機能しています。
彼らの主な焦点の1つは、サンドイッチ攻撃を含むMEV攻撃からユーザーを保護することであり、これにより取引を悪用し価格を操作することができます。 最初の製品YCabalを使用して、Manifold Financeは取引プロセスを再定義し、悪意のあるアービトラージ攻撃をブロックチェーン上で防ぎ、ガス料金を削減します。
スキッププロトコル
Skip Protocolは、Cosmosエコシステム向けに一連のMEV製品を開発しました。これらの製品の目標は、ブロックチェーンが長期的な財務持続可能性を達成し、そのためにMEVを活用することを支援することです。Skip Protocolは専用のMEVインフラを提供することで、ブロックチェーンコミュニティがどのようにMEV収益を獲得し分配するかを自律的に制御できるようにしています。彼らの製品は、ステーカー、バリデータ、およびプロトコルがMEVから利益を得るのを支援し、オンチェーンのユーザーエクスペリエンスを向上させます。さらに、これらの製品はトレーダーがより複雑で利益率の高い取引戦略を実行できるようにします。
3.6.2 比較分析
Manifold Finance、Skip Protocol、およびFlashbotsは、すべてMEVの負の影響を軽減することを目的とする組織またはプロトコルです。Manifold FinanceとFlashbotsは技術インフラであり、Skip Protocolは分散型プロトコルです。
Manifold Financeは、SecureRPCとOpenMEV SDKを通じてMEVの負の影響を軽減し、一方でFlashbotsは、さまざまな製品を通じてMEV収益を民主化し再分配し、エコシステムに対する透明性を高める取り組みを行っています。
Skip Protocolは、MEVサーチャーとバリデーターを統合する問題に焦点を当てています。密封入札型のクローズドオークションシステムを作成することで、トレーダーはバリデーターにチップ取引を提出することが許可され、バリデーターはそれらを優先してブロックのトップに配置し、さらなる報酬を得ることができます。
Flashbotsは、MEVの負の影響を緩和することを目的とした研究開発組織です。Flashbots Auctionは従来の公開入札をバイパスし、ユーザーが入札と取引注文の好みを非公開で伝えることができ、同時にバリデータの報酬を最大化し、フロントランニングを防ぎます。非公開トランザクションプールと密封入札の組み合わせにより、イーサリアムネットワークの安定性と公正な最適ブロックが確保されます。
したがって、これらの3つの組織やプロトコルは、それぞれ製品、技術インフラ、および問題解決の焦点において異なります。
3.7 トークンモデル分析
トークン供給と分配
プロジェクトはまだトークンを発行していません。
4. 基本的な価値評価
4.1 キーの質問
プロジェクトには強固な競争上の優位性がありますか？この競争上の優位性はどこから来ていますか？
1) 最先端の技術とユニークな市場ポジショニング：Flashbotsは、EthereumにおけるMEVによって引き起こされるブロック競合とフロントランニングの問題を解決することを目指しています。最先端の技術とユニークな市場ポジショニングにより、FlashbotsはEthereumエコシステムで競争力を持っています。
2) 市場の需要と業界パートナーシップ: Flashbots は、イーサリアムエコシステム内の複数のプロジェクトや取引所と協力して、技術と市場の開発を共同で推進しており、Flashbots に大きな競争上の優位性を提供しています。
3) 強力なチーム：Flashbotsは、イーサリアム開発コミュニティから優れたエンジニアや研究者を集めています。彼らはブロックチェーン技術において強力なバックグラウンドと豊富な経験を持ち、市場の課題に対処し、プロジェクトを推進する能力を有しています。強力なチームの能力は、Flashbotsが競争上の優位性を確立するための重要な要素です。
プロジェクトの運営に影響を与える主要な変動要因は何ですか？ これらの要因は簡単に数量化および測定可能ですか？
1) トランザクションの取引高：これはFlashbotsプロジェクトの活動量とユーザーの参加を測定する重要な指標です。取引高が高いほど、より多くのユーザーがFlashbotsのサービスを利用しています。これは取引の数、価値、頻度を数えることで数量化および測定することができます。
2) パートナーシップとコミュニティ参加：Flashbotsは、イーサリアムのマイナーや研究者、開発者など、さまざまなステークホルダーと緊密に連携してイーサリアムの開発を共同で推進する必要があります。パートナーの数量と質、コミュニティの活動と参加度は、プロジェクトの協力やコミュニティ構築の重要なメトリクスとして機能することができます。
3) 技術革新と研究成果：Flashbotsの目標の1つは、イーサリアムの新しい技術の革新を推進することです。プロジェクトの技術革新と研究成果の影響と品質を測定することは比較的主観的かもしれません。しかし、プロジェクトが関与する技術仕様、ツール、ソフトウェアの品質と影響を評価することで測定できます。
これらの変数は、特に取引量の観点から、ある程度定量化および測定することができます。パートナーシップとコミュニティエンゲージメントは、ソーシャルメディアの活動、共同プロジェクトの数量と質、および活動への参加者数を観察することで基本的に測定することができます。技術革新や研究成果は、品質、実現可能性、影響などの要因を考慮に入れた、より詳細な評価と評価が必要とされるかもしれません。
4.2 主なリスク
中央集権リスク：Flashbotsはイーサリアムの利益を最大化することを目指す組織ですが、これは時にはイーサリアムコミュニティの期待と衝突することがあります。たとえば、Flashbotsは、米国財務省の外国資産管理局によってブラックリスト入りした取引を審査すると発表し、これによって広範な注目と反対意見が引き起こされました。これらの問題は、Flashbotsのイーサリアムコミュニティにおける評判とユーザーの信頼に影響を与える可能性があります。
Flashbotsオークションの流動性不足は、その効果を阻害し、ビジネスモデルの持続性に影響を与える可能性があります。さらに、Flashbotsオークションの流動性不足は、十分なユーザーやバリデーターを引き付けることができず、その長期的な持続可能性に影響を与える可能性があります。
パフォーマンスの問題：Flashbotsの中継の運用には相当な計算リソースと帯域幅が必要であり、これによりパフォーマンスに問題が発生する可能性があります。さらに、Flashbotsのパフォーマンスの問題は、イーサリアムネットワークでの安定性と信頼性に影響を及ぼし、そのビジネスモデルの実現可能性にも影響を与える可能性があります。
トランザクション順序市場の問題: Flashbotsオークションのトランザクション順序市場は、一部のトランザクションの処理を優先する可能性があり、一般の不満や懐疑を引き起こすことがあります。
法的および規制上の問題：Flashbotsオークションの運営は、法的および規制上の制約や制限の対象となる可能性があり、そのビジネスモデルの持続可能性と長期的な持続性に影響を与える可能性があります。
メカニズムリスク：許可されたおよび排他的なトランザクションルーティングインフラの開発は、イーサリアムの中立性、透明性、分散化、公平さに否定的な影響を及ぼす可能性があります。許可されておらず、民主的な選択肢であるFlashbots Auctionは、将来の開発においてこのような影響を回避するための解決策を見つける必要があります。
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