1. 悪いことの不在

昨年6月のブルームバーグ・インベスト・カンファレンスでは、SECのジェイ・クレイトン前委員長と、銀行、グローバル・マクロ市場、ブロックチェーンの危機について議論しました。 パネルディスカッションの締めくくりとして、モデレーターから「ブラックスワンは?」と聞かれました。 私の答えは、

「ブラックスワンが起きるまで、誰もがブラックスワンを無視します。 そうすると、みんなが話したいのは「次に落とす靴」のことばかり。 最大の驚きは、昨年すでにこれだけの大規模なシューズがドロップされていたことですが、クレイジーなことは何も起こりません。

「しかし、私に何かを言わせてもらうとしたら、規制の明確さは誰も期待していないことの1つだと思います。 いくつかの方法が考えられます」

今、とても重要なテーマは、悪いことがないこと。 2022年と2023年のほとんどの期間、あらゆる種類の稀な、クレイジーな悪いことが起こっていました。

世界のマクロ市場の変動は、概して歴史をはるかに超えるものでした。 2022年は米国の債券投資家にとって過去最悪の年だったと、過去の投資リターンを研究するサンタクララ大学のエドワード・マッカリー名誉教授の分析によると、

「250年前にさかのぼっても、2022年ほど悪い年は見当たりません」

2022年は、大恐慌以来、古典的な60/40の株式と債券のポートフォリオにとって最悪の年でした。

その影響はプライベートマーケットでさらに大きく、ベンチャー市場にも影響を与えました。 IPOの調達額は前年比95%減、案件数は85%減でした。

ブロックチェーン市場は、これらすべてに加えて、サム・バンクマン-フリードによる500万人の犯罪や、半ダースの貸付機関でのばかげたレバレッジなど、巨大でクレイジーなことで打撃を受けました。

暗号通貨の時価総額は70%減少しました。

私の意見では、これらはすべて一世代に一度の奇妙なものです。 レバレッジをかけた仮想通貨ヘッジファンドに、担保なしで貸し出し、10年、15年も透明性を保てなくなることはないでしょう。 (25年間のサイクルを見てきたので、次の世代で誰かがまた同じことをするだろうと確信しています!

以下は、ブロックチェーンの歴史の中で壊滅的な出来事であると多くの人が信じていた波のビジュアルです。

それらのどれもブロックチェーンを殺すことはできないので、これらの超悪いものがないことは、マージンの上で、大きなプラスです。

もう1つの大きなプラスは、私たちの業界と、この新しい資産クラスへの投資を望んでいた機関投資家の足を引っ張っていた規制の足かせの一部が取り除かれたことです。

昨年、リップルのネイティブトークンXRPが証券ではないと裁定されたことや、ビットコインETF申請に関するSECに対する訴訟でグレースケールが勝訴するなど、注目を集める訴訟で前向きな判決がありました。 これらは、ブロックチェーンの規制の明確化が達成され、米国でさらなるイノベーションが起こることを可能にしていることを示している可能性があると私たちは考えています。

機関投資家による採用は、1月のスポットビットコインETFのローンチ後、加速しているようです。

2024年4月下旬に半減期を迎えると予想されており、これらのポジティブな要素が収束することで、次の強気相場に強い追い風が吹くと考えています。

さらに、ブロックチェーンの「ダイヤルアップ」から「ブロードバンド」への転換が起きているのかもしれません。 これは、イーサリアムのレイヤー2とハイパースケールブロックチェーンの成長で見ることができます。

私たちは、大規模なラリー、そして残念ながら85%ほどの下降気流という、3つのクレイジーなサイクルを経験してきました。 今は第4の大きなサイクルの始まりだと思います。

2022年の株式市場の暴落は、機関投資家に大きな「分母効果」をもたらし、機関投資家はプライベート市場への投資から手を引いたのです。 株価が過去最高値に戻ったことで、彼らは再びプライベート市場に投資することができるので、今後18か月または24か月はおそらく暗号の強力な強気市場になると思います。

これは、過去数年間の資本市場とブロックチェーン空間におけるトラウマ的で恐ろしい出来事が取り除かれ、半減期や規制の明確化などの前向きなことが同時に展開される極めて重要な瞬間です。

2.最も無視されている資産:ビットコインのプログラマビリティの再検討

ビットコインは世界で最も無視されている資産です。 もし私があなたに、次のような資産があると言ったらどうなるでしょうか。

• 時価総額9,000億ドル(Visaより60%大きい)
• 260億ドルの毎日の取引量(Appleより250%多い)
• 年率50%のボラティリティ(テスラより20%低い)
• 全世界で2億20+百万人の保有者(#人口2億20+百万人の国:6)

...無視され、世界の「主要な」金融機関から10年間追放されたのですか? ETFはあなたを満足させますか?

いいえ。 ビットコインが、その規模と規模と比較して、世界で最もサービスが行き届いておらず、金融化されていない資産の1つであり続けている場合ではありません。

ビットコインは、暗号エコシステムで最も特徴的な資産の1つです。 時価総額と出来高は~2.5倍 イーサリアムよりも大きい。 ビットコインネットワークは、デジタルフォートノックスとして機能します。 これは、世界最速のスーパーコンピューターの~500倍の計算能力に支えられた要塞です。 世界中で2億人以上のビットコイン保有者がいるのに対し、イーサリアム保有者は1,400万人です。 そして、ビットコインは依然として規制の灰色の海に一人で立っており、デジタル商品として認識され、分類され、扱われています。

ウォール街の金融システムがビットコインのために構築されない場合、ビットコインはそれ自体で金融システムを構築する必要があります。

ブロックチェーン技術が銀行口座を持たない人々の銀行業務に役立つ場合、最も明白なルートは、ラテンアメリカ、アフリカ、アジアでのビットコインのグローバルな流通を経由することです。 これはすでに何百万人もの人々を包含しています。 最終的に数兆ドルの価値がオンチェーンに流れると予想される場合、ビットコインネットワークほど安全で回復力のあるネットワークはありません。 ビットコインが10億人以上の人々に届くにつれて、彼らは資産を保管して移動する以上のことをしたいと思うでしょう。 資本とテクノロジーが止まることはめったにありません。 今回も例外ではありません。

1)ビットコインは技術です

ビットコインは資産として軽視されてきましたが、技術としてはさらに軽視されているかもしれません。 ビットコインは、スケーラビリティ、プログラマビリティ、開発者の関心に遅れをとっています。 私がビットコインで構築する最初の試みは、JPモルガンの暗号R&Dの初期の2015年でした。 カラーコインとサイドチェーン以外に探求することはほとんどありませんでした。 これらは、今日のNFTルネッサンスとレイヤー2ロールアップの初期の祖先でした。

当時の評決は、ビットコインで構築するのは難しすぎるというものでした。 PayPalの元社長であり、MetaのDiemステーブルコインの共同作成者であるDavid Marcusに聞いてみてください。 彼は現在、ビットコイン決済会社であるライトスパークを構築しています。 デビッドは最近、「ビットコインでの構築は、他のプロトコルでの構築よりも少なくとも5倍難しい」とツイートしました。

お金とテクノロジーとして、ビットコインの祝福はその呪いです。

• 変化への抵抗:これはビットコインの堅牢性だけでなく、その鈍さも固定します。 アップグレードは承認が難しく、インストールに3〜5年かかる場合があります。
• 設計のシンプルさ:これにより、ビットコインは悪用されにくくなりますが、柔軟性も低くなります。 ビットコインブロックチェーンのUTXOモデルは、支払い用の単純なトランザクション台帳を提供するのに適しています。 しかし、より高度な金融アプリケーションに必要な複雑なロジックやループとは互換性がありません。
• 10分のブロックタイム:これは、2013年以来、ビットコインネットワークを100%の稼働時間で同期させるのに役立ちますが(まれな成果)、消費者体験の広い範囲から失格になります。

今日、私はビットコインの発達倦怠感が一時的な非構造的な状態であるという兆候を見ています。 分散型金融システムは、ビットコインを基盤としてついに出現している可能性があります。 その可能性は、異なる進化の道をたどっていますが、今日のイーサリアムのDeFiと同等かそれ以上です。

2)なぜ今なのか?

過去数年間で、ビットコインは新しい開発軌道を解き放ちました。

• Taprootのアップグレード(2021年11月): ビットコインのトランザクションが保存できるデータとロジックの量を拡張したアップグレード。
• 序数の碑文 (2023年1月): 個々のサトシ(合計2.1兆)に豊富なデータを刻印するためのTaproot対応プロトコル。 これにより、非代替性トークンのメタデータレイヤーが有効になります。
• BRC-20トークン(2023年3月):デプロイ、ミント、転送機能を可能にする序数の碑文の一種。

2016年から2017年にかけて、代替可能資産と非代替性資産の解放により、イーサリアムでのDeFiとNFT活動の最初の波が始まりました。 その同じ成長の初期の兆候が今、表面化しています。 ビットコインのトランザクションあたりの平均手数料は、序数の碑文に牽引されて、2023年に20倍に上昇しました。

ビットコインは独自の道を歩むに違いありませんが、ビットコインビルダーに新しいデザインスペースが開かれたことは明らかです。

より大きなマクロトレンドは、ビットコインコミュニティ内の心理的変化に火をつけ、ビットコイン投資家からのビットコインでの分散型金融への新たな欲求に火をつけました。

• レイヤー2の採用:Arbitrumのようなレイヤー2は、2023年の新しいDeFi活動を支配しています。 これは、ベースレイヤーを変更することなく、ブロックチェーンの容量とプログラマビリティを拡張できることを示しています。
• 伝統的な機関による受け入れ:ビットコインはETFの承認で主要な規制のハードルを突破し、資本の流れと起業家のマインドシェアをエコシステムに戻しました。 ブラックロックとフィデリティは、ウォール街のゆっくりとした、しかし強力なエンジンを活性化させている。 商社はチョップをなめ、ビットコインの流動性のあらゆる限界的な源を探しています。 これにより、特にFordefiのような新しい機関投資家向けDeFiゲートウェイにより、すぐにDeFiに引き込まれる可能性があります。
• 暗号資産ネイティブ機関による破綻:FTX、BlockFi、Celsius、Genesisなどのカウンターパーティが破綻したとき、それは暗号資産が自生した世界金融危機でした。 全世代の投資家は、ビットコインを中央集権的な金融サービスに信頼することに不満を抱いています。

後から考えると、それは明らかです:技術的なロック解除とマクロトレンドは、ビットコイン上のDeFiの画期的な瞬間に向かって収束しています。 今こそ、その瞬間をとらえる時です。

3) 5兆ドルのチャンス

ビットコインでDeFiを有効にするための賞品は食欲をそそります。 社会的および経済的重要性を超えて、すべての初期のビルダーと投資家は尋ねるべきです:それがうまくいったらどうなるでしょうか? ビットコインのDeFiの価値はいくらですか?

~3,000億ドルと評価されるイーサリアムは、今日のDeFi活動の多くをホストしています。 イーサリアム上に構築されたDeFiアプリケーションは、歴史的にイーサリアムの時価総額の8%から50%の範囲でした。 現在、約25%です。 Uniswapはイーサリアム上で最大のDeFiアプリケーションであり、67億ドルと評価され、イーサリアム上のすべてのDeFiアプリの~9%を占めています。

DeFiがビットコインでイーサリアムの割合に達した場合、ビットコイン上のDeFiアプリケーションの総価値は2,250億ドル(ビットコインの25%)の価値があると予想できます。 長期的には、720億ドルから4500億ドル(8%から50%)の範囲になる可能性があります。 これは、ビットコインの現在の時価総額に変更がないことを前提としています。

ビットコインの主要なDeFiアプリケーションは、最終的に200億ドル(ビットコインの2.2%)と評価され、65億ドルから400億ドルの範囲になる可能性があります。 これにより、暗号エコシステムで最も価値のある資産のトップ10に入ることになります。 ビットコインはほぼ兆ドルの資産に戻っています。 しかし、それはまだ未開拓の5兆ドルの機会を秘めています。

4)今後の展望

過去3年間で、ビットコインのプログラマビリティに向けた進歩の波が地平線上に構築されています。 例としては、スタック、Lightning、オプティミスティック ロールアップ、ZK ロールアップ、ソブリン ロールアップ、ディスクリート ログ コントラクトなどがあります。 最近の提案には、Drivechains、Spiderchain、BitVMなどがあります。

しかし、成功するソリューションは、その技術的なメリットだけでは突破できません。 ビットコインでDeFiを有効にするための勝利のアプローチには、次のものが必要です。

1. ビットコインとの経済的整合性:プログラム可能なビットコインレイヤーは、ビットコインの経済的価値とセキュリティに直接結びつく必要があります。 そうしないと、ユーザーはそれをビットコインに敵対的または寄生的と見なす可能性があります。 アライメントは、L2担保としてのブリッジBTCとガス支払いの形をとることができます。 また、決済とデータの可用性のためにビットコインネットワークを使用することも含まれる場合があります。
2. ベースレイヤーの変更なしの実行可能性:提案されたソリューションの中には、ビットコインのハードフォークまたはソフトフォークが必要なものもあります。 これは、システム全体のアップグレードを意味します。 これらがどれほど稀であるかを考えると、これらが初期の候補になる可能性は低いでしょう。 ただし、長期的に追求する価値のあるものもあります。
3. モジュラーアーキテクチャ:優れたソリューションは、新しい技術的進歩を組み込むのに十分なアップグレード性を備えている必要があります。 私たちはすでに、オンチェーンカストディ、コンセンサス設計、VM実行、ゼロ知識アプリケーションにおいて最先端の変化を目の当たりにしています。 プロプライエタリなスタックを持つセミクローズドシステムは、これに追いつくことができません。
4. トラストレスなブリッジング:あるチェーンから別のチェーンに資産をブリッジすることは非常に困難です。 正しく行えば、レイテンシーのミスマッチから衰弱させるエクスプロイトまで、潜在的な事故を考えると、惑星間輸送と同じくらい困難です。 分散型ブリッジは、実際に試みられ、検証されたものはほとんどありません。 その一例がtBTCで、その設計と分散化を進化させ続けています。
5. 容赦ない地上戦:成長には2人のオーディエンスが重要です。 1)現在のビットコイン保有者と2)将来のビットコインビルダー。 どちらも難解な方法で分散しています。 取引所はビットコインの総供給量の約10〜20%を保持しています。 約100億ドルのビットコインがイーサリアム上にさまざまなトークン化された形で置かれています。 開発者のマインドシェアは、マルチチェーン、マルチレイヤースタックに広がっています。 どちらのグループもオンボーディングには、「その場で会う」という考え方が必要です。

ビットコインの怠慢の時代はついに終わりに近づいているかもしれません。 ETF後の時代に、ウォール街はついに資産としてのビットコインについて明白なことに気づき始めています。 次の時代は、テクノロジーとしてのビットコインと、ビットコインのために構築するための再燃した興奮についてです。

3. 基本的な牽引力を持つプロトコル

私たちは、この資産クラスにおいて、デジタル資産投資に伝統的でより基本的な枠組みが適用されるという転換点にいると考えています。

私たちのアプローチは、持続可能で反復可能な投資プロセスを構築することであり、その一環として、アウトパフォームを生み出す最も一貫した方法は、ビットコインや業界全体をアウトパフォームする根本的な理由を持つトークンに投資することだと考えています。

私たちにとって決定的なテーマは、トークンは資本形成の新しい形態であり、世代のビジネスの株式に取って代わるということです。 製品市場に適合し、強力な経営陣によって導かれ、持続可能なユニットエコノミクスへの道筋を持つプロトコルの基盤となるトークンは、次のサイクルで最高のパフォーマンスを発揮するでしょう。

このアプローチは、投資家がデジタル資産の評価方法を理解し始めるにつれて、市場指数と比較して大きなリスク調整後リターンを生み出すと信じています。

以下は、私たちが期待している分野のケーススタディをいくつか紹介し、それらのカテゴリーにおける投資可能なプロトコルの具体例を紹介します。

1)ビットコイン活動の持ち直し

ビットコイン先月のビットコインETFのローンチによる資産自体の取引だけでなく、新しいユースケースの急増もあり、その多くは、柔軟性のあるビットコインプロトコルにプログラマビリティをもたらすレイヤー2によって可能になっています。

ビットコインの歴史的な弧のほとんどで、それは「デジタルゴールド」として特徴付けられており、多くの人は今でもその主要な価値提案を現在も永続的に考えています。 最近、ビットコインを単なる価値の貯蔵庫を超えて拡張するというアイデアが勢いを増し始めており、昨年初めに導入されたNFTのビットコインバージョンである序数のようなベースレイヤーの革新が見られ始めているのはエキサイティングです。

データは、ビットコインプロトコルの取引手数料が、序数に対する永続的なユーザーエンゲージメントを背景に、今年急騰していることを示しています。

ビットコインブロックチェーンのスループットが限られているため、マイナーはより高い手数料を支払うトランザクションを優先するようにインセンティブが与えられます。 したがって、碑文がブロックスペースを競うために、彼らは取引手数料をより多く支払っているため、ビットコインの取引手数料が序数の碑文とともに上昇しています。 料金とユーザーアクティビティの増加は、2つの理由でエキサイティングな展開です。

第一に、より複雑な取引からのより高い手数料は、ビットコインマイナーのより高い収益に変換されています。 これは、特にマイナーブロックの報酬が半減するたびに時間の経過とともに減少するため、ビットコインネットワークをさらに保護するのに役立ちます。 ある時点で、ネットワークを保護するマイナーのハッシュパワーを持続的にインセンティブを与えるために、トランザクション手数料は減少するブロック報酬に取って代わるのに十分なほど増加する必要があります。

第二に、ユーザーアクティビティは、単なるデジタルゴールドやパーミッションレスな価値移転を超えた斬新な方法でビットコインプロトコルを使用するという有機的なユーザーの需要を示しているため、私たちにとってエキサイティングです。 ビットコインは最も価値があり、広く採用され、安全で分散型の暗号通貨であるため、間違いなくグローバルな決済レイヤーとして機能する最良の候補ですが、今日、その上に構築された暗号経済は比較的小さいだけです。 8,500億ドル+の資本基盤のほんの一部が分散型金融アプリケーションの流動性として展開されれば、大きな価値創造の可能性を秘めています。

これらの新しいアプリケーションやユースケースの需要が続く場合、そのアクティビティの多くは、スタックなど、より高いトランザクションスループットと複雑さをサポートできるレイヤー2ネットワークで発生する必要があります。

2) 収益創出プロトコルのケーススタディ:スタック

スタックは、イーサリアムのようなスマートコントラクトのプログラマビリティをビットコインにもたらす汎用スマートコントラクトネットワークです(以前のブロックチェーン レターで説明したイーサリアムのアービトラムのようなレイヤー2に似ています)。 プルーフ・オブ・トランスファーと呼ばれるコンセンサスメカニズムを使用しており、基本的にスタックをビットコインに固定し、最も実績のあるブロックチェーンネットワークのセキュリティの恩恵を受けることができます。 ビットコインはスタックにブリッジしてアプリケーションで使用することができ、スタックスタッカーはブロックチェーンを保護するためにビットコイン建ての利回りを獲得します。

ビットコインは、オーディナルでの活動の高まり、スポットビットコインETFの立ち上げ、4月に予想される半減など、関心を高めている複数の要因の収束を考えると、その歴史の中で特別な瞬間にあります。 ユーザーは自分の足で投票しており、これまで大規模で十分に活用されていない資本基盤であるビットコインプロトコルを使用する新しい方法が必要であることを示しています。

したがって、ビットコインに革新をもたらすというスタックの使命は、エキサイティングでタイムリーです。 興味深いことに、現時点では、Stacksは今日のビットコインで唯一のライブ一般化されたスマートコントラクトレイヤー2でもあり、市場シェアをめぐって数十の競合するレイヤー2があるイーサリアムエコシステムとは対照的です。 時間の経過とともに複数の実行可能なビットコインレイヤー2が存在する可能性がありますが、その最初のムーバー市場での位置付けを考えると、スタックは出現する新しい競争に対してかなり長い間競争力を持っていると信じており、それらが来ると予想しています。

注目すべき重要な今後のイベントは、4月に予定されているスタックプロトコルのナカモトアップグレードです。 これにより、ネットワークのスループットが向上し、トランザクションコストが削減され、セキュリティが向上することで、Stacksのユーザーエクスペリエンスが大幅に向上するはずです。 私たちのコアテーマの1つは、ブロックチェーンは現在、レイヤー2とハイパースケールブロックチェーンの成長に伴い、「ダイヤルアップ」から「ブロードバンド」の瞬間を迎えており、インターネットの速度が加速した後に生み出されたインターネットビジネスの予測不可能な幅と同様に、ブロックチェーンインフラストラクチャの改善は、新しいユースケースの急増を触媒する可能性があるということです。 したがって、ナカモトのアップグレードは、スタックのイノベーションに拍車をかけ、DeFiやNFTなどのより活気のあるエコシステムを生み出す可能性があると考えています。 ビットコインをベースレイヤーとして使用する。

Stacksネットワークでは、最近の期間に毎月のトランザクションと手数料が急増しており、ビットコインの新しいユースケースに対するユーザーの需要をさらに証明しています。 この傾向は、ナカモトのアップグレード後、ビットコインへの注目がETFの発売後、半減期に入るにつれて変化していくと考えています。

3)分散型取引所の成長

現在最も頻繁に使用されているブロックチェーンアプリケーションは、CoinbaseやBinanceなどの中央集権型取引所でも、UniswapやdYdXなどの分散型取引所でも、取引に関連しています。 貿易は、何千年も前から存在し、必然的な需要がある中核的な人間の活動です。 ボラティリティの低い昨年の弱気相場の時期でさえ、取引所は引き続き有意義な収益を生み出しました。

より広範な取引所カテゴリーの中では、分散型取引所(「DEX」)が中央集権型取引所(「CEX」)の主要なシェアテイカーとなっています。 DEXエンドマーケットの成長を牽引する長期的な追い風が複数あり、それがDEXを魅力的にしているとPIMCOでは考えています。

FTXの破綻後、中央集権的な取引所への信頼は大きな打撃を受け、業界は今日でもいくつかのネガティブな反響に直面しています。 自然が癒しをもたらし、中央集権的な取引所がビジネスモデルと規制遵守の慣行を強化する一方で、トレーダーは資産の保管がより安全で、オーダーブックの透明性が高い分散型取引所への移行も増加しています。

第2の長期的な追い風は、トレーディングにおいて、永久先物がスポット取引よりもはるかに速いペースで成長していることです。 これは、従来の市場と同様に、先物に伴う資本効率が高いためです。 その結果、分散型パーペチュアルの比較的新しい市場は、中央集権型パーペチュアルと比較して着実に拡大しています。 現在、永久DEXはCEX取引量の3%を占めています。

DEXは、資産に対する柔軟性と管理性の向上、プライバシー、セキュリティ、取引コストの削減など、トレーダーに多くのメリットをもたらすため、より大きな市場シェアを獲得する可能性があると考えています。

4)収益創出プロトコルケース:dYdX

dYdXは、永久先物または「perps」を取引するためのオンチェーン分散型取引所です。 dYdXは、perps DEX市場で40%以上の数量シェアを持つ市場シェアリーダーであり、この優位性は今後も続くと考えています。

ファンダメンタルズ投資家として、私たちは持続的にポジティブなユニットエコノミクスを重視しています。 dYdXが興味深いと考える主な理由の1つは、そのユニットエコノミクスが昨年プラスに転じたことです。 ビジネスモデルは単純明快です。 彼らは約2.5ベーシスポイントの手数料を徴収し、顧客獲得コストを支払います。 dYdXは、40%の健全なマージンで約1ベーシスポイントの利益を上げています。

第2の理由は、昨年末に資本配分に変化があったことです。 dYdXは、12月のv4アップグレードに伴い、トークン保有者へのステーキング報酬(株式配当に類似)の形で資本還元を開始しました。 dYdXプロトコルの利益は、トークン保有者に直接分配されるようになり、トークンの価値の発生が具体化されます。

プロトコルの評価の観点から、dYdXは魅力的です。 この配当利回りにより、現在約15%の配当利回りで取引されており、これは他の伝統的な資産と比較して魅力的であり、前月比で2桁の成長を遂げる利益率の高いビジネスの文脈では特に割安です。

これらをまとめると、来年にかけて、dYdXプロトコルの価値が100億ドル以上、つまり現在の時価総額の3倍以上になるという合理的なシナリオを描くことができます。 その間、トークン保有者は、成長を続ける基礎となるプロトコルの潜在的な価格上昇に加えて、その配当利回りの恩恵を受け続けることができます。

4. ビットコインの半減期の影響

ビットコインプロトコルのマネーサプライ機能は、紙幣の正反対です。 ビットコインの供給とコインの分配ルールセットは、純粋に数学に基づいており、設計上、予測可能で透明性があります。

「総流通量は21,000,000コインになります。 ネットワークノードがブロックを作成する際に配布され、4年ごとに半分に削減されます。 最初の4年間:10,500,000コイン。 今後4年間:5,250,000コイン。 今後4年間:2,625,000コイン。 今後4年間:1,312,500コイン。 等。。. ."

—サトシ・ナカモト、The Cryptographyメーリングリスト、2009年1月8日

次の半減期は2024年4月20日に起こると予測されています。 マイニング報酬は、ブロックあたり6.25BTCからブロックあたり3.125BTCに減少します。

私たちの見解では、新しいビットコインの需要が一定または増加し、新しいビットコインの供給が半分に削減された場合、価格は強制的に上昇します。

1)半減期が価格に与える影響

効率的市場理論は、それが起こることが わかっている のであれば、それを織り込まなければならないと主張します。 ウォーレン・バフェット氏のドグマの言葉を言い換えると、「市場はほぼ常に効率的だが、ほとんどと常にその差は800億ドルである」。 したがって、誰もが何かを知っていると思っていても、それはたくさんのお金を稼ぐことができないという意味ではありません。

「効率性を信じている市場に投資することは、カードを見ても何の役にも立たないと言われた人と橋渡しをするようなものです」
— ウォーレン・バフェット、1984年、デイビス、1990年引用

新しいビットコインの需要が一定に保たれ、新しいビットコインの供給が半分に減れば、価格は強制的に上昇します。 以前は、価格上昇の予想から、半減期の前にビットコインの需要も高まっていました。

何年にもわたって、私たちは半減期は大きな出来事であることを強調してきましたが、それが実現するまでには何年もかかります。

2022年11月のブロックチェーンレターでは、各半減期におけるストックフロー比率の変化を研究することで、半減期が価格に与える影響に関する分析を公開しました。 以下は、その分析に含めたチャートであり、次に何が起こるかを予測しています。

この予測を行ったとき、ビットコインは17,000ドルでした。 このモデルでは、ビットコインは2024年4月の次の半減期で35,000ドルをわずかに上回ると予測しています。 半減期後の上昇のピークは、これまでの上昇の平均期間に基づく2025年8月で、148,000ドルに達する可能性があります。

ビットコインの現在の価格は、半減期に35,500ドル/BTCという当社の予測を上回っており、その予測を60%上回っています。

2)RWAの開発

私たちが研究し、投資してきた分野は、RWA(ブロックチェーン上の現実世界の資産のトークン化)です。 トークンとして表現される特定の資産は、ブロックチェーンベースのレール上でネイティブに生きることで大きな恩恵を受ける可能性があると考えています。 このようなメリットには、流動性の向上、所有権の民主化、セキュリティと透明性の向上、レガシーシステムと比較した低コストなどがあります。

RWAの中で成長しているニッチは、特に過去数年間に金利が上昇したため、トークン化された米国債です。 トークン化された国債の総額は、2023年に入ってから7.4倍に増加しています。

上記の利点に加えて、グローバルなアクセシビリティは、RWAによって可能になる大きな鍵です。 私はアジアにいて、韓国とシンガポールの人々に会い、DeFiを通じてトークン化された米国債にシームレスにアクセスできることについて話していました。

出典:https://panteracapital.com/blockchain-letter/the-absence-of-bad-things/

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