クオンツが打撃を受けている。一部の幹部はその理由を知っていると言っている。

考え深く悲しげな男が赤い色合いのラップトップの前に座っている。クリスタル・コックス/インサイダー * クオンツヘッジファンドは6月の初めから損失を出している。 原因は不明ですが、幹部、トレーダー、銀行は幾つかの要因を指摘しています。

• 水曜日は別の厳しい日で、ゴールドマン・サックスによると、平均クオンタムは0.8%の損失を出しました。

ミーム株と小口投資家で構成される別の潜在的なバブルに投資の基本的な世界が驚愕する中、クオンツヘッジファンドははるかに複雑な問題を解決しようとしています。

スマートマネー企業の最も賢い人々は、6月の初めから始まる数週間にわたる損失ストリークに陥っています。Qube、Two Sigma、Point72のCubistなどの企業が、その間に損失を被っています。水曜日は、多くのファンドにとってさらに厳しい取引日であり、ゴールドマン・サックスによると、平均的なクオンタムは0.8%の損失を出しました。

銀行のプライムブローカレッジ部門は、7月が過去5年間で最悪の月になる見込みであると述べ、今週初めに指摘したのと同様の要因を挙げた：モメンタムの売り、混雑した取引、特定の株式における高いボラティリティ。

ビジネスインサイダーは以前、クオンツファームがシステマティックトレーディングにおける年初の好調なスタートを蝕む安定した損失の原因を特定しようとしていると報じました。

ゴールドマンだけが、何が起こっているのかを理解し始めた企業ではありません。コンピュータ運営のマネージャーたちは理論を考案し、過去の市場との類似点を見出し、さらには迅速な回復を計画しています。

広がる市場の災厄は考えにくいという考えが定着しつつあります。痛みの源は、根本的な市場の弱さや潜在的な経済の嵐ではなく、むしろその逆です。驚くほど強い経済が市場と疑わしい株に流動性を注ぎ込み、その結果、クオンツが不意を突かれる形になったのです。

ダークフォレストテクノロジーズの創設者ジェイコブ・クラインは、投資家への金曜日のメモで、現在のシナリオは「全く2007年のようではない」と書いています。強制的なレバレッジ削減が系統的な空間全体に急速な損失を与えた時期です。ブリッジウォーターの投資委員会に以前在籍していたクラインは、今夏の急落は「私たちが丁寧に「ゴミのラリー」と呼ぶもの」の副産物だと述べました。

彼は、最近数週間で heavily shorted junk stocks の復活が、一部の小規模なクオンツファームにポジションを売却させ、まだ保有しているすべての人々にさらなる痛みを加えたと理論づけています。

「今月は悪い月ですが、危機ではありません。ドライバーは非典型的ですが、驚くべきことではありません。」とメモには書かれています。

それはシドニー・スウィーニーとメモリーストックの群衆ではない

シドニー・スウィーニーとメモリーストックの人々にあまり信用を置かないでください。彼らはゲームに遅れて参加しました。

物語は続くマルチマネージャーファンドの幹部の一人は、量的戦略に関与している大規模なファンドのいくつかが6月前に損失に気づき始めたと言いました。コールズとアメリカンイーグルが小売の人気者になる数週間前、一部のマイクロキャップ株や取引の薄い中国株は「3週間にわたって馬鹿げたことをしてランニングしていた」と述べました。

「根本的な病気はない。COVIDもない。大きな金融危機もない」とマルチマネージャーの役員は言った。

彼は主に市場流動性とリスク選好の広範な急増に責任を帰しており、これは数ヶ月前から始まった好ましいマクロ経済の発展の結果です。

クラインによると、量的な売りが起きる前に「特異な状況のセット」が存在していた。6月に向けての株式市場全体のラリーは、主に小売業とシステマティックなトレンドフォローによって推進されていた。ヘッジファンドは比較的低いネットエクスポージャーを持っていたが、質の高い株をヘッジするために弱い株をショートしており、それが利益を上げていた。市場は6月に史上最高値に達し、価格が非常に高くなったため、ヘッジファンドはこれらの高品質株への追加投資をやめ、弱い株に対しても賭けるのをやめた。

ショートポジションを解消することで「ゴミ」株が上昇し、小売トレーダーやミーム株愛好者の注目を集め、これらのポジションがさらに上昇しました。

クオンツは、簡単に言えば、彼らの数学的な力を使って「良いものと悪いものを区別する」とクラインが言ったように、この低品質企業のラリーは、彼らの多くを痛みのために準備させました。

「クァントは一般的に、そのような恣意的な動きの反対側にいることが多い」とクラインは述べた。

短期トレンドに飛び乗る戦略は「悪化させている可能性がある」と、量的ポートフォリオマネージャーを持つ、100億ドルのベインブリッジ・パートナーズの創設者アントワーヌ・アダドは言った。「これには『AI駆動のアルゴ』も含まれる」と彼は述べた。

この熱狂的な取引の大きな要因は、強力なマクロ経済の背景です — 低インフレ、穏やかな関税の影響、連邦準備制度からの利上げの欠如 — これにより市場により多くのお金が引き寄せられました。コロナウイルスの影響と4年前の元々のメモ株の熱狂の際、市場は流動性に溢れ、お金は一見無価値な株を含む奇妙な場所に引き寄せられました — NFT、暗号通貨、SPACについては言うまでもありません。

2025年に起こっていることは、反響のようなもので、似ているがはるかに強度が低い。

流動性とリスク嗜好の高まりのもう一つの側面は、株式資本市場の氷が解けてきていることであり、マルチマネージャーのエグゼクティブは「クリスマスツリーのように輝いている」と述べました。

今年の大半、資本調達は死んでいましたが、6月には企業が新規株式公開、フォローオン資金調達、転換社債を通じて再び資金を調達し始めました。これはすべて「四半期の終わりに向けて加速し、グローバルな発行者と投資家が市場の回復を受けて自信を深めた」とモルガン・スタンレーの7月中旬の決算説明会で述べられています。

これにより、企業は、"ゴミ"であろうとなかろうと、魅力的な評価で資金を注入することで見込みを改善し、株価を引き上げる可能性があります。

多くのヘッジファンドがそのような活動を注意深く監視している一方で、それは伝統的にクオンツの領域ではありません。

「クオンツはそのビジネスに関与しておらず、そのフローを見ていない」とマルチマネージャーの幹部は言った。

業界最大のクオンツファンドに注目

量的な惨事の原因を理解することは一つの問いです。痛みが和らぐ時を特定することも同様に重要です。

業界最大のクオンツファンドの一つで働くトレーダーがBIに語ったところによると、今後1週間で最も重要な要因は最大手企業の行動になるだろう。もしこれらのファンドが売却を余儀なくされれば、FidelityのミューチュアルファンドからRobinhoodの個人投資家に至るまで、全ての人に深刻な痛みが及ぶ可能性がある。

「小さなプレイヤーは降伏するしか選択肢がない」とマルチマネージャーの幹部は述べ、より大きな企業は、主要な同業者がそのエクスポージャーを削減すれば、「それがより大きな感染となり、手に負えなくなる」と知っていると付け加えた。

これはまだ起こっていないことであり、一部の人々は大きなプレーヤーがただじっとしているだけだと賭けています。

資金の規模、経営陣のリスク耐性、そして彼らのモデルへの信頼が、クオンツの重鎮たちが輝くことができる場所です。彼らは、投資家資本を数年間ロックアップしているか、内部資金の巨大な蓄えを持っているため、特に回復を予測している場合は、損失に耐えることができます。

ダークフォレストは、2023年末の状況に例えました。その時、小規模なクオンツが連邦準備制度の低金利が来る可能性を示唆したことで痛手を受けました。この株式市場の流動性の増加は、クオンツがショートしているか、投資していない株で類似の急騰を引き起こしました。「引き下がった人々はひどく取り残され」、しっかりと持ち続けたファンドはその後の数ヶ月で大きな利益を得ました。

「2023年のように、損失は十分に大きく、弱気な投資家がレバレッジを減らすように誘導されており、これが今週の損失を悪化させています」とメモには記されています。しかし、今回は「強気な投資家」たちは自らのモデルを続けさせるでしょう。なぜなら、「ARKKのようなファンドが市場を毎月10%もアウトパフォームし続けることは考えにくい」とクラインは述べています。これはArk Investment Managementが運営するイノベーションに焦点を当てたETFを指しています。

"我々は強い手がこの逆風に向かってレバレッジをかけるべきだと考えています。"とメモは結論づけました。

別の小規模なクオンツファンドの幹部は、彼らが「セクシーなセクターの泡」を乗り切るつもりだと言った。

「これによって突然モデルを切り替えることはない」と彼は言った。「夏の前は素晴らしい年だった。その条件は戻ってくる可能性がある。」

マルチマネージャーの重役は、最悪の時期は過ぎたと信じています。市場がジャンク株を再調整するには時間がかかるかもしれませんが、「今はみんながそれについて書いているので、おそらく終わったでしょう。」

Business Insiderのオリジナル記事を読む

コメントを見る