ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

世界の金融システムは深刻な変革を経験しています。伝統的な決済ネットワークは、インフラの老朽化、決済サイクルの長さ、高額な手数料のために、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。これらのデジタル資産は、国境を越えた価値の流れ、企業の取引、個人の金融サービスの取得方法を変えています。

近年、ステーブルコインは持続的に発展し、世界的な支払いの重要な基盤インフラとなっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権実体は、徐々にステーブルコインを消費者向けのアプリケーションや企業の資金フローに統合しています。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品などの新興金融ツールまで、ステーブルコインの利用の便利さが大幅に向上しました。

本レポートは、技術的およびビジネス的な二重の観点からステーブルコインエコシステムを深く分析しています。この分野を形成する重要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラストラクチャ、そしてその応用を促進するダイナミックな需要について研究しています。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシーンを生み出すか、また、世界経済に広く組み込まれる過程で直面する課題についても探討しています。

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一、なぜステーブルコインで支払いを選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず伝統的な支払いソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには、現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際送金(SWIFT)、自動クリアリングハウス(ACH)、ピアツーピア支払いなどが含まれます。これらは日常生活に浸透していますが、多くの支払いチャネル(、例えば ACH、SWIFT)のインフラストラクチャは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、今日ではこれらのグローバルな支払いインフラストラクチャの大部分は時代遅れであり、非常に断片化されています。全体的に見て、これらの支払い方法は高い手数料、高い摩擦、長い処理時間、24時間決済の不可能、複雑なバックエンドプロセスなどの問題に悩まされています。さらに、これらはしばしば(身分確認、融資、コンプライアンス、詐欺保護、銀行統合などの不必要な追加サービスに対して料金)を支払う必要があります。

ステーブルコインによる支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較すると、ブロックチェーンを利用した支払い決済は、支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間プロセスを削減し、資金の流れのリアルタイムの可視性を実現しました。これにより、決済時間が短縮され、コストが削減されました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます:

• リアルタイム決済: 取引がほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムにおける遅延を排除します。
• 安全で信頼性: ブロックチェーンの不変の台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コスト削減: 中間業者を排除することで取引コストが大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバー: ディセントラライズドプラットフォームは、従来の金融サービスがカバーできていない市場(、特に銀行口座を持たない人々)にアクセスでき、金融包摂を実現します。

二、ステーブルコイン支払い業界の構図

ステーブルコイン決済業界は、四つの技術スタック層に細分化できます:

1. 第一層: アプリケーション層

アプリケーション層は主に様々な決済サービスプロバイダー(PSP)で構成されており、これらは複数の独立した入出金決済機関を統合した統一されたアグリゲーションプラットフォームを提供します。これらのプラットフォームはユーザーに便利なステーブルコイン接続手段を提供し、アプリケーション層で開発された開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. 決済ゲートウェイ

決済ゲートウェイは、安全に決済を処理し、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には:

• ストライプ: 伝統的な決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合してグローバルな決済を提供します。
• Helio: 45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopify商人が暗号通貨で決済を行い、即座にUSDYを他のステーブルコイン、例えばUSDC、EURC、PYUSDに変換できます。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、RevolutなどのWeb2決済アプリもユーザーがステーブルコインを使用して支払いを行うことを許可しており、ステーブルコインの適用範囲をさらに広げています。

決済ゲートウェイプロバイダーの分野は明確に2つのカテゴリーに分けることができ(一定の重複があります)

1)開発者向けのペイメントゲートウェイ;2)消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのペイメントゲートウェイプロバイダーは、そのいずれかのタイプにより重点を置き、その結果、コア製品、ユーザー体験、ターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラストラクチャをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、企業を対象としています。これらは通常、アプリケーションプログラミングインターフェース(API)、ソフトウェア開発キット(SDK)や開発者ツールを提供し、既存のペイメントシステムに統合して自動支払い、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、およびリアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールを提供することに特化した新興プロジェクトには以下が含まれます:

• BVNK:企業向けの支払い基盤を提供し、ステーブルコインを簡単に統合できるようにします。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業支払いのための支払いプラットフォームを持ち、企業が複数のステーブルコインや法定通貨を保有・取引できる法人アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン支払いを受け入れるためのツールを企業に提供するマーチャントサービスを提供します。年間取引額は100億ドルを超え、年成長率200%、評価額は7.5億ドルで、顧客はアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域を含みます。
• Iron (in beta): APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、グローバルな入出金チャネル、ステーブルコイン支払いインフラ、ウォレット、仮想口座を提供し、カスタマイズ可能な支払いワークフロー(をサポートします。これには定期支払い、請求書の発行、またはオンデマンド支払い)が含まれます。

消費者向けのペイメントゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを行いやすくしています。通常、モバイルウォレット、マルチ通貨サポート、法定通貨の入金および出金チャネル、シームレスな越境取引が含まれます。このようなシンプルな支払い体験をユーザーに提供することに特化した有名なプロジェクトには、次のものがあります:

• Decaf:オンチェーンバンキングプラットフォームで、184か国以上の個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現; Decafはラテンアメリカで、速汇金(やMoneyGram)を含む現地のチャネルと提携し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、1万人以上の南米ユーザーがいて、Solana開発者の中で高評価を得ています。
• Meso:入出金ソリューションで、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換でき、摩擦が非常に少ない。Mesoはまた、Apple Payを使用してUSDCを購入することをサポートし、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。

b. Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨やステーブルコインを使用して消費することを許可する支払いカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワーク(（VisaやMastercard)など）と統合されており、販売時点で暗号通貨資産を法定通貨に自動的に変換することでシームレスな取引を実現します。

プロジェクトには:

• Reap: アジアの発行業者で、顧客にはInfini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fiなど40社以上が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売し、主に取引額からの手数料(としてKastは85%-Reapは15%)で香港の銀行と提携し、アメリカ以外のほとんどの地域をカバーでき、多チェーンのデポジットをサポート; 2024年7月には取引額が$30Mに達する。
• Raincards:アメリカ大陸の発行業者で、Avalanche、Offramp、takenosなど多くの企業のカードをサポートし、最大の特徴はアメリカおよびラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自分自身でUSDC企業カードを発行し、チェーン上資産(を使って、USDC)で出張費やオフィス用品、その他の日常業務費を支払いました。
• Fiat24: 欧州の発行業者+web3銀行、ビジネスモデルは上記の2社に類似し、ethsign、safepalなどの企業の発行をサポート; スイスのライセンスを持ち、主に欧州+アジアのユーザーにサービスを提供しているが、全チェーン取引はサポートしておらず、arbitrumの入金のみ可能。成長は遅く、総ユーザー数は2万人、月収は$100K-150K。
• Kast:Solana上で成長が早いUカードが、現在1万枚以上発行され、月間アクティブユーザーは5-6千人、2024年12月の取引量は$7m、収入は$200kです。

暗号通貨カードのプロバイダーは多数存在し、主にサービス地域やサポート通貨において違いがあり、通常、エンドユーザーに低コストサービスを提供して、暗号通貨カードの利用を促進しています。

2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリをカバーしています: 1. 入出金サービスプロバイダー 2. ステーブルコイン発行サービスプロバイダー。それらは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムを結びつけています。

a. 入出金処理業者

• Moonpay: 80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークンスワップサービスを提供して、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network: 150を超える国をカバーし、90以上の暗号資産に出入金サービスを提供しています。このネットワークはすべてのKYC(本人確認)、AML(マネーロンダリング)およびコンプライアンス要件を処理し、出入金サービスのコンプライアンスと安全性を保証します。
• Alchemy Pay: 伝統的な法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現する、法定通貨と暗号資産間の双方向の交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューション。

b. ステーブルコイン発行 & コーディネーター処理者

• ブリッジ: ブリッジのコア製品には、調整APIと発行APIが含まれています。前者は企業が多種のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを助け、後者は企業が迅速にステーブルコインを発行できるようにサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパで許可を取得しており、アメリカ国務省および財務省との重要なパートナーシップを確立しており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を備えています。
• Brale (in beta): Bridge製品に似た規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備金管理APIを提供します。アメリカの各州でコンプライアンスライセンスを持ち、提携企業はKYB(企業認証)を通過する必要があります。ユーザーはBraleにアカウントを開設してKYCを行う必要があります。Braleの顧客は主にオンチェーンOG(で、EtherfuseやPeneraなど)、Bridgeと比べて投資者の支持やBDはやや劣ります。
• Perena (のベータ):PerenaのNumeraireプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行のハードルを下げました。Numeraireは「中心ハブ-放射モデル」を採用しており、USDが中心的な準備資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、異なる資産または法域にリンクされた多様なステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引できるようになり、各ステーブルコインはUSDと類似の「スポーク」として接続されます。このシステム構造を通じて、Numeraireは深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。小型のステーブルコインは、各取引ペアのために分散した流動性プールを提供することなく、USD*を介して相互運用できます。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を強化し、スリッページを減少させるだけでなく、ステーブルコイン間のシームレスな変換を実現することです。

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3. Tier 3: 資産発行体

資産発行者は、ステーブルコインの作成、維持、および償還を担当します。彼らのビジネスモデルは通常、バランスシートを中心に構築され、銀行の運営に似ています ------ 顧客の預金を受け入れ、資金を米国債などの高利回り資産に投資して利ざやを稼ぎます。資産発行者のレベルでは、ステーブルコインの革新は3つのレベルに分けられます: 静的準備金に裏付けられたステーブルコイン、利息を生むステーブルコイン、そして収益分配ステーブルコイン。

1. 静的な準備金に裏付けられたステーブルコイン

第一世代のステーブルコインは、伝統的な金融機関が保有する法定準備金によって1:1の比率で支えられた集中型発行トークンの基本モデルであるデジタルドルを導入しました。このカテゴリの主要な参加者には、テザー(Tether)とCircleが含まれます。

テザーのUSDTとサークルのUSDCは、最も広く使用されているステーブルコインであり、いずれもテザーとサークルの金融口座にあるドルの準備に基づいています。