分散型レンディングの巨人Aaveの進化

AaveはDeFi貸出市場のリーダーであり、その総ロック価値(TVL)はDeFiプロジェクトの中で3位にランクインしており、特に貸出カテゴリーで主導的な地位を占めています。Aaveの親会社Avaraは、クロスチェーン貸出、ステーブルコイン、オープンソーシャルプロトコル、機関向け貸出プラットフォームなどの新しい分野にビジネスを拡大しています。

AAVEトークンの総供給量は1600万枚で、そのうち1300万枚はトークン保有者に配分され、残りの300万枚はAaveエコシステムの準備金に注入されました。現在、市場に流通しているAAVEトークンの総量は約1480万枚です。

! ETHLendからAave V4へ、分散型融資の進化への道

Aaveのビジネスが拡大し成熟する中、2024年の市場回復の背景の下で、AAVEのTVLと価格は共に上昇しています。Avaraは5月にAave V4バージョンのアップグレード計画を発表し、Aaveの流動性と資産利用率のさらなる向上に重点を置いています。

Aave V3バージョンは現在、基本的にV2バージョンに取って代わっています。ビジネスモデルとユーザー層の徐々に安定していることにより、AaveはTVL、取引量、そしてサポートされているチェーンの数において、他の貸出プロトコルを大きくリードしています。

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Avaraは事業拡大においていくつかの課題に直面しています。現在、その主な収入は依然として従来の貸付業務に依存しています。安定コインGHOは、一時的にペッグが外れた後、最近ペッグを回復しました。機関貸付プラットフォームAave ArcのTVLは、暴落を経験した後、長期的に低水準にあります。

Aaveの今後の発展に関しては、クロスチェーン貸付ソリューションのさらなる最適化、ステーブルコインビジネスの強化とAaveプラットフォームとの深い結合、新興ビジネスであるソーシャルプラットフォームなどにAaveのDeFi能力を統合し、現在比較的独立しているビジネスセクターを統合して包括的なエコシステムを構築することを提案します。

Aaveの歴史

2017年5月、Stani KulechovはETHLendプロジェクトを設立しました。当初、ETHLendは運営過程で深刻な流動性の課題に直面していました。2018年末、ETHLendは戦略的な転換を行い、P2PモデルからP2Cモデルに移行し、流動性資金プールモデルを導入し、正式にAaveに改名しました。この転換は、Aaveが2020年に正式に立ち上がることを示しています。

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2023年11月、Aave Companiesはブランド名をAvaraに変更することを発表しました。Avaraは、安定コインGHO、ソーシャルネットワークプロトコルLens、そして機関向け貸出プラットフォームAave Arcを含む新しいビジネスを段階的に導入し、暗号ウォレットやゲームなどの複数の分野で戦略的な展開を開始しました。

現在のAave V3バージョンは安定して使用されており、そのサービスは12の異なるブロックチェーンに拡大されています。同時に、Aave Labsは貸出プラットフォームのアップグレードをさらに試みており、2024年5月にV4バージョンのアップグレード提案を発表しました。

Defillamaが提供したデータによると、2024年5月15日時点で、AAVEはDeFi分野での総ロック価値(TVL)で第3位にランクインし、10.694億ドルに達しました。

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Aaveのコアビジネスモデル

2020年1月にAaveが初めて登場して以来、貸出プール、aTokenモデル、革新的な金利メカニズム、そしてフラッシュローン機能といった主要な特性により、DeFi分野で重要な地位を確立しました。AaveはV1からV3へと進化する中で、その貸出ビジネスモデルは持続的で安定した成長の兆しを示しています。

2020年12月、AaveはV2バージョンを発表しました。このバージョンは、アーキテクチャの簡素化と最適化を通じて、債務のトークン化やフラッシュローンV2などの機能を導入し、ユーザー体験を大幅に向上させました。公式ホワイトペーパーによると、V2のアーキテクチャの最適化により、約15%から20%のガス料金の削減が見込まれています。2023年1月、AaveはV3バージョンを発表し、V2を基に資金の利用効率をさらに向上させましたが、全体的なアーキテクチャの変更はあまりありません。V3バージョンは、三つの革新的な機能を導入しました：効率モード(E-mode)、隔離モード(Isolation Mode)、ポータル(Portal)。

2024年5月、AaveはV4バージョンの提案を提出しました。この新バージョンの設計では、全く新しいアーキテクチャを採用し、統一流動性層、ぼやけた制御金利、GHOのネイティブ統合、Aave Networkなどの設計を導入する予定です。

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借入金利

Aaveは各リザーブに特定の金利戦略契約を設計しています。具体的には、基本戦略契約の中で以下の内容が定義されています:

• 最適な利用
• 借入金利ベース
• 借入金利の傾き1
• 借入金利の傾き2
• 借入金利ベースの安定化
• 安定した借入金利の傾き1
• 安定した貸出金利の傾き2

可変金利計算式は次の通りです:

借入金利 = 借入金利基準 + 利用率 × 借入金利の傾き 1

利用率が最適利用率を超えている場合: 借入金利=借入金利基準+最適利用率×借入金利の傾き1+(利用率)×借入金利の傾き2

金利モデルを分析することで、現在の利用率が与えられた市場の最適利用率を下回ると、借入金利が緩やかに上昇することがわかります。しかし、現在の利用率が最適利用率を上回ると、借入金利は利用率の上昇に伴って急激に上昇します。つまり、取引プール内の流動性が高いときは低金利が貸出を促し、流動性が低いときは高金利が流動性を維持します。

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借入プロセス

Aaveのインタラクションプロセスにおける貸借プロセスは次のとおりです:

• 預金者はトークンをAaveの資産プールに預けることで、対応するaTokenを取得できます。これらのaTokenは預金証明書として機能し、預金行為を証明するだけでなく、二次市場で自由に取引および譲渡することができます。
• 借入者は、超過担保またはフラッシュローンの方法で暗号通貨を借りることができます。借入者が借金を返済する準備ができたとき、元本を返済する必要があるだけでなく、資産の利用率と市場の需給状況に基づいて計算された利息も支払う必要があります。借金が清算されると、借入者は担保にした資産を償還できるだけでなく、その担保資産に連動するaTokenも相応に焼却されます。

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清算メカニズム

担保資産の市場価値が下落するか、借入資産の価値が上昇し、借り手の担保の価値が設定された清算閾値を下回ると、Aaveの清算メカニズムが発動します。異なるトークンはそのリスク特性に応じて、異なる貸出価値比率(Loan to Value, LTV)および清算閾値を持ちます。清算が発生した場合、借り手は元本と利息を支払うだけでなく、清算を実行する第三者に対して一定割合の清算罰金(Liquidation Bonus)も支払う必要があります。

関連パラメータ:

• ローン・バリュー・レシオ(LTV): 借り手が借りることができる最大資産額を決定します。例えば、70%のLTVは、価値100 USDTの担保に対して、借り手が最大70 USDTを借りることができることを示します。
• 健康因子:借入ポジションの安全レベルを反映し、健康因子が高いほど、借り手の返済能力が強いことを示します; 逆に、健康因子が低いほど、返済能力が弱くなります。健康因子が1以下に下がると、担保が清算される可能性があることを示します。
• 清算阈値:担保資産の価値と借入資産の価値の間の最低割合を設定します。借り手のポジションがこの閾値に達した場合、担保は清算されるリスクがあります。

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フラッシュローン

Aaveプロトコルにおいて、フラッシュローンは画期的な金融イノベーションであり、イーサリアム取引の原子性特性に依存しています：取引内のすべての操作は完全に実行されるか、完全に実行されないかのいずれかです。このメカニズムにより、参加者は担保を提供することなく大規模な資産を借りることができます。借り手は1ブロックの時間枠内で(約13秒)、Aaveから資金を借入れ、同じブロック内で返済を完了することで、貸し借りプロセスの迅速なクローズループを実現します。

フラッシュローンは、価格アービトラージの実行、自動取引戦略、その他のDeFi操作のプロセスを大幅に簡素化し、流動性リスクを効果的に回避します。Aave V3プロトコルでは、各フラッシュローン取引の手数料は0.05%であり、この料金はUniswap V2の0.3%よりも大幅に低く、ユーザーにより経済的な借入の選択肢を提供します。

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信用委託メカニズム

Aaveは2020年8月に信用委任メカニズム(Credit Delegation)を導入しました。信用委任を通じて、預金者は未使用の信用枠を他のユーザーに委任でき、借り手はこれを利用して追加の借入能力を得ることができます。

さらに、Opiumは2020年9月にAaveの信用委託メカニズムに対して信用デフォルトスワップ商品(Credit Default Swaps, CDS)を導入しました。CDSはリスク管理ツールの一種であり、投資家が特定の借り手のデフォルトリスクを移転できるようにし、信用委託メカニズムに追加の保護を提供します。

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Aave V4バージョンアップグレード

Aave V4プロトコルの開発提案の説明によると、Aave V4は新しいアーキテクチャで構築され、効率的でモジュール化されたデザインを採用し、第三者への影響を最小限に抑え、第三者の拡張作業により便利な条件を提供します。

流動性レイヤー

統一流動性層:流動性層はAave V3バージョンのPortal概念の上に設計されています。Aave全体を例にとると、現在のAave V2とAave V3はバージョン更新により流動性が分散しており、全体の流動性がV2からV3への移行に長い時間がかかりました。そして、V4で提案された流動性層は、供給と借入の上限、金利、資産、インセンティブを統一的に管理し、他のモジュールがそこから流動性を抽出できるようにすることを目的としています。簡単に言えば、将来的にAave DAOが新しい機能モジュール(、例えば隔離プール、RWAモジュール、CDP)を追加または削除する計画がある場合、流動性を移動する必要がなく、各種モジュールは流動性層から統一的に流動性を抽出するだけで済みます。

流動性プレミアム:Aave V4バージョンは流動性プレミアム機能を導入しました。これは担保のリスク状態に基づいて借入金利を調整するものです。各資産にリスクファクターを割り当て、市場および外部リスク要因に基づいて動的に調整します。リスクの低い資産(、例えばイーサリアム)は、より低い貸出金利を享受し、リスクの高い資産(、例えばアルトコイン)は、相対的に貸出コストが上昇します。

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ファジィ制御金利