USDT安定性分析:資産準備金と流動性リスクに関する議論

ステーブルコインUSDTの資産準備構成はマネーマーケットファンドに似ており、主に現金と高品質の短期債券で構成されています。この構造は一定の流動性リスクをもたらしますが、最近のデータはUSDTのリスクが徐々に低下していることを示しています。

2008年の金融危機を振り返ると、当時規模が630億ドルのReserve Primaryファンドは、1.2%のリーマン・ブラザーズの債券を保有していたために危機に陥りました。この事件は投資家にマネーマーケットファンドへの恐怖を引き起こし、2週間で1230億ドルの資金が撤退しました。この経験はステーブルコインが直面する潜在的なリスクを浮き彫りにしました。

USDTに暴雷リスクが存在するかを分析するには、2つの重要な問題を考慮する必要があります: 資産準備の流動性はどうか? 大規模な償還が発生する可能性はあるか?

最初の問題に関して、USDTの資産の質は継続的に改善されています。短期国債の割合は2021年第2四半期の24%から2022年第1四半期の48%に上昇し、商業手形の割合は49%から24%に減少しました。報告によると、2022年第2四半期には商業手形の割合がさらに約13%に減少する可能性があります。さらに、USDTが保有する商業手形の99%以上は3A級であり、安全性が高いです。

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最近の市場の変動はUSDTにストレステストの機会を提供しました。1ヶ月以上の間にUSDTは170億ドルが償還され、流通量は20%減少しました。その中でUSTの崩壊期間中、(の5月12日から15日までに)は100億ドルが償還されました。これはUSDTが短期間に大量償還に対応する能力を備えていることを示しています。

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それにもかかわらず、極端な状況(が発生した場合、たとえば1週間で80%以上の償還)があった場合、USDTはデペッグリスクに直面する可能性があります。しかし、そのような状況が発生する可能性は低いです。純粋な投資ツールとは異なり、USDTは暗号通貨エコシステムにおいて重要な役割を果たしており、多くの参加者が運営を維持するためにUSDTを保有する必要があります。推定では、少なくとも20%のUSDT所有者は簡単に売却しないか、売却できないでしょう。

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さらに、USDTの償還メカニズムもその保護を提供しています。審査を受けた機関のみが発行者と直接償還を行うことができ、これにより短期的に資産が消耗されるリスクが低減されます。USDTの準備金の85%は現金および同等物であり、その大部分は高い流動性を持つ短期国債であり、これが償還に対する対応能力をさらに強化しています。

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以上のように、USDTは一定のリスクに直面していますが、現在のところ暴落の可能性は低いです。資産の質の持続的な改善、成熟した市場地位、そして効果的な償還メカニズムが共同してUSDTの安定性を保障しています。しかし、投資家は依然として警戒を怠らず、市場の動向に注意を払う必要があります。

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