暗号資産市場は転機を迎えるか、AaveがV4アップグレード計画を発表

最近、暗号資産市場は明確な方向性を欠いており、ビットコインとアルトコインは一般的に下落傾向を示しています。現在、暗号化資産の相関性は年初以来の最高点に近づいています。これは私たちの4月の見解を裏付けています:マクロ経済環境はBTCのパフォーマンスを引き続き主導し、アメリカの現物ETFへの資金流入は徐々に減少しており、市場はビットコインの半減以外の他の触媒を探し始めています。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

欧州中央銀行などの多くの中央銀行が夏の利下げ計画を再確認したにもかかわらず、予想を上回るアメリカのインフレデータが市場に米連邦準備制度理事会の利下げ延期への懸念を引き起こしました。これによりドルが強くなり、暗号資産市場に圧力をかけることになりました。

しかし、米連邦準備制度理事会の会議後、ドルの動きは停滞しています。5月3日の非農業雇用データが予想を下回り、市場は初の利下げ期待を11月から2024年9月に移しました。5月9日の失業保険の初回請求数が予想を上回り、利下げ加速の可能性がさらに高まりました。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

ただし、私たちはアメリカの失業率(が現在3.9%)の変化が、依然として歴史的低水準に近いため、連邦準備制度の短期的な関心事にはならないと考えています。私たちは引き続き、アメリカ経済は技術革新と政府支出によって支えられ、景気後退には陥らないと考えています。次回のFOMC会議では、連邦準備制度は依然としてインフレ指標に重点を置く可能性があります。これは、特にデータが予想を上回る場合に、5月14日と15日に発表されるPPIとCPIデータの重要性を強調しています。

さらに、GBTCはオープンエンドファンドに転換してからの最初の2日間に資金流入が見られました。流入資金の出所はまだ不明ですが、これは構造的な資本ローテーションの完了を示しています。私たちは、初期のGBTC資金流出は主に破産手続き、GBTCのディスカウント取引による利食い、そして低コスト商品への移行に関連していると考えています。今後、資金の流れに関するデータは構造的な歪みを示さないと予想しています。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

オンチェーン開発に関して、Aaveは最近、そのプロトコルの第4回イテレーション(V4)計画を発表し、Aave 2030の長期ロードマップの一部としています。V4は、統一された流動性レイヤー、ぼやけた金利、流動性プレミアムなど、いくつかのアーキテクチャの改善を含んでいます。V4はまた、GHOステーブルコインの使用を強化することに焦点を当て、改良されたリスク管理や清算エンジンなど、他のアップグレードを組み合わせています。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

V4は2025年第2四半期にメインネットでローンチされる予定ですが、私たちはこの発表(と、今年のUniswapやMakerなどの他のDeFiプロトコルの重要な発表)が、DeFiプロトコルのコア機能における成熟度が高まっていることを示していると考えています。これは、新しいプロトコルが分散化、長期的なトークンの効用、機能のイテレーションにおいて先例を確立する可能性があります。

成功したDeFiプロトコルは、ユーザーに透明な方法で初期アーキテクチャを拡張することができるものは非常に少ない。むしろ、彼らは通常新しいバージョンを展開し、ユーザーに流動性の積極的な移行を促す。これはAaveだけでなく、Uniswap、Curve、Pendleなどの他の主要プロトコルにも当てはまる。バージョン間の流動性移行は、ユーザーが積極的に変換する必要があるため、困難な作業である。実際、Aave V3は2022年に早くからリリースされたが、2023年9月までV2のTVLを超えることはなかった。我々はAave V4の採用サイクルも同様のプロセスを経る可能性があると予測している。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

新しいバージョンの機能には顕著な改善が見られるが、流動性の慎重な移行はDeFi市場におけるLindy効果の重要性を浮き彫りにしている。つまり、長期間の運営によって得られた信頼は新しいメカニズムよりも重要であるように思われる。分散型技術の対抗的な環境は、時間が通常プロトコルの安全性を確定する最も信頼性の高い方法であることを意味する。これは、スマートコントラクトの不変性の特徴とweb3製品の金融化の特性、つまり急速なイノベーションの中でどのように安定して安全を保つかを強調している。したがって、私たちは暗号製品の長期採用サイクルがweb2市場とは異なる可能性があると考えている。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

さらに、Aave 2030のロードマップは、特にGHOステーブルコインに再焦点を当てる点で、MakerのEndgameと競合しているようです。Aave 2030で提案されている多くの要素、特定のネットワーク、GHOのクロスチェーン流動性レイヤー、強化されたRWA統合、そして更新されたブランドは、MakerのEndgameビジョンを連想させます。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

AaveとMakerのTVLはそれぞれ105億ドルと82億ドルで、どちらもこの分野の重要な貸出元です。しかし、Makerの借り手はDAIに限られ、Aaveは多様な資産の貸出をサポートしています。DAIの時価総額は年初から現在までの成長が限定的であり、そのクロスチェーン採用率を向上させ、市場シェアを獲得する能力には依然として疑問があります。興味深いことに、Aaveは分散型ステーブルコイン分野に焦点を当てているようですが、中央集権的なステーブルコインに対してこの分野の市場は常に縮小しています。DAIの需要が停滞している状況で、Aaveは実際に2024年初頭にMakerを超えて、最大の貸出DeFiプロトコルとなるでしょう。

! Coinbase Crypto Weekly:市場は変曲点の到来を告げる可能性があり、AaveはV4計画を明らかにします

しかし、私たちはまだweb3の初期段階にいます。MakerのEndgame計画やAaveの2030年ロードマップは、これらのプロトコルの未来に希望に満ちたビジョンを提供していますが、マクロ環境が現在の関心の焦点であるため、これらの進展は短期的には市場に無視される可能性があります。