しかし、この未来の構図の中で、資本の流動と規制は新たな挑戦に直面することになるでしょう。特にアメリカがこのオンチェーン経済を主導する場合、中国、EU、韓国などの他国や組織は、より大きな資本流出の圧力に直面することになります。各国の規制当局が伝統的な手段を用いて資本の流動をコントロールしようと試みても、分散型のオンチェーン経済に対しては、これらの手段は無力になるでしょう。3月25日、トランプ家族の暗号プロジェクトWorld Liberty Financial Inc.（WLFI）が公式に安定コインUSD1の発売計画を発表しました。安定コインのビジネスは非常に利益を上げており、USD1は100%短期のアメリカ政府債券、ドル預金およびその他の現金同等物によって裏付けられるとのことです。これは、アメリカが今後安定コインの発行を通じて米国債危機を緩和することになることを示唆しているようです。
Saylorの高レバレッジビットコイン錬金術:Strategyが資本市場をどのように操るか
マイケル・J・セイラーの戦略的賭け：ビットコインのプレミアム増発と資本操作
I. イントロダクション
Strategy(は元々、ビジネスインテリジェンスソリューションに特化した企業ソフトウェア会社でしたが、2020年からその焦点はビットコイン投資に大きくシフトしました。会社は株式と転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入し、米国株式市場の注目を集めました。2025年2月6日、世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業Strategyは正式に改名を発表しました。その時のデータによれば、彼らのバランスシートには471107枚のビットコインが保有されており、これは世界のビットコイン総供給量の約2%に相当します。2025年2月21日までに、Strategyは近50万枚のビットコインを蓄積し、その価値は400億ドルを超えました。
Strategy本質的には資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインのATMに変えることです——新株/転換社債を発行することで資金を調達し、ビットコインを追加購入し、さらにビットコインの保有を通じて株価評価を反映させ、暗号資産と深く結びついた資本のクローズドループを形成します。このアメリカ株特有の高プレミアムファイナンスメカニズムを駆使して、Strategyはビットコイン関連株の中で独占的な地位を持ち、株式の増発と通貨価格の操作によってアメリカ株市場に認められた"錬金術"を完成させました。
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二、MSTR株価投機の"マグネット"とは何ですか？
Strategyの資金調達方法は非常に賢明で、主に株式と債券の組み合わせによって資金を調達します。最初の段階では、債券の発行と自己資金の準備に依存しており、さらには一部の普通株と転換社債もあります。しかし、普通債券を発行する欠点は利息を支払わなければならないことですが、その時点ではキャッシュフローが良好で、ソフトウェアビジネスから数千万ドルの正のキャッシュフローをもたらし、これらの債務の利息を支払うのに十分でした。
時間がこのサイクルに来ると、ATM（At-the-market）と呼ばれる株式の増発メカニズムを大規模に使用し、つまり二次市場で直接株式を売却します。Strategyは株式の増発と債券の発行を組み合わせた戦略で資本市場の「錬金術」を行います。レバレッジが低い時は、株式を増発して迅速に資金を調達し、ビットコインを購入してレバレッジを強化し、ビットコインが上昇する際に自分の評価プレミアムを高めます。牛市の間、そのプレミアムは一時300%に達しました。
しかし、時間が経つにつれて、市場はStrategyが大量に株を売却していることに徐々に気づき、株価が下落し始め、プレミアムも縮小しました。同時に、レバレッジが低下し、会社は徐々に債券発行を主とした資金調達方法にシフトしています。この変化に伴い、Strategyのビットコイン購入のペースが鈍化し、市場でのビットコイン需要も減少し始めました。
したがって、Strategyは「プレミアムヘッジ」のゲームを行いました。彼らは高いプレミアムで株を販売してビットコインを購入する資金を調達し、プレミアムが下落すると、会社は債券発行に切り替えます。このモデルは、会社にビットコインの買い操作を行うための十分な資金を提供しましたが、市場がこれらの操作に気づくにつれて、その株に対する熱意は弱まっていきました。
全体的に見ると、Strategyは異なる周期で異なる資金調達戦略を使用し、株式市場の高いプレミアムの利点を利用するとともに、債券を通じて安定的にレバレッジをかけています。ビットコインにとって、Strategyのリズムが遅くなることは短期的にビットコインの上昇の勢いが弱まることを意味するかもしれません。一方、Strategyにとっては、この多様な資金調達方法が異なる市場環境において柔軟に対応できることを可能にしています。
Strategy株価の大幅な上昇と下降の背後にある理由、そして彼らがどのようにビットコイン投資を通じて多くの投機者を引き寄せたのか。100億ドルの時価総額を持つ"点通貨成金"の術がどこに際立っているのか？簡単に言うと、いくつかの重要なポイントがあります:
株価とビットコインの非線形関係: 多くの人がStrategyの株価はビットコインと連動して上下するべきだと考えているが、必ずしもそうではない。例えば昨年の11月と12月、ビットコインが上昇している時でも、Strategyの株価は実際には下落し始めていた。そのため、株価の変動はビットコインの価格と直接的に関連しているわけではない。
プレミアムの縮小に対する反応と長期的影響:Strategyは以前のプレミアムに比べて徐々に縮小しています。Saylorが推しているのは株式自体の価値ではなく、そのボラティリティです。言い換えれば、彼はStrategyを高ボラティリティの投機ツールとして推奨しており、特にビットコインETFを直接購入できない機関投資家を惹きつけています。
ビットコインの"代理投資":多くの機関は規制の制約や内部方針により、直接ビットコインやビットコインETFを購入できません。特に韓国やドイツなどの国々ではそうです。そこでStrategyは、これらの機関がビットコインに投資するための代替選択肢となりました。ETFを購入できない場合、彼らはStrategyの株を購入します。なぜなら、それはビットコインと高度に関連しているからです。
Saylorの天才的なマーケティングとStrategyの"自己実現的予言": Saylorのマーケティングは非常に優れており、彼はStrategyの株を売り込むだけでなく、そのレバレッジ効果も強調しています。つまり、もしあなたがビットコインの上昇を期待しているなら、Strategyの株の上昇はそれ以上になるでしょう。また、Strategyを購入することは、レバレッジをかけてオプションを買うよりも安全であり、ロスカットの問題を心配する必要がありません。
Strategyの独自性:Strategyの成功は大きく彼らの強力な資金調達能力に依存しており、Saylorは会社のために資金を調達してより多くのビットコインを購入し続けています。また、Saylor本人も非常に"売る"のが上手で、彼は至る所で講演し、YouTubeで宣伝し、Strategyを"スーパーレバレッジツール"としてパッケージ化して、世界中の投機家を惹きつけました。
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三、"ビットコインを持っている、決して売らない":Saylorの暗号聖戦
Saylorの過去のこの一連のビットコインのプロモーションは、実際にビットコイン業界全体に非常に深遠な影響を与えました。彼は公の場に出て、インタビューを受け、講演を行うことで、ビットコインを広めただけでなく、多くの機関投資家を市場に引き込むことにも成功しました。さらには、StrategyとETFは現在のビットコイン市場の二大主要バイヤーであると言えます。興味深いのは、ETFが非常に重要である一方で、比較的にStrategyの運用がより注目される点です。なぜなら、Strategyは買うだけで売らないのに対し、ETFは時折売却することがあるからです。
マーケティングの観点から最も印象的なのは、セイラーが彼自身の遺言を立て、死後に個人的に保有するビットコインのプライベートキーを破棄し、これらのビットコインを流通から完全に消去するつもりであると述べたことです。彼のこの「教祖レベル」の行動は、ビットコイン業界に対して永続的な貢献をしたかのように見えます。彼が本当にその約束を果たすかどうかは誰にもわかりませんが、彼の発言は市場に多かれ少なかれ興奮剤を打ったと言えるでしょう。
さらに、実際にStrategyのビットコインはSaylor本人やStrategy社によって制御されているわけではなく、これらのビットコインは二つの信頼できる第三者の保管機関に預けられており、上場企業の監査および規制要件を満たしています。そのため、彼の個人的な死後にビットコインがどのように処理されるかを心配している人々は安心して大丈夫です。
セイラーは単にビットコインの大きな推進者であるだけでなく、ある意味では彼は初期のビットコイン投資家よりも極端です。ETFが登場する前から、彼はStrategyをビットコインETFに似た存在に仕立て上げ、彼とマスクとの対話はビットコイン投資に重要な推進力を与えました。市場の噂によれば、マスクがテスラにビットコインを購入させることを決定したのは、主にセイラーの提案によるものです。
セイラーはビットコインに限らず、デジタル経済全体の発展を支持していると考えている人々が市場にいます。彼の最新の発言は、アメリカが世界のデジタル経済のリーダーになるべきであり、すべての資産をオンチェーン化し、トークン化することを促進すべきだと示唆しています。彼はもはや単なるビットコインの過激主義者ではなく、ブロックチェーン技術が広範な分野での可能性を見出しています。このようなオープンな態度は、彼がブロックチェーン業界でより多くの認知を得る手助けとなっています。
視線はアメリカの未来のデジタル経済の配置に向けられ、サイラーはビットコインを国家戦略備蓄に組み込むという構想を提案し、さらにアメリカのグローバルデジタル経済におけるリーダーシップを拡大しました。彼はビットコインを推進するだけでなく、グローバルなチェーン上の経済のビジョンを提案し、私たちに未来のグローバル経済がより一層分散化された金融構造に向かう可能性を示し、さらには主権国家を超えたサイバー金融システムが現れる可能性をも示唆しています。
しかし、この未来の構図の中で、資本の流動と規制は新たな挑戦に直面することになるでしょう。特にアメリカがこのオンチェーン経済を主導する場合、中国、EU、韓国などの他国や組織は、より大きな資本流出の圧力に直面することになります。各国の規制当局が伝統的な手段を用いて資本の流動をコントロールしようと試みても、分散型のオンチェーン経済に対しては、これらの手段は無力になるでしょう。3月25日、トランプ家族の暗号プロジェクトWorld Liberty Financial Inc.（WLFI）が公式に安定コインUSD1の発売計画を発表しました。安定コインのビジネスは非常に利益を上げており、USD1は100%短期のアメリカ政府債券、ドル預金およびその他の現金同等物によって裏付けられるとのことです。これは、アメリカが今後安定コインの発行を通じて米国債危機を緩和することになることを示唆しているようです。
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四、モビウス式循環、Saylorの資産ゲーム
現在、ビットコインの価格は高値から8.7万ドル近くまで下落しており、Strategyの保有コストは約6.6万ドルです。これにより、ビットコインの価格がStrategyがビットコインを購入したコストを下回った場合、市場はどうなるのか考えざるを得ません。
前回の熊市では、Strategyの状況は現在よりもさらに悪化していました。その時、彼らの純資産はすでに負の数に達しており、これはどの企業にとっても非常に珍しい状況です。特別な状況下（例えば、大量の株式オプションを発行したため）では純資産が負になることもありますが、一般的に企業の純資産が負になると市場の恐慌を引き起こしやすくなります。しかし、Strategyはその時、清算もせず、ビットコインを強制的に売却されることもありませんでした。主な理由は、彼らの債務の期限がまだ遠かったため、誰も彼らに即座に清算を強いることができなかったからです。
ここで興味深いのは、Strategyの創始者Saylorがほぼ48%の投票権を持っているため、清算を提案しようとする試みが非常に難しくなっていることです。したがって、会社の財政状況が厳しいにもかかわらず、債権者や株主は簡単に清算を要求することができません。
さて、もしビットコインが本当に保有コストの平均を下回った場合、Strategyの株は「デススパイラル」と呼ばれる状況に陥るのでしょうか？実際、前回のベアマーケットの時にこの問題が提起されました。その時、Strategyの純資産はマイナスで、市場の恐怖感が非常に強かったですが、現在の市場はより経験豊富で、投資家はこれらの変動を経験しているため、当時のようにパニックになることはないでしょう。
さらに、Saylor氏と彼のチームは実際に市場の変動に対処するためのいくつかの柔軟な手段を持っています。例えば、彼らは債券を発行したり、株式を増発したり、保有しているビットコインを担保にしてお金を借りることができます。Strategyは現在約400億ドルのビットコインを保有しており、これは彼らがこれらのビットコインを担保にして資金を調達できることを意味します。たとえ価格が下落しても、彼らは担保を補充することで強制的な売却を避けることができます。
そして、彼らの主要な債務は最も早くても2028年まで満期にならず、その前に誰も彼らに不利な決定を強いることはできません。現時点では、たとえビットコインの価格に変動があったとしても、Strategyはすぐに大きな財務的圧力に直面することはなく、ビットコインを売却することもあまり考えられません。
重要なのは、世界中でますます多くの主権ファンドや機関がビットコインを準備資産として見なすようになってきていることで、これは大きなトレンドでもあります。この背景の中で、ビットコインの長期的な展望は依然として好まれています。市場の噂のように、アブダビのような国々がすでに大量のビットコインETFを購入し始めており、このトレンドは今後さらに多くの国や機関がビットコイン市場に参入することを示唆しています。短期的にはビットコインの価格がいくつかの変動を見せるかもしれませんが、長期的に見るとStrategyの戦略と市場の大勢は一致しているようです。彼らの財務状況は今後数ヶ月、あるいは数年のうちに挑戦に直面するかもしれません。
したがって、全体的に観察すると、ビットコインの価格の変動が確かにStrategyにいくつかの短期的な圧力をもたらす可能性があるが、彼らの債務期限と市場の動向を考慮すると、彼らは現在清算やビットコインの強制売却を行っていない。