# 政治的につながりのあるトークンが暗号通貨市場に与える影響に関する調査最近、Economics Letters というジャーナルに「From Zeroto Hero: Memecoinsの暗号資産市場におけるスピルオーバー効果」というタイトルの論文が発表されました。この研究は、ある政治人物がMemeトークンを発表した出来事を分析し、市場の感情とファンダメンタルドリブンの異質なボラティリティのスピルオーバー効果を明らかにしています。研究は、政治的なシグナルが投機的なダイナミクスを増幅し、暗号資産市場と投資家の行動を形作る上での政治的要因の重要性が高まっていることを強調しています。## はじめに政治の動向が金融市場に与える影響がますます大きくなり、暗号資産市場は政治と金融の交差点として重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせ、ある候補者が前例のない形でデジタル資産の支持に転向しました。彼はアメリカを「世界の暗号通貨の首都」にすることを宣言し、暗号通貨を彼の経済政策の中心に置くことで、在任中により友好的な政策が打ち出されるとの市場の期待を生んでいます。これらは2025年1月18日に実現される予定であり、その政治家はSolanaブロックチェーン上で公式のMemeトークンを発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeトークンであるDOGEを40億ドル上回りました。翌日、彼の家族に関連する別のMemeトークンの発行がさらに市場の投機を促進しました。これらの事件は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成しており、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制および政治的議題の信号を発信しました。本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルおよび金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。研究は、3つの重要な問題に焦点を当てています：1. このMemeトークンの発行は主要な暗号資産の収益とボラティリティにどのように影響しますか？2. この事件は暗号資産市場内で金融感染効果を引き起こしましたか？3. この影響は異質性を持つかどうか、つまり異なる暗号資産がその技術基盤、用途、または投機的魅力の違いに応じて異なる反応を示すかどうか？これらの質問に答えるために、本研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多変量一般化自己回帰条件付き分散（MGARCH）モデルを採用します。このモデルは、時間とともにボラティリティと相関の動的関係を分析するのに特に適しています。研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定し実証分析を行った。その結果、Memeトークンの発行後、暗号資産間に著しいボラティリティの溢出効果が存在し、市場に金融感染現象が見られることが示された。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化をもたらし、SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇幅を記録した。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益（CARs）と分散はイベントの後期において安定した。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは価値が減少し、資金は新しく発行されたMemeトークンにシフトした可能性が高い。確かに、このMemeコインの発行はアメリカの高度に政治的に分断された環境の中で行われ、その関連ブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性が高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、この支持は独特な投機の機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治と規制のリスクを認識し、より慎重な立場を取っています。この分断は、観察される高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています—期待される政治的支持に対する熱意から、評判と政治的不確実性に対する疑念まで。近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意味を持っています。既存の研究は主に暗号資産同士の間の波及や、暗号資産と伝統的金融資産との間の波及に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティ伝達のパターンを明らかにしています。しかし、これらの研究のほとんどは市場の崩壊や流動性制約、またはブロックチェーン革新といった金融的または技術的誘因に集中しています。政治的信号、特に政治に関連するトークンに関連する感染メカニズムについては、研究が未開拓なままです。本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した最初の論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかに対する理解を拡張します。また、従来の研究が主にネガティブな衝撃に集中しているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動されたポジティブな衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、ポジティブな衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響がネガティブな衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務家、政策立案者に重要な参考資料を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調しています。## データと方法### 2.1 データとサンプルの選択本研究で使用されるのは、毎分の終値中間価格の独自データであり、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています：ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、リップル（XRP）、ソラナ（SOL）、ドージコイン（DOGE）、チェーンリンク（LINK）、アバランチ（AVAX）、シバイヌ（SHIB）、ポルカドット（DOT）、およびライトコイン（LTC）。データは、ある米国の中央集権型取引所から取得されており、LSEG Tick Historyデータベースから得られています。データセットには20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨の発行（2025年1月18日）前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベントの前後比較分析を行いやすくなっています。既存の文献の方法に従い、本研究では以下の公式を用いて暗号資産の収益率を計算します：収益率 = *ln* (*P* *t* ∕*P* *t*−1)ここで*P* *t*は時間tのデジタル資産価格を示します。イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分に定義され、この時点が新任アメリカ大統領の公式Memeコインの発表が初めて行われることを示します。情報の連鎖効果を評価するために累積異常収益を計算します。本稿では、2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプル前期を代表します。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマークにおける超過収益を得て、累積してCARsを算出します。### 2.2メソッドBEKK-MGARCHモデルを使用して、このMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析する。対数収益は平均がゼロで、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りである。!7384155その中で、!7384156Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1となることで、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本稿ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しています。## 結果### 3.1 ボラティリティオーバーフロー効果初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを用いて推定されました。共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化されます。この発見は「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、安定した対数収益のボラティリティの幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。すべての画像の右側のパネルは、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しい変動を示すことを示しており、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調しています。BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散と、それに対応するt検定統計量を用いて、感染効果の有無を検証しました。結果は、このイベントが暗号資産市場において実際に金融感染やボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。他にもLTCやXRPのような資産はイベント後に共分散が逆に減少しており、波及効果が全ての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体的に見て、結果は今回のMemeトークン発行イベントが暗号資産市場全体に対する構造的影響を強調しています。### 3.2 情報カスケード効果確認された暗号資産間の異質性の影響に基づき、累積異常収益（CARs）の分析を通じて、このミームコインの発行が引き起こす情報のカスケード効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して重要な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと増大するボラティリティとして現れることを示しています。サンプル期間内に分析された暗号資産のCARは、イベント前の段階でほとんどの暗号資産がポジティブなリターンを経験したことを示しています。これは、投機的な期待によって促進された可能性があるか、あるいは市場が特定の政治家が新大統領に選ばれるかもしれないという楽観的な見方を持っていたことによるものです。これは、確固たる情報がない場合でも、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「逃す恐怖症」の特性と一致しています。事件発生後の段階では、特に際立った三つの重要なダイナミクスがあります：1. SOLは優れたパフォーマンスを発揮し、他のすべての資産を超えています。これは、Memeコインの基盤となるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に起因している可能性が高いです。2. LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に起因している可能性があります。3. ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性とカスケード的な投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。すなわち、投機資金が古いMeme通貨から新たに発行されたトークンへと移行しています。AVAXとDOTは堅固な技術基盤を持っているにもかかわらず、このような資本移転のトレンドに免れず、価値の流失の兆しを示しています。このMemeコインの発行は、外的ショックが発生する前の市場の共動性パターンを打破しました。イベント発生前は、各資産間で高い相関変動性が見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%まで様々です。これらの結果は、資産特有のストーリー、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に、資産間の収益の違いの反応を著しく増幅させる可能性があることを明らかにしています。!7384157## まとめ本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、ボラティリティの越境効果と情報のカスケード効果を重点的に分析しました。研究結果は、市場がこの出来事に対して顕著な異質性を示す反応を持っていることを示しています。例えば、このMemeトークンとの直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、この出来事の"追い風"に乗って活気を得ました。一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場におけるコアな地位からより強い安定性を示し、今回の出来事では全体の市場構造を安定させるような役割を果たしました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存するのではなく、地政学や政策の物語の影響を顕著に受けるようになったことを示しています。特に、これらの物語が高い象徴性を持つリーダーから発せられる場合においてです。以上のように、本稿は暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、投機行動に駆動されやすい傾向を明らかにしています。デジタル資産が政治とますます関連している中で、
政治的に結びついたミームコインは、暗号市場に異質な伝染効果を引き起こします
政治的につながりのあるトークンが暗号通貨市場に与える影響に関する調査
最近、Economics Letters というジャーナルに「From Zeroto Hero: Memecoinsの暗号資産市場におけるスピルオーバー効果」というタイトルの論文が発表されました。この研究は、ある政治人物がMemeトークンを発表した出来事を分析し、市場の感情とファンダメンタルドリブンの異質なボラティリティのスピルオーバー効果を明らかにしています。研究は、政治的なシグナルが投機的なダイナミクスを増幅し、暗号資産市場と投資家の行動を形作る上での政治的要因の重要性が高まっていることを強調しています。
はじめに
政治の動向が金融市場に与える影響がますます大きくなり、暗号資産市場は政治と金融の交差点として重要な分野となっています。2024年のアメリカ大統領選挙は、この関係をさらに際立たせ、ある候補者が前例のない形でデジタル資産の支持に転向しました。彼はアメリカを「世界の暗号通貨の首都」にすることを宣言し、暗号通貨を彼の経済政策の中心に置くことで、在任中により友好的な政策が打ち出されるとの市場の期待を生んでいます。
これらは2025年1月18日に実現される予定であり、その政治家はSolanaブロックチェーン上で公式のMemeトークンを発行しました。24時間以内に、その通貨の価格は900%急騰し、取引量は180億ドルに達し、市場価値は当時最大のMemeトークンであるDOGEを40億ドル上回りました。翌日、彼の家族に関連する別のMemeトークンの発行がさらに市場の投機を促進しました。これらの事件は単なる投機的な性質を持つだけでなく、顕著な外生的ショックを構成しており、その影響は金融投機の範囲を超え、より広範な規制および政治的議題の信号を発信しました。
本研究は、このイベントがどのように政治的シグナルおよび金融イベントとして暗号資産市場に影響を与えるかを検証することを目的としています。研究は、3つの重要な問題に焦点を当てています：
これらの質問に答えるために、本研究ではBaba-Engle-Kraft-Kroner（BEKK）多変量一般化自己回帰条件付き分散（MGARCH）モデルを採用します。このモデルは、時間とともにボラティリティと相関の動的関係を分析するのに特に適しています。
研究は時価総額ランキング上位10の暗号資産を選定し実証分析を行った。その結果、Memeトークンの発行後、暗号資産間に著しいボラティリティの溢出効果が存在し、市場に金融感染現象が見られることが示された。このイベントは市場のダイナミクスに重大な変化をもたらし、SolanaとChainlinkはそのインフラと戦略的関連性により最大の上昇幅を記録した。一方、ビットコインやイーサリアムなどの主流暗号資産は強いレジリエンスを示し、累積異常収益（CARs）と分散はイベントの後期において安定した。対照的に、DogecoinやShiba Inuなどの他のMemeトークンは価値が減少し、資金は新しく発行されたMemeトークンにシフトした可能性が高い。
確かに、このMemeコインの発行はアメリカの高度に政治的に分断された環境の中で行われ、その関連ブランド自体が強い政治的感情と密接に関連しているため、投資家の感受性が高まり、市場の反応が激化しました。一部の投資家にとって、この支持は独特な投機の機会を象徴し、強い「追随効果」を生み出しました。一方、他の投資家はその論争の的となるイメージから政治と規制のリスクを認識し、より慎重な立場を取っています。この分断は、観察される高いボラティリティと差別化された市場反応を説明しています—期待される政治的支持に対する熱意から、評判と政治的不確実性に対する疑念まで。
近年、暗号資産市場における感染効果がますます注目されており、これは金融の安定性、リスク管理、ポートフォリオの多様化に重要な意味を持っています。既存の研究は主に暗号資産同士の間の波及や、暗号資産と伝統的金融資産との間の波及に焦点を当て、接続性、感染リスク、そしてボラティリティ伝達のパターンを明らかにしています。しかし、これらの研究のほとんどは市場の崩壊や流動性制約、またはブロックチェーン革新といった金融的または技術的誘因に集中しています。政治的信号、特に政治に関連するトークンに関連する感染メカニズムについては、研究が未開拓なままです。
本研究は、政治的関連性のあるトークンが暗号資産市場に与える影響を分析した最初の論文です。これは、政治的な物語がどのように分散型金融市場に影響を与えるかに対する理解を拡張します。また、従来の研究が主にネガティブな衝撃に集中しているのとは異なり、本研究は政治的信号に駆動されたポジティブな衝撃が市場に与える影響に焦点を当てています。特に注目すべきは、ポジティブな衝撃が暗号資産のボラティリティに与える影響がネガティブな衝撃よりも高いという証拠があることです。最終的に、本研究は学界、実務家、政策立案者に重要な参考資料を提供し、政治的関連トークンの市場反応の異質性を明らかにし、資産の特徴が金融感染のダイナミクスにどのように影響するかを強調しています。
データと方法
2.1 データとサンプルの選択
本研究で使用されるのは、毎分の終値中間価格の独自データであり、市場価値ランキング上位20の暗号資産の中で最も代表的な10種類をカバーしています：ビットコイン（BTC）、イーサリアム（ETH）、リップル（XRP）、ソラナ（SOL）、ドージコイン（DOGE）、チェーンリンク（LINK）、アバランチ（AVAX）、シバイヌ（SHIB）、ポルカドット（DOT）、およびライトコイン（LTC）。データは、ある米国の中央集権型取引所から取得されており、LSEG Tick Historyデータベースから得られています。
データセットには20,160件の観測が含まれており、期間は2025年1月11日から2025年1月25日までで、Meme通貨の発行（2025年1月18日）前後1週間の対称的な期間をカバーしており、イベントの前後比較分析を行いやすくなっています。
既存の文献の方法に従い、本研究では以下の公式を用いて暗号資産の収益率を計算します：
収益率 = ln (P t ∕P t−1)
ここでP tは時間tのデジタル資産価格を示します。
イベントの時間は2025年1月18日協定世界時（UTC）午前2時44分に定義され、この時点が新任アメリカ大統領の公式Memeコインの発表が初めて行われることを示します。情報の連鎖効果を評価するために累積異常収益を計算します。本稿では、2025年1月1日から2025年1月10日までの収益から各暗号資産の平均ベンチマーク収益を計算し、相対的に安定したサンプル前期を代表します。その後、サンプル期間内の実際の収益からこのベンチマークを引き、マーケットベンチマークにおける超過収益を得て、累積してCARsを算出します。
2.2メソッド
BEKK-MGARCHモデルを使用して、このMemeトークンの導入が暗号資産市場に与える影響を分析する。対数収益は平均がゼロで、条件付き共分散行列がHtの正規分布に従うと仮定し、モデル設定は以下の通りである。
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その中で、
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Hは無条件共分散行列を表します。パラメータ行列はa,b>0を満たし、a+b<1となることで、モデルの安定性と正定性を確保します。その後、感染効果の検定を行います。高頻度データを使用する際に発生する可能性のある第一種誤りの問題を考慮し、本稿ではより厳格な有意水準α=0.001を採用しています。
結果
3.1 ボラティリティオーバーフロー効果
初歩的な分析結果は、暗号資産間の相互関係を明らかにし、これらの関係はBEKK-MGARCHモデルを用いて推定されました。共分散構造において、資産間の相互関連性はイベント発生後の段階で著しく強化されます。この発見は「イベントがボラティリティの波及効果を引き起こした」という仮説を支持しています。同様に、安定した対数収益のボラティリティの幅が増加し、市場の不安定性の上昇と調整速度の加速を反映しています。すべての画像の右側のパネルは、各暗号資産の収益がこのイベント期間中に激しい変動を示すことを示しており、今回のイベントのシステム的影響をさらに強調しています。
BEKK-MGARCHモデルによって推定された動的条件共分散と、それに対応するt検定統計量を用いて、感染効果の有無を検証しました。結果は、このイベントが暗号資産市場において実際に金融感染やボラティリティの波及効果を引き起こしたことを示しています。ほとんどのイベント後の共分散係数は有意水準0.001で有意であり、特にETH、SOL、LINKのような資産間では共分散が有意に上昇し、より強い連動性と高い市場統合度を示しています。それに対して、SHIBとDOTは0.01の有意水準に達したものの、影響は弱いです。他にもLTCやXRPのような資産はイベント後に共分散が逆に減少しており、波及効果が全ての資産間で均等に分布しているわけではないことを示しています。全体的に見て、結果は今回のMemeトークン発行イベントが暗号資産市場全体に対する構造的影響を強調しています。
3.2 情報カスケード効果
確認された暗号資産間の異質性の影響に基づき、累積異常収益（CARs）の分析を通じて、このミームコインの発行が引き起こす情報のカスケード効果をさらに明らかにしました。結果は、このイベントが市場のダイナミクスに対して重要な構造的影響を持ち、資産特有の反応パスと増大するボラティリティとして現れることを示しています。
サンプル期間内に分析された暗号資産のCARは、イベント前の段階でほとんどの暗号資産がポジティブなリターンを経験したことを示しています。これは、投機的な期待によって促進された可能性があるか、あるいは市場が特定の政治家が新大統領に選ばれるかもしれないという楽観的な見方を持っていたことによるものです。これは、確固たる情報がない場合でも、投資家が明らかに投機的な買い行動を示していることを示しており、この現象は暗号資産市場で広く記録されている「逃す恐怖症」の特性と一致しています。
事件発生後の段階では、特に際立った三つの重要なダイナミクスがあります：
SOLは優れたパフォーマンスを発揮し、他のすべての資産を超えています。これは、Memeコインの基盤となるブロックチェーンとしての直接的な技術的関係に起因している可能性が高いです。
LINKも強いパフォーマンスを示しており、これはアメリカの大手テクノロジー企業との関連性に起因している可能性があります。
ビットコイン、イーサリアム、リップル、ライトコインなどの成熟した暗号資産は、穏やかな上昇を経て徐々に安定し、市場の弾力性とカスケード的な投機の影響に対する相対的な絶縁性を反映しています。
一方で、DOGEやSHIBなどの他のMeme通貨は特に脆弱に見え、明らかな資産代替効果を示しています。すなわち、投機資金が古いMeme通貨から新たに発行されたトークンへと移行しています。AVAXとDOTは堅固な技術基盤を持っているにもかかわらず、このような資本移転のトレンドに免れず、価値の流失の兆しを示しています。
このMemeコインの発行は、外的ショックが発生する前の市場の共動性パターンを打破しました。イベント発生前は、各資産間で高い相関変動性が見られましたが、イベント発生後は、異なる資産のCARが激しく分化し、Solanaの+20%からDogecoinとShiba Inuの−20%まで様々です。
これらの結果は、資産特有のストーリー、技術的関連性、そして投資家の主観的認識が、重大な情報ショックが発生した際に、資産間の収益の違いの反応を著しく増幅させる可能性があることを明らかにしています。
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まとめ
本研究は、政治家に関連する暗号資産の発行が暗号市場に与える影響を調査し、ボラティリティの越境効果と情報のカスケード効果を重点的に分析しました。
研究結果は、市場がこの出来事に対して顕著な異質性を示す反応を持っていることを示しています。例えば、このMemeトークンとの直接的な技術的関連性があるため、SOLは大きな利益を得ました。また、同じ基盤のブロックチェーンインフラを共有する資産も、この出来事の"追い風"に乗って活気を得ました。
一方で、ビットコインやイーサリアムといった主流の暗号資産は、市場におけるコアな地位からより強い安定性を示し、今回の出来事では全体の市場構造を安定させるような役割を果たしました。これは、投資家の感情がもはや技術的な基本要因だけに依存するのではなく、地政学や政策の物語の影響を顕著に受けるようになったことを示しています。特に、これらの物語が高い象徴性を持つリーダーから発せられる場合においてです。
以上のように、本稿は暗号資産市場が外部イベントに対して非常に敏感であり、投機行動に駆動されやすい傾向を明らかにしています。デジタル資産が政治とますます関連している中で、