Genius Actが暗号通貨業界に与える潜在的な影響

アメリカ合衆国上院は最近、《ガイダンスとアメリカのステーブルコイン国家イノベーション法案》（通称：Genius法案）を可決しました。これは初の包括的な連邦ステーブルコイン規制フレームワークであり、現在下院で審議中です。順調に通過すれば、この法案は今年の秋に法律となる可能性があり、暗号資産業界に深遠な影響を与えるでしょう。

この法案は厳格な準備要件と全国的な許可制度を提案しており、これによりどの暗号化技術が好まれるか、どのプロジェクトが重要になるか、どの通貨が広く使用されるかが大きく決まります。この法案が法律になった場合、業界にもたらす三つの影響について考察してみましょう。

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1. 支払類代替トークンは淘汰される可能性がある

この法律案は、新しい「ライセンスされた支払いステーブルコイン発行者」ライセンスを設立し、各トークンが1対1の比率で現金、米国債、またはオーバーナイトレポ取引によって裏付けられることを要求します。流通量が500億ドルを超える発行者は、毎年監査を受ける必要があります。これは、現在ほとんど実質的な保証や準備要件がない状況とは対照的です。

ステーブルコインはブロックチェーン上の主要な取引媒介となっています。2024年には、ステーブルコインは暗号資産の送金価値の約60%を占め、毎日150万件の取引を処理し、大多数の取引金額は1万ドル未満です。

日常的な支払いにおいて、常に1ドルの価値を持つ安定した通貨が、価格の変動が大きい従来の支払い代替通貨よりも実用的であることは明らかです。アメリカで許可された安定通貨が合法的に州を越えて流通できるようになると、価格変動のある通貨を受け入れる店舗は、追加リスクの正当性を証明するのが難しくなるでしょう。今後数年で、これらの代替通貨の実用性と投資価値は大幅に低下する可能性があり、成功裏に転換できない限りそうなるでしょう。

たとえ上院の法案が現在の形で通過しなくても、この傾向は明らかになっています。長期的なインセンティブは、支払い代替トークンではなく、明らかにドル連動の支払いチャネルに傾くでしょう。

2. 新しい規制ルールが業界の構造を再構築する可能性がある

新しい規制は、ステーブルコインに合法性を提供するだけでなく、監査およびリスク管理の要件を満たすことができるブロックチェーンへの流れを効果的に導くことになります。

イーサリアムは現在、約1303億ドルのステーブルコインを管理しており、競合他社を大きく上回っています。その成熟した分散型金融エコシステムは、発行者が簡単に貸出プール、担保ロッカー、分析ツールにアクセスできることを意味します。さらに、彼らは規制要件を満たすために、規制コンプライアンスモジュールとベストプラクティスのセットを組み合わせることができます。

これに対して、XRP台帳は、準拠性を優先するトークン化された通貨プラットフォームとして位置づけられており、ステーブルコインを含んでいます。過去1ヶ月間で、XRP台帳上に完全にサポートされたステーブルコイントークンが導入され、各トークンにはアカウントの凍結、ブラックリスト、および身元確認ツールが組み込まれています。これらの機能は、発行者が強力な償還およびマネーロンダリング防止対策を維持する必要があるという上院法案の要件と高度に一致しています。

イーサリアムのコンプライアンスシステムは、発行者がこの要求に違反する可能性がありますが、現時点では規制当局の要求がどの程度厳しいのかを特定するのは難しいです。もし法案が現在の形式で法律になると、大規模な発行者はリアルタイムでの検証と即プラグインの"顧客を知る"(KYC)メカニズムを維持して大体のコンプライアンスを保つ必要があります。イーサリアムは柔軟性を提供しますが、技術の実装は複雑であり、XRPは簡素化されたプラットフォームとトップダウンの制御を提供します。

現在、これら二つのブロックチェーンは、プライバシーや速度を重視するチェーンと比較して、いずれも優位性を持っているように見えます。後者は同じ要求を満たすために高価な改造が必要になる可能性があります。

3. 備蓄ルールはブロックチェーンに機関資金をもたらす可能性がある

ドルのステーブルコインは同等の現金類資産の準備を保有しなければならないため、この法案は密かに暗号資産の流動性をアメリカの短期債務に結びつけた。

ステーブルコイン市場の規模はすでに2510億ドルを超えています。機関が現在の進展を続ける場合、2026年には5000億ドルに達する可能性があります。この規模では、ステーブルコイン発行者はアメリカの短期国債の最大の購入者の一人となり、収益を償還や顧客への報酬に利用します。

ブロックチェーンにとって、この関係には二つの側面があります。まず、より多くの準備金の需要は、より多くの企業のバランスシートが国債を保有し、同時にネットワーク手数料を支払うためにネイティブトークンを保有することを意味し、これによりイーサリアムやXRPなどのトークンへの有機的な需要が促進されます。

次に、ステーブルコインの利息収入は、アグレッシブなユーザーへのインセンティブを提供する資金源となる可能性があります。発行者が一部の国債の収益を保有者に還元する場合、ステーブルコインを使用することはクレジットカードの代わりに、いくつかの投資家にとって理にかなった選択肢となり、オンチェーンの支払い量と手数料のスループットを加速させることができます。

仮に下院が準備条項を保持する場合、投資家は通貨の感応度が増加することを予想すべきである。規制当局が担保の資格を調整するか、米連邦準備制度が国債の供給を変更すれば、ステーブルコインの成長と暗号資産の流動性は同時に変動するであろう。

これは注目すべきリスクですが、デジタル資産が徐々に主流の資本市場に統合されていることを示しており、独立しているわけではありません。

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