暗号化米国株の狂熱と博弈:プレミアム、アービトラージとリスク

2025年の夏、暗号化米国株の熱潮が資本市場を席巻しました。従来のテクノロジー巨頭と比べて、ビットコインをバランスシートに組み込む「戦略的保有」米国株が本当の主役となりました。マイクロストラテジー(MSTR)の株価は208.7%も急騰し、他のテクノロジー企業を大きく上回りました。

この新しい資本の物語の中で、mNAVプレミアム指数、借り入れ金利、ショートポジションなどの指標がトレーダーの注目の的となっています。MSTRのプレミアムの変動から、新興企業のアービトラージの暗闘、個人投資家の幻想から機関投資家の精算まで、複雑なゲームが繰り広げられています。

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"戦略的保有"アメリカ株の真実

多くのトレーダーが「多BTC、空MSTR」という戦略を採用し、ボラティリティのスプレッドを通じて安定した収益を得ています。mNAVプレミアムは重要な指標となり、市場が企業の保有コイン、レバレッジ、資金調達能力に対する期待を反映しています。

MSTRのmNAVプレミアムは長期にわたり1.0-2.0倍の間で変動しており、2024年末には一度3倍を突破しました。トレーダーは一般的に1.5-3倍の範囲が合理的な取引シグナルであると考えています。低プレミアムの際に買い、高プレミアムの際に売ることがシンプルで効果的な戦略となっています。

機関投資家にとって、転換社債アービトラージはより成熟したゲームです。"デルタニュートラル、ガンマロング"の戦略を通じて、ヘッジファンドはMSTRの高いボラティリティを利用して継続的にアービトラージを行うことができます。

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マイクロストラテジーのショートポジションのリスクと機会

MSTRを空売りすることはリスクヘッジの選択肢に見えますが、実際の運用ではリスクが少なくありません。一部のトレーダーは損失を経験した後、リスクの限られたオプションの組み合わせを使用する傾向があります。

現在市場には、SMSTとMSTZの2つのMSTRをショートするダブルインバースETFが存在しますが、これは経験豊富な短期トレーダーにより適しています。

GameStopのような極端なショートスクイーズに関しては、MSTRのような大企業では発生しにくいです。小型株で流動性が低い「コイン株」の方が、強気と弱気の駆け引きを引き起こしやすいです。

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"コイン株"ブームの未来

MSTRと比較して、多くの新興の"戦略的保有"企業は市場から同等の信頼を得ることが難しい。実際のビジネスの支えが欠け、資金調達能力が限られている企業はMSTRの評価神話を再現することが難しい。

プロのトレーダーたちは一般的に、将来的には少数の資産構造が明確で、主業が安定している「ホールドコインの米国株」に注目すべきだと考えています。市場がどのように変化しようとも、ビットコインは依然として暗号分野で最も合意された希少資産です。

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