# マレーシアの暗号資産規制の概要## 一、規制フレームワークマレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア国立銀行（BNM）とマレーシア証券委員会（SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは国家の金融政策と金融の安定を担当し、暗号資産を法定通貨として認めず、取引可能な資産と見なしています。SCは、条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み入れ、それを証券商品として規制する責任を負っています。規制制度の法的基盤は、2019年に発効した《2007年資本市場とサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンは証券として）》命令に由来します。この法令は、証券委員会に規制権限を付与し、投資属性を満たす暗号資産は証券と見なされることを規定しています。SCは、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、そしてデジタル資産保管サービスに関する規制を含む《公認市場運営者ガイドライン》や《デジタル資産ガイドライン》などの関連規則を次々と発表しました。具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンスのハードルを設けています。デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認可市場運営者（RMO-DAX）として登録する必要があり、高い基準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。これには、現地登録、最低資本金の確保、強固なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング防止措置、及びKYCプロセスが含まれます。さらに、SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、資産管理サービスを行う機関は関連ライセンスを取得する必要があります。## II. 為替規制と市場構造2025年までに、マレーシアにはSCの承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）があり、Luno Malaysia、SINEGY、Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digital、Torum Internationalが含まれます。これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギット（MYR）を使用して入金、出金、通貨交換をサポートしています。証券委員会の規定により、ライセンスを持つ取引所に上場する各種デジタル資産はすべて承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類で、主流のコイン、パブリックチェーンのコイン、DeFiコインなどを含んでいます。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引の承認を受けていないことです。プラットフォームの競争状況において、Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、常に市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。他の取引所、例えばTokenize Malaysia、MX Global、HATA Digitalなどもそれぞれの特色ある分野で発展しています。全体として、マレーシアのコンプライアンス市場は依然としてLunoが支配しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げています。## 三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理マレーシアのライセンスを持つ取引所は、自国通貨であるマレーシアリンギット（MYR）を基準単位として入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所の口座に入金するか、暗号資産を売却してMYRを自身の銀行口座に出金することができます。投資家はまた、コンプライアンスに適した通貨の暗号通貨を個人のチェーン上のウォレットから取引所に転送して取引することもできます。資金流出経路を形成する暗号資産を防ぐために、マレーシアの規制機関は取引所に厳しい管理を実施しています：MYR建ての取引のみを許可し、ステーブルコインの取引を禁止しています；法定通貨の引き出しは地元の銀行口座に限られています；暗号の引き出しには追加の審査プロセスが必要です。これらの設計により、暗号資産が資金移動の手段になることを効果的に回避しています。## 第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型のカストディ取引モデルを採用しています。SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に専用の監督基準を設けています。DACメカニズムが完全に実施される前は、大多数のプラットフォームが第三者の国際カストディアンにデジタル資産を委託する方式を採用していました。SCはすべてのライセンスを持つ取引所に1:1の準備金比率を維持し、定期的な資産監査と準備金証明レポートの開示を実施することを要求し、プラットフォームが顧客資産の貸出やレバレッジ投資行為を行うことを禁止しています。この制度設計は投資者の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。## 五、マーケットの現状とプラットフォーム競争の構図マレーシアの暗号資産市場は近年、堅調な成長傾向を示しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギットに達しました。プラットフォームの競争状況において、Luno Malaysiaは市場で絶対的なリーダーシップを維持しており、TokenizeやMX Globalなど他の取引所もそれぞれの特徴を持っています。投資家のプロフィールから見ると、主に個人投資家が多く、若者が目立つ。45歳以下の投資家はDAXアカウントの72%以上を占めており、この市場が主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映している。市場の取引活性度は国際的な相場と密接に関連しており、2023年にビットコイン価格が回復した後、取引量が大幅に増加した。## 六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度マレーシアは厳格なライセンス制度を設けていますが、一部の経験豊富な投資家は海外の未登録プラットフォームを使用し続けています。この状況に対抗するために、SCは段階的に規制措置を強化しており、投資家警告リスト制度、正式な執行および禁止命令、技術と金融手段による封鎖と、投資家教育および公の勧告を含んでいます。これらの打撃行動は段階的な成果を上げました。複数の国際取引所がマレーシア市場からの撤退を発表または默認しています。現地でのアクセスと入金量は大幅に減少しました。全体として、マレーシアの規制当局は無許可の取引プラットフォームに対してゼロトレランスの姿勢を採っており、さまざまな手段を通じて違法取引プラットフォームのスペースを圧縮し、現地のライセンス市場の発展を促進しています。## 七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの規制マレーシアはデジタルトークンの発行に対して高度に慎重なコンプライアンス制度設計を採用しています。すべての公開資金調達に関わるトークン発行活動はすべて証券発行と見なされ、《資本市場とサービス法》の監督体系に組み込まれる必要があります。SCは"初回取引所発行（IEO）"プラットフォームモデルを導入し、従来のICOに存在する問題を解決しています。IEOを通じてトークンを発行する企業は、登録および運営地、最低実資本、企業統治および株式構造などの条件を満たす必要があります。IEOプラットフォームは「認可市場オペレーター」システムに組み込まれ、2025年までに2つのプラットフォームが登録許可を取得しました：Pitch Platforms Sdn BhdとKapital DX Sdn Bhd。完全なIEOトークン発行プロセスには、申請とホワイトペーパーの開示、プラットフォームのデューデリジェンスと承認、SCの登録確認と公開販売、資金調達と納品、以降の報告と規制開示などのステップが含まれます。この制度の核心的な目標は、トークン発行を制度化し、監視可能で、責任を追及できるようにすることです。## 第八、発行可能なトークンの種類と法的地位、市場の実践及びケーススタディマレーシア証券委員会はトークンを3種類に分類しています：機能型トークン、証券型トークン、および資産トークン化トークン。機能型トークンが資金調達行為に関与する場合、依然として証券として規制の対象となります。証券型トークンの法的地位は従来の証券と同等です。資産トークン化トークンは現実世界の資産のデジタルマッピングを表し、その法的属性は従来の証券と同様に扱われるべきです。IEOプラットフォームが2023年初頭にローンチされて以来、マレーシアではIntegra Healthcareの固定収入トークンやBidNowプラットフォームトークンなど、代表的なコンプライアンスを持つトークン発行プロジェクトがいくつか登場しています。2024年末時点で、マレーシアのIEO市場規模は依然として初期段階にあり、プロジェクトの数は限られていますが、コンプライアンスの程度は高いです。## 第九、トークン取引と上場メカニズムSCは明確に規定しており、IEOプラットフォームが発行を完了したデジタルトークンが公開市場で流通する予定の場合、必ずライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）に上場取引されなければなりません。トークン上場は、規制機関と取引所の二重審査を同時に満たす必要があります。機能型トークンと証券型トークンは、取引所上場後の流通メカニズムにおいて顕著な差異はありません。SCは、DAXプラットフォームが任意のトークン取引をサポートする前に、すべてのトークンが合法的な出所、透明な情報、リスク管理能力を備えていることを確認し、取引活動に対して継続的な監視を実施することを要求しています。取引所上場トークンの流通過程における市場操作やインサイダー取引などの行為を防ぐために、SCは反マネーロンダリングおよび実名制要件、市場操作監視メカニズム、継続的な開示義務などを含む二次市場の継続的監視制度を構築しました。## 十、まとめと展望マレーシアのデジタル資産規制制度は、暗号化通貨取引、資産保管からトークン発行までの全過程の規制を含む、比較的完全なコンプライアンスフレームワークを徐々に形成しています。IEO制度は、政策設計から実際の運用までのクローズドループを実現しており、一般のIEO制度に対する受け入れ度は「理性的な観望と小規模な参加」のバランス状態にあります。マレーシア証券委員会は全体としてIEOに対して「慎重にオープンな」規制態度を持っています。今後、IEOプラットフォームの数やプロジェクトの種類にはまだ成長の余地があります。より多くのステーブルコインやRWA類資産が上場されるかどうかは、政策リスク評価と市場の実際のフィードバックに依存するでしょう。世界的に暗号の規制が厳しくなっている中、マレーシアはその制度の安定性と法律の明確性を活かして、より多くの地元および地域企業を引き付け、コンプライアンスの道を通じてデジタル資産の発行と取引を行うことができ、東南アジアのデジタル金融センターの一つになることを促進する可能性があります。
マレーシアの暗号資産規制の全景：二重フレームワークの下での厳格な管理と慎重な開放
マレーシアの暗号資産規制の概要
一、規制フレームワーク
マレーシアは暗号通貨に対して「二重規制」モデルを採用しており、主にマレーシア国立銀行（BNM）とマレーシア証券委員会（SC）が共同で規制機能を担っています。BNMは国家の金融政策と金融の安定を担当し、暗号資産を法定通貨として認めず、取引可能な資産と見なしています。SCは、条件を満たす暗号資産を資本市場の規制体系に組み入れ、それを証券商品として規制する責任を負っています。
規制制度の法的基盤は、2019年に発効した《2007年資本市場とサービス法（デジタル通貨とデジタルトークンは証券として）》命令に由来します。この法令は、証券委員会に規制権限を付与し、投資属性を満たす暗号資産は証券と見なされることを規定しています。SCは、デジタル資産取引所、IEOプラットフォーム、そしてデジタル資産保管サービスに関する規制を含む《公認市場運営者ガイドライン》や《デジタル資産ガイドライン》などの関連規則を次々と発表しました。
具体的な規制措置に関して、マレーシアは明確なライセンスのハードルを設けています。デジタル資産取引プラットフォーム（DAX）は、認可市場運営者（RMO-DAX）として登録する必要があり、高い基準のコンプライアンス要件を満たさなければなりません。これには、現地登録、最低資本金の確保、強固なリスク管理メカニズム、マネーロンダリング防止措置、及びKYCプロセスが含まれます。さらに、SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、資産管理サービスを行う機関は関連ライセンスを取得する必要があります。
II. 為替規制と市場構造
2025年までに、マレーシアにはSCの承認を受けた6つのライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）があり、Luno Malaysia、SINEGY、Tokenize Malaysia、MX Global、HATA Digital、Torum Internationalが含まれます。これらのプラットフォームはすべてRMO-DAXであり、地元の銀行システムと接続されており、マレーシアリンギット（MYR）を使用して入金、出金、通貨交換をサポートしています。
証券委員会の規定により、ライセンスを持つ取引所に上場する各種デジタル資産はすべて承認を受ける必要があります。2025年初頭までに、取引が許可された暗号通貨の種類は22種類で、主流のコイン、パブリックチェーンのコイン、DeFiコインなどを含んでいます。注目すべきは、いかなるステーブルコインやプライバシーコインも取引の承認を受けていないことです。
プラットフォームの競争状況において、Luno Malaysiaは最初に承認された取引所として、常に市場で絶対的なリーダーシップを維持しています。他の取引所、例えばTokenize Malaysia、MX Global、HATA Digitalなどもそれぞれの特色ある分野で発展しています。全体として、マレーシアのコンプライアンス市場は依然としてLunoが支配しており、他のプラットフォームは差別化された発展を遂げています。
三、資金の出入りメカニズムと外国為替管理
マレーシアのライセンスを持つ取引所は、自国通貨であるマレーシアリンギット（MYR）を基準単位として入金と出金をサポートしています。ユーザーはローカル銀行振込を通じて法定通貨を取引所の口座に入金するか、暗号資産を売却してMYRを自身の銀行口座に出金することができます。投資家はまた、コンプライアンスに適した通貨の暗号通貨を個人のチェーン上のウォレットから取引所に転送して取引することもできます。
資金流出経路を形成する暗号資産を防ぐために、マレーシアの規制機関は取引所に厳しい管理を実施しています：MYR建ての取引のみを許可し、ステーブルコインの取引を禁止しています；法定通貨の引き出しは地元の銀行口座に限られています；暗号の引き出しには追加の審査プロセスが必要です。これらの設計により、暗号資産が資金移動の手段になることを効果的に回避しています。
第四に、ファンドのカストディモデルと顧客資産保護
マレーシアのすべてのライセンスを持つ取引所は、中央集権型のカストディ取引モデルを採用しています。SCは「デジタル資産カストディアン（DAC）」制度を導入し、トークン保管サービスを提供する機関に専用の監督基準を設けています。DACメカニズムが完全に実施される前は、大多数のプラットフォームが第三者の国際カストディアンにデジタル資産を委託する方式を採用していました。
SCはすべてのライセンスを持つ取引所に1:1の準備金比率を維持し、定期的な資産監査と準備金証明レポートの開示を実施することを要求し、プラットフォームが顧客資産の貸出やレバレッジ投資行為を行うことを禁止しています。この制度設計は投資者の信頼を保障する上で重要な意義を持っています。
五、マーケットの現状とプラットフォーム競争の構図
マレーシアの暗号資産市場は近年、堅調な成長傾向を示しています。2021年末までに、全国の暗号市場の年間取引規模は約210億リンギットに達しました。プラットフォームの競争状況において、Luno Malaysiaは市場で絶対的なリーダーシップを維持しており、TokenizeやMX Globalなど他の取引所もそれぞれの特徴を持っています。
投資家のプロフィールから見ると、主に個人投資家が多く、若者が目立つ。45歳以下の投資家はDAXアカウントの72%以上を占めており、この市場が主にデジタルネイティブユーザーで構成されていることを反映している。市場の取引活性度は国際的な相場と密接に関連しており、2023年にビットコイン価格が回復した後、取引量が大幅に増加した。
六、許可されていないプラットフォームの使用現象と規制の態度
マレーシアは厳格なライセンス制度を設けていますが、一部の経験豊富な投資家は海外の未登録プラットフォームを使用し続けています。この状況に対抗するために、SCは段階的に規制措置を強化しており、投資家警告リスト制度、正式な執行および禁止命令、技術と金融手段による封鎖と、投資家教育および公の勧告を含んでいます。
これらの打撃行動は段階的な成果を上げました。複数の国際取引所がマレーシア市場からの撤退を発表または默認しています。現地でのアクセスと入金量は大幅に減少しました。全体として、マレーシアの規制当局は無許可の取引プラットフォームに対してゼロトレランスの姿勢を採っており、さまざまな手段を通じて違法取引プラットフォームのスペースを圧縮し、現地のライセンス市場の発展を促進しています。
七、トークン発行制度とIEOプラットフォームの規制
マレーシアはデジタルトークンの発行に対して高度に慎重なコンプライアンス制度設計を採用しています。すべての公開資金調達に関わるトークン発行活動はすべて証券発行と見なされ、《資本市場とサービス法》の監督体系に組み込まれる必要があります。SCは"初回取引所発行（IEO）"プラットフォームモデルを導入し、従来のICOに存在する問題を解決しています。
IEOを通じてトークンを発行する企業は、登録および運営地、最低実資本、企業統治および株式構造などの条件を満たす必要があります。IEOプラットフォームは「認可市場オペレーター」システムに組み込まれ、2025年までに2つのプラットフォームが登録許可を取得しました：Pitch Platforms Sdn BhdとKapital DX Sdn Bhd。
完全なIEOトークン発行プロセスには、申請とホワイトペーパーの開示、プラットフォームのデューデリジェンスと承認、SCの登録確認と公開販売、資金調達と納品、以降の報告と規制開示などのステップが含まれます。この制度の核心的な目標は、トークン発行を制度化し、監視可能で、責任を追及できるようにすることです。
第八、発行可能なトークンの種類と法的地位、市場の実践及びケーススタディ
マレーシア証券委員会はトークンを3種類に分類しています：機能型トークン、証券型トークン、および資産トークン化トークン。機能型トークンが資金調達行為に関与する場合、依然として証券として規制の対象となります。証券型トークンの法的地位は従来の証券と同等です。資産トークン化トークンは現実世界の資産のデジタルマッピングを表し、その法的属性は従来の証券と同様に扱われるべきです。
IEOプラットフォームが2023年初頭にローンチされて以来、マレーシアではIntegra Healthcareの固定収入トークンやBidNowプラットフォームトークンなど、代表的なコンプライアンスを持つトークン発行プロジェクトがいくつか登場しています。2024年末時点で、マレーシアのIEO市場規模は依然として初期段階にあり、プロジェクトの数は限られていますが、コンプライアンスの程度は高いです。
第九、トークン取引と上場メカニズム
SCは明確に規定しており、IEOプラットフォームが発行を完了したデジタルトークンが公開市場で流通する予定の場合、必ずライセンスを持つデジタル資産取引所（DAX）に上場取引されなければなりません。トークン上場は、規制機関と取引所の二重審査を同時に満たす必要があります。
機能型トークンと証券型トークンは、取引所上場後の流通メカニズムにおいて顕著な差異はありません。SCは、DAXプラットフォームが任意のトークン取引をサポートする前に、すべてのトークンが合法的な出所、透明な情報、リスク管理能力を備えていることを確認し、取引活動に対して継続的な監視を実施することを要求しています。
取引所上場トークンの流通過程における市場操作やインサイダー取引などの行為を防ぐために、SCは反マネーロンダリングおよび実名制要件、市場操作監視メカニズム、継続的な開示義務などを含む二次市場の継続的監視制度を構築しました。
十、まとめと展望
マレーシアのデジタル資産規制制度は、暗号化通貨取引、資産保管からトークン発行までの全過程の規制を含む、比較的完全なコンプライアンスフレームワークを徐々に形成しています。IEO制度は、政策設計から実際の運用までのクローズドループを実現しており、一般のIEO制度に対する受け入れ度は「理性的な観望と小規模な参加」のバランス状態にあります。
マレーシア証券委員会は全体としてIEOに対して「慎重にオープンな」規制態度を持っています。今後、IEOプラットフォームの数やプロジェクトの種類にはまだ成長の余地があります。より多くのステーブルコインやRWA類資産が上場されるかどうかは、政策リスク評価と市場の実際のフィードバックに依存するでしょう。世界的に暗号の規制が厳しくなっている中、マレーシアはその制度の安定性と法律の明確性を活かして、より多くの地元および地域企業を引き付け、コンプライアンスの道を通じてデジタル資産の発行と取引を行うことができ、東南アジアのデジタル金融センターの一つになることを促進する可能性があります。