再ステークサーキット：熱狂から転換への進化

2024年上半期、二次収益の概念が市場で話題を呼び、ステークが暗号エコシステムの核心的な話題となった。多くのプロジェクトが雨後の筍のように現れ、再ステークトークン（LRT）が至る所に広がった。しかし、現在このトラックの二大リーダーシッププロジェクトは、いずれも転換路線を選択している。

ある流動性再ステークプロトコルが暗号新型銀行に転換することを発表し、現金カードおよび米国ユーザー向けのステークサービスを導入する計画を立てています。別の再ステーク基盤プロジェクトは、25%の人員削減を発表し、リソースを再編成し、新製品クラウドサービスプラットフォームに全面的に焦点を当てます。この2つの巨頭の戦略的調整は、再ステークトラックが転換点に向かっていることを示唆しているのでしょうか？

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盛り上がりから再編成へ

過去数年、再ステーク市場は概念の試行から資本の集中投入の周期を経てきました。統計によると、現在再ステーク市場には70以上のプロジェクトが誕生しています。イーサリアムエコシステムの中のある再ステーク基盤プロジェクトがこのモデルを市場に先駆けて投入し、その後流動性再ステークプロトコルの集団的な爆発を引き起こしました。

2024年、この分野の資金調達イベントは27件に急増し、年間で約2.3億ドルの資金を引き寄せ、暗号市場で最も人気のある分野の一つとなりました。2025年に入ると、資金調達のペースが緩やかになり、この分野全体の熱気が徐々に冷めていきます。

同時に、レーストラックの再編成が加速しています。現在、11のプロジェクトが次々に停止しており、初期のバブルが徐々に清理されています。現在、ある再ステーク基盤のインフラプロジェクトがレーストラックの主導者であり、総ロックアップ量（TVL）は約142億ドルで、業界全体の63％以上の市場シェアを占めています。

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データの背後にある冷却信号

現在までの再ステークプロトコルの総TVLは約224億ドルで、2024年12月の歴史的ピーク（約290億ドル）と比較して22.7%減少しています。全体のロックアップ量は依然として高いですが、再ステークの成長モメンタムには鈍化の兆しが見られています。

ユーザーのアクティビティの低下がさらに顕著になっています。イーサリアムの流動性再ステークのデイリーアクティブデポジットユーザー数は、2024年7月のピーク（千人以上）から現在はわずか30人余りに急減し、ある再ステークインフラプロジェクトのデイリー独立デポジットアドレス数は、さらには一桁にまで落ち込んでいます。

バリデーターの観点から見ると、再ステークの魅力も薄れてきています。現在のイーサリアムの日次アクティブな再ステークバリデーターは、通常のステークバリデーターと比較して3%未満です。

さらに、複数の再ステークプロジェクトのトークン価格は高点から70%以上下落しています。全体的に見ると、再ステークのトラックは一定の規模を保っていますが、ユーザーのアクティブ度と参加の熱意は顕著に低下しており、エコシステムは「無重力」状態に陥っています。物語の駆動効果が弱まり、トラックの成長は瓶-neck期に入っています。

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トッププロジェクトの転換：再ステークビジネスの困難

"エアドロップ期のボーナス"が消え、競技場の熱が冷めると、期待される収益曲線は滑らかになり、ステークプロジェクトは問いに直面せざるを得なくなる：プラットフォームはどのようにして長期的な成長を実現できるのか？

ある流動性再ステークイングプロトコルを例に挙げると、2024年の年末に2ヶ月連続で350万ドルを超える収入を達成し、2025年4月には収入が240万ドルに落ち込みました。成長の勢いが鈍化する現実の中で、単一の再ステーク機能では、完全なビジネスストーリーを支えるのは難しいかもしれません。

このプロトコルは製品の境界を拡大し、「暗号新銀行」へと転換し、請求書の支払い、給与の支給、貯蓄と消費などの現実世界のシーンを通じて、金融操作のクローズドループを構築します。「キャッシュカード+再ステーク」の二重軌道の組み合わせが、ユーザーの粘着性と保持を活性化しようとする新しいエンジンとなります。

これとは異なり、ある再ステーク基盤施設プロジェクトは、より基盤施設の戦略的な再構築を選択しました。このプロジェクトは約25％の人員削減を発表し、リソースを新しいプロダクト開発者プラットフォームに集中させ、オンチェーンとオフチェーンのアプリケーションに対して汎用的な信頼基盤を提供しようとしています。

この2つのプロジェクトの変革は、経路は異なるが、本質的には同じ論理の2つの解法を指している。"再ステーク"を終点の物語から"出発モジュール"に変え、目的そのものからより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段に変えること。

再ステークは死んではいないが、その"単スレッド成長モデル"は再び続くのが難しいかもしれない。より規模の経済的効果を持つアプリケーションの物語に組み込まれたときのみ、ユーザーと資本を持続的に引き付ける能力を備えている。再ステークのトラックは"二次収益"によって市場の熱意を引き起こすメカニズム設計が、現在より複雑なアプリケーションの地図の中で、新たな落ち着きと生命力を探している。

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