ビットコイン買収巨頭のアービトラージの道

過去5年間、ある企業はアイスランドのGDPに相当する408億ドルを投資し、58万枚以上のビットコインを買収しました。この数量はビットコインの総供給量の2.9%、またはほぼ10%のアクティブビットコインに相当します。

この会社の株は過去3年間で1600%急騰し、同期間のビットコインの約420%の上昇を大きく上回りました。この驚くべき成長により、会社の時価総額は1000億ドルを突破し、成功裏にナスダック100指数に入ることができました。

このような急速な拡大は避けられない論争を引き起こしました。ある人は、この会社が時価総額1兆ドルの巨人になると予測している一方で、そのモデルに疑問を呈する人もおり、会社がビットコインを売却することを余儀なくされ、長期的な価格下落を引き起こすことを懸念しています。

これらの懸念は根拠がないわけではありませんが、多くの人々は会社の運営について基本的な理解が不足しています。この記事では、会社の運営モデルを詳しく分析し、それが本当にビットコイン市場に重大なリスクをもたらすのか、それとも逆に革命的なビジネスモデルであるのかを探ります。

! アービトラージ、ビットコインの最初の長期戦略の成功の秘訣

会社はどのように資金を調達してこんなに多くのビットコインを購入するのか?

この会社は、ビットコインを購入するために主に3つのチャネルを通じて資金を調達しています: ビジネス運営収入、株式/株式の発行、および債務ファイナンスです。その中で、債務ファイナンスが最も注目されています。しかし実際には、ビットコインを購入するために会社が使用する資金の大部分は株式の発行から来ており、つまり一般に株式を販売し、その収益をビットコインの購入に充てています。

このやり方は常識に反するように見えます - なぜ投資家は会社の株を購入し、直接ビットコインを買わないのでしょうか？答えはアービトラージの機会にあります。

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投資家が会社の株を購入する理由は、直接ビットコインを買うのではなく

多くの機関、ファンド、規制されたエンティティは「投資権限」の制限を受けており、特定の種類の資産にのみ投資できます。例えば、信用ファンドは信用ツールのみを購入でき、株式ファンドは株式のみを購入できます。これらの制限は、ファンドマネージャーと規制されたエンティティが特定の種類のリスクのみを負うことを保証します。

これらの権限は通常保守的であるため、大量の資金が新興産業や機会の分野、特にビットコインに直接アクセスできない暗号通貨に入り込むことができません。ファンドマネージャーが何らかの方法でビットコインへのエクスポージャーを得たいと望んでいてもです。

この会社の創設者はこのギャップを鋭く察知し、それを利用しました。ビットコインETFが登場する前に、同社の株式は株式しか購入できないエンティティがビットコインにエクスポージャーを得るための数少ない信頼できる手段の一つとなりました。これにより、会社の株は需要が供給を上回るため、しばしばプレミアムで取引されました。会社はこのプレミアムを利用して、さらに多くのビットコインを購入し、1株あたりのビットコインの数量を増やし続けました。

過去2年間、会社の株を保有している投資家はビットコイン建てで134%の「利益」を得ており、市場での規模化されたビットコイン投資の中で最高のリターンの一つです。会社の製品は、通常ビットコインにアクセスできない実体のニーズを直接満たしています。

これは典型的な"権限アービトラージ"のケースです。ビットコインETFが導入された後でも、この戦略は依然として有効です。なぜなら、250兆ドルの資産を管理しているほとんどの共同ファンドを含む多くのファンドは、ETFへの投資が禁止されているからです。

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債務条項:会社にとっては助けであり、制約ではない

積極的な需給状況に加えて、同社は債務に関しても優位性を持っています。すべての債務が同じではなく、企業の債務は時には住宅ローンのように機能することがあります。利息を期限通りに支払う限り、債権者は会社の資産を売却する権利を持ちません。

この柔軟性により、企業は市場の変動により容易に対応できるようになり、企業の株式は暗号市場の変動性を"収穫"するためのツールとなりました。しかし、これがリスクが完全に排除されることを意味するわけではありません。

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まとめ

この会社は実際にはアービトラージ業務を行っており、単純なレバレッジ取引ではありません。

現在確かに一定の負債を抱えているが、ビットコインの価格は5年以内に約15,000ドルに下落しない限り、会社に深刻なリスクをもたらすことはない。より多くの企業が類似の戦略を採用するにつれて、このモデルはさらに拡大する可能性がある。

しかし、これらの会社が相互に競争するためにプレミアムの徴収を停止し、過剰な債務を抱えるようになれば、状況は一変し、深刻な結果をもたらす可能性があります。

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