CEXとDEXの契約アルゴリズムの戦い：3つのプラットフォームの無期限先物メカニズムの比較分析

#CEX対DEX契約アルゴリズムバトル:Hyperliquid、Binance、OKX

2025年3月、JELLYJELLY契約はある分散型取引プラットフォームで市場の混乱を引き起こしました。数時間のうちに、その契約の価格は429%急騰し、大規模な清算が発動される寸前でした。もし清算が発生すれば、空売りポジションはオンチェーン流動性金庫に押し込まれ、千万ドル規模の浮動損失を引き起こすことになります。オンチェーンポジションは危機的な状況にあり、暗号コミュニティは騒然としました。一方で、ある中央集権的取引プラットフォームは珍しくも迅速にJELLYJELLYの永続契約取引を立ち上げました。

危機が発生する直前に、分散型プラットフォームのバリデーターが緊急投票を介入し、強制的に上場廃止、ポジションの清算、取引の凍結を行った。この出来事は暗号コミュニティの議論の焦点となっただけでなく、中心的な問題を浮き彫りにした：分散型取引プラットフォームでは、価格は何によって決まるのか？リスクは一体誰が負うのか？アルゴリズムは本当に中立なのか？

この記事では、このイベントを契機に、三大プラットフォームの永続契約のコアメカニズムにおけるアルゴリズムの違いを分析し、それらの背後にある金融哲学とリスク伝導メカニズムを深く掘り下げます。異なるアルゴリズムがどのように取引スタイルを形成し、異なるタイプのオペレーターにサービスを提供し、嵐の中でトレーダーの運命をどのように決定するかを探ります。

無期限契約取引の概要

永続的契約取引は主に三つの要素で構成されています：

1.インデックス価格:スポット市場の価格変動を追跡し、「理論上のアンカー」です。 2. マーキング価格：未実現損益、清算などの重要なイベントを計算するための決定的な価格です。 3. 資金調達率：現物と先物の世界をつなぐ経済メカニズムであり、先物価格を現物に戻すことを導きます。

マーク価格を制御するプラットフォームは、契約取引の生死の権限を握っています。分散型プラットフォームの核心は、マーク価格が操作されず、検証可能であることを保証することです。

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アルゴリズム細節比較

指数価格/オラクル価格

ある分散型プラットフォームの指数価格はオラクル価格と呼ばれ、バリデータノードによって構築され、加重中央値法を使用して極端な価格変動に対抗し、更新頻度は比較的遅く（3秒ごと）なっています。この設計は、外れ値と変動を除外し、価格をより滑らかにすることを目的としています。

マーキング価格メカニズム

ある中央集権型プラットフォームのマーク価格アルゴリズムは、3種類の価格の中央値に基づいています：契約市場の買い1/売り1の中間価格、取引価格、および衝撃価格。この設計により、マーク価格の変動が滑らかになり、スパイクに対して耐性を持ち、大口資金の安定した配置と制度的アービトラージ戦略に適しています。

別の中央集権型プラットフォームは、より積極的な方法を採用し、板の買い一/売り一の中間価格のみをマーク価格の出所として使用しています。このアルゴリズムは、価格を微小な取引に非常に敏感にし、高頻度取引者や短期取引に適しています。

去中心化プラットフォームのマーク価格構造は、オラクル価格と契約内価格差の指数移動平均、プラットフォーム自身の買い一、売り一および最後の取引価格の中央値、さらには複数の中央集権的取引所の永続的な中央値加重中央値を含む複数の価格ソースを融合しています。

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資金調達率アルゴリズム

分散型プラットフォームは資金コストアルゴリズムにプレミアム指数を導入し、インデックス価格の代わりにオラクル価格を使用しています。価格の回帰に関する短所を補うために、このプラットフォームは3つの特徴的な設定を採用しています：

1.極端な場合、最大4%/時間の資金調達率 2. 資金費はマーカー価格ではなく、オラクル価格に基づいています。 3. 8時間の資金調達率を1時間あたり1/8の割合で請求する

ある中央集権型プラットフォームの資金レートは、比較的長い決済サイクルに依存し、オーダーブックの深さと借入金利を組み合わせて、機関投資家や中長期トレーダーに対して滑らかで予測可能な資金コストを提供します。

別の中央集権型プラットフォームの資金調達率アルゴリズムは比較的単純で、オーダーブックの買い一売り一価格の偏差を基に計算され、決済期間は長いですが、変動が激しく、高頻度および短期のアグレッシブな戦略に適しています。

異なるプラットフォームの取引戦略と金融哲学

制度理性者のデザイン

ある中央集権的なプラットフォームの全体設計は「制度化、温和化」に偏っており、コア理念は「市場を予測可能にする」ことです。このような設計は、安定した利益、リスクがコントロール可能な機関投資家や中長期のトレーダーを引き付けています。

取引本能者のデザイン

別の中央集権型プラットフォームの戦略設計は"速く、厳しく、正確に"近づいており、その哲学は"市場は人間の本性の反映である"です。このメカニズムは、高頻度取引者、"スプike党"、および短期トレーダーを自然に引き付けます。

チェーン上の構造主義者のデザイン

分散型プラットフォームは、新しい金融パラダイムを創造しようとしています：分散型ガバナンス + プログラム可能な価格メカニズム。それに対する哲学は、アルゴリズムは市場を予測するのではなく、秩序を設定するということです。この設計は、検証可能なコードと分散型ガバナンスを通じて信頼システムの再構築を求めるトレーダーを惹きつけています。

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まとめ

異なる取引プラットフォームは、それぞれのアルゴリズム設計を通じて、見えない市場をどのように信頼するかという核心的な問題に答えようとしています。あるシステムは「安定」をアンカーとして選び、別のシステムは「変動」をアンカーとして選び、さらに別のシステムはすべてをチェーン上の契約に記録しようとしています。しかし、極端な市場状況では、人為的な介入は依然として避けられません。

未来の金融の世界では、アルゴリズムはその影響力を拡大し続けるでしょう。しかし、コードに書き込まれた論理の背後には、常に価値判断が含まれています。トレーダーは自分の選択に責任を持ち、市場への畏敬の念を常に持ち続ける必要があります。

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