VanEck研究主管が米国債とビットコインを組み合わせた革新的な債券の概念を提案

あるデジタル資産研究機関の研究責任者が最近、アメリカ政府が直面する14兆ドルの再資金調達ニーズに対応するための革新的な概念「ビット債券」を提案しました。このハイブリッド型債務ツールは、アメリカ国債とビットコインのエクスポージャーを組み合わせて、主権の資金調達ニーズと投資家のインフレ保護ニーズを解決するための新しいアプローチを提供します。

この概念は、戦略的ビットコイン準備サミットで初めて提案されました。ビット債券は10年満期の証券として設計されており、90%は従来のアメリカ国債のエクスポージャー、10%はビットコインのエクスポージャーです。ビットコイン部分は債券発行の収益によって資金提供されます。

債券の満期時、投資家は国債部分の全額価値とビットコインの配分価値を受け取ります。満期利回りが4.5%に達する前に、投資家はビットコインの全ての増価益を受け取ります。この閾値を超えるいかなる利益は、政府と債券保有者で共有されます。

この構造は、債券投資家の利益と米国財務省が競争力のある金利で再資金調達を行う必要性とのバランスを取ることを目的としており、投資家に対してドルの価値下落や資産のインフレに対抗する機会を提供します。

投資家の損益分岐点分析

研究責任者の予測によると、投資家の損益分岐点は債券の固定クーポン利率とビットコインの複合年成長率（CAGR）に依存しています。クーポン利率が4%の債券に対して、ビットコインCAGRの損益分岐点は0%です。しかし、クーポン率が低い債券の場合、損益分岐点はより高くなります：2%クーポン率債券のCAGRは13.1%、1%クーポン率債券のCAGRは16.6%です。

もしビットコインのCAGRが30%から50%の間で維持されれば、モデルのリターンはすべてのクーポン利率レベルで大幅に上昇し、投資家の利益は最大282%に達する可能性があります。

しかし、この構造は投資家がビットコインのエクスポージャーに対する全ての下方リスクを負うことも意味します。ビットコインが価値を下げた場合、利率が低い債券は深刻な負のリターンを生む可能性があります。例えば、ビットコインのパフォーマンスが悪い場合、1%の利率のビット債は20%から46%の損失を被ることになります。

アメリカ財務省の潜在的な収益

アメリカ政府の観点から見ると、ビット債券の核心的な利益は資金調達コストの削減にあります。ビットコインが若干価値を上げたり変わらなかったりしても、財務省は従来の4%固定利率債券を発行するよりも利息支出を節約することができます。

分析によると、政府の損益分岐点利率は約2.6%です。このレベルを下回る額面利率で発行された債券は、年間の債務利息支出を削減し、ビットコインが横ばいまたは下落している場合でも資金を節約できます。

1000億ドルを発行予定で、表面利率は1%、かつビットコインの上昇益がないビット債券は、債券の存続期間中に政府に130億ドルの節約をもたらすでしょう。もしビットコインが30%のCAGRに達した場合、同様の発行量は、主にビットコインの利益の分配から400億ドル以上の追加価値を生む可能性があります。

この方法は、アメリカにビットコインの非対称な上昇エクスポージャーを提供する差別化された主権債券のカテゴリーを作成し、同時にドル建ての債務を削減します。

発行の複雑性とリスク配分

潜在的な利益があるにもかかわらず、その構造にはいくつかの欠点もあります。投資家はビットコインの下方リスクを負担しますが、ビットコインが異常に優れたパフォーマンスを示さない限り、上方の利益に十分に参加することはできません。そのため、低利回りの債券は魅力に欠ける可能性があります。

構造的に見ると、財務省はビットコインの10%の利益を補うために、さらに多くの債務を発行する必要があります。1000億ドルの資金を調達するごとに、ビットコインの配置の影響を相殺するために11.1%の追加債券を発行する必要があります。

この提案は、ビットコインが急激に下落する可能性に対処するために、投資家に部分的な下方保護を提供することを含む、可能な設計改善案を提示しています。