再ステークサイドが冷え込み、トッププロジェクトが転換を求めて突破を図る

2024年上半期、二次収益の概念が暗号市場を席巻し、再ステークがエコシステムのホットトピックとなった。EigenLayerの台頭がEther.fiやRenzoなどのプロジェクトの出現を促し、再ステークトークン(LRT)が雨後の筍のように現れた。しかし、現在このトラックの二大リーダープロジェクトは転換の道を選んでいる。

Ether.fiは暗号新銀行への転換を発表し、現金カードと米国ユーザー向けのステークサービスを提供する計画を立てています。同時に、Eigen Labsは約25%の人員削減を発表し、リソースを再編成し、新製品EigenCloudに全面的に焦点を当てます。かつては熱い再ステークの分野が、今や転換点を迎えているようです。この二大リーダーの戦略的調整は、この分野が活力を失いつつあることを意味するのでしょうか？

! EigenLayerと Ether.fi の両方が変身し、その後、物語の黄色を誓いましたか?

過去数年、再ステークの分野は概念の試水から資本の集中投入の周期を経てきた。データによると、現在再ステークの分野では70以上のプロジェクトが誕生している。Ethereumエコシステムにおいて、EigenLayerが最初にReStakingモデルを市場に投入し、その後Ether.fi、Renzo、Kelp DAOなどの流動性再ステークプロトコルの集団的な爆発を引き起こした。それに続き、Symbiotic、Karakなどの新しいアーキテクチャプロジェクトも相次いで登場した。

2024年、この分野の資金調達イベントは27件に急増し、年間で約2.3億ドルを集め、暗号市場で最も人気のある分野の1つとなりました。しかし、2025年に入ると、資金調達のペースは鈍化し、分野全体の熱気は徐々に冷めていきました。同時に、分野の再編が加速しており、Moebius Finance、goTAO、FortLayerを含む11のプロジェクトが相次いで運営を停止し、初期のバブルが徐々に解消されています。

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現在、EigenLayerは依然としてトラックの主導者であり、TVLは約142億ドルで、業界全体の63％以上の市場シェアを占めています。そのエコシステム内で、Ether.fiは約75％のシェアを占め、Kelp DAOとRenzoはそれぞれ12％と8.5％です。

現在までに、再ステークプロトコルの総TVLは約224億ドルで、2024年12月の歴史的ピーク（約290億ドル）と比べて22.7%減少しています。全体のロックされた体量は依然として高いものの、再ステークの成長モメンタムは鈍化の兆しを見せています。

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ユーザーのアクティブ度の低下がさらに顕著になっています。データによると、イーサリアムの流動性再ステークのデイリーアクティブデポジットユーザー数は、2024年7月のピーク（千人以上）から現在わずか30人余りに急降下し、EigenLayerのデイリー独立デポジットアドレス数は単位数にまで減少しています。

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検証者の視点から見ると、再ステークの魅力も減少しています。現在、イーサリアムの日次アクティブな再ステーク検証者は、通常のステーク検証者と比較して3％未満です。また、Ether.fi、EigenLayer、Pufferなどのプロジェクトのトークン価格は、ピークから70％以上調整されています。全体として、再ステークの領域は一定の規模を保っているものの、ユーザーのアクティブ度と参加の熱意は著しく低下しており、エコシステムは「無重力」状態に陥っています。物語の駆動効果は減少し、領域の成長はボトルネックに入っています。

"エアドロップ期のボーナス"が薄れ、競技の熱が冷めると、期待される利益曲線は平滑化し始め、ステークプロジェクトは問いに直面せざるを得ない：プラットフォームはどのようにして長期的な成長を実現できるのか？

Ether.fiを例に取ると、2024年の年末には連続2ヶ月で350万ドル以上の収益を上げ、2025年4月には収益が240万ドルに減少しました。成長の勢いが鈍化する現実の中で、単一の再ステーク機能では、完全なビジネスストーリーを支えるのは難しいかもしれません。

ちょうど4月に、Ether.fiは製品の境界を拡張し、"暗号新銀行"に転換しました。"請求書支払い、給与支払い、貯蓄と消費"といった現実のシーンを通じて、金融操作の閉ループを構築しています。"キャッシュカード+再ステーク"の二つの軌道の組み合わせが、ユーザーの粘着性と維持を活性化しようとする新しいエンジンとなっています。

! EigenLayerと Ether.fi の両方が変身し、その後、物語の黄色を誓いましたか?

Ether.fiの「アプリケーション層の突破」とは異なり、EigenLayerは基盤インフラ戦略の再構築を選択しました。7月9日、Eigen Labsは約25%の人員削減を発表し、リソースを新製品開発者プラットフォームEigenCloudに集中させました。その結果、新たに7000万ドルの投資を受けました。EigenCloudはEigenDA、EigenVerify、EigenComputeを統合し、オンチェーンとオフチェーンのアプリケーションに対して汎用的な信頼基盤を提供しようとしています。

! EigenLayerと Ether.fi の両方が変身し、その後、物語の黄色を誓いましたか?

Ether.fiとEigenLayerの転換は、道筋は異なるが、本質的には同じ論理に基づく2つの解法を指し示している。つまり、「再ステーク」を終点の物語から「出発モジュール」へと変え、目的自体からより複雑なアプリケーションシステムを構築する手段へと変えることである。

再ステークは死んでいないが、その"シングルスレッド成長モデル"は再び続くのが難しいかもしれない。よりスケール効果のあるアプリケーションナラティブに組み込まれたときのみ、ユーザーと資本を持続的に引き付ける能力を持つ。再ステークトラックは"二次収益"によって市場の熱意を燃やすメカニズム設計で、現在はより複雑なアプリケーションの地図の中で、新しい落点と生命力を探している。

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