ビットコイン半減期後の市場構図：マイニング収益大幅下滑、大額保有者急増

ビットコイン第4次半減期は4月20日に順調に完了し、ブロック報酬は3.125 BTCに減少しました。今回の半減期はマイニングに大きな影響を与え、マイナーの収入は短期的に急激に減少しました。同時に、半減期はビットコインのインフレ率にも影響を与え、市場はビットコインの希少性の増加が価格上昇を促すと予想しています。しかし、実際には半減期以降、ビットコインは高値で横ばいの調整を続け、価格はわずかに3.87%下落しました。これにより、マイナーには大きな圧力がかかり、一部の短期投資家は損失に直面しています。

毎回の半減期は本質的に市場の需給の再バランスプロセスです。このプロセスでは、市場の資金の流れ、マイニングのプレッシャー、そしてビットコインの需要側の変化に注目する価値があります。現在の市場データ、マイニングデータ、その他の需要側データを総合的に分析した結果、

1. 3月以来、ビットコインの損失チップの占比は1.28%から15.18%へと継続的に上昇しています。半減期後の短期投資者のSOPR指数の平均値は0.99972であり、一部の短期投資者は半減期の予想により損失を出している可能性があります。

2. 生産削減後、オンチェーンのトークン流通速度が23%減少し、より多くのコインが蓄積状態にあります。時間的な観点から見ると、今年に入ってから1-3ヶ月、3-6ヶ月、そして3-5年の保有コインの数量が明らかに増加しています；保有アドレスの残高から見ると、100-1000 BTCと1000-10000 BTCの間のアドレス数が1.3%以上大幅に増加しています。

3. 半減期後、マイナーは大きな収入の圧力に直面しています。現在の通貨価格と高い電気料金を考慮すると、シャットダウン価格は5.5万ドルに達し、昨年8月の最低シャットダウン価格1.43万ドルから大幅に上昇しています。

4. 現在の毎日のマイニング総収入は約2648.71万ドルで、半減期前の日平均収入5476.23万ドルから51.63%減少しています。現在の日取引手数料は約228万ドルで、半減期前の日平均手数料から34%減少しています。

5. 取引手数料収入が変わらないと仮定すると、半減期前の日平均収入水準に達するには、通貨の価格が94489.82ドルに上昇する必要があり、現在の価格から51.63%の上昇が必要です。

6. もし通貨の価格が変わらない場合、半減期前の日平均収入水準を達成するには、日々の取引回数を167.37万回に増やす必要があり、半減期後の日平均値に対して202.49%増加します；または、平均取引手数料を0.00080317 BTCに増やす必要があり、半減期後の日平均値に対して206.08%増加します。

7. Runesの初期の強い需要はマイナーにとってかなりの利益をもたらし、初日の手数料は881 BTCを貢献しました。

半減期後の損失チップの割合が15%に上昇し、大口保有通貨アドレスの数が明らかに増加

市場は一般的に、ビットコインの半減期後に価格が大幅に上昇すると予想しています。歴史的なデータによると、過去3回の半減期後の1年以内に、ビットコインの価格上昇率はそれぞれ8069.11%、256.85%、および478.10%に達しました。

しかし短期的には、減産が価格に与える影響は緩やかです。過去3回の減産後17日以内のビットコイン価格の上昇率はそれぞれ9.73%、0.97%、および6.98%でした。そして今回の減産後、現在までビットコインは高値で横ばいしており、現在（17日後）の価格は約6.24万ドルで、下落率は約3.87%です。

通貨の価格が期待に及ばず、市場の損失を抱えたチップの割合が明らかに上昇しています。半減期後から現在まで、ビットコインの価格は6.49万ドルから6.24万ドルの間で推移しており、損失を抱えたチップの割合は10.95%から15.18%に上昇しました。実際、通貨の価格が横ばいであるにもかかわらず、損失を抱えたチップの割合が上昇する状況は半減期前から始まっていました。3月以来、ビットコインの価格は6.25万ドル以上で横ばい調整されており、損失を抱えたチップの割合は1.28%から継続的に上昇しています。これは、半減期の期待から損失を抱えた短期投資家が多くいる可能性があることを示しています。

短期投資家のSOPR指数もこれを裏付けている。この指数が1未満であることは、保有通貨が1時間以上155日未満の投資家が全体として損失を出していることを示している。データによると、現在この指数は1.0022であり、1に非常に近い。また、半減期後のこの指数の平均は0.99972であり、最近の短期投資家が全体として損失状態にあることを示している。

! BTC半減後のダイナミックバランス:マイニング収益が急落し、シャットダウン価格が55,000ドルになり、大口コイン保有者が急速に成長しました

価格が低迷する中、オンチェーンのチップの流通速度も大幅に鈍化しています。現在の流通速度（過去7日の平均）は0.01044で、減産日の0.01356から約23%減少し、年初からは約33%減少しており、減少幅は顕著です。

流通速率が急激に低下していることは、より多くの通貨が蓄積プロセスにあることを意味する可能性があります。時間の観点から見ると、今年に入ってから1-3ヶ月、3-6ヶ月、3-5年の保有通貨の数量が明らかに増加しています。特に1-3ヶ月の保有通貨の割合は、今年7.14ポイント増加し、半減期後は2.44ポイント増加しており、保有期間が短期から中長期への蓄積の傾向を示しています。

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異なる残高の保有アドレスから見ると、今年に入ってから、Entitiesとしてマークされたアドレスの中で、残高が100-1000 BTCと1000-10000 BTCのアドレスの数が大幅に増加し、それぞれ1.35%と1.39%増加しました。半減期後もこの現象は続いています。すべてのアドレスの中で、残高が1000-10000 BTCのアドレスの数の増加は1.07%に達しました。これらのデータは、大口保有者の数が増加しており、資金が集中していることを示しています。

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減産後、計算能力は 7% 以上減少し、毎日のマイニング収益は 2,649 万米ドルに減少しました

ビットコイン半減期後、全ネットワークの算力（直近7日間の算力平均値）が明らかに下降しました。現在の算力は582.2 EH/sで、半減期当日より7.43%減少しています。算力の減少幅は通貨価格の減少幅を超えており、一部のマイナーが利益を維持するためにマシンを停止した可能性を示唆しています。

異なるマイニング機器のシャットダウン価格を見ると、現在、マイナーは大きな収益圧力に直面しています。通貨価格が62315.29ドルと計算すると、マイニング機器が低電費地域（0.07ドル/キロワット時）にある場合、シャットダウン価格が現在の通貨価格を下回り、なおかつ利益を上げることができるマイニング機器のモデルは31種類あります。その中で、Antminer S21Proのシャットダウン価格が最も低く、3.22万ドルで、日々の純収益は5.52ドルです。昨年8月、最低シャットダウン価格は1.43万ドルでした。

もしマイニングマシンが高電費地域（0.12ドル/キロワット時）にある場合、利益を出せるマイニングマシンは3種類だけです：Antminer S21 Pro、Antminer S21 Hyd、Antminer S21、シャットダウン価格は5.52万ドル以上です。

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もし市場の状況が改善しない場合、電気料金の高低がマイナーの生死を決定する重要な要素となります。市場の状況が改善する場合、マイナーの圧力を軽減するためにはどの程度の改善が必要ですか？

電気料金が低位に保たれると仮定した場合、通貨価格が8万ドルに上昇すると、利益が出るマイニング機は45種類に達し、シャットダウン価格は最低でも蚂蚁S21Proで、日々の純利益は神马M63S(390T)の12.30ドルとなります。通貨価格が10万ドルに上昇すると、利益が出るマイニング機は66種類に達し、シャットダウン価格は最低でも蚂蚁S21Proで、日々の純利益は神马M63S(390T)の18.41ドルとなります。通貨価格が上昇すると、マイナーは選択できるマイニング機の種類が大幅に増加し、多様に配置することができます。

半減期後、マイニングの収入は急激に減少しました。現在の毎日のマイニング総収入は約2648.71万ドルで、今年の半減前の日平均収入5476.23万ドルと比べて51.63%減少しています。注目すべきは、半減期の日にRunesプロトコルがローンチされたため、その日のマイニング収入は約1.07億ドルで、半減前の日平均収入より95.06%高かったことです。

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オンチェーンの需要が強く上昇することで、手数料が半減期によってマイナーに与える損失を補うことができます。Runesの上場初日、取引手数料は8058万ドルに達し、総収入の75%を占めました。しかし、Runesの人気が低下し取引量が減少するにつれて、現在の日次取引手数料は約228万ドルで、半減期前の日平均手数料から34%減少しています。

マイナーのマイニング収入（ドル）=（ブロック報酬+取引手数料）*通貨価格ですので、半減期によるマイナーの収入減少は2つの側面から補償されます：1つ目は取引手数料の収入が不変と仮定した場合、通貨価格が大幅に上昇する必要があります；2つ目は通貨価格が基本的に安定していると仮定した場合、手数料収入が大幅に持続的に上昇する必要があります。これは静的な簡易分析であり、ビットコインの半減期が通貨価格と取引に与える潜在的な影響を示すことを目的としています。

データによると、半減期前のマイニング収入の日平均は5476万ドルで、半減期後の平均日ブロック数は139ブロック、つまり半減期後の平均ブロック報酬は434.23 BTC、半減期後の平均取引手数料は0.0002624 BTC、半減期後の平均日取引総数は553328.19回。

取引手数料収入が変わらないと仮定し、現在の平均取引手数料と取引回数を維持すると、マイナーが半減期前の日平均収入レベルに達するためには、通貨価格が94489.82ドルに達する必要があり、現在の通貨価格から51.63%上昇する必要があります。

仮に通貨の価格と取引手数料が変わらない場合、半減期前の日平均収入レベルに達するには、1日の取引回数が167.37万回に達する必要があり、半減期後の日平均値に対して202.49%の増加が必要です。

仮に通貨の価格と取引回数が変わらないとした場合、半減期前の日平均収入レベルに達するには、平均取引手数料が0.00080317 BTCに達する必要があります。これは半減期後の日平均値より206.08%の増加です。

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ビットコインの需要側は依然として低迷しており、TVLやRunesの複数のデータが低下している

半減期後のマイニングへの影響を推定することは重要であり、利益が出ないマイナーはブロックチェーンの基本的な安全性を脅かすことになります。通貨価格を除いて、取引手数料と取引回数は需要を直接示していますが、現在のビットコインの需要状況はどうなっていますか？

Runesを見てみると、関連する取引回数は最初の46.36万回から現在の7.94万回に減少し、手数料は881 BTCから現在の4 BTCに減少しました。毎日のマイニング収入から見ると、Runesの開始時の強い需要はマイナーに巨額の利益をもたらすことができました。今の問題は、Runesなどのさまざまなビットコインプロジェクトの需要の持続性をどう維持するかです。

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さらに、ビットコインのLayer2およびRunesがもたらすDeFiの想像は、より多くの使用需要を刺激する可能性があります。現在、ビットコインチェーン上のTVLは12.08億ドルに達し、今年に入って296%上昇し、半減期後は基本的に安定しています。その中で、ライトニングネットワークを除いて、最近立ち上がったAINN Layer2は好調で、現在のTVLは5.90億ドルに達し、ビットコインエコシステムの主要なアプリケーションとなっています。また、BiFi、Maya Protocol、BoringDAOなどのアプリケーションも、今年はTVLの急速な成長を実現しました。

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