オンチェーンレンディング市場の未来の発展: 投機から実用へ

オンチェーン貸出協定はインターネット金融の基礎であり、そのビジョンは、世界中の個人と企業に公平な資本アクセスの手段を提供することです。彼らがどこにいても。このモデルは、より公平で効率的な資本市場を構築するのに役立ち、経済成長を促進します。

オンチェーン貸付の潜在能力は大きいにもかかわらず、現在の主要なユーザー層は依然として暗号ネイティブユーザーであり、その用途は大部分が投機的取引に限られています。これにより、カバーできる市場の総量が大幅に制限されています。本稿では、ユーザー層を徐々に拡大し、より生産的な貸付シナリオに移行する方法と、直面する可能性のある課題への対処について探ります。

オンチェーン借貸の現状

短期間に、オンチェーンの貸借市場は概念段階から市場でテストされた複数のプロトコルへと発展し、激しい市場の試練を何度も経験しましたが、不良債権は発生していません。現在までに、これらのプロトコルは合計437億ドルの預金を引き付け、186億ドルの未返済ローンを発行しました。

現在、オンチェーンの貸付プロトコルの主な需要源には、以下が含まれます:

• 投機取引:暗号投資家はレバレッジを利用してより多くの暗号資産を購入します
• 流動性の取得: 投資家は資産を売却することなく、借入によって暗号資産の流動性を得ることができます。
• アービトラージフラッシュローン: 極めて短期のローンで、アービトラージトレーダーが市場の一時的な価格の不均衡を利用し、価格を修正するために使用されます。

これらのアプリケーションは主に暗号ネイティブユーザーにサービスを提供し、投機を主な目的としています。しかし、オンチェーンレンディングのビジョンはそれだけにとどまりません。

世界の未払い債務総額320兆ドル、または家庭や非金融企業の貸付総額120兆ドルと比較して、オンチェーン貸付プロトコルの現在の186億ドルの未払い貸付は、その中の微々たる部分に過ぎません。

オンチェーンの貸し出しが徐々により生産的な資本用途(、例えば中小企業の資金調達、個人の車購入や住宅ローン)に転換するにつれて、その市場規模は数桁の成長が期待されます。

! 投機から実用性へ:オンチェーンレンディング市場の次なる展開は?

オンチェーン借貸の未来

オンチェーン貸付の実用性を向上させるためには、二つの重要な改善が必要です：

1. 担保資産の範囲拡大

現在、利用できる担保としての暗号資産はごくわずかであり、これが潜在的な借り手の数を大幅に制限しています。さらに、暗号資産の高いボラティリティを補うために、既存のオンチェーン貸付は通常、最大2倍またはそれ以上の担保率を要求し、借り入れ需要をさらに抑制しています。

受け入れ可能な担保資産の範囲を拡大することで、より多くの投資家がそのポートフォリオを使って借り入れを行うことを引き寄せるだけでなく、オンチェーンの貸付契約の貸出能力を向上させることができます。

2. 超低額住宅ローンの推進

現在、ほとんどのオンチェーン貸出プロトコルは過剰担保モデル(を採用しており、借り手は借入額)よりも担保資産の価値を提供する必要があります。このモデルは資本の利用効率を低下させ、多くの実際の応用シナリオ(、例えば中小企業の資金調達)を実現するのを困難にしています。

超低額担保貸付を採用することで、オンチェーン貸付はより広範な借り手層をカバーし、さらにその実用性を向上させることができます。

上記の改善措置の実現難易度はそれぞれ異なり、いくつかは比較的実施しやすい一方で、他のものは新たな課題をもたらす可能性があります。しかし、最適化プロセスは簡単なものから難しいものへと段階的に進めることができます。

さらに、固定金利貸付はオンチェーン貸付の発展における重要な特性の一つですが、この問題は第三者が借り手の金利リスク(を引き受けることによって、例えば金利スワップや貸借双方のカスタマイズ契約)を通じて解決することができます。

####担保資産の範囲を拡大する

他のグローバル資産クラスと比較して、暗号通貨市場の総時価総額はわずか3兆ドルで、グローバル金融資産のごく一部を占めています。したがって、担保の範囲を一部の暗号資産に制限することは、特に担保要件が2倍またはそれ以上に達して暗号資産の高いボラティリティを補う必要がある場合、オンチェーン貸付の成長を大幅に制限しました。

資産のトークン化とオンチェーン借入を組み合わせることで、投資家は暗号資産の一部だけでなく、全体の投資ポートフォリオをより効果的に利用して借入を行うことができ、潜在的な借り手の範囲を広げます。

担保資産の範囲を拡大する第一歩は、流動性が高く、取引が頻繁な資産(、例えば株式、マネーマーケットファンド、債券など)から始まる可能性があります。これらの資産は既存の貸出プロトコルに対する影響が少なく、変更コストも低いです。しかし、規制承認の速度がこの分野の成長の主な制約要因となるでしょう。

長期的には、流動性が低い実物資産(、例えばトークン化された不動産所有権)にまで拡大することは、巨大的な成長の可能性を提供しますが、これらの資産の債務ポジションを効果的に管理する方法など、新たな課題ももたらします。

最終的に、オンチェーンの貸借は、不動産を担保にしたモーゲージローンのレベルまで発展する可能性があります。つまり、ローンの発行、不動産の購入、そして不動産を担保として貸借契約に預けることが、一つのブロック内で原子的に完了できるということです。同様に、企業も貸借契約を通じて資金調達を行うことができ、例えば工場の設備を購入し、同時にそれを担保として契約に預けることができます。

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低担保貸付の推進

現在、ほとんどのオンチェーン貸付プロトコルはオーバーコラテラルモデルを採用しており、借り手が提供しなければならない担保資産の価値は借入金額を上回る必要があります。このモデルは貸し手の安全を確保しますが、資本の利用効率が低下し、多くの実際のアプリケーションシーン(、例えば小規模企業の運転資金ローン)の実現を困難にしています。

暗号業界において、低額担保貸出の初期需要は、中央集権的な貸出プラットフォームが倒産した後も資金調達ルートを必要とするマーケットメイカーや他の暗号ネイティブ機関から来る可能性があります。しかし、初期の分散型低額担保貸出の試みのほとんどは、貸出ロジックをオンチェーンではなくオフチェーンで処理するか、最終的には過剰担保モデルに移行しました。

注目すべき新しいプロジェクトが、より多くのオンチェーンコンポーネントを保持しつつ、低額担保貸付を再導入しようとしています。このプロジェクトは借り手と貸し手の間のマッチングエンジンとしてのみ機能し、貸し手が借り手の信用リスクを自己評価することが求められ、オフチェーンの信用審査プロセスには依存しません。

暗号業界の外では、低額担保貸付は個人ローン(、クレジットカードの借金、先買後付)、商業貸付(、運転資金ローン、マイクロファイナンス、貿易ファイナンス、企業信用枠)などに広く利用されています。

オンチェーン貸出商品の最大の成長機会は、伝統的な銀行が効果的にカバーできない市場にあります。例えば:

1. 個人ローン市場: 最近、非伝統的な貸付機関が個人の少額担保ローン市場でのシェアを持続的に増加させており、特に低所得層や中所得層の間で。オンチェーン借り入れはこのトレンドの自然な延長として機能し、消費者により競争力のあるローン金利を提供できます。

2. 小企業の資金調達: 貸付額が少ないため、大手銀行は小企業に対してビジネスの拡大や運転資金のための融資を行うことをあまり望まない。オンチェーン貸付はこのギャップを埋め、より便利で効率的な資金調達のチャネルを提供することができる。

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解決すべき課題

上述の2つの改善は、オンチェーン融資の潜在的なユーザー群を大幅に拡大し、より効率的な金融アプリケーションをサポートしますが、それに伴い、以下のような新たな課題も引き起こします:

1. 非流動性資産に裏付けられた債務ポジションの処理

暗号資産は24時間365日取引可能ですが、他の流動性の高い資産(、例えば株式や債券)は通常月曜日から金曜日まで取引されます。しかし流動性の低い資産(、例えば不動産や美術品)の価格更新頻度はこれよりはるかに低いです。価格更新の不規則性は、特に市場が激しく変動している時期において、債務ポジションの管理をより複雑にする可能性があります。

2. 現物担保資産の清算

実物資産の所有権はトークン化の方法でオンチェーンにマッピングできますが、その清算プロセスはオンチェーン資産よりも遥かに複雑です。例えば、トークン化された不動産のシナリオでは、資産所有者が不動産を明け渡すことを拒否する可能性があり、清算を実行するためには法的手続きを経る必要があるかもしれません。

オンチェーンの貸付契約(および個人貸付者)が清算プロセスを直接処理できないことを考慮すると、解決策の一つは清算権を地元の債権回収機関に割引価格で販売し、彼らが清算業務を担当することです。このようなメカニズムは、資産の現金化の実現可能性を確保するために、現実世界の法体系と深く結びつく必要があります。

3. リスクプレミアムの決定

デフォルトリスクは貸出業務の一部ですが、このリスクはリスクプレミアムに反映されるべきです(すなわち無リスク金利に基づいて増加する追加金利)。特に低額の抵当ローンの分野では、借り手のデフォルトリスクを正確に評価することが重要です。

現在、借り手の種類に応じて、デフォルトリスクを推定するためのさまざまなツールがあります:

• 個人借り手:Web証明、ゼロ知識証明(ZKP)と分散型アイデンティティプロトコル(DID)は、個人がプライバシーを保護しながら、信用スコア、収入状況、雇用状況などを証明するのに役立ちます。

• 企業借入者:主流の会計ソフトウェアと監査済みの財務報告を統合することで、企業はオンチェーンでそのキャッシュフロー、バランスシートなどの財務状況を証明できます。将来的には、金融データが完全にオンチェーン化されれば、企業の財務情報は貸借契約や第三者の信用評価サービスとシームレスに統合され、より信頼性の低い方法で信用リスクを評価できるようになります。

4. 分散型信用リスクモデル

伝統的な銀行は、借り手のデフォルト確率を評価するために内部ユーザーデータと外部の公開データに基づいて信用リスクモデルを訓練しています。しかし、このデータのサイロ効果には2つの大きな問題があります。新規参入者は同等の規模のデータセットにアクセスできないため、競争が困難です。また、データの分散処理は難しく、信用評価モデルは単一のエンティティによって制御されることができず、ユーザーデータはプライバシーを保持しなければなりません。

幸運なことに、分散型トレーニングとプライバシー計算の分野は急速に発展しており、将来の分散型プロトコルはこれらの技術を活用して信用リスクモデルをトレーニングし、プライバシー保護の方法で推論計算を実行することが期待されています。これにより、オンチェーンでより公平で効率的な信用評価システムが実現されます。

他の課題には、オンチェーンプライバシー、担保プールの拡大に伴うリスクパラメータの調整、規制遵守、借りた収益を現実世界の効用に利用しやすくすることが含まれます。

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まとめ

過去数年間、オンチェーンレンディングプロトコルは堅実な基盤を築いてきましたが、まだその全ての潜在能力を本当に発揮していません。

次の段階のオンチェーン貸付はさらにエキサイティングになります: プロトコルは徐々に暗号ネイティブおよび投機的なシナリオから、より効率的で現実世界に関連する金融アプリケーションへと移行します。

最終的に、オンチェーン貸付は金融の不平等を解消し、すべての企業や個人が、どこにいても平等に資本を得られるようにします。私たちの目標は、資本コストに圧縮されたネット利ざやの金融システムを構築することです。

これは努力する価値のある目標です!