デジタルマイニング業界発展トレンド報告

最近の報告書は、ビットコインネットワークの約48％のハッシュレートをカバーする業界調査を示しています。デジタルマイニングはエネルギーを中心とした資本集約型データセンター業務に発展しています。業界には三つの新しい特徴が現れています: 専用集積回路(ASIC)の効率の急速な向上、機関資本の大量流入、そしてエネルギー構造のますますのグリーン化です。

業界概要

1. 規模と成長：2024年の業界全体の電力消費量は138テラワット時に達し、単位作業量あたりのエネルギー消費は24%減少し28.2焦/テラハッシュとなります。

2. 環境保護プロセス：持続可能なエネルギー(には再生可能エネルギーと原子力)が含まれ、マイニング需要の52.4%を満たしています。年間温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素換算で、世界の排出量の約0.08%を占めています。

3. 地域分布：アメリカは約75%の調査された算力を占めています。パラグアイ、アラブ首長国連邦、ノルウェー、ブータンは新興のマイニングセンターとなっています。

4. コストと利益：電力コストの中央値は45ドル/メガワット時、平均総運営コストは55.5ドル/メガワット時です。2024年第四四半期にはコインの価格が高騰し、業界の利益が新たな高値を記録しました。

5. リスク要因：主な懸念にはエネルギー価格の上昇、政策の不確実性、ASIC供給の集中が含まれます。一般的な対策には長期電力契約、地域の多様化、エネルギー生産の垂直統合があります。

業界のファンダメンタル

ネットワークセキュリティと経済

1. 2024年の半減期：ブロック報酬が6.25ビットコインから3.125ビットコインに減少します。取引手数料の収入は通常は高くありませんが、ネットワークが混雑している時にはブロック報酬を超える可能性があります。

2. 安全予算：報酬が半減しても、グローバルハッシュレートは 796 EH/s に達し、マイニング業者の投資意欲が持続していることを示しています。

3. ASICの発展：最新のチップは20 J/TH未満の消費電力で、2025-2026年には効率が2倍になる新モデルが登場する見込みです。

資本構成

約41%の世界のハッシュレートは上場企業によって管理されており、混合債務と株式の資本構造を採用しています。主要企業の多くはレバレッジが低く、純債務とEBITDAの比率は0.5倍未満です。

環境とESGパフォーマンス

• 持続可能エネルギーの割合が52.4%に達し、前年より15ポイント増加しました。
• カーボン強度は1キロワット時あたり288グラムの二酸化炭素換算に低下し、2021年と比べて34%減少しました。
• 総温室効果ガス排出量は3980万トンの二酸化炭素換算で、2021年の予測と比べて21%減少した。
• 70.8%の企業が再生可能エネルギー証明書やカーボンオフセットなどの環境保護対策を採用しています。

2027年までに、業界の炭素強度は200グラムの二酸化炭素換算/キロワット時以下に低下することが期待されています。50%以上の低炭素電力を使用するマイニング業者は、債務市場で50-150ベーシスポイントの資金調達優位性を得ることができます。

運営コスト分析

電力コスト四分位数(セント/キロワット時)

• 第一四分位数(≤3.2セント)：直接水力発電、風力エネルギーまたは自家発電、ほぼすべての市況下で利益を上げることができる
• 第二四分位数(3.2-4.5 セント)：北米または北欧の長期電力契約、コストが低いが現代的な設備が必要
• 第三四分位数(4.5-6.0 セント)：工業用電力またはディスカウント電力網の電力、利益は市場の変動の影響を受けやすい
• 第四四分位数(> 6 セント)：小売電力網、ベアマーケットで最初に淘汰される

ASIC 効率四分位数 (J/TH)

• 第一四分位数(≤25 J/TH)：最新の世代のチップで、通常は浸漬冷却を採用しています。
• 第 2 四分位 (25-30 J/TH): 2023 モデル
• 第3四分位(30-40 J/TH):2021-2022ハードウェア、低電力価格でのみ実現可能
• 第4四分位(> 40 J/TH):古い機器で、非常に低い電気料金でのみ利益を上げています

総合的に見ると、1つのビットコインをマイニングするコストは1.4万ドルから3.6万ドルの間です。コストが最も低いオペレーターは市場が低迷している時でも運営を続けることができ、コストが最も高い会社は価格が下落した際に最初に操業を停止させられます。

リスクと規制の枠組み

主なリスクには、アメリカの連邦エネルギー消費税提案、ヨーロッパの炭素税、ASIC供給の中断、ビットコイン価格の長期的な低迷が含まれます。対策には、地域の分散、業界のロビー活動、長期電力契約の締結、多様な調達、ビジネスの転換などが含まれます。

戦略的な成長の方向性

1. AI/HPC 融合：マイニング施設を改造してAIトレーニングタスクに使用することで、潜在的な収入はマイニングの3〜4倍に達する可能性があります。

2. 垂直エネルギー統合：エネルギー生産者と協力し、電力コストを削減し、追加収入を生み出す。

3. グリーンビットコインプレミアム：認証プログラムに参加し、1-3%のプレミアムで「グリーン」トークンを販売します。

評価とモニタリング指標

• 2025年の北米の主要鉱山会社のEV/EBITDA予想は4.8-6.2倍
• 1ハッシュあたりの価格(P/PH)：4500万 - 7000万ドル

今後12ヶ月の重要なカタリストには、ETFの純流入、新世代のASICの出荷、米国FERCの政策決定、そしてEUのMiCA規則の最終決定が含まれます。

投資アドバイス

• 垂直統合を強化し、低コスト、高効率で再生可能エネルギーの使用比率が高いマイナー
• アメリカの税制とEUの炭素開示政策が明確になった後、ホスティングサービスプロバイダーまたは単一地域オペレーターを検討することができます。
• 高レバレッジ、高電力料金、低効率デバイスのマイニングを行うマイナーは、その利益が巨大な圧力にさらされる。