ステーブルコイン規制は大きな転換点をもたらしました:天才法案は米国上院を僅差で通過しました

2025年5月から6月にかけて、アメリカ合衆国上院は《GENIUS法案》を巡って壮絶な駆け引きを繰り広げました。この法案は2500億ドルのステーブルコイン市場に初の連邦規制の枠組みを構築することを目的としており、「手続き的死亡」から「両党妥協」への劇的な逆転を経て、最終的に68対30の投票結果で上院全体の討論段階に進むことに成功しました。しかし、この勝利の裏には、両党による数ヶ月にわたる利益の交換、業界の巨人たちのロビー活動、そして一連の倫理的な論争がありました。

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立法プロセスの見直し

• 2025年3月：共和党の上院議員が法案の初稿を正式に提出し、支払い型ステーブルコインのために"連邦+州"の二重規制システムを確立することを目指す。
• 5月8日：法案は初めての手続き投票で48:49の予想外の失敗をし、民主党が一斉に反旗を翻した。
• 5月15日:緊急の超党派交渉により、民主党の部分的な支持と引き換えに、物議を醸す条項の一部を削除する修正法案が可決される。
• 5月20日：修正案は66対32で重要な「討論終了動議」を通過させ、立法の障害を取り除きました。
• 6月11日：上院は68対30の圧倒的な賛成で法案を通過させ、最終的な議論と修正手続きに入った。

この一連の転換の核心は、共和党が法案を「ドルのデジタル覇権」の戦略的ツールとして巧妙に包装したことにあり、同時に民主党内部では「規制の真空が金融リスクを引き起こす」という懸念から立場が揺らいでいる。上院多数党のリーダーのロビー活動の言葉は非常に煽情的である：「もしアメリカがステーブルコインのルールを主導しなければ、中国はデジタル人民元でその空白を埋めるだろう！」

コア句の分析

《GENIUS法案》の規制フレームワーク設計は、「イノベーションの促進」と「リスクの回避」の間でバランスを求めようとしており、その核心的な条項には次のようなものが含まれています：

1. 二重の規制と発行のハードル：発行規模が100億ドルを超えるステーブルコインは連邦規制を受け、100億ドル未満の場合は州レベルの規制を選択できます。

2. 1:1の準備と資産の隔離：ステーブルコインは現金、短期米国債などの高流動性資産で全額担保されることが強制され、準備資産は運営資金と厳格に隔離される必要があります。

3. テクノロジー大手の発行制限：非金融系テクノロジー企業がステーブルコインを発行するには新設された"ステーブルコイン認証審査委員会"の承認を受ける必要があります。

4. 消費者保護と破産優先権：発行者が破産した場合、ステーブルコインの保有者は資産を優先的に償還できる。

5. マネーロンダリングと透明性：ステーブルコイン発行者を《銀行秘密法》の管轄に含め、KYCなどの義務を強制する。

6. 規制免除の争い：法案は国会議員や大統領の親族がステーブルコインビジネスに関与することを明確に禁止しておらず、議論を呼んでいる。

論争

法案推進の最大の抵抗は、特定の政治家の家族が暗号産業に深く関与している利益相反から来ています。主な論争点は以下の通りです：

1. あるステーブルコインプロジェクトの"合法化アービトラージ"：このプロジェクトは海外投資会社を通じて取引プラットフォームに20億ドルを注入しており、関連する家族は取引手数料を通じて巨額の利益を得ることができます。

2. "有料面会"の倫理危機：政治家が暗号通貨トークンを販売することで保有者に"ディナー"の資格を提供し、"国家権力の証券化"を指摘された。

3. 法律と業界の"回転ドア"：法案の主要な起草者の一人が特定のステーブルコインプロジェクトとの政治献金の関連が報じられた。

両党は5月15日に妥協に達し、一部の争点条項を削除したにもかかわらず、上院では "最後の一戦 "を起こす議員がいて、関連する資金の流れを公開するよう求めている。この道徳的攻防戦は、実際には2026年中間選挙の前哨戦である。

市場への影響予測

《GENIUS法案》が最終的に実現すれば、ステーブルコイン市場の構造的な再編成を引き起こすでしょう：

1. 大手プレイヤーの優位性が拡大：主流のステーブルコインは早期にコンプライアンスの準備を整えているため、連邦ライセンスを直接取得し、中小発行者をさらに圧迫する。

2. 伝統的な金融機関の参入：複数の大手銀行が「限定目的ステーブルコインライセンス」を申請し、オンチェーン決済業務を通じて市場を拡大する計画を立てています。

3. 米国債市場への影響：法案はステーブルコインの準備を米国債を主体とすることを要求しており、短期的には米国債の流動性危機を緩和する可能性があるが、長期的には"期限ミスマッチ"の問題を悪化させる可能性がある。

4. グローバル規制連携：EU、イギリス、シンガポールなどは《GENIUS法案》を参考に政策を調整する意向を示しており、「ドルステーブルコイン連盟」が形成される可能性がある。

今後の課題

上院は法案を通過させたが、まだ三つの関門を突破する必要がある：

1. 下院の駆け引き：共和党はわずかな優位性で下院を支配していますが、下院版「STABLE法案」と上院版には重要な相違点があり、調整が必要です。

2. 大統領署名：特定の政治家の家族の利益が立法の詳細に深く結びついており、最終的な署名の決定に影響を与える可能性があります。

3. 司法的挑戦：アメリカ合衆国憲法に関連する条項が最高裁判所の介入を引き起こす可能性があります。

まとめ

《GENIUS法案》的終極目標は、ドルの覇権をブロックチェーンの遺伝子に植え付けることです。米国は、米国債とステーブルコインを束ねることで、"デジタルドル帝国"を築こうとしています。しかし、この賭けには同様に巨大なリスクがあります：もし分散型金融がコンプライアンスのステーブルコインを回避したり、他の国がデジタル通貨の国際化を加速させたりすると、法案は挑戦に直面する可能性があります。

この歴史的な重要な瞬間において、GENIUS法案の最終的な運命は、今後10年間の世界金融秩序に深遠な影響を与えることになる。