グローバルステーブルコイン市場は規制主導の上昇周期に入る

最近、アメリカと香港が相次いでステーブルコインに関する法案を発表し、グローバルデジタル資産市場が正式に規制の指導の下での新たな上昇段階に入ったことを示しています。これらの規則は、法定通貨に連動したステーブルコインの規制の空白を埋めるだけでなく、市場に対して資産の準備隔離、償還保障、マネーロンダリング防止のコンプライアンス要件など、明確なコンプライアンスフレームワークを提供し、システミックリスクを効果的に低減しました。

この記事では、両地域の法案の核心内容を深く分析し、定量的予測を組み合わせて、今後10年間の合規ドルステーブルコインの上昇軌道とそのブロックチェーンエコシステムへの再構築影響を総合的に展望します。

一、アメリカのステーブルコイン法案下の上昇動力と定量分析

アメリカの《ステーブルコイン革新法案》は2025年5月に上院で可決され、これはアメリカにおけるステーブルコイン規制の重要なマイルストーンです。この法案はステーブルコイン発行機関に対して詳細な規制フレームワークを定めており、発行者はドル現金、短期アメリカ国債、または政府のマネーマーケットファンドなど、少なくとも同等の高流動性資産を準備金として保有する必要があり、定期的な監査を受け、マネーロンダリング防止や顧客身元確認などのコンプライアンス要件を遵守しなければなりません。さらに、法案はステーブルコインが利息を提供することを禁止し、外国発行者のアメリカ市場への参入を制限し、ステーブルコインが証券でも商品でもないことを明確にし、デジタル資産に明確な法的地位を提供しています。この立法は消費者保護を強化し、金融リスクを防止すると同時に、フィンテック革新のための安定した規制環境を整備することを目的としています。

この法案の施行は、世界の暗号市場の構造に深遠な影響を与えると予想されています。まず、高流動性の米ドル資産への投資は、米国債の発行に直接的な好影響を与え、ステーブルコインが米国債の流通において重要なチャネルとなるでしょう。これにより、米国の財政赤字の資金調達圧力が緩和され、デジタル通貨のチャネルを通じて米ドルの国際決済地位が強化されます。次に、明確な規制の枠組みは、より多くの金融機関やテクノロジー企業がステーブルコインの領域に参入することを引き寄せ、決済システムの革新と効率の向上を促進する可能性があります。しかし、この法案は、一部の利害対立の可能性や、外国発行者への制限が引き起こす可能性のある国際的な規制調整の問題など、いくつかの論争も引き起こしました。それにもかかわらず、この法案はステーブルコインの発展に制度的な保障を提供し、米国が世界のデジタル資産規制競争において重要な一歩を踏み出したことを示しています。

ある金融機関の予測によると、規制が明確になる状況下で、世界のステーブルコイン市場の時価総額は2025年の2300億ドルから2030年には1.6兆ドルに上昇するとされています。この予測は2つの重要な仮定に基づいています：1つ目は、コンプライアンスに準拠したステーブルコインが伝統的な国際送金チャネルを迅速に代替し、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約できること；2つ目は、分散型金融プロトコル内のステーブルコインのロックされた量が5000億ドルを突破し、分散型金融の基盤流動性層となることです。

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二、香港ステーブルコイン規制フレームワークの特色定位

香港特区政府最近发布の《ステーブルコイン条例》は、Web3.0分野におけるシステムの重要な進展を示しています。この条例は、ステーブルコインの発行に関する許可制度を確立し、発行者は香港金融管理局の許可を取得し、準備資産の管理、償還メカニズム、リスク管理などの厳しい要件を満たさなければならないことを要求します。さらに、香港は今後2年以内に店頭取引とカストディサービスの二重許可制度を導入する計画を立てており、仮想資産の全体的な監督体制をさらに整備します。これらの措置は、投資家保護を強化し、市場の透明性を向上させ、香港が世界のデジタル資産センターとしての地位を確固たるものにすることを目的としています。

香港金融管理局は2025年に実物資産のトークン化に関する運用指針を発表し、債券、不動産、商品などの伝統的資産のチェーン上でのトークン化プロセスを推進する予定です。スマートコントラクト技術を通じて、自動配当や利息分配などの機能を実現し、香港は伝統的な金融とブロックチェーン技術を融合させた革新的なエコシステムの構築に取り組んでおり、Web3.0の発展のためにより広い応用スペースを開くことを目指しています。香港の規制枠組みの下で、ステーブルコインの発行は多通貨・多シーンの繁栄発展を呈し、香港がテクノロジー金融のハブとしての地位をさらに強固にすることが期待されています。

香港《ステーブルコイン条例草案》虽借鉴アメリカの規制ロジック，但在実施细节上呈现显著差异：

• 規制範囲：アメリカは主に決済型ステーブルコインを対象としており、香港はアルゴリズム型ステーブルコインを含んでいます。
• 準備資産：アメリカは100%の準備を要求し、香港は部分的な準備を許可している
• 発行主体：アメリカは外国発行者を制限し、香港はこれに対して比較的オープンである
• 金利政策：アメリカでは金利の提供が禁止されており、香港では適度な金利が許可されています。
• 規制機関：アメリカはOCCが主導し、香港は金管局が担当

三、規制競合下のグローバルステーブルコインの構図の進化

（一）ドルステーブルコインのグローバル準備通貨強化効果

アメリカのステーブルコイン法案によって確立された規制枠組みの下で、決済型ステーブルコインはアメリカ国債を準備資産としなければならず、この規定はドルステーブルコインにデジタル通貨の範疇を超えた戦略的意義を与えています。本質的に、この種のステーブルコインはアメリカ国債の新しい流通チャネルとなり、世界的に独特な資金循環システムを構築しました：世界中のユーザーがドル建てのステーブルコインを購入する際、発行機関は相応の資金を米国債資産に配置する必要があり、これは資金がアメリカ財務省に戻ることを実現するだけでなく、無形のうちにドルの世界的使用範囲を強化しています。このメカニズムはドル金融インフラストラクチャーのグローバル化の延長として見ることができます。

国際決済の観点から見ると、ステーブルコインの出現はドル清算システムのパラダイムシフトを示しています。従来のモデルでは、ドルのクロスボーダー流動は銀行間清算ネットワークに高度に依存していましたが、ブロックチェーンベースのステーブルコインは「チェーン上ドル」の形で、各種互換性のある分散型決済システムに直接組み込まれます。この技術的ブレークスルーにより、ドルの清算能力はもはや従来の金融機関に限定されなくなりました。これはドルの国際的な使用シーンを拡大するだけでなく、デジタル時代におけるドル清算の主権の現代化を代表し、世界の通貨システムにおけるその核心的地位をさらに強化しました。

（二）アジアの規制調整の課題

香港とシンガポールはステーブルコインの規制政策において目標は近いが、実施の道筋には顕著な違いがある。香港は慎重に規制を強化するアプローチを採り、金融管理局は法定ステーブルコインのライセンス制度を構築する計画を立てており、ステーブルコインを「バーチャルバンクの代替品」と位置付け、伝統的な金融規制の枠組みに厳密に従う。これに対して、シンガポールは実験的な規制の理念を持ち、デジタルトークンと法定通貨が連動する革新的な試みを許可し、技術やビジネスモデルの革新のための柔軟性を保持し、全体的にミスを許容する規制の態度を採っている。

この規制の違いは、発行機関が厳格な審査を回避するために選択的に登録したり、規制基準の違いを利用してアービトラージ操作を行ったりすることにつながり、法定通貨のペッグメカニズムの審査効果を弱める可能性があります。長期的には、調整が欠如している場合、この分化は規制の公平性と政策の一貫性を損ない、さらには地域的な規制の競争リスクを引き起こし、二つの地域が内部消耗的な競争に陥る可能性があります。さらに、規制基準の不統一は、アジアがグローバルなステーブルコインシステムにおける発言権を弱め、香港とシンガポールの国際金融センターとしての競争力に影響を与える可能性があります。

両国の規制当局は政策の調整を強化し、システミックリスクの防止と金融イノベーションの促進の間でより良いバランスを求め、アジアのグローバルなデジタル金融ガバナンスにおける全体的な影響力を高める必要があります。

結論：規制の明確化がステーブルコインの黄金の10年を開く

アメリカと香港のステーブルコイン法案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片化から体系化へと移行することを示しています。コンプライアンスのあるドルステーブルコインは、10年以内に数量的な上昇を達成し、伝統的な金融と暗号エコシステムを結ぶ核心的な橋梁となるでしょう。そして、ブロックチェーン基盤の技術進化は、その規制フレームワーク内で最大限の価値の恩恵を獲得できるかどうかを決定します。発行者にとっては、マルチチェーン、マルチ通貨、マルチ規制に対応したステーブルコインシステムを構築することが、次の10年の競争に勝つための鍵となる戦略です。