ステーブルコイン市場の構図デプス分析：USDTの覇権からUSDEの台頭へ

2025-07-22 21:22:23

ステーブルコイン市場のデプス解析：交換媒体から経済の基石へ

ステーブルコインは、伝統的金融と暗号資産エコシステムをつなぐ核心コンポーネントとして、その戦略的地位が不断に上昇しています。最初期の中央集権的な保管モデルから、現在ではプロトコル自身が発行し、オンチェーン合成とアルゴリズムメカニズムによって駆動されるステーブルコインへと、市場構造は根本的に変化しました。

同時に、DeFi、RWA、LSD、さらにはL2ネットワークに対するステーブルコインの需要も急速に拡大しており、さまざまなモデルの共存、競争、協調の新しい構図が形成されています。

これはもはや単なる市場のセグメンテーションの問題ではなく、「デジタル通貨の未来の形」と「オンチェーン決済基準」の深い競争に関するものです。本報告は、現在のステーブルコイン市場の主要なトレンドと構造的特徴に焦点を当て、主流プロジェクトの運営メカニズム、市場パフォーマンス、オンチェーンのアクティブ度、政策環境を体系的に整理し、ステーブルコインの進化トレンドと未来の競争環境を効果的に理解する手助けをします。

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ステーブルコイン市場トレンド

世界のステーブルコインの総時価総額と成長トレンド

2025年5月26日現在、世界のステーブルコインの総市場価値は約2463.82億ドルに達し、2019年の約50億ドルから約4927.64%の増加を示しており、爆発的な成長を見せています。このトレンドは、ステーブルコインが暗号通貨エコシステムの中で急速に拡大していることを示すだけでなく、支払い、取引、そして分散型金融などの分野におけるその不可欠な地位を際立たせています。

2025年、ステーブルコイン市場は引き続き高速成長を維持し、2023年の1384億ドルの時価総額と比較して78.02%の増加を示し、現在は暗号通貨の総時価総額の7.04%を占めており、その市場のコア地位をさらに強化しています。

2019-2022年:ステーブルコインの時価総額は50億ドルから1679億ドルに急増し、32倍の成長を遂げました。これは主にDeFiエコシステムの爆発、クロスボーダー決済の需要の増加、および市場の避難需要によって推進されました。

2023年:時価総額は、主にTerraUSDの崩壊と世界的な暗号規制の強化により、17.57%減少しました。

2024-2025年:時価総額が強力に反発し、78.02%の成長を示し、機関の参加度の上昇とDeFiアプリケーションの継続的な拡大を反映している。

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近くの成長ドライバー

マクロ金融環境: 世界的なインフレ圧力と金融市場の動揺が激化する中で、投資家の「オンチェーンキャッシュ」に対する需要が顕著に上昇しています。アメリカ財務省はステーブルコインを「オンチェーンキャッシュ」と定義し、伝統的資本を取り込むための政策論理的支援を提供しました。同時に、暗号資産が激しく変動する際には、ステーブルコインも安全な避難所と見なされています。

技術の進歩とコストの優位性: Tronを代表とする一部の効率的なパブリックチェーンは、取引コストを大幅に低下させ、Tronチェーン上のUSDT送金はほぼ手数料がゼロであり、大量の取引ユーザーを引き付けています。Solanaなどの高スループットブロックチェーンもその高速で低コストの特性により、ステーブルコインの使用シーンの拡大を促進しています。

機関採用の強化:2024年、ブラックロックはUSDC決済に基づくBUIDLトークン化ファンドを発行し、債券や不動産などの資産のブロックチェーン探索に使用し、機関レベルの決済におけるステーブルコインの重要性を強調します。OKGリサーチの試算によれば、世界的なコンプライアンスフレームワークが徐々に整備され、機関や個人が広く採用する楽観的なシナリオの下、世界のステーブルコイン市場の供給量は2030年には3兆ドルに達し、月間のオンチェーン取引量は9兆ドル、年間取引総量は100兆ドルを超える可能性があります。これは、ステーブルコインが従来の電子決済システムと肩を並べるだけでなく、世界の決済ネットワークにおいて構造的な基盤を占めることを意味しています。時価総額の観点から、ステーブルコインは国債、現金、銀行預金に次ぐ「第4の基礎通貨資産」となり、デジタル決済と資産流通の重要な媒介となります。

DeFiの需要の引き上げ:シティバンクは、ステーブルコインがDeFiの"主要な入口"であり、その低ボラティリティの特性により、価値の保存と取引の選択肢として最適であると指摘しています。Chainalysisの報告によると、ステーブルコインはオンチェーン取引量の三分の二以上を占め、貸付、DEX流動性提供、マイニングなどのシーンで広く利用されています。2024年にはUniswap、Aaveなどの主要なDeFiプロトコルのTVLが約30%増加し、USDCとDAIが主要な取引ペアとなります。2024年の米国大統領選後、ステーブルコインの時価総額が250億ドル増加し、DeFiシーンにおけるその核心的な役割をさらに検証しています。

ステーブルコイン市場構造と競争状況

市場の集中度と全体的なパターン

現在、ステーブルコイン市場は高度に集中しており、Tetherの時価総額は1503.35億ドルで、シェアは61.27%です。USD Coinの時価総額は608.22億ドルで、シェアは24.79%です。両者の合計市場シェアは86.06%に達し、二重オリゴポリーの構図を形成しています。

それにもかかわらず、新興ステーブルコインは徐々に台頭し、支配的な地位に挑戦しています。例えば、Ethena Labsが発表したUSDEは2024年初頭の1.46億ドルから48.89億ドルに増加し、増加率は334倍を超え、最も成長の早いステーブルコインとなっています。さらに、USD1とUSD0も良好な市場拡大の傾向を示していますが、短期的にはUSDTとUSDCの支配的な地位を揺るがすには至っていません。

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競合状況分析

市場競争は主に三種類のステーブルコインの間で展開されます:

法定通貨担保型ステーブルコイン:USDTとUSDCは米ドルの準備金で支持され、透明性とコンプライアンスにより中央集権型取引所と伝統金融で優位性を持っています。例えば、USDTは2024年に新たに300億ドルの時価総額を追加し、市場の信頼度を示しています。

去中心化ステーブルコイン:USDEは合成ドルメカニズムとネイティブ収益モデルを通じて、2024年にあるDEXの人気取引ペアとなり、そのロック量は50%増加し、DeFiエコシステムの中で急速に台頭しました; 一方、DAIはその去中心化ガバナンスに依存し、DeFiユーザーを引き付けていますが、規模は小さく、わずか36.31億ドルです。

新興ステーブルコイン:USD1は機関による裏付けで迅速に21.33億ドルに拡大;USD0はDeFiのインセンティブメカニズムでユーザーを引き付け、市場価値は6.41億ドルに達した。

その他:2022年TerraUSDの崩壊はアルゴリズムステーブルコインへの信頼危機を引き起こし、市場はより透明な法定通貨担保型ステーブルコインに傾斜したため、USDCは2023-2024年の間に市場シェアが約10%増加した。

USDEの台頭ロジック

USDEは、Ethena Labsによって開発されたEthereumに基づく合成ドルステーブルコインであり、ステークされたEthereumを担保として使用し、ドルとのペッグを維持するためにデルタニュートラルヘッジ戦略を採用しています。その急速な成長は以下の要因によるものです:

革新的な収益メカニズム:USDEは「インターネット債券」機能を通じて、保有者に高い収益を提供します。これはstETHのステーキング収益と永続契約市場の資金費率差益に由来します。この高収益モデルは、多くのDeFiユーザーと機関投資家を惹きつけ、特に低金利環境下では、伝統的な金融商品が類似のリターンを提供するのが難しいです。

DeFiエコシステムのデプス統合:USDEはDeFiプラットフォームでの広範なサポートにより、DeFiユーザーの選択するステーブルコインの1つとなっています。ユーザーは価格変動を心配することなく、取引、流動性の提供、または貸し出しに参加することができます。データによれば、USDEはあるDEXでのロック量が50%増加し、DeFiエコシステムにおけるその重要な地位を反映しています。

非中央集権的で検閲耐性の特性:完全に暗号資産に基づくステーブルコインであるUSDEは、従来の金融システムに依存せず、これは非中央集権を追求するユーザーにとって顕著な魅力を持っています、特に一部の地域では従来の金融サービスが限られているか制限されています。

市場需要の増加: DeFiと暗号通貨エコシステムの拡大に伴い、ステーブルコインの需要が継続的に増加しています。USDEは革新的で完全に分散化されたステーブルコインとして、新しいステーブルコインソリューションに対する市場の需要を満たしています。

機関投資家の支援と協力:Ethena Labsと有名な暗号投資機関や取引所との協力により、USDEの市場に対する信頼と流動性が向上しました。

マーケティングとコミュニティの参加:Ethena Labsは効果的なマーケティング戦略とコミュニティインセンティブプログラムを通じて、ユーザーと開発者の注目を迅速に集め、USDEの採用を促進しました。

新興ステーブルコインの挑戦

USD1:World Liberty Financialが発行したUSD1、市場価値213.3億ドルで第7位にランクイン、わずか1週間で市場価値が1.28億ドルから213.3億ドルに急増し、成長の勢いは目覚ましい。

WLFIはトランプファミリーと関連しており、ある取引プラットフォームとMGXから2億ドルの投資を受け、機関の裏付けを強化しました。The New Moneyレポートによると、USD1がパキスタン政府との協力プロジェクトなどの重要な取引の決済通貨として選ばれ、市場への影響力がさらに高まっています。

USD1は独自の契約と機関による急速な拡張を通じているが、その政治的背景は規制リスクを引き起こす可能性がある。

USD0:Usualプラットフォームが発行したUSD0、時価総額6.41億ドル、ランキング12位。Usual Blogによると、USUALトークンのインセンティブメカニズムを通じてユーザーを惹きつけ、保有者がガバナンスに参加し、プラットフォームの利益を共有できるようにしています。

USD0は、ステーブルコインの低波動性とDeFiの収益潜力を組み合わせて、分散型イノベーションを重視するユーザーを引き付けました。

USD0のDeFiエコシステムにおける独自のポジショニングは、その成長の潜在能力をもたらしますが、市場の認知度と流動性を向上させる必要があります。

新興ステーブルコインは差別化戦略を通じて市場に挑戦しますが、短期的にはUSDTやUSDCの覇権を揺るがすことは難しいです。

主流ステーブルコイン分析比較

本節は、メカニズム構造、資産支持タイプ、流動性とアプリケーションシーン、リスクポイントなどの次元から、現在の時価総額ランキングの上位5つの主流ステーブルコインを体系的に分析・比較します。

コアパラメータ比較表

| パラメータ | USDTの | USDCの | ダイ | 米ドル | 1米ドル | |------|------|------|-----|------|------| | 発行者 | テザー | サークル | メーカーDAO(メーカーDAO) | Ethena ラボ | ワールド・リバティ・ファイナンシャル | | アセットタイプ | フィアット通貨担保 | フィアット通貨担保 | 暗号資産担保 | 合成ドル | フィアット通貨担保 | | リザーブアセット | 現金、銀行預金、短期国債など | 現金、短期アメリカ国債 | ETH、USDCなど | stETH | アメリカ国債、現金など(未公開詳細) | | 時価総額( 0億米ドル ) | 1503.35 | 608.22 | 36.31 | 48.89 | 21.33 | | 市場シェア | 61.27% | 24.79% | 1.48% | 1.99% | 0.87% | | 透明度 | 四半期報告 | 月次監査 | オンチェーンリアルタイム確認 | オンチェーン検証可能 | 公開されていない | | アプリケーションシナリオ | 取引、支払い、DeFi | 機関投資家向け決済、DeFi | DeFiレンディング | DeFi収益 | クロスボーダー決済 | | リスクポイント | 備蓄の疑念 | 伝統的な金融への依存 | 担保の変動 | DeFiエコシステムのリスク | 政治的関連 |

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流動性と取引ペアの分布

USDT、USDCなどの主流ステーブルコインの流動性は非常に豊富であり、ほとんどすべての主流取引所および分散型取引プラットフォームに深い取引ペアがあります。これらはほぼすべての主要なパブリックチェーンをカバーしています：USDT/USDCはイーサリアム、Tron、Solana、BSC、Polygonなどのチェーン上で取引可能です。一方、新興ステーブルコインは初期に特定のパブリックチェーンおよび一部の中央集権的取引所に上場しました。Tronネットワークは最近、USDTに対して手数料ゼロを導入し、さらにこのチェーン上のUSDTの取引量と流動性を向上させました。全体として、USDTとUSDCは最もグローバルな流動性を持つステーブルコインであり、他のステーブルコインの流動性は特定のエコシステムと取引所に集中しています。