ステーブルコイン革命進行中：技術アーキテクチャとビジネスエコシステムの共鳴

グローバル金融システムは深刻な変革を遂げています。従来の決済ネットワークは、古いインフラ、長い決済サイクル、高いコストのため、ステーブルコインの全面的な挑戦に直面しています。ステーブルコインは、価値の国境を越えた流れのパターン、企業の取引のパラダイム、個人が金融サービスを利用する方法を迅速に変えています。

近年、ステーブルコインは持続的に発展し、世界的な支払いの重要な基盤インフラとなっています。大手フィンテック企業、決済処理業者、そして主権体は、徐々にステーブルコインを消費者向けのアプリケーションや企業の資金フローに組み込んでいます。同時に、決済ゲートウェイから入出金チャネル、さらにはプログラム可能な利回り商品など、一連の新興金融ツールが、ステーブルコインの利用の便利さを大幅に向上させています。

本報告は技術とビジネスの両面から、ステーブルコインエコシステムを深く分析します。この分野を形成する主要な参加者、ステーブルコイン取引を支えるコアインフラ、そしてその応用を推進するダイナミックな需要を研究します。さらに、ステーブルコインがどのように新しい金融アプリケーションシナリオを生み出し、広範にグローバル経済に統合される過程で直面する課題についても探ります。

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一、なぜステーブルコイン決済を選ぶのか？

ステーブルコインの影響力を理解するためには、まず伝統的な支払いソリューションを検討する必要があります。これらの伝統的なシステムには現金、小切手、デビットカード、クレジットカード、国際送金（SWIFT）、自動清算所（ACH）、およびピアツーピア支払いなどが含まれます。これらは日常生活に溶け込んでいますが、ACHやSWIFTの基盤となるインフラは1970年代から存在しています。当時は革新的でしたが、現在ではこれらのグローバルな支払いインフラの多くは時代遅れであり、高度に分散化しています。全体として、これらの支払い方法は高コスト、高摩擦、処理時間の長さ、24時間365日の決済ができないこと、そしてバックエンドプロセスの複雑さといった問題を抱えています。さらに、これらはしばしば（料金が必要な）本人確認、融資、コンプライアンス、詐欺防止、銀行統合などの不必要な追加サービスを束ねることがあります。

ステーブルコインの支払いは、これらの痛点を効果的に解決しています。従来の支払い方法と比較して、ブロックチェーンを利用した決済は支払いプロセスを大幅に簡素化し、中間手続きを削減し、資金の流れのリアルタイムの可視性を実現しました。決済時間を短縮するだけでなく、コストも削減しました。

ステーブルコイン支払いの主な利点は以下のように要約できます:

• リアルタイム決済：取引がほぼ瞬時に完了し、従来の銀行システムにおける遅延を排除します。
• 安全で信頼性が高い：ブロックチェーンの不変な台帳は、取引の安全性と透明性を確保し、ユーザーに保護を提供します。
• コストの削減：中間段階を排除することで、取引手数料が大幅に削減され、ユーザーの支出を節約します。
• グローバルカバレッジ：分散型プラットフォームは、従来の金融サービスが行き届いていない市場（銀行口座を持たない人々を含む）にアクセスでき、金融包摂を実現します。

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二、ステーブルコイン決済業界の構図

ステーブルコイン決済業界は、四つの技術スタック層に細分化できます:

1. 第一層： アプリケーション層

アプリケーション層は、さまざまな決済サービスプロバイダー（PSP）で構成されており、複数の独立した入出金決済機関を統合した統一プラットフォームを提供しています。これらのプラットフォームは、ユーザーに便利なステーブルコインへのアクセス方法を提供し、アプリケーション層で開発される開発者にツールを提供し、Web3ユーザーにクレジットカードサービスを提供します。

a. ペイメントゲートウェイ

支払いゲートウェイは、安全な支払い処理を通じて、売買双方の取引を促進するサービスです。

この分野で革新を行っている著名な企業には:

• ストライプ：従来の決済プロバイダーで、USDCなどのステーブルコインを統合して世界的な決済に利用。
• MetaMask：直接的な法定通貨の交換機能は提供していません。ユーザーは、第三者サービスとの統合を通じて入出金操作を実現できます。
• Helio：45万のアクティブウォレットと6000の商人。Solana Payプラグインを利用することで、数百万のShopify商人が暗号通貨での決済を行い、即座にUSDYを他のステーブルコイン、例えばUSDC、EURC、PYUSDに変換することができます。
• Apple Pay、PayPal、Cash App、Nubank、RevolutなどのWeb2決済アプリもユーザーがステーブルコインを使って支払いを行うことを許可しており、ステーブルコインの利用シーンをさらに広げています。

支払いゲートウェイプロバイダーの分野は、明確に2つのカテゴリに分けることができる（一定の重複が存在する）。

1）開発者向けのペイメントゲートウェイ；2）消費者向けのペイメントゲートウェイ。ほとんどのペイメントゲートウェイプロバイダーは、通常、これらのうちの一方により重点を置き、その結果、コア製品、ユーザー体験、およびターゲット市場を形成します。

開発者向けのペイメントゲートウェイは、ステーブルコインインフラストラクチャをワークフローに組み込みたい企業、フィンテック企業、そして企業を対象としています。これらは通常、アプリケーションプログラミングインターフェース（API）、ソフトウェア開発キット（SDK）、および開発者ツールを提供し、既存のペイメントシステムに統合して自動支払い、ステーブルコインウォレット、バーチャルアカウント、リアルタイム決済などの機能を実現します。このような開発者ツールの提供に特化した新興プロジェクトには次のようなものがあります:

• BVNK：企業向けの決済インフラを提供し、ステーブルコインの容易な統合を可能にします。BVNKはAPIソリューションを提供し、プロセスをシームレスに接続し、クロスボーダー商業決済用の決済プラットフォームを持ち、企業がさまざまなステーブルコインと法定通貨を保有および取引できる企業アカウントを提供し、顧客からのステーブルコイン決済を受け入れるために企業に必要なツールを提供するマーチャントサービスも提供します。年間取引額は100億米ドルを超え、年成長率は200%、評価額は7.5億米ドルで、顧客にはアフリカ、ラテンアメリカ、東南アジアなどの新興地域が含まれます。
• Iron （ベータ版）：APIを提供し、ステーブルコイン取引を既存のビジネスにシームレスに統合します。企業に対して、世界中の出入金チャネル、ステーブルコイン決済インフラ、ウォレット、仮想口座を提供し、定期支払い、請求書の発行、オンデマンド支払いを含むカスタマイズ可能な決済ワークフローをサポートします。
• Juicyway：企業向けの支払い、給与支払い、及びバルク支払いAPIを提供し、対応する通貨はナイジェリアナイラ（NGN）、カナダドル（CAD）、米ドル（USD）、テザー（USDT）、USDコイン（USDC）を含みます。主にアフリカ市場を対象としており、運営データはまだありません。

消費者向けのペイメントゲートウェイはユーザーを中心に設計されており、使いやすいインターフェースを提供し、ユーザーがステーブルコインでの支払い、送金、金融サービスを行うのに便利です。通常、モバイルウォレット、複数通貨のサポート、法定通貨の入出金チャネル、シームレスな国際取引が含まれます。このようなシンプルな支払い体験をユーザーに提供することに特化した有名なプロジェクトには以下が含まれます:

• Decaf：ブロックチェーンバンキングプラットフォームで、184以上の国での個人消費、送金、ステーブルコイン取引を実現します。Decafはラテンアメリカで、速汇金を含む現地のチャネルと協力し、ほぼゼロの出金手数料を実現し、南米で1万人以上のユーザーを持ち、solanaの開発者の中で高い評価を得ています。
• Meso：入出金ソリューションで、商人と直接統合されており、ユーザーと企業が法定通貨とステーブルコインの間で簡単に変換でき、摩擦が非常に少ないです。Mesoは、Apple Payを使用してUSDCを購入することもサポートしており、消費者がステーブルコインを取得するプロセスを簡素化しています。
• Venmo：Venmoのステーブルコインウォレット機能は、ステーブルコイン技術を利用していますが、その機能は既存の消費者向け決済アプリに統合されており、ユーザーはブロックチェーンインフラストラクチャと直接対話することなく、デジタルドルを簡単に送信、受信、使用することができます。

Uカード

暗号通貨カードは、ユーザーが従来の商人で暗号通貨やステーブルコインを使用して支払いを行うことを可能にするカードです。これらのカードは通常、従来のクレジットカードネットワーク（VisaやMastercardなど）と統合されており、販売時点で自動的に暗号通貨資産を法定通貨に変換することで、シームレスな取引を実現します。

プロジェクトには:

• Reap: アジアの発行業者で、顧客にはInfini、Kast、Genosis pay、Redotpay、Ether.fiなど40以上の企業が含まれ、ホワイトラベルソリューションを販売しています。主に取引額からの手数料（例：Kast 85%-Reap 15%）で収益を上げており、香港の銀行と提携しており、アメリカ以外のほとんどの地域をカバー可能です。複数のチェーンのデポジットもサポートしています。2024年7月の取引額は$30Mに達します。
• Raincards：アメリカ大陸の発行業者で、Avalanche、Offramp、takenosなど多くの会社の発行をサポートし、最大の特徴はアメリカとラテンアメリカのユーザーにサービスを提供できることです。自分でUSDC企業カードを発行し、オンチェーン資産（例えばUSDC）を利用して出張費、オフィス用品、その他の日常業務費用を支払っています。
• Fiat24: ヨーロッパの発行業者+web3銀行、ビジネスモデルは上記の2社に似ており、ethsign、safepalなどの企業の発行をサポート； スイスのライセンスを持ち、主にヨーロッパ+アジアのユーザーにサービスを提供しており、全体のチェーン取引はサポートしておらず、arbitrumへの入金のみ可能。 成長は緩やかで、総ユーザー数は2万人、月収は$100K-150K。
• Kast：Solanaで急成長しているUカードで、現在1万枚以上のカードを発行しており、月間アクティブユーザーは5-6千人、2024年12月の取引量は$7m、収入は$200kです。
• 1Money：ステーブルコインエコシステム、最近ステーブルコインをサポートするクレジットカードを発表し、L1およびL2統合を容易にするソフトウェア開発キットを提供しています。ベータ版のためデータはまだありません。

暗号通貨カード提供者は多数存在し、主にサービス地域とサポート通貨の面で違いがあり、通常はエンドユーザーに低料金サービスを提供して、ユーザーが暗号通貨カードを使用する積極性を高めています。

2. 2番目のレイヤー:支払い処理業者

ステーブルコイン技術スタックの重要なレイヤーとして、決済処理業者は決済チャネルの柱であり、主に2つのカテゴリを含みます: 1. 出入金サービス業者 2. ステーブルコイン発行サービス業者。彼らは決済ライフサイクルの中で重要な中間層として機能し、Web3決済と従来の金融システムを接続します。

a. 入出金処理業者

• Moonpay：80種類以上の暗号通貨をサポートし、さまざまな入出金方法とトークン交換サービスを提供し、ユーザーの多様な暗号通貨取引ニーズに応えます。
• Ramp Network：150以上の国をカバーし、90以上の暗号資産に入出金サービスを提供しています。このネットワークはすべてのKYC（本人確認）、AML（マネーロンダリング防止）およびコンプライアンス要件を処理し、入出金サービスのコンプライアンスと安全性を確保しています。
• Alchemy Pay：法定通貨と暗号資産間の双方向交換と支払いをサポートするハイブリッド決済ゲートウェイソリューションで、従来の法定通貨と暗号資産の支払いの融合を実現します。

b. ステーブルコイン発行 & 調整処理業者

• ブリッジ：ブリッジのコア製品には、コーディネートAPIと発行APIが含まれています。前者は企業が複数のステーブルコインの支払いと交換を統合するのを支援し、後者は企業がステーブルコインを迅速に発行することをサポートします。このプラットフォームは現在、アメリカとヨーロッパで許可を取得しており、アメリカ国務省と財務省との重要なパートナーシップを築いており、強力なコンプライアンス運営能力とリソースの優位性を持っています。
• Brale (in beta)：Bridge製品に似ている規制されたステーブルコイン発行プラットフォームで、ステーブルコインの調整と準備管理APIを提供します。アメリカ各州でコンプライアンスのライセンスを持ち、提携企業はKYB（企業の身元確認）を通過する必要があります。ユーザーはBraleにアカウントを作成し、KYCを行う必要があります。Braleの顧客は、チェーン上のOG（例：Etherfuse、Peneraなど）が多く、Bridgeと比べると投資者からの支持やBDはやや劣ります。
• Perena (ベータ)：PerenaのNumeraireプラットフォームは、ユーザーが単一のプールに集中流動性を提供することを奨励することで、ニッチなステーブルコインの発行ハードルを下げました。Numeraireは「中心ハブ-放射型」モデルを採用しており、USDが中心保管資産として機能し、ステーブルコインの発行と交換の「ハブ」となります。このメカニズムにより、さまざまな資産や法域に連動する複数のステーブルコインが効率的に鋳造、償還、取引でき、各ステーブルコインはUSDに接続された類似の「スポーク」として機能します。このようなシステム構造を通じて、Numeraireは深い流動性を確保し、資本効率を向上させます。なぜなら、小型のステーブルコインはUSD*を通じて相互運用可能であり、各取引ペアごとに分散流動性プールを提供する必要がないからです。このシステムの最終的な設計目標は、価格の安定性を高め、スリッページを減らすことだけではありません。