BTCは歴史的な最高値を更新し、市場は利下げとさらなる上昇を待っています

リスク資産市場は強力なパフォーマンスを示し、多くの投資家は驚いており、いくつかの重要なシグナルを見落としているのではないかと疑っています。

4月の反発に続き、アメリカの3大株価指数は5月も強力にポンプし、BTCは歴史的な新高値を記録しました。

貿易交渉は依然として突破的な進展を見せていないが、ウクライナの状況は依然として膠着している。しかし、資金は大量に市場に流入している。BTC現物ETFの純流入は27億ドルを超え、長期保有者の保有量は高値に近づいており、取引所のBTC保有量は継続的に減少しており、供給と需要の関係が非常に強いことを示している。

政策面では、アメリカの複数の州がBTCの準備法案を進めており、ステーブルコインに関連する法案も進展を遂げています。

アメリカの雇用データは堅調で、インフレは持続的に低下し、GDPの予想は上方修正され始めています。これはおそらく市場が強くなる根本的な理由です。しかし、貿易紛争は解決されておらず、債務上限危機の影響も残っています。米国株とBTCは今月の上昇幅が最も楽観的な期待を反映しており、短期的には振動整理が続く可能性があり、第3四半期の利下げを待っています。

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マクロ金融：貿易摩擦の影響が続く中、米国経済は「穏やかな景気後退」を迎える可能性

4月に私たちは指摘しました。"最も困難な時期は過ぎ去り、政策立案者が理性を取り戻すと、市場は本来の運行規則に戻るでしょう"。実際、世界の地政学的競争は和らぎ、アメリカの政治制度も極端主義を抑制し、市場の期待は徐々に理性を取り戻し、持続的な反発を迎え、楽観的な価格設定が完了しました。

金融市場が大幅に波動し、企業界が強く反対した後、貿易政策は交渉に転じ、イギリスと先行して合意に達しました。

5月初、中米の第一回貿易交渉がスイスで行われ、1か月以上の関税戦が一時停止されました。双方は12日に共同声明を発表し、90日以内に相互に以前の追加関税を引き下げることを約束し、経済貿易関係についての協議を続けることを決めました。当日はS&P 500が3.26%上昇しました。

4月初に政策が転換した後、米国株は反発し、以前の下落幅をほぼ回復しました。5月には正式な交渉が始まり、米国株はさらに上昇しました。31日現在、ナスダック、S&P 500、およびダウ平均はそれぞれ9.56%、6.15%、および3.94%上昇しました。

4月の反発は恐慌感の収束と政策の緩和を反映しており、貿易摩擦第一段階の価格調整です。5月の上昇は交渉の見通しに対する楽観的な期待を示しています。現在の価格設定は比較的十分であり、新たな進展がない限り、引き続き大幅な上昇にはリスクがあります。

5月の上昇幅には、アメリカの経済と雇用の相対的に強いパフォーマンスが含まれています。

最新のデータによると、第一四半期のアメリカのGDP年率は0.2%縮小し、初期値よりわずかに上方修正されたが、依然として消費と輸入が経済を圧迫していることを示している。

GDP予測データが反発。アトランタ連邦準備銀行のGDP Now指標は4月末に再び正の値に戻り、5月末には3.8%に上昇し、交渉の進展による楽観的な感情を反映している。

インフレーションは引き続き緩やかになっており、PCEの年率は3か月連続で低下し2.15%となり、コアPCEは2.52%に低下し、パンデミック以来の最低値となり、連邦準備制度の2%の目標に徐々に近づいています。

雇用データは予想を上回りました。4月の非農業雇用は17万7千人増加し、予想の13万8千人を上回りました。5月24日週の新規失業保険申請件数は24万件で、予想をわずかに上回りました。雇用の強さは景気後退への懸念を和らげ、同時にFRBがインフレ目標に引き続き注目することを支持しています。

FRBは5月の金利決定会合で3か月連続で現状維持を決定しました。いくつかのハト派の信号を出したにもかかわらず、市場が安定した後、FRBは圧力に耐えて金利を据え置き、関税がインフレの反発を引き起こす可能性があると警告しました。

金融市場は強気に推移しており、貿易摩擦がまだ終わっていないことに加えて、インフレは反発のリスクがあるため、市場は米連邦準備制度理事会が上半期に利下げする可能性は低いと予想しています。CME FedWatchのデータによると、トレーダーは今年は9月と12月に各25ベーシスポイントの利下げが行われると予想しています。これにより、流動性が資産のさらなる上昇を促進する余地が制限されています。

現在の状況に基づいて、私たちは今後2ヶ月間、米国株式とBTCが横ばいで整理される可能性があると予想しています。これは8月の利下げ期待が新たな高値を推進するまでのことです。この判断は、貿易交渉が順調に終了し、アメリカ経済が緩やかな景気後退にあるという仮定に基づいています。

第一四半期のGDPは-0.21%を記録しました。もし第二四半期に再びわずかに減少すれば、「穏やかな景気後退」の基準を満たすことになります。そのため、9月に利下げを開始することはより慎重になる可能性があります。

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暗号資産:大量の資金流入により、BTCは新高値に押し上げられました

5月BTCは94182ドルから104645ドルに上昇し、月間上昇率は11.11%、振幅は19.79%、取引量は2ヶ月連続で減少した。

技術指標から見ると、BTCは4月に9万から11万ドルの範囲に戻った後、歴史的な高値112000ドルを突破し、「牛市第一上昇トレンドライン」に立ちました。

高利率環境下、個人投資家の買い意欲が不足しており、BTCの日次新規アドレスは昨年の3月以来継続的に減少している。

4月以来の反発は主に機関によって推進されています。ある上場企業の発表によると、今年に入ってから133850枚のBTCを追加取得し、総保有量は580250枚に達しました。

今年1月11支BTC現物ETFが承認され、5月にアメリカ合衆国下院が《金融革新と技術法案》を通過させ、暗号資産とブロックチェーンが徐々にアメリカの重点発展分野となっています。BTCなどの暗号資産がさらに主流化されています。

3月にアメリカは「戦略ビットコイン準備」を設立し、約20万枚のBTCを国家の準備資産として使用します。その後、20以上の州が州レベルのBTC準備法案を提案しました。5月7日にニューハンプシャー州が最初に暗号通貨を戦略準備に組み込み、州政府資金の最大5%の投資を許可しました。テキサス州とアリゾナ州の関連法案も上院を通過しました。

規制の面で、アメリカ合衆国上院はステーブルコイン規制法案《GENIUS ACT》の手続き投票を通過させた。香港立法会は条例案を通過させ、法定通貨ステーブルコイン発行者に対するライセンス制度を設立した。多くのアメリカの大手銀行が共同ステーブルコインの導入について協力を模索している。

発行規模が2400億ドルを超えるステーブルコインは、コンプライアンスの発展段階に入るでしょう。ステーブルコインは、BTCに続いて広く採用される第二の暗号資産となる可能性があり、Web3において10億ユーザーを突破する初のキラーアプリケーションになるかもしれません。これは、ブロックチェーン、特にスマートコントラクトプラットフォームの発展の基盤を築くことになります。

コンプライアンス体系に組み込まれた後、BTCとブロックチェーンはアメリカが占領しなければならない技術の高地となっています。このトレンドによって引き起こされた投資と投機の感情が広がっています。多くの企業がBTCやETH、SOLなどの暗号資産の蓄積計画を開始しています。

用例の拡大とコンプライアンスの突破が引き起こすFOMOの感情と購入力が、BTCなどの暗号資産の価格上昇の基本的な原動力となります。

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資金調達: 楽観的な価格設定とスケールアップ

3-4月の米株が下落している間、BTC現物ETFへの資金流入が中断され、BTCは株式市場の調整に伴い30%以上下落しました。4-5月、米株が反発し、BTC現物ETFへの資金流入が回復し、それぞれ6.05億ドルと27.75億ドルが流入し、BTCは下落幅を回復し、112000ドルの新高値を記録しました。

ステーブルコインに関して、4月と5月にそれぞれ537.5百万ドルと556.7百万ドルが流入し、BTC現物ETFの資金変動に比べて小さい。

BTCの価格決定権は、場内資金から現物ETF経路の資金と機関投資家に移転しました。このような機関は、BTCと暗号資産がアメリカの政策レベルで常に突破していることから、長期的な強気属性を示しています。これはBTCが4-5月に急速に反発し、最初に新高値を更新した理由でもあり、長期的に見込まれる論理的なサポートです。

しかし注意が必要です。米国株式市場は貿易交渉に対して楽観的な価格設定を行っており、経済が大幅に衰退しないという期待が含まれている可能性があります。米国株は新高値を突破することが難しく、振動は避けられません。機関投資家が継続的に流入しているにもかかわらず、BTC現物ETFはナスダックの動向から独立することが難しいため、短期的に新たな高値を更新することは過度に楽観的かもしれません。

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チップ構造:取引所のBTC株は減少し続けている

3-4月の下落の中で、BTCの長期投資家が再び増加し、客観的に市場の売り圧力を軽減しました。

5月末には、長期保有規模が1441.99万枚に達し、歴史的な高点に近づいています。それに対して、中央集権型取引所の在庫は継続的に減少し、現在は298.82万枚のみで、2020年11月末の水準に近づいています。

以前のサイクルでは、流動性が急増した際に長期保有者が売却を選択し、客観的に価格の上昇を抑制しました。しかし、サイクル内で下落する際には、長期保有者が売却を緩めたり、さらには増持に転じたりすることがあり、今回のサイクルも例外ではありません。

従来とは異なり、今回の「二次投げ売り」後、市場は引き続き上昇することを選択しました。我々は、これは長期保有者構造に機関投資家が加わったため、市場の動向が変わった可能性があると考えています。この変化が持続するかどうかは、引き続き注視する必要があります。

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まとめ

BTCのユースケースの拡大と長期的な動向について楽観的であるにもかかわらず、短期的にBTCの価格の動向が予想を超えて強い。

理由は、リスク資産市場が過度に楽観的であり、さらにBTCがアメリカで大きなユースケースの拡大を引き起こした投資熱潮によるものです。後者には自信を持っていますが、市場が貿易交渉に対して過度に楽観的な価格設定をしていると考えており、その間に波折があるでしょう。また、私たちはアメリカ連邦準備制度の利下げに対する予想を下方修正しました。

3月の報告で、私たちはBTCが夏に反転することを予想しましたが、市場の反応は予想を超え、5月には新高値を更新しました。多くの不確実要素と流動性の予想が遅れていることを考慮すると、今後2ヶ月間、BTCは米国株と共に揺れ動く可能性が高く、新高値を突破する確率は低いと考えています。

もしすべてがうまくいけば、新たなステージに上昇するのは第3四半期の話かもしれません。

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