暗号化初衷と理想:オンチェーンの物々交換

この記事では、相互に関連する2つの理論的手がかりについて探ります。最初の手がかりは、DeFiの流動性技術の進化の歴史をたどり、2つ目は経済発展の歴史の観点からオンチェーンの物々交換の変革的影響を強調します。この記事は、深いDeFi革命が間もなく訪れることを証明することを目的としており、少しの忍耐が必要です。理想主義を貫く先見の明のある建設者たちは、最終的に市場から報われるでしょう。

私たちは、去中心化取引所(DEX)市場の発展を注意深く追跡しました。これは、オンチェーンの物々交換取引の出現が偶然ではなく、真のゲームルールの変革者であることを示しています。それはWeb3の構築者の歴史における重要な章を表しています。その機能を実現するには、DEX内部だけでなく、基盤となるインフラ層でも多くの革新と改善が必要です。

もしオンチェーンのバーターが歴史的な重要なマイルストーンとなった場合、私たちはすべての関連する努力と貢献が適切に記念されるべきだと考えています。

01、私たちは暗号業界のリズムを失ってしまったのでしょうか？

2023年1月以来、ETFの承認や新たな量的緩和の期待により、ビットコインは底値から反発し、新たな高値に達しました。しかし、ほとんどのアルトコインの価格は以前のようには上昇せず、BTCが想像の余地を引き出すと、より強い上昇の勢いを示しました。一部の投資家は、高評価で流通量が少ないVCトークン市場のパフォーマンスを嘲笑し、真のイノベーションを軽視し、暗号の世界を犯罪の場として見ています。ある業界会議では、個々の業界のビルダーリーダーが率直に、業界全体をカジノに例えていました。多くの暗号愛好者はPvP(プレイヤー対戦)の刺激に夢中です。全体の市場は、メームコインが牛市の初期に人気を集める一方で、価値のあるトークンは市場に無視され、全体の牛市から欠席しています。

この牛市では、多くのベテランが今回が確かに異なると感じており、2018-2019年の業界の寒さを超えているとも言っています。一部の開発者は混乱し、業界に入った初めの目的を疑問視し始めています：暗号通貨は本当に現実世界を変えることができるのだろうか。昨年以降、AIの台頭と共に、多くの人々が人工知能に注意を向けており、さらに多くの人々はまだ決めかねています。

今回の暗号化通貨市場はなぜ異なるのか?

リスク投資やチームの貪欲さ、利益の不一致、不道徳な行為、短期的な思考の影響を無視することはできません。市場は長期にわたり暗い森の中にあります。コードの他には、参加者を規制するためのルールはあまりありません。これらの問題は長年存在していますが、今回のブルマーケットの疲労を説明するには不十分です。

したがって、私たちは追加の理由を提案します: 暗号市場内の自己膨張は、私たちの暗号エコシステムに必要な流動性を提供するには不十分です。下の図をご覧ください:

! 暗号の意図と理想:チェーン上の物々交換

上の図はさまざまな暗号一般等価物のアクティビティを示しています。図からわかるように、2018年以来、非ステーブルコインの市場シェアは継続的に減少しています。取引量の割合で見ると、最近1、2年の間に、ほとんどの取引は米ドルステーブルコインによって流動性が提供されています。もし米ドルステーブルコインの時価総額が持続的に拡大しなければ、新しいコインが次々と発行されるにつれて、流動性プールは枯渇してしまいます。

過去、ビットコインとイーサリアムは市場の一般的な等価物でした。ビットコインとイーサリアムは他者の流動性となり、ブルマーケットフェーズではアルトコインと主流コインの流動性が螺旋的に上昇し、相互に促進されました。このようなトークン自体が流動性を支配する市場構造の下では、アルトコインは流動性が不足することはほとんどありませんでした。現在に戻ると、ほとんどの取引ペアはドルに連動したステーブルコインです。たとえビットコインやイーサリアムの価値が爆発的に増加しても無意味であり、ステーブルコインの地位によりBTCとETHが他のトークンに流動性を注入することが難しくなっています。

暗号化通貨の価格決定権がウォール街の手に渡る

すべての米ドルにペッグされたステーブルコインとその他の準拠した金融商品はおとりです。暗号通貨はウォール街の時計に従います。

2014年10月、ある取引プラットフォームが、暗号通貨と法定通貨のギャップを埋めることができる安定したデジタル通貨を提供し始め、従来の通貨の安定性とデジタル通貨の柔軟性を提供しました。現在、それは時価総額で3番目に大きいトークンになっています。さらに、USDTは指数で最も多くの取引ペアを持ち、イーサリアムまたはwBTCの10倍です。

2018年9月、ある企業がある取引プラットフォームと提携し、米ドルに連動したステーブルコインを発表しました。それは米ドルに連動し、各トークンは1:1の比率で米ドルの準備金に連動しています。ERC-20トークンとして、それはシームレスな取引を実現し、さまざまな分散型アプリケーションと統合できます。

2017年12月10日、シカゴオプション取引所はビットコイン先物を初めて導入しました。たとえドル決済のみであっても、ビットコインの現物価格に影響を与えることができ、特に現在ビットコインのポジション量は世界市場の28%を占めています。

ウォール街は物理的に暗号市場に影響を与えるだけでなく、心理的にも暗号市場の流動性に影響を与えています。私たちが連邦準備制度の態度、ある信託の減損、FOMCの"ドットプロット"、およびBTC-ETFのキャッシュフローに注目し始めたことを覚えていますか？これらのすべての情報は心理的に私たちの行動に影響を与えています。

ステーブルコインはアメリカ政府が投下したおとりであり、私たちがドルに連動するステーブルコインを流動性を提供する手段として受け入れて以来、それはコンセンサスを蓄積し、暗号化ネイティブトークンの流動性の役割を代替し、他のトークンの信用を競争し削弱しています。ドルは徐々に一般的な等価物市場で主導的な地位を占めています。

こうなると、私たちは自分たちの市場のリズムを失ってしまいます。

私は米ドルに連動するステーブルコインを非難するつもりはありません。むしろ、これは公平な競争と市場の選択の自然な結果です。ステーブルコインは投資家がオンチェーンで米ドルに連動する資産に直接投資するのを助け、彼らに米ドルと同等のリスクを負わせ、また投資家により多くの選択肢を提供します。

市場は流動性を求めて苦しんでいます！流動性のコントロールを失えば、私たちは暗号業界のリズムをコントロールすることも失います。

02、モビリティの千年戦争

流動性は常に真の需要です

流動性は市場の基本的な特徴であり、市場の流動性を改善することができる革新は歴史的な重大な進歩です。

組織理論に基づくと、市場は買い手と売り手の間で商品、サービス、情報が交換される構造化された環境として定義されます。この環境は、調整を促進し、取引コストを削減し、効率的な経済的相互作用を支援するために、確立されたルール、規範、制度によって導かれています。

流動性は市場の組織にとって重要であり、これは市場の効率性、安定性、魅力に直接影響を与える。高い流動性はスリッページを最小限に抑え、取引量を増やすことで取引コストを低減する。流動性の高い市場は、より大きな価格弾力性を示し、より良い価格を提供し、より多くの参加者を引き寄せ、より正確な価格情報を見つけるのに役立つ。情報経済学は情報発見における市場の役割を強調している。理想的な市場では、情報が自由に流動し、参加者が賢明な意思決定を行い、資源の最適配分を実現し、均衡価格を達成できる。高流動性の市場は信頼できる情報を生成し、資源のより効果的な配分に寄与する。

価格発見の効率、価格の安定性と弾力性、または低い取引コストに関して、これらの特徴は市場が参加者を引き付ける能力を強化します。市場の魅力は逆に市場の流動性をさらに強化し、市場のあらゆる側面の効率を向上させます。したがって、流動性を向上させることは、どの市場にとっても不可欠です。

通貨は流動性の問題を緩和するために行われた革新です

学術的に、通貨の起源については二つの主流理論がある。一つは通貨が便利な取引手段であり、一般の人々と学者に広く受け入れられているとするものである。もう一つは、ある学者の著作に由来し、通貨が債務関係から生じたと考えられているが、同時に通貨の普遍的な等価物としての役割も認めている。

一部の学者の著作を除いて、他の資料も通貨の起源と進化について類似の見解を持っています。

例えば、ある学者はその著作の中で、通貨の発展は効率的な交換システムに対する社会のニーズから生じたことを指摘しています。物々交換から始まり、内在的な価値を持つ物品を使用するより複雑なシステムへと徐々に進化しました。

同様に、ある学者の著作の中で、著者は金銭が社会技術の一種であるという概念についても言及しています。この技術は、より効率的な交換システムへの需要から発展してきました。この学者はマルクスと同様に、金銭が普遍的な等価物であり、それが物々交換の時代の一般的な商品に起源を持つと考えています。

最後に、ある学者の著作が独自の視点を提示しました。彼は、通貨が債務と義務の体系から進化したものであり、これらの体系は通貨そのものの発明よりも早くに出現したと考えています。しかし、この見解は依然として、通貨が普遍的な等価物として創造されたという核心思想に合致しています。その目的は商品とサービスの交換を促進することです。

これらのリソースは、通貨が交換媒介としての役割を果たすことをさらに強調し、他の学者の見解と呼応しています。

まとめると、学術界の通貨に関するコンセンサスは、通貨誕生後の機能が一般的な等価物であり、市場の流動性を解決する産物であることです。意見の相違は、通貨の媒介の出発点が商品なのか債務なのかという点にあります。

貨幣は価値のインターネットが現れる前の古代のエリートたちが市場の流動性の問題に対する回答であり、貨幣は流動性を増加させる手段です。

過去、通貨を流動性と同一視する旧勢力は、市場の組織構造を改善してより良い流動性を実現しようと試みることはほとんどありませんでした。彼らは、通貨がない状況で市場の流動性をどのように構築するかを考えたことがありませんでした。おそらく、彼らは蓋のある箱に閉じ込められたノミのように、あまりにも長い間、どれだけ高く跳べるかを忘れてしまったのです。

DEX:変革の力

あらゆる市場の最優先目標は、最も正確な価格と最も効果的な資源の配分を提供することです。各構成要素、メカニズム、構造は、この目的を達成するために設計されています。古代から、人類は市場の効率を向上させる新しい方法を絶えず創造してきました。

数世紀にわたり、市場は大きな変化を遂げてきました。価格生成メカニズムは何度もアップグレードされました。異なる経済的ニーズに応えるために、市場は取引業者市場、注文駆動市場、仲介市場、そして暗池市場など、さまざまな決済プログラムを開発しています。

ブロックチェーン技術の出現に伴い、私たちは新しい制約に直面し、流動性の問題を解決する新たな機会に触れています。ここで、私たちは交換の需要を解決し、トークンに流動性を提供する革新的な方法を創造することができます。

まとめると、現代のトークン取引所は三つのジレンマに直面しています: 1)十分な流動性、2)有効な価格設定、3)非中央集権化。

! 暗号の意図と理想:オンチェーン物々交換

中央集権型取引所は、特定の取引プラットフォームを代表とするように、最良の取引体験を提供していますが、ユーザーは詐欺リスクや独占的な搾取に悩まされています。かつて世界第二位の取引所でさえ、ユーザー資産の流用により破産清算に至っています。流動性が少しでも良い取引所は、プロジェクト側に高額な上場料や他の厳しい条件を課す必要があります。それに対して、分散型取引所はより柔軟であり、異なるメカニズムを設計して異なるニーズシナリオに対応しています。例えば、あるプラットフォームは非常に敏感なトークン供給曲線を提供することで知られ、他のプラットフォームは大多数の場合、価格発見の敏感性ではなく、最良の流動性を提供しています。これらの取引所は、異なる目標顧客の取引好みに応じてさまざまなモデルを採用しています。各々が焦点を当てている点と犠牲にしている点があることは否定できません。

オンチェーン流動性の試み

分散型取引所は、革新を通じてこの三つの難題と他のオンチェーン取引の課題を解決するために、すでに大きな進展を遂げています。万里の長征は足元から始まります。第一歩はオンチェーン流動性を確立することです。ここで業界の簡単な整理をします: あるDEXはこの細分野の標準です。連携した曲線の革新は新しい時代の始まりを示しています。このDEXの"X*Y=C"曲線の前に、分散型取引所は注文簿を使用してオンチェーン取引の需要を決済していました。その後の自動マーケットメーカー(AMM)は、このDEXの探求の方向に従って流動性プールを作成しました。このDEX V2では、異なる取引ペアプールの流動性がアルゴリズムによって接続されています。あるDEX V3は、ユーザーが流動性を提供したい価格範囲を定義できる分割流動性プールを導入しました。