マクロ市場週報: 新しいバランス点を探す

一、今週のマクロ回顧

1. 市場概況

今週の市場は依然として複数の予想の駆け引き段階にあります。米国株式、暗号通貨、商品市場のパフォーマンスは、米連邦準備制度の利下げ期待の調整と米国経済成長の鈍化を中心に展開されており、投資家はリスク資産の価格設定に段階的な調整に入っています。

米国株式市場の三大指数は明らかに調整し、ダウ工業平均は3.1%下落、ナスダック指数は2.6%下落、ラッセル2000指数は1.8%下落し、市場のリスク志向が後退していることを示しています。公益事業セクターは逆に1.4%上昇し、唯一の上昇業界となり、資金が防御的資産に移動していることを反映しています。VIXボラティリティ指数は20以上を維持していますが、極端な恐怖ゾーンには入っておらず、市場の感情は以前の過度な楽観に対する修正が多いことを示しています。

商品市場において、金は3000ドル/オンスを突破し、歴史的な高値を記録し、リスク回避の需要が持続的に強まっていることを反映しています。銅価格は3.9%上昇しており、製造業の需要が依然として支えられていることを示しています。エネルギー市場は分化した動きを見せており、原油価格は67ドル付近で安定していますが、先物の純ポジションは9.6%以上減少しており、市場は全球的な需要の成長に対する期待が弱いことを示唆しています。天然ガス価格は引き続き下落しており、主に供給過剰と産業需要の疲弱の影響を受けています。

暗号通貨市場全体は米国株式と連動して調整しています。ビットコインの週次チャートは下落トレンドを示していますが、振幅が縮小しており、短期的な売り圧力が和らいでいることを示唆しています。アルトコインのパフォーマンスは低迷しており、市場のリスク志向が低下していることを示しています。ステーブルコインの時価総額は引き続き増加していますが、純流入は鈍化しており、市場流動性が慎重になっていることを示唆しています。

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2. 経済データ分析

2月のNFIB小企業信頼感指数は3ヶ月連続で低下し、アメリカの中小企業が貿易政策の不確実性に対する懸念を持ち続けていることを示しています。

CPIデータは市場の予想を上回り、季節調整後の全体CPIとコアCPIはそれぞれ0.2%で、予想の0.3%を下回りました。全体CPIの年率は2.8%に低下しました。詳細データによると、商品インフレは反発していますが、サービスインフレは引き続き低下しており、住宅を除くサービスインフレは2023年10月以来の最低水準に落ち込んでいます。

PPIデータは下降トレンドを継続しており、コアPPIの前月比の下落幅は2022年4月以来最大で、前月比で0.1%の下降を記録しました。輸送サービスはPPIの下降の主要な要因です。

ミシガン大学の消費者信頼感指数とインフレ期待のデータは、1年および5年から10年のインフレ期待の初期値が引き続き上昇していることを示していますが、主に民主党員からの明らかな党派差が存在しています。

全体的に見ると、現実のインフレデータの回復は、年内の連邦準備制度理事会の利下げに対する市場の期待を強化しましたが、インフレ期待の変動は市場の不確実性を増加させ、短期的な市場調整圧力を悪化させました。

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3. 流動性と金利市場の変化

広義の流動性に関して、ここ2週間の連邦準備制度のバランスシートは明確な回復傾向を示しており、6兆ドル以上を維持しています。これは主に財務省のTGAアカウントからの流出によるものです。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの利用量は引き続き減少しており、現在のマクロ流動性は全体的に安定傾向にあることを示しています。

金利市場について、連邦ファンド先物市場は3月の利下げの可能性を極めて低く見込んでいますが、6ヶ月の金利と国債の利回り曲線は、今年中に2〜3回の利下げの可能性があることを示唆しています。短期金利は大幅に低下し、長期金利は比較的安定しており、市場は徐々に米連邦準備制度の将来の利下げを織り込んでいることを示しています。

信用市場において、企業の信用スプレッドが拡大し、北米の投資適格信用デフォルトスワップ(CDX IG)が7％以上上昇しました。アメリカの主権CDSとハイイールド債の信用デフォルトスワップも上昇しており、市場が米国債の持続可能性と企業信用リスクに対する懸念を高めていることを反映しています。

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二、来週のマクロ展望

現在の市場は「インフレが和らいでいるが予想は上昇」、「信用リスクが上昇しているが経済はまだ後退していない」、「流動性がわずかに緩和されているが政策には制約がある」という三重の矛盾の中にあります。市場の感情は依然として恐怖の範囲から抜け出せず、関税政策の不確実性が市場の安定期待に圧力をかけています。投資家は特に信用市場に注目すべきです。その変化はしばしば株式市場や他のリスク資産市場よりも先行し、転換点はリスク志向の変化を示唆する可能性があります。

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1. グローバル株式戦略

• 米国株式では、高β資産への配分を減らし、公益事業、ヘルスケア、生活必需品などのディフェンシブ・セクターを追加しました。
• 誤って殺される機会に注目し、特に高配当、キャッシュフローが安定しているブルーチップ株と、バリュエーションが回復しているリーダー企業に注目してください。
• 適切にアジア・ヨーロッパ市場の配分を増やし、中国、インド、東南アジア、そしてヨーロッパ市場に特に注目し、アメリカ市場の不確実性に対抗する。

2. 暗号市場戦略

• ビットコインは長期的に依然として配置価値があり、引き続き保有するか、押し目で買い増しすることができます。
• ショートコインの配置を減らし、様子見の態度を保つ。
• ステーブルコインの資金の流れに注目し、市場の流動性の状況を観察します。

3. クレジット市場戦略

• 高レバレッジ企業債券を避け、高格付け債券の配分を増やす。
• 米国債務の赤字問題に警戒し、市場の避難感情が高まる可能性があります。

全体として、市場は新しいバランスを探しており、投資家は慎重を保ち、潜在的な優良資産の誤殺の機会を捉える必要があります。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] 変曲点はいつ来るの? クレジット市場のシグナルをどう解釈するか?

来週の重要なイベントにはFOMC会議が含まれ、市場の主な焦点はドットプロットが示す利下げ予想回数、パウエルの発言の傾向、およびQTの停止を発表するかどうかです。QTの停止は現在の市場に大きな支援をもたらす可能性があります。

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