サイラーの1000億ドルビットコイン「クレジットエンパイア」夢：永久優先株はこの賭けを支えることができるのか？

マイケル・セイラーは再び自らの信念を極限まで押し進めています。このStrategy Inc.（前MicroStrategy）の会長は、非伝統的な資金調達手段である永久優先株を用いて、ビットコインを中心とした「信用モデル」を構築しようとしています。目標の資金調達規模は1000億ドル、さらには2000億ドルに達することを目指しています。

ソフトウェア会社から世界最大のビットコイン保有者へ

長年にわたり、サラーは宣教師のような熱意を持って、フォロワーに資産をビットコインに変換するよう促し、果ては不動産を担保にしたり、資産を売却したりすることさえ厭わなかった。彼は元々控えめな商業ソフトウェア会社を、世界最大のビットコイン保有者に成長させ、「絶対にコインを売らない」という信条で市場を駆け巡った。

現在、彼の資金調達戦略は、従来の普通株式発行と転換社債から、特別な構造を持つ永久優先株式に移行しており、過度に株主の権益を希薄化することなく、ビットコインの購入資金を継続的に提供しようとしています。

永久優先株：期限のない高利回りのチップ

最新発行の「Stretch」優先株は、浮動金利で配当を支払い、投票権はなく、債務でも普通株でもありません。

優位性：期限がなく、配当の支払いを延長でき、発行者の柔軟性が高い

劣位：配当コストが高い（8%–10%）、また固定収益債券の保護条項が欠如している

今年以来、Strategyは4回の永久優先株発行を通じて約60億ドルを調達しており、その中で最新の25億ドルの「Stretch」取引は、2025年の暗号資金調達市場の中で最大規模の一つとなり、CircleのIPOをも上回りました。

セラーの「ビットコイン信用モデル」構想

サイラーのコアコンセプトは、ビットコインというボラティリティのある資産を基盤として、一連の収益型証券を発行し、持続可能な資金調達のサイクルを創造することです。

理想的な状況：市場の需要が旺盛で、資金調達額は1000〜2000億ドルに達する可能性があります。

リスクシナリオ：ビットコイン価格の下落、投資家の信頼の低下、資金調達のチャネルが迅速に枯渇する可能性

このモデルの鍵は、mNAVプレミアム（時価総額対純資産価値の倍数）です。戦略は、ビットコインの保有価値を上回る株価で株式を発行し、現金を調達してからBTCをディスカウント価格で購入することができます。

市場に対する疑問と潜在的リスク

支持者は、これはビットコインの長期保有を維持する賢い方法であると考えていますが、批評家は次のように指摘しています：

高い金利圧力：8%–10%の永続的な利回りは、収益が限られている企業にとって重い負担です。

資産の変動：ビットコインの価格は数ヶ月内に半分になる可能性があり、支払能力に影響を与えます。

投資家の構造が単一：現在、約4分の1の優先株が個人投資家によって保有されており、熱意が冷めると、保険会社や年金基金などの機関投資家に引き継いでもらう必要があります。

著名なショートセラーであるジム・チャノスは、非累積型永久優先株が機関投資家にとって「まったく狂気の沙汰」であると発言し、ショート戦略株を売り、ビットコインを買い、プレミアムの収束に賭けることを提案しました。

なぜセラーはまだ固執しているのか？

Strategy CEO Phong Leは、より強靭な資本構造を構築し、2022年の「暗号の冬」における債務圧力による困難を繰り返さないために、永久優先株への移行を選択したと述べています。

「時が経つにつれて、私たちは転換社債を保有せず、永遠に満期のない優先株に依存する可能性があります。」

結論：ギャンブルか金融革新か？

サイラーの1000億ドルのビットコイン「クレジットエンパイア」夢は、金融革新の実験であると同時に、高リスクのギャンブルでもあります。

成功：ビットコインが主流金融担保となり、Strategyが世界最大のBTC金融プラットフォームとなる

失敗：バランスシートが警告事例となり、ボラティリティの高い資産が長期収益型ファイナンスを支えることが難しいことを証明する

暗号金融市場に依然としてバブルと不確実性が存在する中、この実験の成否は今後数年のウォール街と暗号界が共に注目する焦点となる。