Bitwise高管：机构加密配置陷误区！摒弃“锁仓溢价”思维，拥抱链上Liquid Alpha

Bitwise资产管理公司主动型投资组合经理兼ProCap BTC首席投资官Jeff Park重磅发声，指出机构投资者将传统“非流动性溢价”投资框架套用于加密资产是重大战略误判。Park认为，加密货币市场独特的“流动性超额收益”(Liquid Alpha)潜力被严重低估，机构过度配置加密风投(VC)反而错失链上套利、做市等高效率机会。他强调加密市场波动性是优势而非风险，2.5万亿美元月交易量彰显其可扩展性，呼吁机构投资者摒弃十年锁定期思维，重构加密资产配置策略。

传统框架失效：加密市场颠覆“非流动性溢价”逻辑

机构投资者长期奉行“非流动性溢价”信条，坚信将资本锁定于私募股权、信贷或风投能获取超额回报。然而，Bitwise的Jeff Park指出，这一传统框架在加密领域严重水土不服。Park援引耶鲁捐赠基金传奇CIO大卫·斯文森(David Swensen)的“捐赠基金模型”（将70%资本配置另类资产）为参照，指出其核心理念——长期非流动性投资必然伴随收益溢价——在加密领域已被证伪。

流动性超额收益：加密市场的独特游戏规则

Park提出“流动性超额收益”(Liquid Alpha)概念，认为这正是数字资产的核心优势所在。“在加密领域，收益曲线结构呈现‘现货溢价’(Backwardation)，投资者在短期获取的补偿远高于长期。你因承担流动性风险而获得丰厚回报，且成绩单每日更新，无需苦等十年，”Park解释道。他以2024年4月初行情为例：比特币虽下跌7%，但做市策略年化收益达70%，套利策略回报率40%。此类机会正动摇了非流动性投资组合理论的根基。

机构配置错位：过度押注加密VC忽视高效现货市场

Park批评当前机构仍沿袭传统路径，重仓加密风险投资(VC)。这严重忽视了流动性加密市场的规模与效率——仅2023年5月，现货资产交易量超2.5万亿美元，比特币期货交易量同步达2.5万亿美元。“对机构而言，流动性加密市场的可扩展性远超容量天然受限的风投市场，后者注定无法规模化获取超额收益，”Park强调。

波动性即优势：解锁短期高收益机会

Park颠覆性指出，加密市场的高波动性应被视为机构优势而非风险。“若标普500指数实现波动率接近70%，私募股权回报预期将彻底改写，”他类比道。在加密领域，这种波动性释放出大量短期机会，大型机构无需十年锁定期即可捕捉。

Bitwise实践：多策略捕获链上流动性阿尔法

Bitwise自身已围绕该理论布局多策略产品，通过套利(Arbitrage)、做市(Market-Making)及趋势跟踪(Trend-Following)捕捉链上流动性超额收益。Park认为，崇尚非传统策略的斯文森若在世，或会欣赏这种加密应用。他引用斯文森名言：“建立并维持非常规投资组合，需接受令人不适的特异性，其在传统视角下常显极不审慎…这听起来正是加密市场的写照。”

结语

Jeff Park的洞见直指机构加密配置的核心矛盾——以“锁仓思维”博弈“即时阿尔法”市场。随着链上衍生品工具完善与现货ETF规模扩张，流动性策略的优势将进一步凸显。对寻求差异化收益的机构而言，重构投资框架、拥抱加密市场的高频波动与深度流动性，或将成为下一代“投资异见者”破局关键。加密资产配置正经历从“模仿传统VC/PE”到“定义流动新范式”的战略转折点。