Rippleの長年の規制紛争が終結、XRPの未来はどこへ向かうのか？

Ripple LabsのCEOブラッド・ガーリングハウスは、同社がアメリカ証券取引委員会(SEC)の規制問題を克服した後、新たな活力を示しています。

最近、Rippleはアメリカ合衆国通貨監理署(OCC)に連邦銀行免許の申請を提出し、Anchorage Digitalに続いてこの名誉を得る2社目を目指しています。同時に、ニューヨーク州で規制されている保管サービスプロバイダーStandard Custody and Trust Companyも、4.69億ドルのステーブルコインRLUSDを支える準備金を直接連邦準備制度に保有するため、初の連邦準備制度主口座を取得するために努力しています。

ガリンハウス氏は、申請が承認されれば、Rippleは州と連邦の両方の規制を受けることになり、これがステーブルコイン市場において新たで独自の信頼基準を確立することになると述べました。

一方、RippleはRLUSDのインフラストラクチャを継続的に改善しています。会社はスイスのAMINA銀行との提携を発表し、ロンドンのOpenPaydと協力してステーブルコインを利用した決済ネットワークを構築しています。

昨年11月1日以来、Ripple Labsが主に保有しているネイティブトークンXRPは347%上昇しました。さらに、XRPは今年後半にアメリカ初の現物取引所取引基金(ETF)を迎える可能性があります。それにもかかわらず、XRPの価格は過去6か月間ほぼ横ばいの状態です。

Ripple Labs、XRP Ledger(XRPL)およびそのステーブルコインの未来には多くの疑問が残っていますが、最大の懸念はその原本トークンXRPに集中しています。

Rippleが安定したコイン市場により重点を置いているように見える中、RLUSDの規模が実際に拡大すれば、XRPのためにRippleが長年目指してきた潜在的な需要を蚕食する可能性があるとの見方もある。

Rippleにとって、これは確かに全く新しい出発点ですが、このブロックチェーン企業にとっては、古い問題が依然として存在しています。XRPの価格を次の成長段階に推進するためには、いくつかの重要な要因を変える必要があるかもしれません。以下は注目すべき二つの主な課題です。

! リップル社の長年にわたる法廷闘争は終わり、XRPはこれからどこへ向かうのか?

XRPの実際の適用は依然として限られています

早くも2024年3月に、『フォーブス』は「暗号分野の10億ドルゾンビの台頭」という記事を発表しました。この文章はXRP Ledger(XRPL)を主要な探討対象として取り上げています。

記事は、世界的な資金の流れの観点から見ると、Ripple Labsの現状は乏しいと指摘しており、ほとんどの人がSWIFTと呼ばれるベルギーの銀行協力組織を覆すことができるとは考えていない。この組織は、毎日最大5兆ドルの銀行間送金を処理している。核心的な目標を達成できなかったにもかかわらず、Rippleのブロックチェーン――XRP取引を記録する台帳――は正常に稼働している。しかし、それは基本的に無用であり、XRPトークンの時価総額は360億ドルに達し、6番目に大きな暗号通貨となっている。

そのような説明は明らかにかなり厳しいが、記事は、当時XRPLの時価総額が360億ドルに達していたにもかかわらず、2023年の手数料収入はわずか58.3万ドルであると指摘している。これは驚くべき61,690倍のP/S比(に相当する。さらに注目すべきは、その時点でRippleは設立から12年が経過しており、これは単なるスタートアップ企業ではないということである。これらのデータは、XRPが実際の用途を持つ資産ではなく、むしろ「ミームコイン」)としてより多く見られていることを示している。

では、その後XRPLにはどのような変化があったのでしょうか？2024年、XRPLの手数料収入は115万ドルに増加し、前年からは56.7万ドルの増加にとどまりました。一方、その時価総額は2024年初頭の333.2億ドルから800億ドル以上増加し、驚くべき103,826倍の時価売上高に達しました。

このデータセットは、XRPが直面している核心的な問題を再び浮き彫りにしています。時価総額が着実に上昇しているにもかかわらず、その実際の用途と経済的利益は依然として限られており、高価な市場評価を支えることが難しいのです。

データによると、XRPL上の活動はその価格上昇を支えるには不十分です。象徴的な分散型取引所(DEX)の日次取引量は通常10万ドル未満です。それに対して、市場のリーダーであるPancakeSwapの日次現物取引量は10億ドルを超え、急速に成長しているデリバティブDEX業界では、2つの主要取引所が毎月数兆ドルの取引高を処理しています。

非代替性トークン(NFT)の分野では、XRPLは明らかに遅れをとっています。データによると、2024年のXRPLの平均的なNFTトレーダーは1日あたり約550人に過ぎません。一方、現在のNFT市場全体が低迷しているにもかかわらず、イーサリアムでは毎日約5000人のトレーダーが活躍しています。

さらに、XRPLはネイティブスマートコントラクト機能の導入においても力不足が目立っています。支払いに特化した単一のポジショニングが徐々に拡大するにつれて、スマートコントラクト機能はブロックチェーンの「基本構成要素」となっています。しかし、6月30日現在、Ripple LabsはAxelarと協力してEVM(エthereum仮想マシン)互換のサイドチェーンを発表し、この不足を補おうとしています。XRPはこの新しいチェーンのGasトークンおよびネイティブ資産として、トークンに支払い機能以外の潜在的な需要源を生み出すことになります。

それにもかかわらず、Rippleはこの新しい方向性を通じてXRPの実際の、投機的ではないユーザー需要を創出するために大きな努力を払う必要があります。

! リップル社の長年にわたる法廷闘争は終わり、XRPはこれからどこへ向かうのか?

RLUSDの影響

さらに、XRP保有者はRipple Labsが発表したステーブルコインRLUSDがXRPの需要にどのように影響するかを考える必要があります。結局のところ、XRPの最初の設計目標は、銀行がより低コストで高効率に通貨変換を行うためのブリッジ通貨として機能することでした。しかし、ステーブルコインの発表がこの目標と直接対立する可能性があるとの見方もあります。特にRLUSDの普及がドルの主導的地位をさらに強固にする可能性がある場合です。これは、アメリカがドルの覇権を維持しようとする意図に合致するだけでなく、ドルのカバーが不十分な国や地域にも拡大する可能性があります。

データによると、ステーブルコイン市場はロケットのような速度で成長しています。現在、ステーブルコインの総供給量は2547.9億ドルに達しており、業界全体は先月のUSD Coin発行者の非常に成功したIPOを消化しています。一方、アメリカ政府は、暗号通貨関連法として初めてとなる《GENIUS法案》(GENIUS Act)を通過させるべく徐々に近づいています。これは、ステーブルコインの将来の発展に向けたルールを定めるものです。多くの資金がこの分野に流入し、規制の好影響が後押しする中で、多くの人々はXRPではなくステーブルコインこそが決済分野の未来であると考え始めています。

それにもかかわらず、両者が共存する可能性は依然として存在します。結局のところ、いくつかの新興市場がエルサルバドルに倣ってドルを公式通貨として採用しない限り、外国為替の需要は依然として存在します。しかし、ステーブルコインはボラティリティが低いため、XRPよりもブリッジ通貨として適していると考える人もいます。

この2種類のトークンの需要に関する見解は、Ripple Labsの最高技術責任者David Schwartzの賛同を得ています。彼は昨年春にRLUSDステーブルコインのローンチに関するインタビューの中で次のように述べました："顧客により良い体験を提供するための多様な選択肢を提供することは、より多くの顧客を獲得できることを意味します。もし私たちがXRPにのみ依存するなら、XRPが利用できない場所では、私たちは顧客に対して「いいえ」と言うしかありません。" しかし、Ripple Labsが2012年に設立された時と比較すると、XRPの潜在的な市場規模は既に縮小しているかもしれません。

ステーブルコイン全体の台頭の傾向に加え、RippleがRLUSDを発表したもう一つの可能な理由は、XRPがアメリカ証券取引委員会(SEC)によるRipple Labsへの執行措置の影響で"赤い字"の影を背負っていることです。オッペンハイマー＆コの執行取締役オーウェン・ラウは2024年4月のインタビューで次のように述べています："Rippleは、おそらく銀行や他の金融機関と協力するために、安定したコインを発行する以外に選択肢がないと感じているのでしょう。これらの機関は、XRPの価格の変動性やSEC訴訟に関連する規制リスクのために、XRPを保有したり使用したりすることに消極的かもしれません。"

しかし、RLUSDが画期的な成長を遂げ、XRPに価値を還元するためには、Rippleは迅速に行動しなければなりません。ご存知のように、ステーブルコイン市場は現在、2つの業界大手によって支配されています：Tether(の時価総額は1583億ドル)、Circle(の時価総額は620億ドル)です。Rippleの最良の戦略は、新しいサイドチェーンを通じてRLUSDの使用と価値を促進することかもしれません。たとえば、RLUSDの採用を促進するためのインセンティブを提供することで、ガス料金の支払いに使用するためのXRPの需要を増加させることです。しかし、これは依然として不確実性に満ちた仮説です。

現在、二大ステーブルコインの巨頭とそのトークンは広範な市場分布を実現しており、エコシステムの拡大に努めています。Tetherは取引分野で主導的地位を占めているだけでなく、そのトークンがStableという新しいブロックチェーン上のガス料金の支払いにも使用できることを発表しました。一方、CircleはCoinbaseとの高調な提携を結び、USDCのBaseブロックチェーンでの使用を促進し、Shopifyと提携して商人がUSDCで支払いを行えるようにしています。

安定したコインが注目されているにもかかわらず、RLUSDにとってこれは「ブルーオーシャン市場」ではありません。

! リップル社の長年にわたる法廷闘争は終わり、XRPはこれからどこへ向かうのか?

リップルの切り札

Ripple Labsが一枚の切り札を持っているとすれば、それは世界で最も資本が豊富な暗号通貨会社の一つである可能性です。2025年第1四半期の財務報告書によると、同社のウォレットには456万枚のXRPが保有されており、その価値は約102.7億ドルです。それだけでなく、同社は管理口座に3.71億枚のXRPを保有しており、その価値は835億ドルに達します。これらの資金は今後数年で徐々に解除される予定です。

たとえ会社がすべてのXRPを一度に売却しようとしたとしても、そのような巨額の資金を完全に回収することは不可能ですが、Rippleが資金が尽きるリスクに直面することはほぼ不可能です。

XRP保有者にとって、これはRippleが新たに導入されたEVMサイドチェーンの需要を促進するための無限のリソースを持っていることを意味し、同時に資金を通じてRLUSDまたはXRPのパートナーシップや使用シーンの拡大をサポートすることもできる。

しかし、これらはXRP保有者にとっては重要ではないかもしれません。結局のところ、近年XRPL台帳のユーザー増加は限られているものの、XRPの価格は依然として"逆風を逆手に取って"、大きな影響を受けていません。

! リップル社の長年にわたる法廷闘争は終わり、XRPはこれからどこへ向かうのか?