2025年第2四半期暗号資産市場レビュー:コンプライアンスと実際の利益が並行して進行

2025年第二四半期、暗号資産市場は全体的に回復傾向を示しています。世界のマクロ環境は安定し、関税政策が緩和され、資金の流動性と資産の配置に友好的な背景を提供しています。多くの国が暗号に友好的な政策を導入し、従来の金融市場が暗号通貨を受け入れ、トークン構造を従来の金融資産と結びつけ、資本構造の「金融化」を実現しています。

ステーブルコインの分野は特に活発で、規模の拡大から多国籍のコンプライアンスフレームワークの実現、そしてCircleのIPOまで、暗号化の物語を主流の資本市場に近づけています。オンチェーンのデリバティブは継続的に加熱し、Hyperliquidは現象的なリーダーとなり、日々の取引量は複数の中央集権型取引所に迫るか、それを超えることもあります。オンチェーンのマッチングシステムとユーザー体験は不断に最適化され、デリバティブ市場は「オフチェーンの複製」から「オンチェーンのネイティブ」への構造的な飛躍を加速させ、DeFiの発展をさらに促進しています。

! [2025年第2四半期レビュー:暗号市場は「コンプライアンスの物語+実質リターン」の構造転換点の到来を告げる]](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d50a5bcf5455b1f96011322c38c56d6a.webp)

グローバルなステーブルコイン規制の実施と潜在的な機会

《アメリカのステーブルコイン革新と規制法案》が世界のステーブルコイン規制の加速を促進する

2025年第2四半期、世界のステーブルコイン市場は持続的な成長と規制枠組みの加速的な実施という二重の特徴を示しています。6月24日現在、世界のステーブルコインの総時価総額は2400億ドルに達し、年初から約20%増加しています。米ドルステーブルコインは絶対的な支配地位を占め、市場シェアは95%を超えています。USDTとUSDCは合計で89.4%の市場シェアを占め、市場集中度はさらに高まっています。過去3ヶ月間、ステーブルコインのブロックチェーン上の取引量は10兆ドルを突破し、調整後の有効取引量は2.2兆ドル、取引件数は26億件、調整後は5.19億件に達しました。ステーブルコインは暗号取引ツールから徐々に主流の決済媒体へと進化しており、今後3年間で米ドルステーブルコイン市場の規模が2兆ドルに拡大することが期待されています。

この背景の中で、アメリカ合衆国議会は重要な行動を取り、アメリカのステーブルコイン革新と規制に関する法案(GENIUS Act)が6月17日に上院で圧倒的多数で可決されました。この法案は法定通貨によって裏付けられた決済型ステーブルコインのための包括的な連邦規制フレームワークを正式に確立しました。この法案は2025年デジタル資産市場透明化法案などのより広範なデジタル資産市場構造に関する立法と相互補完し、アメリカのデジタル資産規制の新しい枠組みを共同で構築しています。

戦略的な観点から見ると、《天才法案》は安定コインの規制の規範であるだけでなく、アメリカ政府がドルをグローバル金融システムの中心的地位に保つために行う体系的な金融配置でもあります。法案では、コンプライアンスに準拠した安定コインは1:1ドルの全額準備を実現しなければならず、準備は現金、当座預金、または短期のアメリカ国債の形で規制された保管機関に厳密に保管され、高頻度の監査と情報開示が実施される必要があります。この措置により、市場の安定コイン資産の透明性と準備の流用に対する懸念が大幅に軽減され、チェーン上の支払いシステムと深く結びついた「米国債吸収プール」が構築されることになります。今後数年間で数兆ドルの新たなアメリカ国債需要を促すと予想されています。

さらに重要なことは、『天才法案』がコンプライアンスに基づくステーブルコインを決済手段として明確に位置付け、その証券化を排除し、米国における長年の暗号資産の規制の不明確さ、規制の重複および法的な不確実性の問題を根本的に解決したことです。この法案は、従来の金融機関や大企業が暗号資産市場に進出するための重要な障害を排除し、コンプライアンスリスクを著しく低下させ、機関資金の積極的な関与を促進しました。同時に、この法案は「連邦+州」の二重規制権限モデルを採用し、従来の金融規制と新興のステーブルコインエコシステムとのシームレスな接続を実現しました。

アメリカを除く世界の多くの国や地域でも、ステーブルコインのコンプライアンスフレームワークを同時に推進しています。韓国は「デジタル資産基本法案」を提案し、条件を満たす地元企業がステーブルコインを発行できるようにし、準備金や資本要件を強化しています。香港は正式に「ステーブルコイン条例」を施行し、世界で最初のステーブルコインライセンス制度を確立する司法管轄区の一つとなります。この背景の中で、多くの中国系企業や金融機関がステーブルコイン産業への参入を試みています。例えば、京東は傘下の京東币链科技を通じて、香港の規制サンドボックスで香港ドルのステーブルコインを試験運用しています。

! 2025年第2四半期レビュー:暗号市場は「コンプライアンス・ナラティブ+リアルリターン」の構造転換点の到来を告げる

ステーブルコインのコンプライアンスが暗号資産市場にもたらす巨大な機会

《天才法案》的通過は暗号化通貨業界に前例のない発展の機会を開き、主に三つの重要な分野に現れています:

1. コンプライアンス安定コインとDeFiエコシステムの深い融合が巨大な資金の潜在能力を解放します。法案は安定コインの合法的な地位と規制の枠組みを明確にし、機関資金がDeFiエコシステムに入るためのグリーンルートを開きます。ますます多くのチームが、規制に適合した透明で安全な流動性プールと信用プロトコルの構築に取り組んでいます。コンプライアンスの向上は、投資のハードルを下げるだけでなく、DeFiを「実験的」から主流へと進化させ、数千億ドルの潜在的な増加を解放します。

2. ステーブルコインは決済分野に革命的な機会をもたらします。デジタル決済の需要が急速に増加する中、StripeはBridgeを買収し、取引所はステーブルコイン決済カード事業の展開を加速させ、決済インフラをステーブルコインに移行させています。ステーブルコインの低コスト、高効率な決済の利点は、特にクロスボーダー決済、即時決済、及び新興市場のマイクロペイメントに適しており、従来の金融とデジタル経済をつなぐ重要な架け橋となることを助けています。

3. RWAはステーブルコインのアンカーとブロックチェーン技術を組み合わせ、資産のデジタル化と流動性の革新を促進します。コンプライアンス契約とオンチェーン発行を活用し、不動産、債券などの実体資産を取引可能なデジタル資産に変換し、伝統的な資産の流動性を拡張し、投資家に多様な配分選択を提供します。ブロックチェーンの特性は仲介コストを削減し、透明性を高めます。ステーブルコインのコンプライアンス基盤が強化されるにつれて、RWAのオンチェーン発行と流通は迅速に発展し、暗号資産エコシステムと実体経済の深い融合を推進することが期待されます。

もちろん、『天才法案』は挑戦ももたらします。デジタル資産サービスプロバイダーの定義が拡大され、開発者や検証者などがマネーロンダリング防止規則を遵守することが求められます。ブロックチェーンプロトコル自体は規制されていないものの、分散型プロジェクトはより大きなコンプライアンスの圧力に直面しています。この法案は中央集権的な機関により適しており、分散型プロジェクトは米国の規制から撤退を余儀なくされ、市場が分断される可能性があります。

! 2025年第2四半期レビュー:暗号市場は「コンプライアンス・ナラティブ+リアルリターン」の構造転換点の到来を告げる

Circle上場が新たなパラダイムを導く:企業のバランスシートがチェーン上化に向かう

2025年第2四半期の初め、暗号資産市場は関税の波紋による世界的なマクロ環境の不確実性と高金利環境の中で段階的な調整に入った。投資家のリスク許容度は低下し、業界内の対立がますます顕著になり、資金は明らかにビットコインに集中し、Bitcoin Dominanceは4年ぶりの最高値に達し、一方でアルトコイン市場は一般的に圧力を受けている。それにもかかわらず、機関投資家の参加意欲は依然として強く、特に現物ETFやステーブルコインなどのコンプライアンスの通路を通じて継続的に流入し、暗号資産は世界の資産配置システムにおける地位をさらに高めている。

CircleのIPOは今四半期の最大のハイライトです。USDCの発行者として、Circleはニューヨーク証券取引所に成功裏に上場し、発行価格は1株31ドルで、合計11億ドルを調達しました。IPOの時価総額は690億ドルに達し、1ヶ月以内に時価総額は6800億ドルに一時到達しました。Circleの強力なパフォーマンスは、規制コンプライアンスを持つ暗号化企業が正式に主流の資本市場に進出することを示しており、そのMiCAコンプライアンスおよび長期的なSEC登録の道筋は、ステーブルコイン業界にとって重要な手本となり、他の暗号会社に上場の窓口を開くことにもつながりました。

Circleを除いて、複数の上場企業がデジタル資産の配置戦略において実質的なステップを踏み出しています。SharpLink Gamingは累計で188,478枚のETHを保有し、すべてをステーキングプロトコルに展開しています。DeFi Development CorpはSolanaをコア資産としてビジネス構造を再構築し、累計で251,842枚のSOLを購入しています。Strategyは592,345枚のビットコインを保有し、その時価総額は630億ドルを超えています。Metaplanetは日本市場でビットコインの備蓄戦略を迅速に進めており、総保有量は11,111枚のBTCに達しています。

地域分布から見ると、企業の暗号資産戦略はもはやアメリカ市場に限定されておらず、アジア、カナダ、中東市場でも活発な探索が行われており、グローバル化とマルチチェーン化の特徴が現れています。企業はもはや受動的に保有するだけでなく、暗号資産を中心としたバランスシートと収益モデルを構築し、財務モデルを「備蓄」から「利息を生む」ものに、また「ヘッジ」から「生産」へとシフトさせています。

! 2025年第2四半期レビュー:暗号市場は「コンプライアンスナラティブ+リアルリターン」の構造転換点の到来を告げる

規制の観点から、CircleのIPOが示す規制コンプライアンス、SECによるSAB 121の廃止と「暗号化タスクフォース」の設立は、アメリカの政策立場がより明確な方向に進んでいることを示しています。Krakenは依然としてSECの訴訟に直面していますが、初期IPO資金調達を積極的に進めていることは、主要プラットフォームが依然として資本市場に期待を寄せていることを示しています。Animoca Brandsは香港または中東で上場を計画しており、TelegramはTONを活用した収益分配メカニズムを探求していることも、規制の選択が暗号企業の戦略の重要な要素になっていることを反映しています。

今四半期の市場動向と企業行動は、暗号業界が「機関構造的リバランス」と「企業バランスシートのオンチェーン化」という新たな段階に入っていることを示しています。「MicroStrategy型」の戦略は、時価総額の高い複数のアルトコインに新たな資金の流入を提供しました。今後は以下の方向に注目します。一つは、ステーブルコイン、ステーキング、DeFiによる収益化能力を持つプロジェクト、二つは、企業が複雑な資産配分を実行するのを支援するサービスプロバイダー(、例えば機関向けのステーキングプラットフォームや暗号財務会計システム)、三つは、コンプライアンスを受け入れ、公開資本市場に進出する意欲のあるトップ企業です。今後、企業が特定のアルトコインエコシステムに対する配置の深さとモデルの革新が、新たな業界評価の再構築の核心的な変数となるでしょう。

! [2025年第2四半期レビュー:暗号市場は「コンプライアンスの物語+実質リターン」の構造的転換点の到来を告げる]](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-daa75d28146c99fbbeb082f398d95e6a.webp)

ハイパーリキッド、オンチェーンデリバティブとリアル収益DeFiの台頭

2025年第二四半期、去中心化衍生品プロトコルHyperliquidは重要なブレークスルーを達成し、オンチェーンの衍生品市場における主導的地位をさらに強化しました。現在、最もスムーズなオンチェーン取引体験を提供し、製品設計が中央集権型取引所の基準に最も近い衍生品プラットフォームであるHyperliquidは、トップトレーダーや流動性の誘致を継続的に行うだけでなく、衍生品分野全体の成長とユーザーの移行トレンドを効果的に促進しています。そのネイティブトークンHYPEは四半期内に優れたパフォーマンスを示し、4月の安値からの上昇率は400％を超え、6月中旬には約45ドルの歴史的高値を更新し、市場の長期的な潜在能力に対する合意をさらに検証しました。

HYPEトークンの上昇の核心的な推進力は、プラットフォームの取引量の爆発的な増加から来ています。2025年4月、Hyperliquidの月間取引量は約1875億ドルです。5月には51.5%急増し、2480億ドルに達しました。6月25日時点で、Hyperliquidの月間取引量は1860億ドルに達しており、第2四半期の累積取引量は6215億ドルに上ります。Hyperliquidは分散型永続契約市場での市場シェアが80%に達し、2024年11月の30%を大きく超えています; 5月の月間永続契約取引量は、中央集権取引所の同時期の2.3兆ドルの派生商品総量の10.54%に達し、新記録を樹立しました。

! 2025年第2四半期レビュー:暗号市場は「コンプライアンスの物語+実質リターン」の構造転換点の到来を告げる

Hyperliquidのコア利益源は、プラットフォームで生成される取引量に完全に依存しており、プロトコルは各取引に手数料を課すことで収入を蓄積し、高度に持続可能な利益モデルを構築しています。この収入の97%は、支援基金を通じてHYPEトークンを買い戻すために使用され、強力な価値還流メカニズムを形成します。過去7か月以上にわたり、