إثيريوم في سوق RWA: من هو التالي ليتولى المهمة؟

ملخص النقاط

• إثيريوم بفضل ميزته التنافسية السابقة، والتجارب المؤسسية السابقة، والسيولة العميقة على السلسلة، والهندسة المعمارية اللامركزية، يقود حالياً سوق RWA.
• تتمتع بلوكتشين العامة بسرعة وتكلفة معاملات أسرع وأرخص، بالإضافة إلى سلسلة مخصصة للأصول الحقيقية مصممة لتلبية متطلبات التنظيم، مما يعمل على معالجة قيود ايثروم من حيث التكلفة والأداء. هذه المنصات الناشئة تتجه نحو أن تصبح البنية التحتية للجيل القادم من خلال تقديم قابلية توسيع تقنية ممتازة أو ميزات امتثال مضمنة.
• ستقود المرحلة التالية من نمو RWA سلسلة تتكامل بنجاح مع ثلاثة عناصر: التوافق مع الإشراف على السلسلة، نظام خدمات مبني حول الأصول الحقيقية، وسيولة ذات معنى على السلسلة.

1. أين ينمو سوق RWA حالياً؟

لقد أصبحت توكنزة الأصول الواقعية ( RWA ) واحدة من أبرز الموضوعات في صناعة البلوك تشين. وقد أصدرت شركات الاستشارات العالمية توقعات سوق واسعة، كما قامت بعض المؤسسات بتحليل متعمق للأسواق الناشئة ------ مما يبرز الأهمية المتزايدة لهذا المجال.

RWA تشير إلى تحويل الأصول الملموسة مثل العقارات والسندات والسلع إلى رموز رقمية. تتطلب عملية التوكنينغ هذه بنية تحتية قائمة على البلوك تشين. في الوقت الحالي، إثيريوم هو البنية التحتية الرئيسية التي تدعم هذه المعاملات.

على الرغم من تزايد المنافسة، لا تزال إثيريوم تحتفظ بمكانتها الرائدة في سوق RWA. لقد ظهرت بلوكشين RWA المهنية، وبعض المنصات الناضجة في مجال DeFi تتوسع أيضًا إلى مجال RWA. ومع ذلك، لا تزال إثيريوم تمثل أكثر من 50% من إجمالي نشاط السوق، مما يبرز متانة مكانتها الحالية.

تستعرض هذه التقرير العوامل الرئيسية التي تهيمن بها إثيريوم حاليًا على سوق RWA، وتستكشف تطورات الظروف التي قد تشكل مرحلة النمو والتنافس التالية.

2. لماذا يمكن لإثيريوم الحفاظ على مكانته الرائدة؟

2.1. ميزة البداية وثقة المؤسسات

إثيريوم هو المنصة الافتراضية لتوكنات المؤسسات لسبب واضح. لقد قدمت أولاً العقود الذكية، واستعدت بنشاط لسوق الأصول الحقيقية.

بدعم من مجتمع المطورين النشط للغاية، أنشأ إثيريوم معايير توكين الأساسية مثل ERC-1400 و ERC-3643 قبل ظهور المنصات المنافسة بفترة طويلة. وقد وفرت هذه الأسس المبكرة الأساس الفني والتنظيمي اللازم لمشاريع الطPilot.

لذلك، بدأت العديد من المؤسسات في تقييم إثيريوم قبل النظر في البدائل. ساعدت عدة مبادرات بارزة في أواخر العقد 2010 في التحقق من دور إثيريوم في التمويل المؤسسي:

• كواروم من جي بي مورغان وJPM Coin(2016-2017: لدعم حالات الاستخدام المؤسسية، طورت جي بي مورغان كواروم، وهو تفرع مرخص من إثيريوم. يشير إطلاق JPM Coin لاستخدامه في التحويلات بين البنوك إلى أن بنية إثيريوم ------- حتى في شكلها الخاص ------- يمكن أن تلبي متطلبات الامتثال والتنظيم في مجالات حماية البيانات.

• إصدار سندات بنك سوسيتيه جنرال )2019: أصدرت منصة SocGen FORGE سندات مضمونة بقيمة 100 مليون يورو على شبكة إثيريوم العامة. وهذا يدل على أنه يمكن إصدار وتسوية الأوراق المالية الخاضعة للتنظيم على البلوكشين العام، مع الحد الأدنى من مشاركة الوسيط.

• سندات رقمية للبنك الأوروبي للاستثمار ( في عام 2021 ): البنك الأوروبي للاستثمار ( EIB ) بالتعاون مع جولدمان ساكس وبنك سانتاندير وبنك سوسيتيه جنرال، أصدرت سندات رقمية بقيمة 100 مليون يورو على إثيريوم. يتم تسوية السندات باستخدام العملة الرقمية للبنك المركزي التي أصدرتها البنك المركزي الفرنسي ( CBDC )، مما يبرز إمكانيات إثيريوم في الأسواق المالية المتكاملة بالكامل.

هذه الحالات التجريبية الناجحة عززت من مصداقية إثيريوم. بالنسبة للمؤسسات، فإن الثقة تعتمد على حالات الاستخدام التي تم التحقق منها والإشارات من جهات فاعلة أخرى خاضعة للتنظيم. سجلات إثيريوم السابقة تستمر في جذب الانتباه، مما يشكل حلقة تعزيز للاعتماد.

على سبيل المثال، في عام 2018، أعلنت شركة معينة في وثائق رسمية أنها ستقوم ببناء أدوات لإدارة دورة حياة الأوراق المالية الرقمية بالكامل على إثيريوم. وقد وضعت هذه الخطوة الأساس للإطلاق النهائي لصندوق توكنيزيد كبير الحجم، وهو أكبر صندوق توكنيزيد يتم إصداره على إثيريوم حتى الآن.

( 2.2. منصة تدفق رأس المال الحقيقي

إثيريوم في سوق RWA تستمر في الهيمنة بسبب قدرتها على تحويل السيولة على السلسلة إلى قوة شرائية فعلية. إن توكنية الأصول في العالم الحقيقي ليست مجرد عملية تقنية. يحتاج السوق المتكامل إلى رأس المال القادر على الاستثمار والتداول بنشاط في هذه الأصول. في هذا الصدد، إثيريوم هو المنصة الوحيدة التي تمتلك سيولة عميقة وقابلة للنشر على السلسلة.

هذه النقطة واضحة على العديد من المنصات، حيث تمتلك جميعها كميات كبيرة من الصناديق المرمزة على إثيريوم. هذه المنصات جذبت مئات الملايين من الدولارات من خلال تقديم منتجات قائمة على السندات الأمريكية المرمزة، وإقراض قائم على العملات المستقرة، وأدوات الدخل الثابت بالدولار.

• قامت منصة معينة من خلال منتجات مدعومة بسندات حكومية بتجميع قيمة إجمالية مقفلة تجاوزت 6 مليارات دولار )TVL###.

• استخدم منصة أخرى السيولة من منظمة مستقلة لامركزية لشراء سندات حكومية بقيمة تزيد عن 24 مليار دولار.

• هناك منصة أخرى تستخدم عملتها المستقرة الاصطناعية على إثيريوم لإنشاء بنية تحتية للعائدات بدون بنوك، مما جذب الطلب المؤسسي والسيولة من DeFi.

تظهر هذه الأمثلة أن إثيريوم ليس مجرد منصة لتوكنات الأصول. إنه يوفر أساسًا قويًا للسيولة يمكنه تحقيق استثمارات حقيقية وإدارة الأصول. بالمقابل، تواجه العديد من منصات RWA الناشئة صعوبة في ضمان تدفق رأس المال أو نشاط السوق الثانوية بعد مرحلة إصدار التوكنات الأولية.

السبب وراء هذا الاختلاف واضح. إثيريوم قد دمجت العملات المستقرة، بروتوكولات DeFi، والبنية التحتية الجاهزة للامتثال. هذا خلق بيئة مالية شاملة، حيث يمكن إصدار، تداول، وتسوية كل ذلك على السلسلة.

لذلك، إثيريوم هو أكثر البيئات فعالية لتحويل الأصول المرمزة إلى أنشطة الشراء الفعلية. وهذا يمنحه ميزة هيكلية تتجاوز حصة السوق البسيطة.

( 2.3. من خلال اللامركزية لبناء الثقة

تلعب اللامركزية دورًا حاسمًا في بناء الثقة. تتضمن توكنية الأصول الواقعية نقل ملكية الأصول عالية القيمة وسجلات المعاملات إلى الأنظمة الرقمية. في هذه العملية، تركز اهتمامات المؤسسات على موثوقية النظام وشفافيته. وهذه هي النقطة التي توفر فيها بنية إثيريوم اللامركزية مزايا ملحوظة.

إثيريوم كشبكة بلوكشين عامة تعمل، مدعومة من قبل آلاف العقد المستقلة حول العالم. الشبكة مفتوحة لأي شخص، والتغييرات تُحدد من خلال توافق المشاركين، وليس من خلال تحكم مركزي. وبالتالي، تتجنب نقطة الفشل الواحدة، وتضمن القدرة على مقاومة هجمات القرصنة والرقابة، وتحافظ على وقت تشغيل مستمر.

في سوق RWA، أنشأت هذه البنية قيمة ملموسة. يتم تسجيل المعاملات في دفتر أستاذ غير قابل للتغيير، مما يقلل من مخاطر الاحتيال. تحقق العقود الذكية معاملات موثوقة دون الحاجة إلى وسطاء. يمكن للمستخدمين الوصول إلى الخدمات، وتنفيذ الاتفاقيات، والمشاركة في الأنشطة المالية دون الحاجة إلى موافقة مركزية.

تجعل هذه الميزات ------ الشفافية والأمان وسهولة الوصول ------ إثيريوم خيارًا جذابًا للمؤسسات التي تستكشف توكينز الأصول. يتوافق نظامه اللامركزي مع المتطلبات الأساسية للعمل في بيئات مالية عالية المخاطر.

3. تحديات جديدة تعيد تشكيل المشهد

إثيريوم الرئيسية أثبتت جدوى التمويل المرمّز. ومع ذلك، فإن النجاح قد كشف أيضًا عن قيود هيكلية تعيق اعتماد المؤسسات على نطاق أوسع. تشمل العقبات الرئيسية سعة المعاملات المحدودة، ومشكلات التأخير، وهيكل الرسوم غير المتوقع.

لمواجهة هذه التحديات، ظهرت بعض حلول التوسع Layer 2. تشمل التحديثات الهامة مثل دمج )The Merge، في عام 2022، وDencun### في عام 2024 وPectra( القادمة في عام 2025، والتي حققت تحسينات في قابلية التوسع. ومع ذلك، لا يزال الشبكة غير قادرة على منافسة البنية التحتية المالية التقليدية. على سبيل المثال، يقوم أحد شبكات الدفع بمعالجة أكثر من 65,000 عملية في الثانية، وهو مستوى لم تصل إليه إثيريوم بعد. بالنسبة للجهات التي تحتاج إلى تداولات عالية التردد أو تسويات في الوقت الحقيقي، لا تزال هذه الفجوات في الأداء عامل قيود رئيسي.

تسبب التأخير أيضًا في تحديات. يستغرق إنشاء الكتل في المتوسط 12 ثانية، بالإضافة إلى التأكيدات الإضافية المطلوبة للتسوية الآمنة، حيث قد تستغرق العملية النهائية ما يصل إلى ثلاث دقائق. في حالة الازدحام الشبكي، قد يزيد هذا التأخير بشكل أكبر ------ مما يسبب صعوبات في العمليات المالية الحساسة للوقت.

الأهم من ذلك، أن تقلبات رسوم الغاز لا تزال مشكلة مثيرة للقلق. خلال ذروة النشاط، كانت رسوم المعاملات تتجاوز 50 دولارًا، وحتى في الظروف العادية، غالبًا ما ترتفع التكاليف إلى أكثر من 20 دولارًا. إن هذا المستوى من عدم اليقين في رسوم المعاملات يجعل التخطيط التجاري أكثر تعقيدًا، وقد يضعف من تنافسية الخدمات المعتمدة على إثيريوم.

أوضحت شركة ما هذه الديناميكية بشكل جيد. بعد مواجهة قيود إثيريوم، توسعت الشركة إلى منصات أخرى، وفي الوقت نفسه طورت سلسلتها الخاصة. على الرغم من أن إثيريوم لعب دورًا حيويًا في تسهيل التجارب المؤسسية المبكرة، إلا أنه الآن يواجه ضغطًا متزايدًا لتلبية احتياجات سوق أكثر نضجًا وحساسية للأداء.

![إثيريوم في سوق RWA هيمنتها: من هو التالي ليتولى؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3aeded64e6afd34152192d744f783a05.webp(

) 3.1. ارتفاع blockchain العامة السريعة والفعالة من حيث التكلفة

مع تزايد القيود على إثيريوم، تستكشف المؤسسات بشكل متزايد مزايا بديلة في الأداء الأساسي مثل سرعة المعاملات، واستقرار الرسوم، ووقت الحسم لتكملة سلسلة الكتل العامة لإثيريوم.

ومع ذلك، على الرغم من التعاون المستمر مع المشاركين المؤسسيين، لا يزال العدد الفعلي للأصول المرمزة غير المستقرة على هذه المنصات ( أقل بكثير مقارنةً بإيثريوم. في العديد من الحالات، لا تزال الأصول المرمزة التي تم إطلاقها على السلاسل العامة جزءًا من استراتيجية النشر المتعددة السلاسل التي تهيمن عليها إيثريوم.

حتى مع ذلك، لا تزال هناك علامات على تحقيق تقدم ملموس. في مجال القروض الخاصة، تظهر مبادرات جديدة للتوكنات. على سبيل المثال، على أحد Layer 2، حصلت منصة على اهتمام، حيث تمثل أكثر من 18% من نشاط هذا المجال------ بعد إثيريوم مباشرة.

في المرحلة الحالية، بدأت بلوكتشين العامة للتو في إنشاء موطئ قدم. تواجه المنصات مثل بعض شبكات البلوكتشين التي شهدت نموًا سريعًا في نظامها الإيكولوجي DeFi الآن مشكلة استراتيجية: كيف يمكن تحويل هذه الزخم إلى وضع مستدام في مجال RWA. لا يكفي الاعتماد فقط على الأداء الفني المتميز. للتنافس مع إثيريوم، يحتاج الأمر إلى تقديم بنية تحتية وخدمات يمكن أن تلبي توقعات الثقة والامتثال للمستثمرين المؤسسيين.

في النهاية، سيعتمد نجاح هذه السلاسل في سوق الأصول الحقيقية أقل على الإنتاجية الأولية، وأكثر على قدرتها على تقديم قيمة حقيقية. ستحدد الأنظمة البيئية المتميزة المبنية حول المزايا الفريدة لكل سلسلة موقعها الطويل الأمد في هذا المجال الناشئ.

![إثيريوم في سوق RWA الرائد: من هو التالي في تسلم العصا؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d5c2ecf422059047d235585476adc8d9.webp(

) 3.2. ظهور بلوكشين مخصص لـ RWA

تتخلى المزيد من منصات البلوكشين عن التصميم العام وتتبنى التخصص في مجالات محددة. هذه الاتجاه واضح أيضًا في مجال RWA، حيث تظهر موجة جديدة من سلاسل متخصصة تم بناؤها خصيصًا لتحسين توكين البلوكات للأصول الواقعية.

الأسباب وراء استخدام البلوكشين المخصص للأصول الواقعية واضحة. تتطلب توكنز الأصول الواقعية دمجاً مباشراً مع الأنظمة المالية الحالية، مما يجعل استخدام بنية البلوكشين العامة غير كافٍ في العديد من الحالات. يجب معالجة المتطلبات التقنية المحددة ------ خاصة حول الامتثال التنظيمي ------ من الأساس.

مجال رئيسي هو معالجة الامتثال. تعتبر برامج اعرف عميلك ومكافحة غسل الأموال ضرورية لعمليات الرموز، ولكن تقليديًا يتم التعامل معها في خارج السلسلة. هذه الطريقة تحد من الابتكار لأنها ببساطة تعيد تغليف الأصول المالية التقليدية في تنسيق سلسلة الكتل، دون إعادة تصميم المنطق الامتثالي الأساسي.

التحول الحالي هو نقل هذه الوظائف المتوافقة بالكامل إلى السلسلة. الطلب على شبكات البلوكشين في تزايد، حيث لا يمكن لهذه الشبكات فقط تسجيل الملكية، بل يمكنها أيضًا فرض ذلك بشكل أصلي على مستوى البروتوكول.