على مدار السنوات الخمس الماضية، استثمرت شركة ما ما يعادل 40.8 مليار دولار من الناتج المحلي الإجمالي في آيسلندا، واستحوذت على أكثر من 580,000 بيتكوين. تمثل هذه الكمية 2.9% من إجمالي عرض البيتكوين، أو ما يقرب من 10% من البيتكوين النشط.
ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 1600% خلال السنوات الثلاث الماضية، متجاوزة بكثير الزيادة بنسبة حوالي 420% لبيتكوين في نفس الفترة. لقد جعل هذا النمو المذهل قيمة الشركة السوقية تتجاوز 100 مليار دولار، ودخلت بنجاح مؤشر ناسداك 100.
هذا التوسع السريع أثار الجدل حتمًا. بعض الناس توقعوا أن تصبح الشركة عملاقًا بقيمة سوقية تصل إلى تريليون دولار، بينما أعرب آخرون عن شكوكهم بشأن نموذجها، قلقين من أن الشركة قد تضطر إلى بيع بيتكوين، مما قد يؤدي إلى انخفاض الأسعار على المدى الطويل.
على الرغم من أن هذه المخاوف ليست بلا أساس، إلا أن معظم الناس يفتقرون إلى الفهم الأساسي لعمليات الشركة. ستقوم هذه المقالة بتحليل نموذج تشغيل الشركة بعمق، واستكشاف ما إذا كانت تشكل حقًا خطرًا كبيرًا على سوق بيتكوين، أو أنها في الواقع نموذج تجاري ثوري.
كيف تجمع الشركة الأموال لشراء كل هذه البيتكوين؟
تجمع الشركة الأموال لشراء بيتكوين من خلال ثلاث قنوات رئيسية: إيرادات تشغيل الأعمال، إصدار الأسهم/الحقوق، وتمويل الديون. من بين هذه، فإن تمويل الديون هو الأكثر اهتمامًا. ومع ذلك، فإن الجزء الأكبر من الأموال التي تستخدمها الشركة لشراء بيتكوين يأتي في الواقع من إصدار الأسهم، أي بيع الأسهم للجمهور واستخدام العائدات لشراء بيتكوين.
هذه الممارسة تبدو غير منطقية - لماذا يجب على المستثمرين شراء أسهم الشركة بدلاً من شراء بيتكوين مباشرة؟ الجواب يكمن في فرص المراجحة.
لماذا يختار المستثمرون شراء أسهم الشركات بدلاً من شراء بيتكوين مباشرة
تتعرض العديد من المؤسسات والصناديق والكيانات الخاضعة للتنظيم لقيود "تفويض الاستثمار"، مما يمنعها من الاستثمار إلا في أنواع معينة من الأصول. على سبيل المثال، يمكن لصناديق الائتمان شراء الأدوات الائتمانية فقط، ويمكن لصناديق الأسهم شراء الأسهم فقط، وما إلى ذلك. تضمن هذه القيود أن يتحمل مدراء الصناديق والكيانات الخاضعة للتنظيم مخاطر من نوع معين فقط.
نظرًا لأن هذه التراخيص عادةً ما تكون محافظة إلى حد كبير، فإن كميات كبيرة من الأموال لا يمكنها الدخول في صناعات جديدة أو مجالات الفرص، بما في ذلك العملات المشفرة، وخاصةً لا يمكن الوصول مباشرةً إلى بيتكوين، حتى لو كان مديرو الصناديق يأملون في الحصول على تعرض لبيتكوين بطريقة ما.
لقد أدرك مؤسس الشركة هذه الفجوة بشكل حاد واستفاد منها. قبل ظهور ETF للبيتكوين، أصبحت أسهم الشركة واحدة من الطرق القليلة الموثوقة للحصول على تعرض البيتكوين من قبل الكيانات التي يمكنها شراء الأسهم فقط. أدى ذلك إلى تداول أسهم الشركة في كثير من الأحيان بزيادة سعرية، حيث كان الطلب يفوق العرض. تواصل الشركة استغلال هذه الزيادة السعرية لشراء المزيد من البيتكوين، بينما تزيد من كمية البيتكوين المحتسبة لكل سهم.
على مدار العامين الماضيين، حقق المستثمرون الذين يمتلكون أسهم الشركة عائدًا قدره 134% مُقاسًا بعملة البيتكوين، وهو واحد من أعلى العوائد في استثمارات البيتكوين على نطاق واسع في السوق. تلبي منتجات الشركة مباشرةً احتياجات الكيانات التي عادةً ما لا تستطيع الوصول إلى البيتكوين.
هذا هو مثال نموذجي لـ "المراجحة المفوضة". حتى بعد إطلاق بيتكوين ETF، لا تزال هذه الاستراتيجية فعالة، لأن العديد من الصناديق لا تزال محظورة من الاستثمار في ETF، بما في ذلك معظم صناديق الاستثمار المشتركة التي تدير 25 تريليون دولار من الأصول.
شروط الدين: هي دعم للشركة وليست قيدًا
بالإضافة إلى حالة العرض والطلب الإيجابية، تتمتع الشركة أيضًا بميزة من حيث الديون. ليست جميع الديون متشابهة، حيث يمكن أن تعمل ديون الشركات أحيانًا بشكل مشابه للرهن العقاري، طالما يتم دفع الفائدة في الوقت المحدد، ليس للدائنين الحق في بيع أصول الشركة.
تتيح هذه المرونة للشركات التكيف بسهولة أكبر مع تقلبات السوق، كما تجعل أسهم الشركات أداة "للاستحواذ" على تقلبات سوق العملات المشفرة. ومع ذلك، فهذا لا يعني أن المخاطر قد أزيلت تمامًا.
الاستنتاج
تقوم الشركة فعليًا بأعمال المراجحة، وليس مجرد عمليات رافعة.
على الرغم من أن الشركة تحمل بالفعل بعض الديون، إلا أن سعر بيتكوين يحتاج إلى الانخفاض إلى حوالي 15,000 دولار لكل عملة خلال خمس سنوات ليشكل خطرًا جديًا على الشركة. مع اعتماد المزيد من الشركات لاستراتيجيات مماثلة، قد يتوسع هذا النموذج بشكل أكبر.
ومع ذلك، إذا توقفت هذه الشركات عن فرض علاوة من أجل التنافس مع بعضها البعض، وبدأت في تحمل ديون زائدة، فقد يتغير الوضع بأكمله ويؤدي إلى عواقب وخيمة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
بيتكوين المراجحة نموذج جديد: كيف تصبح الأسهم الشركات جسرًا لاستثمار المؤسسات في بيتكوين
طريق المراجحة لبيتكوين الاستحواذ العملاق
على مدار السنوات الخمس الماضية، استثمرت شركة ما ما يعادل 40.8 مليار دولار من الناتج المحلي الإجمالي في آيسلندا، واستحوذت على أكثر من 580,000 بيتكوين. تمثل هذه الكمية 2.9% من إجمالي عرض البيتكوين، أو ما يقرب من 10% من البيتكوين النشط.
ارتفعت أسهم الشركة بنسبة 1600% خلال السنوات الثلاث الماضية، متجاوزة بكثير الزيادة بنسبة حوالي 420% لبيتكوين في نفس الفترة. لقد جعل هذا النمو المذهل قيمة الشركة السوقية تتجاوز 100 مليار دولار، ودخلت بنجاح مؤشر ناسداك 100.
هذا التوسع السريع أثار الجدل حتمًا. بعض الناس توقعوا أن تصبح الشركة عملاقًا بقيمة سوقية تصل إلى تريليون دولار، بينما أعرب آخرون عن شكوكهم بشأن نموذجها، قلقين من أن الشركة قد تضطر إلى بيع بيتكوين، مما قد يؤدي إلى انخفاض الأسعار على المدى الطويل.
على الرغم من أن هذه المخاوف ليست بلا أساس، إلا أن معظم الناس يفتقرون إلى الفهم الأساسي لعمليات الشركة. ستقوم هذه المقالة بتحليل نموذج تشغيل الشركة بعمق، واستكشاف ما إذا كانت تشكل حقًا خطرًا كبيرًا على سوق بيتكوين، أو أنها في الواقع نموذج تجاري ثوري.
كيف تجمع الشركة الأموال لشراء كل هذه البيتكوين؟
تجمع الشركة الأموال لشراء بيتكوين من خلال ثلاث قنوات رئيسية: إيرادات تشغيل الأعمال، إصدار الأسهم/الحقوق، وتمويل الديون. من بين هذه، فإن تمويل الديون هو الأكثر اهتمامًا. ومع ذلك، فإن الجزء الأكبر من الأموال التي تستخدمها الشركة لشراء بيتكوين يأتي في الواقع من إصدار الأسهم، أي بيع الأسهم للجمهور واستخدام العائدات لشراء بيتكوين.
هذه الممارسة تبدو غير منطقية - لماذا يجب على المستثمرين شراء أسهم الشركة بدلاً من شراء بيتكوين مباشرة؟ الجواب يكمن في فرص المراجحة.
لماذا يختار المستثمرون شراء أسهم الشركات بدلاً من شراء بيتكوين مباشرة
تتعرض العديد من المؤسسات والصناديق والكيانات الخاضعة للتنظيم لقيود "تفويض الاستثمار"، مما يمنعها من الاستثمار إلا في أنواع معينة من الأصول. على سبيل المثال، يمكن لصناديق الائتمان شراء الأدوات الائتمانية فقط، ويمكن لصناديق الأسهم شراء الأسهم فقط، وما إلى ذلك. تضمن هذه القيود أن يتحمل مدراء الصناديق والكيانات الخاضعة للتنظيم مخاطر من نوع معين فقط.
نظرًا لأن هذه التراخيص عادةً ما تكون محافظة إلى حد كبير، فإن كميات كبيرة من الأموال لا يمكنها الدخول في صناعات جديدة أو مجالات الفرص، بما في ذلك العملات المشفرة، وخاصةً لا يمكن الوصول مباشرةً إلى بيتكوين، حتى لو كان مديرو الصناديق يأملون في الحصول على تعرض لبيتكوين بطريقة ما.
لقد أدرك مؤسس الشركة هذه الفجوة بشكل حاد واستفاد منها. قبل ظهور ETF للبيتكوين، أصبحت أسهم الشركة واحدة من الطرق القليلة الموثوقة للحصول على تعرض البيتكوين من قبل الكيانات التي يمكنها شراء الأسهم فقط. أدى ذلك إلى تداول أسهم الشركة في كثير من الأحيان بزيادة سعرية، حيث كان الطلب يفوق العرض. تواصل الشركة استغلال هذه الزيادة السعرية لشراء المزيد من البيتكوين، بينما تزيد من كمية البيتكوين المحتسبة لكل سهم.
على مدار العامين الماضيين، حقق المستثمرون الذين يمتلكون أسهم الشركة عائدًا قدره 134% مُقاسًا بعملة البيتكوين، وهو واحد من أعلى العوائد في استثمارات البيتكوين على نطاق واسع في السوق. تلبي منتجات الشركة مباشرةً احتياجات الكيانات التي عادةً ما لا تستطيع الوصول إلى البيتكوين.
هذا هو مثال نموذجي لـ "المراجحة المفوضة". حتى بعد إطلاق بيتكوين ETF، لا تزال هذه الاستراتيجية فعالة، لأن العديد من الصناديق لا تزال محظورة من الاستثمار في ETF، بما في ذلك معظم صناديق الاستثمار المشتركة التي تدير 25 تريليون دولار من الأصول.
شروط الدين: هي دعم للشركة وليست قيدًا
بالإضافة إلى حالة العرض والطلب الإيجابية، تتمتع الشركة أيضًا بميزة من حيث الديون. ليست جميع الديون متشابهة، حيث يمكن أن تعمل ديون الشركات أحيانًا بشكل مشابه للرهن العقاري، طالما يتم دفع الفائدة في الوقت المحدد، ليس للدائنين الحق في بيع أصول الشركة.
تتيح هذه المرونة للشركات التكيف بسهولة أكبر مع تقلبات السوق، كما تجعل أسهم الشركات أداة "للاستحواذ" على تقلبات سوق العملات المشفرة. ومع ذلك، فهذا لا يعني أن المخاطر قد أزيلت تمامًا.
الاستنتاج
تقوم الشركة فعليًا بأعمال المراجحة، وليس مجرد عمليات رافعة.
على الرغم من أن الشركة تحمل بالفعل بعض الديون، إلا أن سعر بيتكوين يحتاج إلى الانخفاض إلى حوالي 15,000 دولار لكل عملة خلال خمس سنوات ليشكل خطرًا جديًا على الشركة. مع اعتماد المزيد من الشركات لاستراتيجيات مماثلة، قد يتوسع هذا النموذج بشكل أكبر.
ومع ذلك، إذا توقفت هذه الشركات عن فرض علاوة من أجل التنافس مع بعضها البعض، وبدأت في تحمل ديون زائدة، فقد يتغير الوضع بأكمله ويؤدي إلى عواقب وخيمة.