7月行情展望：特朗普政策影响与市场冷静期

市场正处于平静期，交易量跌至9个月低点，波动性触及21个月低点。这预示着尽管7月将有不少重要事件，市场可能仍会进入夏季增长放缓阶段。

过去四年的7月都伴随着重大事件，但价格却保持稳定，交易者似乎更愿意享受夏日时光而非盯盘操作。今年是否会有所不同？让我们来看看7月的主要看点。

七月展望：又一个平静的夏季？

7月将有多个重要事件值得关注，其中特朗普的一系列行动可能对市场产生重大影响：

1. 预算案：特朗普将于7月5日签署一项颇具争议的预算案。该法案可能使美国赤字增加3.3万亿美元。扩张性财政预算对比特币等稀缺资产有利，但这一利好可能被关税问题所掩盖。

2. 关税问题：为期90天的关税豁免期将于7月9日结束。预计特朗普将就关税问题发表更多评论，新关税的影响将在整月内逐步显现。回顾2-4月的经验，关税不确定性很容易压制市场情绪，对比特币构成负面影响。

3. 加密政策：7月22日是最新加密行政命令的最终期限。届时工作组需提交报告，建议立法和监管框架，并评估美国的数字资产储备。虽然之前的"战略比特币储备"命令已过期，但相关决策与公告仍可能随时出台。

这些事件都可能影响比特币走势，具体取决于财政扩张和贸易不确定性哪个因素占主导。此外，7月4日美国独立日假期导致的流动性减少可能会增加近期市场的不确定性。

市场情绪分析

特朗普的行动无疑会搅动市场。在他上任的半年里，全球不确定性有所增加，导致市场（尤其是加密市场）更加萎靡。从资金费率、未平仓合约、杠杆ETF敞口、交易量与期权偏斜等指标来看，当前市场的风险偏好相当温和，与过往牛市时期呈现完全不同的结构性状态。

这种被抑制的风险偏好可以被视为对比特币未来的一个积极信号。有限的狂热情绪意味着若后续行情回暖，清算风险也会更低。目前市场并无理由发生大规模去杠杆，整体杠杆水平仍受控，这更适合继续持有现货，并在这个季节性淡市中保持耐心。

历史回顾与展望

回顾2021年至2024年，7月在交易量方面是全年第二不活跃的月份，尽管过去几年的七月都充斥着重大新闻：

• 2021年7月：中国禁止比特币挖矿后，比特币价格暴跌至年度低点
• 2022年7月：三箭资本和Celsius进入破产程序
• 2023年7月：相对平静，但某大型资产管理公司提交了比特币ETF申请
• 2024年7月：Mt.Gox开始分发资产、德国政府抛售比特币，特朗普遭遇刺杀未遂并出席比特币大会，拜登退出总统竞选

在当前市场缺乏过热迹象的环境中，继续持有现货并保持耐心，或许是更稳妥的策略。

市场数据解析

现货市场表现

现货市场交易活动在过去七天进一步减弱，日均交易量较前一周下降34%，降至21.8亿美元，创下9个月新低。这种低迷主要由狭窄的盘整区间和相对平静的消息面所驱动。

比特币现货交易量在6月降至自去年9月以来最低水平，延续了夏季普遍低迷的交易趋势。历史数据显示，6月至10月仅占全年43%的时间，却只贡献了32%的年度交易量。历史上，7月和9月通常是全年最清淡的月份。

波动性方面也呈现出类似的模式。7日波动性下降至0.79%，为21个月来的最低点。值得注意的是，在过去一年中，如此低的7日波动率（低于1%）的连续最长持续时间仅为两天，这表明短期内可能会出现更具实质性的行情变动。

尽管价格走势疲软，但资金流表现强劲。比特币ETP在过去一周录得18,877枚BTC的净流入，主要来自美国现货ETF的大量资金流入。然而，强劲的资金流入与停滞的价格形成鲜明对比，表明市场存在相当大的卖方压力。

因此，尽管2025年7月存在多个潜在的市场催化因素，但根据过往模式，市场仍可能在低交易量与低波动率的背景下徘徊，进入典型的夏季疲软状态。

衍生品市场

综合来看，某交易平台期货溢价低迷、杠杆ETF资金流有限，以及永续合约市场的低杠杆和温和收益率，这些迹象表明，由杠杆驱动的市场挤压在短期内风险有限。

• 期货市场：某交易平台加密货币期货过去一周表现平平，交易员避免新增方向性头寸。比特币期货的年化溢价保持疲软，徘徊在7-8%左右。

• 杠杆ETF：杠杆ETF的活动同样温和，自上周四以来连续出现小额资金流出，表明市场的低风险偏好依然稳固。

• 永续合约：永续合约市场也反映了同样的谨慎情绪。7日年化资金费率平均仅为2.5%，远低于10.95%的中性水平。这表明市场持续缺乏建立新多头头寸的意愿。

• 期权市场：由于价格长期横盘以及交易活动减少，市场对方向性押注的需求减弱，各期限偏斜趋于中性。同时，长期盘整使隐含波动率压缩至年度新低，市场预期夏季行情将继续缓慢推进。

山寨币衍生品市场的兴起

在过去一年里，山寨币市场的相对杠杆率急剧上升。其永续合约持仓量相对于市值的比例几乎翻了一番，从去年7月1日的3%增长到今天的5.6%，这表明与一年前相比，山寨币的杠杆交易活跃得多。

然而，尽管山寨币的持仓量稳步攀升，山寨币的资金费率却描绘出一幅谨慎的市场图景。在去年11月/12月市场情绪高涨时，市值排名前五的山寨币的平均资金费率曾高达60%，但在今年上半年，其资金费率却一直趋近甚至低于比特币的水平，显示出一种避险情绪。这种持仓量的稳定增长与温和的资金费率并存的现象，表明整个市场的仓位策略相当克制。