通脹擔憂加劇，全球資本市場波動加大

近期美國通脹加劇，但GDP增速不及預期，引發市場對美國經濟可能陷入"滯脹"的擔憂。在這種憂慮情緒下，加上地緣局勢緊張的影響，本月資本市場出現明顯回調。美國和日本股市跌幅較大，而歐洲市場表現相對穩定，顯示全球投資者並未過度擔心系統性風險。盡管加密貨幣市場經歷波動，比特幣一度跌破6萬美元，但4月29日香港批準加密資產ETF，標志着增量資金持續流入，市場前景仍然看好。

年初時，在联准会可能降息和消費者物價指數持續下降的預期推動下，市場對通脹的擔憂一度消退。然而，之後通脹數據不斷攀升，降息預期逐步降低。目前市場普遍預計5月不會降息，極少數分析甚至認爲可能會繼續加息。

最新數據顯示，美國似乎正進入"滯脹"狀態——高通脹伴隨經濟低增速。一季度GDP同比增長僅1.6%，遠低於預期；而剔除能源和食品後的核心PCE物價指數一季度超預期增長3.7%，表明即使不考慮國際大宗商品價格漲的影響，美國通脹仍然嚴重。

短短幾個月內，美國經濟形勢從"高增速、低通脹"的理想狀態轉變爲"滯脹危機"，未來將重點關注如何應對"脹"的問題。雖然市場上有極少數觀點認爲可能會繼續加息，但繼續加息的可能性不大，更可能的是延後降息時間、減少降息次數和幅度。隨着商品價格趨於理性、勞動力市場再平衡、二手車價格回落等因素影響，美國核心通脹有望回落。

目前美國經濟態勢正符合联准会的預期。解決"工資-通脹"螺旋並非只能選擇繼續加息這種對經濟影響較大的方式。本月日元和日本股市大幅下跌，國際投資者賣出日元買入美元的行爲也有助於收緊美元流動性。

當前联准会官員整體態度偏鴿派，未釋放進一步加息的明確信號，可能表明美國有其他政策工具應對通脹問題。總的來說，雖然美國經濟確實面臨通脹壓力，引起市場擔憂，但投資者無需過度恐慌。

本月地緣衝突頻發，也是導致資本市場出現波動的因素之一。目前伊朗和以色列雙方保持相對克制，未見衝突升級跡象。在當今社會，大國核威懾下爆發大規模戰爭的可能性極小，地緣政治問題對金融市場的影響往往是突發但短暫的。即便是俄羅斯與烏克蘭和北約的衝突，俄羅斯股市目前也幾乎收復了戰爭以來的全部跌幅。因此，本月戰爭影響僅是一個突發變量。

美股連續5個月漲後，終於出現較大幅度調整，納斯達克指數最低觸及120日線。美股走勢主要反映了降息預期的變化，地緣衝突是次要因素。科技股估值與流動性直接相關，降息預期推遲將壓縮科技股估值空間。有分析機構將美股六大科技股評級從"增持"下調至"中性"，理由是該板塊盈利勢頭面臨降溫，上升動力減弱。不過分析師表示，此次下調是對這些股票面臨困難的承認，而非基於估值擴大預測或對人工智能的懷疑。

日本股市本月也出現較大回調，主要受日元大幅貶值影響，導致投資者拋售日本資產。此外，日元和美元的協同性較強，联准会降息預期延後也是日元近期波動的重要原因之一。

盡管美日股市表現不佳，但其他國家股市並未出現明顯回調。法國CAC40和德國DAX指數保持堅挺，印度孟買Sensex30指數也一直在70000點以上波動。美股此次回調很可能只是市場對預期變化和突發事件的反應，並無明顯系統性風險。

加密貨幣市場本月走勢不佳，比特幣價格一度跌破6萬美元，以太坊最低跌破2800美元。自3月中旬比特幣創新高後，市場進入調整期，已持續一個半月。地緣衝突和美國經濟數據不及預期等因素加劇了市場波動。

目前加密市場與傳統資產走勢高度相關，比特幣價格與英偉達股價近一年來呈現驚人相關性。這種強相關性引人深思，目前尚無公認解釋。如果比特幣被市場共識爲"電子黃金"，理論上其走勢應與黃金相關，在地緣衝突時應該漲而非下跌。黃金在伊朗與以色列衝突期間創歷史新高，充分彰顯了其避險屬性。

這種情況可能表明，目前比特幣走勢與美國ETF高度綁定。整個4月，ETF呈現淨流出趨勢。這種被單一國家資產綁定的走勢並不完全合理。比特幣最引人注目的去中心化特性使其成爲廣受認可的價值存儲工具，沒有任何機構可以隨意發行或銷毀比特幣。然而，目前單一國家的ETF已掌握比特幣定價權，這在某種程度上與去中心化屬性有所背離。

幸運的是，4月29日香港正式批準了6支虛擬資產現貨ETF，包括3支比特幣ETF和3支以太坊ETF。這些ETF在費用結構、交易效率和發行策略上各不相同，爲投資者提供了多樣化選擇。值得注意的是，香港在ETF種類上已領先美國，目前美國尚未批準以太坊現貨ETF。預計這六支ETF將爲加密市場帶來約10億美元的增量資金。

最新消息顯示，澳大利亞也計劃在今年年底推出比特幣ETF。這種多點開花式的ETF上市有助於在二級市場上維護比特幣的去中心化屬性，避免單一機構或國家獨攬定價權。隨着越來越多國家和地區推出比特幣現貨ETF，大戶持有將更加分散，比特幣在二級市場的定價權也將呈現去中心化特徵，有望回歸其作爲電子黃金的本質價值。

4月，联准会的鷹派言論和中東地緣政治衝突給資本市場帶來波動，但核大國之間的戰略穩定爲市場提供了一定保障。在通脹抑制策略方面，联准会正積極應對潛在金融風險。盡管美國和日本股市出現回調，全球資本市場尚未顯現廣泛的金融危機跡象。

在這關鍵時刻，亞洲市場特別是香港的金融創新舉措顯得尤爲重要。香港比特幣ETF的獲批和即將上市，不僅標志着亞洲金融市場在加密貨幣領域邁出重要一步，也可能成爲全球資本市場的新引爆點。這一進展爲投資者提供了新的資產配置選擇，有望推動加密貨幣市場向更加成熟和規範化方向發展，預示着新的投資機遇和市場趨勢的誕生，同時也在推動二級市場比特幣定價權的"去中心化"進程。