トークン化から資本市場の新しい構図へ

近百年来、アメリカの公開株式市場は顕著な変遷を遂げました。最初は、誰でも自由に株式を発行して資金調達ができましたが、このような行為は虚偽の約束を伴うことがしばしばありました。1920年代の株式市場の投機熱は頂点に達し、その後の大崩壊は大恐慌を引き起こしました。市場の信頼を再構築するために、アメリカ合衆国議会は1933年の《証券法》や1934年の《証券取引法》など、一連の法律を制定し、公開株式市場を規制しました。これらの規制により、上場企業は詳細な業務情報を開示し、監査済みの財務諸表を発表し、重要な出来事をタイムリーに公表することが求められ、投資家が十分に情報を得られるようにしました。

しかし、これらの規定は公募を行う企業にのみ適用され、一般向けに資金を調達しない企業には例外があります。時間が経つにつれて、これらの例外条項はますます重要になっています。現在、大手テクノロジー企業はプライベートマーケットで十分な資金を調達できることが多く、公開上場を通じて資金を調達する必要はありません。SpaceXやOpenAIなどの多くの著名企業は、数千億ドルの評価額でプライベートマーケットで数十億ドルを調達でき、公開株式の発行を必要としません。

この傾向は一般投資家に一定の影響を与えています。普通の個人投資家はこれらの人気のある私企業に投資することが難しく、非公式なルートを通じて高値で断片的な株式を購入するしかありません。近年、ある見解が徐々に広まっています：現代の経済成長は主に私企業によって推進されており、最も潜在能力のある会社の多くは私有であり、一般の投資家はそこに参加することができません。この状況は早急に変える必要があります。

この状況をどのように変えることができるのでしょうか？いくつかの提案がなされており、上場プロセスの簡素化や民間企業の規制の強化などがあります。しかし、最も注目すべきは、既存の上場企業のルールを完全に廃止し、任意の企業が強制的な開示や監査なしに自由に株式を一般に販売できるようにするという過激な提案です。支持者は、これにより市場の活力と投資機会が大きくなる可能性があると考えています。

暗号通貨業界はこの考え方に新たなインスピレーションを提供している。"トークン"（株式に類似した経済的権利証書）を発行して資金を調達することで、従来の証券規制に従う必要がなくなる。このやり方は論争が絶えないが、近年復興の兆しがあるようだ。

いくつかのフィンテック企業は、プライベート企業の株式を「トークン化」し、ブロックチェーン上で取引することを試み始めています。彼らは、この方法が既存の情報開示ルールを回避し、一般投資家もプライベート企業への投資に参加できると考えています。ある取引プラットフォームは最近、トークン化された株式取引サービスを開始することを発表し、有名なプライベート企業のトークンをプロモーションとして配布しました。

このトレンドは広範な議論を引き起こしました。支持者は、これが投資の不平等問題を解決し、より多くの人々に高成長企業に投資する機会を提供できると考えています。一方、反対者は、これが投資者の権利を損なう可能性があると懸念しています。なぜなら、私企業は詳細な財務情報を開示する必要がないからです。

注目すべきは、一部の金融界の重要人物がトークン化を支持し始めていることです。彼らは、この方法が投資の障壁を取り除き、より多くの人々に高いリターンの機会を提供できると考えています。しかし、これは実際には企業が既存の情報開示ルールを完全に遵守せずに一般に株式を販売することを許可することを意味します。

現在、このような手法はアメリカではまだ完全には実現していません。投資家は、相応の開示なしに民間企業の株式の"トークン"を直接購入することはできません。しかし、金融界の人々がこの理念を支持するにつれて、規制環境も徐々に開放されているようで、将来的には重大な変革が起こる可能性があります。

このトレンドは、暗号通貨市場の発展の歴史を連想させます。2020年頃、多くの暗号プロジェクトが誇大宣伝を通じて投資を呼び込んだ結果、バブルが崩壊し市場が低迷しました。このような状況に直面して、人々はより厳しい規制が登場することを期待していました。しかし、現実は別の方向に進んでいるようです：金融業界は、伝統的な株式市場を暗号通貨市場のようにする方法を模索しており、暗号通貨市場を規制された株式市場のようにするのではありません。

この発展のトレンドが将来の資本市場の構造にどのように影響するか、私たちは注意深く注視し、深く考える価値があります。