比特幣回調，山寨幣市場迎來反彈

近期加密貨幣市場呈現出有趣的走勢。盡管比特幣在衝高後出現回落，但以太坊卻一改此前頹勢，突破3600美元大關。與此同時，Defi、Layer2等多個板塊也普遍漲，山寨幣市場似乎開始煥發新生。這一現象與數日前的市場情況形成鮮明對比，當時比特幣接近10萬美元高位，而山寨幣市場卻一片哀鴻遍野，呈現出斷尾求生之勢。

在這種市場環境下，一些傳統金融機構開始將目光投向山寨幣ETF，爲沉寂已久的山寨市場帶來一絲暖意。僅一周前，比特幣突破9.9萬美元的消息還佔據各大媒體頭條，但加密社區卻罕見地保持沉默。在當前這輪由機構主導的牛市中，大多數市場參與者並未分享到流動性溢出的紅利，反而持有的山寨幣種不斷被比特幣"吸血"，呈現陰跌態勢。這與轟轟烈烈的牛市宣傳形成強烈反差，讓許多參與者感到心中有苦難言。

以太坊作爲公認的主流幣種，其表現也不盡如人意。相較於比特幣，ETH的相對漲幅遠遠落後，ETH/BTC匯率在年內持續下降，從0.053一路跌至最低0.032，直到近期才開始反彈。其他山寨幣的表現則更加不盡人意。

然而，最近山寨幣市場似乎出現了轉機。上周末，SoL、XRP、LTC和Link等幣種率先啓動漲行情。Solana的去中心化交易所（DEX）日均交易量突破60億美元，XRP一度衝高至1.63美元。今日上午，以太坊更是強勢突破3600美元，帶動整個山寨幣板塊普漲，其中Defi板塊24小時漲幅達8.47%。

分析山寨幣漲的原因，除了牛市帶來的整體情緒利好外，不得不提及傳統金融機構的影響，尤其是ETF這一投資工具的作用。

回顧本輪牛市的起點，11支比特幣現貨ETF的推出引爆了市場熱潮。多家知名金融機構的加入推動了比特幣的主流化進程，同時也大幅降低了普通投資者參與加密市場的門檻。在比特幣和以太坊現貨ETF相繼獲批後，市場開始猜測下一個可能獲得批準的代幣。基於市值和資本考慮，Solana曾一度成爲呼聲最高的候選。

6月底，多家資產管理公司開始向SEC提交Solana ETF的申請。然而，SEC的強硬態度很快讓這波炒作降溫。但如今，市場環境已發生巨大變化。11月下旬，某交易所提議在其平台上上市和交易四種Solana相關ETF，這些ETF由不同的資產管理公司發起。若SEC正式受理，最終審批截止日期預計將在2025年8月初。

除Solana外，更多山寨幣ETF也在籌備中。近期，一些投資公司向SEC遞交了XRP、Litecoin、HBAR等多個幣種的現貨ETF申請。據悉，目前至少有一個發行人正在嘗試申請ADA（Cardano）或AVAX（Avalanche）的ETF。

山寨幣ETF的密集申請引發了市場的廣泛討論，潛在的資金流入更是讓投資者充滿期待。然而，回顧比特幣和以太坊ETF的審批過程，我們可以發現，加密貨幣獲得現貨ETF批準通常需要滿足兩個隱性條件：一是未被監管機構明確定性爲證券；二是需要有先行指標證明市場的穩定性和不可操縱性，典型特徵是該代幣可在美國主要商品交易所進行交易。從這個角度來看，除了比特幣和以太坊，目前似乎沒有其他加密貨幣完全符合這些標準。

盡管如此，市場對於SOL、XRP等山寨幣ETF的審批前景仍持積極態度。一些ETF分析師預測，SOL、XRP、LTC和HBAR ETF的審批時間可能會延長到2025年底，但認爲在兩年內獲得批準的可能性較大。

這種樂觀情緒背後，有一個重要因素值得關注，那就是即將上任的新政府。新政府對加密貨幣的態度似乎更爲友好，這給予了加密貨幣產業更強的信心。

從行業內部監管來看，主要監管機構的領導層即將迎來變化。現任主席將於2025年1月20日離職，這可能意味着近年來嚴格的監管政策將出現轉變。據統計，在其任期內，監管機構對多個加密相關實體採取了執法行動，累計完成了數千起執法案件，追討約210億美元的罰款。

盡管下一任主席人選尚未確定，但有傳言稱可能由前委員接任。在加密貨幣證券商品之爭日益激烈的當下，也有消息稱新政府可能會擴大商品期貨交易委員會(CFTC)的權力，加強其對數字資產領域的監管權。如果這一舉措實現，加密資產被認定爲證券的可能性或將降低。

從更廣泛的外部環境來看，新一屆政府中似乎匯聚了不少加密貨幣支持者。在已知的內閣成員人選中，除了一些科技界知名人士外，還有多位成員被認爲是加密支持者，其中一些人甚至直接持有加密貨幣。

這種政府組成的變化可能意味着對加密貨幣的監管將趨於寬松。如果在這屆政府任期內能夠建立完整的加密資產監管框架，未來的產業發展方向可能會更加明確。

除了監管層面，一些與新政府相關的企業也開始關注加密領域的商機。近期有消息稱，某媒體科技公司正在與交易所洽談收購加密貨幣交易所的事宜。該公司還提交了一份加密貨幣支付服務的申請，計劃涉足加密支付領域。這些企業動向從側面反映出高層對加密貨幣的積極態度。

正是基於這些因素，市場對山寨幣ETF重新燃起希望。隨着監管層的變動，圍繞山寨幣的證券屬性爭議可能會有所緩解，爲ETF的實現奠定初步基礎。

即便山寨幣ETF的前景仍不明朗，傳統金融機構也不願放棄這個超過3萬億美元的龐大市場。它們正在圍繞加密資產構建新的投資產品和衍生工具，以便利投資者將加密資產納入投資組合。

一家加密指數提供商的負責人表示，主流投資者除了通過現貨比特幣ETF建立直接敞口外，還會通過額外產品來定制對資產類別的敞口。最受歡迎的產品包括與加密貨幣掛鉤並可賺取收益的商品期貨產品，以及通過期權提供下行保護的產品。目前，該公司正計劃推出某比特幣指數期權。

另一家投資顧問公司的首席投資官也提到，正考慮在其管理的ETF模型投資組合中增加比特幣敞口。

總的來說，盡管當前監管環境下山寨ETF的實現仍面臨挑戰，但從長遠來看，隨着監管放松和投資者興趣增加，出於流量獲取和市場競爭的考慮，金融機構深入研究加密資產將成爲必然趨勢。在產品端，機構不再局限於比特幣和以太坊，加密資產的產品化和標準化將進一步加強，相關衍生品可能會迎來爆發式增長，旨在爲投資者入場掃清障礙。可以預見，未來投資者將有更多方式投資與加密貨幣相關的產品。

除了新產品，現有的ETF也將從這一趨勢中受益。以以太坊現貨ETF爲例，長期以來，其資金流入一直弱於比特幣ETF。截至11月27日，以太坊現貨ETF資金淨流入約2.4億美元，而比特幣現貨ETF淨流入高達303.84億美元，兩者差距懸殊。

造成這種差異的原因有多方面。首先，以太坊在價值穩定性和市場定位上與比特幣存在差異。其次，以太坊的核心功能——質押，在ETF中被限制使用，這進一步削弱了投資者的興趣。從成本角度來看，直接持有ETH可獲得約3.5%的質押收益，而持有機構ETF不僅無法獲得這種無風險收益，還需支付0.15%到2.5%不等的管理費。

然而，隨着監管環境的變化，以太坊現貨ETF未來可能不再與質押功能無緣。歐洲市場已經有了先例，最近一家歐洲ETP發行商宣布爲其以太坊核心ETP產品添加質押功能。

盡管ETF前景看好，但實際資金流入仍有待觀察。即便是以太坊對傳統資本的吸引力也相對有限，某機構旗下的Solana Trust資產總額僅7000萬美元，這表明山寨幣的投資吸引力可能不如預期樂觀。受此影響，一些大型資產管理公司表示，對比特幣和以太坊以外的其他加密產品興趣不大。

無論未來審批結果如何，圍繞山寨ETF的市場炒作已經開始，這對於長期低迷的山寨幣市場來說，無疑是一劑及時的強心針。