ステーブルコイン「三明治」の解析：グローバル資金流動の新しいモデルを再構築する

ステーブルコインはデジタル通貨分野で最も代表的な実用ツールとして、ブロックチェーンが伝統的な金融決済システムに新たで効率的なインフラを提供する能力を示しています。過去1年間で、ステーブルコインの総時価総額は50%以上増加し、現在は2500億ドルを突破しており、爆発の最前線にいます。この規模は、世界中の数兆ドルの資金の効率的な流通を支えることができます。

業界関係者はステーブルコインの価値を深く理解しています：それらはブロックチェーンの「即時資金と価値の移転」の核心的な利点を十分に体現しており、オンチェーンでの商業的クローズドループ決済を可能にします。しかし、決済は単なる「ポイントツーポイントの送金」ほど単純ではなく、真の企業レベルのシナリオは単純な資金移転よりもはるかに複雑です。

現在、企業向けのステーブルコインアプリケーションの大半は「ステーブルコインサンドイッチ」アーキテクチャを採用しています：ブロックチェーンが従来の決済チャネルの横方向の価値/資金移転を置き換え、上下の両端は依然として従来の金融決済システムに依存しています。この設計は顕著な改善をもたらしましたが、ブロックチェーンの利点を十分に活かすことを制限しています。

本文は、世界的な資金移動の観点から、ステーブルコインがどのように跨境支付に応用されるかを探討します：

1. 既存のグローバルなクロスボーダー決済システムを分析する；
2. ステーブルコインのサンドイッチアーキテクチャが資金管理、B2B決済、およびカードネットワーク決済において具体的にどのように改善されるかを分析する；
3. ステーブルコインのサンドイッチの両端の課題を克服し、ブロックチェーンの価値を全過程で貫通させる方法を探る。

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一、ステーブルコイン支払い背景

ステーブルコインの多くのアプリケーションの中で、B2B企業の支払いが最も注目されています。最新の報告によると、昨年のB2B企業の支払い額は毎月7.7億ドルから30億ドルに増加しました。あるプラットフォームの報告では、ステーブルコインがその取引量のほぼ半分を占めており、49%の顧客が積極的にステーブルコインを使用して支払いを行っています。

主要企業の内部データは、セグメント市場の規模をより反映しています。報道によれば、ある大手決済会社の年間処理量は約150億ドルで、その約半分はB2B企業の支払いから来ています。別の会社の年間取引量は100億ドルで、推定で世界のB2Bステーブルコインのクロスボーダー決済市場の20%を占めています。

グローバルな支払いの利用がますます普及しているのは、従来の金融支払いインフラの老朽化がより顕著になるにつれて、ブロックチェーンに基づくステーブルコインの利点が強調されるためです。従来のシステムは毎年100兆ドルを超えるグローバルな支払いを実現していますが、企業や銀行は依然として巨大な複雑性と遅延の問題に直面しています。

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二、グローバルなクロスボーダー決済のさまざまなモデル

2.1 SWIFTに基づく銀行インフラ

従来のクロスボーダー決済プロセスは「メッセージ伝達クリアリング」と「資金決済」の2つの部分に分割されます：あるメッセージシステムが銀行間で送金指示を伝達し、実際の資金の流れはあらかじめ開設された往来口座を持つ銀行間でのみ発生します。

両方の銀行がこのシステムに接続し、相互にパートナーである場合にのみ、最終的な送金が完了します。双方が直接の協力関係を築いていない場合は、資金決済を完了するために、対応するインターフェースとポジションを持つ代理店を連携させる必要があります。

仲介銀行が必要になるにつれて、決済時間の延長、費用の上昇、追跡の困難などの問題も浮上してきた。これにより、隣国間のクロスボーダー決済でさえ、発展した国の銀行を経由する必要があり、大きな不便が生じる可能性がある。

2.2 PSPに基づくクロスボーダー資金プールモデル

クロスボーダー資金移転業者が登場し、企業が伝統的なチャネルを介さずにグローバルな支払いを完了できるようにすることを目的としています。この機能は「グローバルマルチ通貨アカウント」または「ローカル受取アカウント」とも呼ばれています。

その本質はクロスボーダー資金プールモデルであり、核心サービスは企業に対して多通貨資金プールを提供し、異なる国間で柔軟に支払いを行えるようにすることです。

このような企業はコンプライアンスと銀行関係の管理を担当し、企業や個人は単一の多通貨銀行製品を得て、"クローズドループ"を構成します。流動性は各口座間で内部管理されます。

表面上は華やかですが、このモデルは依然として伝統的な軌道の上に構築されており、巧妙な流動性管理手法によって"即時入金体験"を"生み出す"ことに依存しています。しかし、このような設計の速度と規模は、特定の国における利用可能な流動性や、その基盤となる決済軌道自体の清算のタイムリーさに常に制約されています。

2.3 ステーブルコインモード

ステーブルコインは、より基盤となる飛躍を表しています：それはブロックチェーン技術を利用して、インターネットビジネスの運営方式を再構築します。

ステーブルコインの決済サイクルは、その発行ブロックチェーンのブロック生成時間に等しく、従来の送金と比較して、これは桁違いのスピードアップです。従来の方法に依存するシステムは、共有可能で検証可能な台帳によって置き換えられる可能性があります。

より重要なのは、ステーブルコインが通常スマートコントラクトプラットフォーム上に展開されているため、従来の銀行の枠組みでは実現できない革新的なシステムやワークフローが可能になることです。オープンで検証可能なプロトコルの上に、誰でも許可なしにステーブルコインに機能を追加できます。

マクロの視点から見ると、より迅速でインタラクティブな金融決済は、直接的に世界のGDPを拡大することができます：企業はより早く受け取ることができ、資金はより早く下流プロセスに入ることができるため、管理コストと資金の占有を削減できます。決済サイクルが「日」から「秒」または「分」に圧縮されると、その波及効果は経済全体を巻き込みます。同時に、検証可能な基準の存在により、金融革新は初めて全球的に許可なしに発生することが可能になります。

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三、ステーブルコインが世界の決済における応用

3.1 コーポレート・トレジャリー・マネジメント

企業の資金管理を例にとると、ある会社は特定の日にB国で通貨bで支払う義務があります。彼らは支払い期限前にA国から通貨aで資金移動を準備しなければなりません。

これは前払い資金プロセスであり、企業の財務チームは、タイムリーに支払いを実行するために必要な準備時間を考慮する必要があります。チームは、時間通りに支払いを実行するために、現地の銀行に口座を開設する必要があります。時には、会社がその地域のパートナーに短期融資を求める必要があるかもしれません。グローバルな資金決済の遅延時間が長くなるほど、為替リスクのエクスポージャーは大きくなり、企業の財務部門の資本要求も高くなります。

ステーブルコインは国際決済の遅延管理に対する要求を排除することによって、このシステムを簡素化しました。両端の初期入金と出金は依然として法定通貨システムに触れる必要がありますが、ステーブルコインの存在によって、二つの法定通貨の「スロープ」間の資金流動が円滑に行われるようになりました。

ステーブルコインを使用することで、全体の処理プロセスはA国とB国それぞれの国内でのローカル送金に分割され、ブロックチェーンはその間で双方の間のグローバル流動性決済を完了します。

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3.2 B2Bビジネスの支払い

グローバルB2B企業の支払いプロセスは企業の資金管理に似ていますが、B2Bシーンではより大きな利益を得ることができます。なぜなら、B2Bの支払いはしばしばより複雑であり、その成功は企業の運営の他の側面に影響を与える可能性があるからです。

このような支払いでは、異なる国の銀行が通常、特定のサービスや商品の引き渡しに直接関連しています。これは、各当事者が支払いの進捗をより敏感に追跡することを意味します。

これらのB2Bクロスボーダー決済プロセスがチェーンの中間でステーブルコインを通じて実行されると、企業レベルで一連の追加の利益が浮かび上がります：

• 双方は清晰でリアルタイムに支払い状況を管理および監視できます。
• ファイナンスは、タイムリーな原材料や納品のポイントと直接関連付けることができ、重大なリスクや遅延を回避します。
• リスクが低下すると、資本コストも下がり、資本の回転速度が速くなる。
• 代理行のブロックチェーンリンク、プレファイナンスの需要、そしてほとんどの外貨ポジションは基本的に削除されました。
• プロセス全体が過去の3日から数秒に圧縮され、市場の休場を考慮する必要がなくなり、運転資金の需要が大幅に縮小され、簡素化されました。

3.3 カ組織ネットワーク決済

カード組織ネットワークでは、発行機関がカード保持者を代表して商人のアクワイアリングバンクに支払いを送信します。アクワイアリングバンクは支払いを受け取り、それを商人の口座に記録します。これらの銀行は直接債務を決済するわけではありません。すべての銀行は、営業日の銀行営業時間内に銀行間でネット決済を行う支払いネットワークに接続されています。各銀行は、タイムリーな電信送金のために前払残高を維持する必要があります。

ある大手決済会社は、2021年早くからステーブルコインを利用した決済を試行しており、受取銀行と発行銀行の間での清算を行っていました。このステーブルコインの使用方法は、電信送金プロセスを置き換え、特定のパブリックチェーン上のあるステーブルコインを使用するようになりました。特定の日付のカード認証が完了した後、同社は取引の両当事者の銀行からステーブルコインを引き落とすか、または貸し付けを行います。

このシステムは決済ネットワーク内部で運営されているため、その純効果はネットワーク内のパートナーに利益をもたらします。これは、クロスボーダー資金移動業者のクローズドループシステムに最も似ていますが、カード組織ネットワークの巨大な規模は発行機関/取得機関に利益をもたらします。

ステーブルコインの利点は資金管理に似ていますが、これらの利点はネットワーク内の銀行に帰属します：それらは国際送金に必要な資本要件を削減し、為替リスクを回避することができます。さらに、ブロックチェーンのオープン性、検証可能性、プログラマビリティは、決済ネットワーク内の銀行間の信用およびその他の金融基盤の基礎を築いています。

四、未来を見据える

現在、大多数のステーブルコインアプリケーションは"サンドイッチ"構造にとどまり、さらなる突破は見られません。現実には、実際にオンチェーン決済やステーブルコインを使用している企業はほとんどありません。どんな段階でも法定通貨の軌道に触れる必要がある限り、私たちは"サンドイッチ"の両端にさらにパンを挟まなければなりません。

ステーブルコイン決済の究極の目標は、両端のパンを完全に取り除くことです。企業と消費者がステーブルコインを全面的に受け入れると、完全な金融とビジネスのサイクルがブロックチェーン上で完結できるようになり、私たちはもはや遅れた伝統的な軌道に制約される必要がなくなります。金融機関と企業が完全にステーブルコインで決済するようになると、前例のないビジネス規模が解放されます。企業の構築、運営、サービスにおける世界的な摩擦が大幅に減少するため、世界のGDPの成長曲線は、商品、サービス、コンテンツの真の消費速度により近づくことになります。

したがって、将来の支払いの本質はステーブルコインによる支払いとオンチェーンファイナンスです。もし私たちがサンドイッチ構造から完全に脱却し、両端でより多くのオンチェーンファイナンスサービスを構築できれば、グローバルな資金/価値の流れの速度は前例のない高みに達するでしょう。

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