利息計算ステーブルコインYLDが承認：ステーブルコインの収益の新時代が始まる

米国証券取引委員会（SEC）は最近、Figure Marketsが初の利息付きステーブルコインYLDを発表することを承認しました。これは、規制当局が暗号金融の革新を認めたことを示しており、ステーブルコインが単なる決済手段からコンプライアンスに基づく収益資産へと進化していることを示唆しています。これは、ステーブルコイン領域により広範な発展の可能性を開き、ビットコインの次に大規模な機関資金を引き付ける革新分野となる可能性があります。

SECがYLDsのバックグラウンド分析を承認

2024年、ある有名なステーブルコイン発行者の年間利益は137億ドルに達し、一部の伝統的な金融巨人を上回りました。これらの利益は主に準備資産（主にアメリカ国債）の投資収益から来ていますが、一般の保有者には関係ありません。ユーザーはこのステーブルコインを保有することで資産の増価や投資リターンを得ることはできず、これこそが利息付きステーブルコインが覆そうとしている現状です。

利息計算ステーブルコインの核心は「資産収益権の再分配」にあります：安定性を保ちながら、基盤資産の収益権をトークン化することで、保有者が直接収益を享受できるようにします。このモデルは大多数のユーザーの痛点を突いています：従来のステーブルコインも質権を通じて収益を得ることができますが、複雑な操作や安全性・コンプライアンスリスクが大規模な利用を妨げています。一方、YLDSのような「持っているだけで利息が得られる」ステーブルコインは、資金の収益を無条件で実現し、「収益の民主化」を達成しました。

底資産の収益を転嫁することで発行機関の利益が減少するにもかかわらず、利子計算されるステーブルコインの魅力は大幅に増加しました。世界経済の不安定さと高インフレの背景の中で、オンチェーンのユーザーや伝統的な投資家は、安定した収益を生む金融商品への需要が旺盛です。YLDのような、安定していて伝統的な銀行の利率を大幅に上回る収益を提供できる商品は、間違いなく投資家にとっての好まれる対象となるでしょう。

YLDSがSECの承認を得られた理由は、そのアメリカの現行証券法に適合していることにあります。まだ体系的なステーブルコインの規制フレームワークが策定されていないため、アメリカのステーブルコインの規制は現在の法律に基づいています。異なる規制機関がステーブルコインの定義を異にしているため、規制状況は混乱しています。しかし、YLDSのような収益を生む利息付ステーブルコインは、伝統的な固定収益商品に似た構造を持ち、「証券」の範疇に明確に属しており、議論の余地はありません。

YLDSの承認は、アメリカの暗号規制の姿勢が引き続き好転していることを示しており、規制当局は急速に発展するステーブルコイン及び暗号金融市場に積極的に適応しています。ステーブルコインの規制も「受動的防御」から「能動的誘導」へと移行しています。しかし、これにより短期的に伝統的ステーブルコインが直面する規制の困難は変わりません。さらなる変化には、アメリカ合衆国議会が正式にステーブルコイン規制法案を通過させるのを待つ必要があります。業界では、アメリカのステーブルコイン規制法案が今後1年から1.5年の間に徐々に実施されると広く予想されています。

YLDSはスマートコントラクトを通じて、基盤資産の利息収益を保有者に分配し、厳格なKYC認証メカニズムを利用して収益分配をコンプライアンスに基づく身分に結び付けることで、匿名性に対する規制の懸念を軽減しています。これらのコンプライアンス設計は、今後の類似プロジェクトが規制許可を求める際の参考となります。今後1〜2年で、より多くのコンプライアンスに準拠した利息付きステーブルコイン製品が登場する可能性があり、さらに多くの国や地域が利息付きステーブルコインの発展及び規制の必要性を検討することを促進するでしょう。

既にステーブルコインの規制を導入し、ステーブルコインを決済手段と見なしている地域において、証券属性を持つ利息付きステーブルコインに直面した際、既存の規制体系を調整するだけでなく、利息付きステーブルコインの基盤資産の種類を制限することを検討し、それをトークン化された証券の規制範囲に含めることも可能です。

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利息を付けるステーブルコインの台頭が加速し、暗号市場の機関化が進む

SECのYLDS承認は、アメリカの規制のオープンな姿勢を示すだけでなく、ステーブルコインが「現金の代替品」から「決済手段」と「収益手段」という二重の属性を持つ新しい資産へと進化する可能性を示唆しており、これが暗号市場の機関化とドル化のプロセスを加速させるだろう。

従来のステーブルコインは暗号支払いのニーズを満たしているものの、利息収益が不足しているため、大多数の機関は短期流動資金のツールとしてのみ使用しています。一方、利息が付くステーブルコインは安定した収益を生むだけでなく、中介なしで24時間取引されることで資金回転率を高め、資本効率と即時決済能力において顕著な利点を持っています。研究機関は、ヘッジファンドや資産管理機関がステーブルコインを現金管理戦略に取り入れ始めていると指摘しており、YLDがSECの承認を受ければ、機関のコンプライアンスへの懸念をさらに払拭し、機関投資家の受け入れと参加を促進するでしょう。

機関資金の大規模な流入は、利息付きステーブルコイン市場の急成長を促進し、暗号エコシステムにおいてより不可欠な要素となるでしょう。研究機関は楽観的に、利息付きステーブルコインが今後3-5年内に爆発的な成長を迎え、ステーブルコイン市場の約10-15%のシェアを占めると予測しています。これは、ビットコインに続いて、大規模な機関の関心と資金投入を引き付けることができる暗号資産カテゴリーとなるでしょう。

利息を生むステーブルコインの台頭は、暗号世界におけるドルの主導的地位をさらに強固にするでしょう。現在市場に出回っている利息を生むステーブルコインの収益源は主に三種類あります：米国債への投資、ブロックチェーンのステーキング報酬、または構造化戦略による収益です。2024年にいくつかの合成ドルステーブルコインが顕著な成功を収めたとはいえ、ステーキングや構造化戦略を収益源とすることが主流になるとは限りません。逆に、米国債に裏付けられた利息を生むステーブルコインは、今後も機関投資家の第一選択であり続ける可能性があります。

現実世界はドル脱却を加速させているが、デジタルのオンチェーン世界は引き続きドルに靠近している。ドルステーブルコインの広範な利用やウォール街の機関が引き起こしたトークン化の波に関わらず、アメリカは暗号市場においてドル資産の影響力を強化し続けており、このドル化のトレンドは強化されている。

このトレンドは短期的に逆転することは難しい。流動性、安定性、市場受容度の観点から、トークン化の革新や暗号金融市場において、現在は米国債を代表とするドル資産以外に代替選択肢はほとんどない。SECによるYLDの承認は、米国の規制当局が米国債型利息付きステーブルコインを受け入れたことを示しており、これは間違いなくより多くのプロジェクトが類似の製品を発表することを引き寄せるだろう。将来的に利息付きステーブルコインの収益モデルがより多様化し、準備資産が不動産、金、企業債券などのより多くのタイプの実物資産に拡大する可能性があるが、無リスク資産としての米国債は利息付きステーブルコインの基盤資産プールを支配し続ける可能性が高い。

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まとめ

YLDSの承認は、暗号革新の規制を突破しただけでなく、金融の民主化のマイルストーンでもあります。これは、リスクがコントロール可能な前提のもとで、市場に「お金が生むお金」に対する需要が常に存在するという簡単な真実を明らかにします。規制の枠組みが整備され、機関資金が流入する中で、利息のつくステーブルコインはステーブルコイン市場を再構築し、暗号金融革新のドル化トレンドを強化する可能性があります。しかし、このプロセスでは革新とリスクのバランスを取る必要があり、過去の過ちを繰り返さないようにしなければなりません。そうすることで、利息のつくステーブルコインは「誰もが簡単に収益を得られる」目標を真に実現できるのです。