USDC危機後穩定幣市場格局:法幣信心仍強加密資產承壓

2025-07-27 00:07:09

USDC危機後穩定幣市場分析

近期美元穩定幣USDC因合作銀行倒閉而面臨流動性危機。據數據平台統計，USDC在3月11日價格最低跌至0.8788美元，日跌幅超12%。此次脫錨還影響了以USDC爲質押資產的其他穩定幣,如DAI和FRAX等也出現不同程度脫錨。

盡管USDC危機在3月13日已解除,但作爲曾經最受信賴的穩定幣,此次事件仍給市場帶來諸多變化和思考。中心化法幣穩定幣脫錨是否爲其他類型穩定幣提供了機會?市場流動性是否受到影響?危機發生時穩定幣主要流向何處?通過分析穩定幣的基本情況和市場數據(3月11-18日),我們發現:

法幣穩定幣市值普遍漲,加密資產抵押穩定幣市值全面下跌,表明市場對法幣穩定幣信心仍較強,加密資產抵押穩定幣受衝擊更大。
USDC當前市值約爲USDT的47%。TUSD市值增長超54%,漲幅最大。USDT、DAI、LUSD、USDP、GUSD等市值也有增長。
3月18日交易所穩定幣存量約214.61億美元,較11日下跌11.02%,流出速度較快。
13種主要穩定幣在Uniswapv3、Curve和AAVE v2中總鎖倉量從11日的34.64億美元降至18日的32.97億美元,跌幅約4.83%。
3月11日,DEX中穩定幣交易對交易總額達231.7億美元,遠超本月初日均10億美元左右的規模。USDC、USDT、DAI間交易構成危機下DeFi中主要穩定幣流動路徑,反映用戶對法幣穩定幣的信心。

TUSD市值大漲,USDC危機衝擊抵押品相關穩定幣

USDC脫錨引發多種穩定幣市值波動。從11日與10日市值對比看,主要穩定幣跌多漲少。USDC市值下跌2.5%,SUSD、DOLA、MAI和USTC跌幅在2.8%-5.0%之間,ALUSD、BUSD、FRAX、MIM、USDJ和FPI市值也有所下降。9種穩定幣市值反而漲,USDP漲幅最大超11%,DAI、FLEXUSD、LUSD、TUSD漲幅在1.0%-3.5%之間。

18日較11日市值變化基本延續前期趨勢。USDT、TUSD、DAI、LUSD繼續漲,TUSD漲幅最高超54%,USDT漲超6%。USDC、BUSD、MIM、SUSD、DOLA、USDX、ALUSD繼續下跌,MIM跌幅最大超17%,USDC跌超14%。USDP、GUSD、FLEXUSD、USDD由漲轉跌。

從兩個時間段各類型穩定幣平均市值變化看,USDC危機並未導致法幣穩定幣集體崩盤。11日較10日和18日較11日,6種法幣穩定幣平均市值均漲,漲幅分別爲1.83%和2.41%,顯示市場對法幣穩定幣信心仍較強。

然而,USDC危機持續利空加密資產抵押穩定幣,尤其是抵押品含USDC的穩定幣。兩個時間段9種加密資產抵押穩定幣平均市值全面下跌,跌幅分別爲0.74%和1.42%。

算法穩定幣在此次危機中展現一定彈性。11日較10日,4種算法穩定幣市值平均下跌1.26%,跌幅最大。但18日較11日平均漲2.82%,漲幅最大。

USDC市值已不足USDT一半,法幣穩定幣仍是主流

據統計,目前市場已有超100種穩定幣,總市值約1333.88億美元。截至3月18日,USDT仍是"龍頭",市值約767.4億美元,其次是USDC,市值約360.3億美元。兩者合計佔穩定幣總市值85%。經此危機,USDC當前市值約爲USDT的47%。

除USDT和USDC外,市值超10億美元的還有BUSD、DAI、TUSD、DAI和FRAX,分別佔總市值6.22%、4.08%、1.53%和0.78%。市值超1億美元的包括USDP、USDD、GUSD、LUSD、USTC、MIM、SUSD,其他在4800萬至8800萬美元之間。

從類型看,主要穩定幣分爲法幣穩定幣、加密資產抵押穩定幣、算法穩定幣、混合穩定幣四類。目前市值最高的是法幣穩定幣,但高市值穩定幣中數量最多的是加密資產抵押穩定幣,共9種。不過,加密資產抵押穩定幣通常也接受法幣穩定幣作爲抵押資產,兩者在某種程度上同源。

值得注意的是,除Ethereum仍是USDC、DAI、FTAX等多種主要穩定幣的主鏈外,其他公鏈上也出現市值較大的穩定幣。如Tron已超越Ethereum成爲USDT主鏈,同時是TUSD、USDD、USDJ的主鏈。Optimism、Polygon、Kava上也有較大市值穩定幣。穩定幣作爲流動性媒介在不同公鏈出現,對各公鏈DeFi發展有積極意義。

交易所存量降至214億美元,穩定幣購買力跌至短期低點

根據監測,3月18日交易所穩定幣存量約214.61億美元,較11日USDC脫錨當天的241.20億美元下跌11.02%,流出速度較快。有趣的是,11日交易所穩定幣存量較10日增加8.14億美元,漲3.49%,可能與用戶當日爲避險在交易所進行穩定幣兌換有關。

此次危機還影響了穩定幣購買力。穩定幣供應指數(SSR)是衡量市場潛在購買力的常用指標,指BTC市值相對所有穩定幣總市值的比率,SSR越低意味着穩定幣供應越充分,潛在購買壓力越強,價格越可能漲。

截至3月18日,SSR約爲4,處於布林線(200,2)上軌附近,且較11日的3.08上升約30%,近期上升明顯。這與近期BTC價格回升有關,資產價格短期快速上升而穩定幣市值因危機整體下降,導致SSR小幅上升,實際購買力下降。這爲市場回歸牛市帶來更多不確定性。

DEX穩定幣交易量激增至231億美元,當前存貸款利率回落

危機期間,不僅交易所穩定幣大量流出,與穩定幣交易密切相關的3個DeFi協議(Uniswapv3、Curve和AAVE v2)中穩定幣鎖倉量也有所下降,但幅度較小。13種主要穩定幣在這3個DeFi中的總鎖倉量從11日的34.64億美元降至18日的32.97億美元,跌幅約4.83%。

其中,USDT在3個協議中鎖倉量均大幅上升,Uniswapv3中漲幅超94%,Curve中漲近40%。USDC鎖倉量在Uniswapv3和Curve均有較大幅度下跌。FRAX、TUSD、SUSD、LUSD、MIM、USDD、MAI鎖倉量在3個協議中全面下跌,FRAX和TUSD在AAVE v2中跌幅超70%。相反,BUSD和GUSD鎖倉量上升。

3月11日,DEX中穩定幣交易對交易總額達231.7億美元,遠超本月初日均10億美元左右的規模。當天穩定幣與其他代幣交易對交易總額也達79.9億美元,創造小高峯。

USDC脫錨後,穩定幣間交易極爲活躍。11日USDC、USDT、DAI穩定幣交易對交易量分別達104.3億、85.1億和37.1億美元,構成危機下DeFi中穩定幣主要流動路徑。這與分析觀點一致,DEX上USDC購買量激增反映了對法幣穩定幣的信心,一些用戶在USDC價格較低時買入,押注其重新與美元錨定。

USDC脫錨對借貸市場存借款利率均有較大影響。USDC和DAI利率走勢呈"V"型,即借款需求與存款規模變化相當或更小。USDT、TUSD、GUSD、LUSD、SUSD利率走勢呈"Λ"型,危機時借款需求變化大於存款規模變化,流動性相對不足。目前借貸市場存借款利率已恢復至月初水平。