永續合約DEX賽道:模式、生態與展望

加密市場中，永續合約DEX正在快速發展,在效率、速度和可擴展性等方面都有顯著進步。本文旨在探討永續合約DEX如何拓展區塊鏈應用範疇,爲Web3大規模採用鋪平道路。

交易所是加密市場的核心,通過用戶間交易支撐市場運轉。交易所的首要目標是實現高效、快速和安全的交易撮合。DEX在CEX基礎上做出創新,如消除信任假設、避免中介控制、保留用戶資金控制權、允許社區參與治理等。

然而,DEX雖有優勢,但常需以高延遲和低流動性爲代價,主要受限於區塊鏈性能。目前DEX現貨交易量佔總量15%-20%,永續合約僅佔5%。

在DEX上發展永續合約業務面臨挑戰,因爲CEX有以下優勢:

1. 更佳的產品體驗
2. 做市商能提供更精細的價差
3. 更好的流動性(尤其是主流資產)
4. 多種功能的一站式組合

CEX的集中化和壟斷已成爲用戶無法忽視的問題,尤其FTX倒閉加劇了這一趨勢。增加DEX使用率可有效降低系統性風險,促進生態可持續發展。

Layer2和多鏈生態爲DEX發展創造良好條件。本文將深入探討永續合約DEX現狀,並介紹部分DEX設計理念。

永續合約在加密生態中的產品市場契合度

永續合約允許無限期持有頭寸,類似傳統金融的場外期貨交易。不同之處在於,永續合約引入資金費率概念,使散戶也能參與,同時防止多空結構失衡。

目前永續合約月交易量超1200億美元,得益於良好用戶體驗、訂單簿促進交易效率,以及垂直整合清算系統。

永續合約相比傳統期貨有四大優勢:

1. 省去展期費用及相關成本
2. 避免遠期合約更昂貴的問題
3. 資金費率制提供持續實時盈虧,簡化處理流程
4. 提供更平滑的價格發現過程

自2016年BitMEX引入永續合約以來,支持永續合約的DEX已超100家。研究表明,永續合約市場開始具備價格發現功能。DEX上永續合約交易量從2021年7月10億美元增至2024年7月1200億美元,年復合增長率393%。

然而,永續合約DEX因區塊鏈性能受限。要進一步發展,必須解決低流動性和高延遲問題。

永續合約DEX的定價模式

定價機制是確保市場價格準確反映供需動態的關鍵。主要模式包括:

預言機模式

從頭部交易所獲取價格數據。存在價格操縱風險,但可降低DEX定價成本。如GMX使用Chainlink預言機獲取數據,爲價格接受者創造友好環境,爲價格制定者提供豐厚獎勵。但過度依賴頭部交易所數據,無法主動價格發現。

虛擬自動做市商(vAMM)

受Uniswap啓發,但vAMM資金池是虛擬的。支持永續合約交易,無需大量資金投入。已被Perpetual Protocol、Drift Protocol等採用。存在高滑點和無常損失問題,但因透明性和去中心化特點仍是優秀的鏈上定價機制。

鏈下訂單簿結合鏈上結算

克服鏈上訂單匹配性能限制。交易匹配在鏈下完成,結算和資產保管在鏈上。保留自托管,降低MEV風險。dYdX v3、Aevo和Paradex等採用此模式。

全鏈訂單簿

所有訂單數據和操作完全在鏈上處理,安全性最高。但受區塊鏈延遲和吞吐量限制,面臨前置交易和市場操縱風險。Solana和Monad等公鏈正改進基礎設施支持全鏈訂單簿。Hyperliquid、dYdX v4、Zeta Markets、LogX等項目也在探索創新。

DEX的流動性獲取和用戶體驗改進

流動性是交易所生存根本。新興DEX通過激勵措施和市場力量獲取初始流動性。但隨DEX增多,單個DEX難達到有效規模。

新思路包括:

1. 社區支持的活躍流動性金庫:如Hyperliquid的HLP金庫
2. 跨鏈流動性獲取:如Orderly Network和LogX Network

DEX間UX競爭加劇,引入免gas交易、會話密鑰和社交登入等功能。跨鏈DEX如Vooi.io開發智能路由系統,整合多個DEX和跨鏈橋功能。

Telegram交易機器人優化UX,提供實時交易提醒、執行交易和投資組合管理等功能。但存在安全風險。

永續合約DEX中的創新金融產品

方差永續合約

交易內容爲資產波動率而非價格。可用於對沖風險。Opyn開發了Stable Perps、Uniswap LP Perps、Normal Perps和Squared Perps四類產品,可組合成復雜策略。

Pre-Launch合約

允許在Token正式上線前進行價格投機。Aevo、Helix和Hyperliquid等已開創此模式。

RWA資產永續合約

可能成爲現實資產上鏈主要方式。Ostium Labs和Sphinx Protocol等公司正在此領域發展。

ETP永續合約

可用於創建持有到期期貨合約的ETP,降低交易費用和NAV貶值風險。

預測市場

永續合約DEX可徹底改變預測市場,尤其適用於不規則事件。優勢包括:

• 持續更新數據,生成多個子市場
• 提供短期交易機會
• 持續實時結算保證市場穩定性
• 社區控制增強去中心化

永續合約DEX的未來展望

未來設計重點可能是發揮去中心化優勢,在效率和安全性間尋求平衡。重視社區參與,增加用戶歸屬感。改進用戶界面,確保使用流程流暢。

永續合約DEX覆蓋金融、選舉、體育等多領域,爲大衆參與加密交易提供新途徑。未來十年,DeFi可能與多個領域交叉融合,推動加密貨幣大規模採用。