Com a contínua valorização do “cabeça de chapa” ETH, o mercado de altcoins já apresenta sinais de recuperação, projetos principais do ecossistema Ethereum como Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV) e Frax (FRAX) têm mostrado um desempenho ainda mais forte. Dentre eles, o ENA teve um pico breve de mais de 0,5 dólares, com uma valorização de quase 50% em uma semana (isso ainda se baseia em um aumento anterior há mais de uma semana devido ao lançamento na Upbit), destacando-se entre vários dos chamados “ETH beta”.
Em torno das razões para a forte alta do ENA, após uma análise abrangente de várias partes, acreditamos que pode ser resumido nas seguintes quatro grandes razões.
Razão 1: ETH impulsiona
Primeiramente, a maior parte dos negócios da Ethena ainda está focada no ecossistema Ethereum (uma pequena parte do USDe já fluiu para ecossistemas como Solana de forma cross-chain), e a Ethena é um dos poucos projetos estelares que surgiram no ecossistema Ethereum nos últimos dois anos, portanto, dizer que é uma "linhagem direta do Ethereum" não é exagero.
Assim como as moedas mencionadas anteriormente, como LDO e CRV, a valorização do ETH certamente impulsionará projetos principais do ecossistema, o que é uma condição pré-requisito indispensável.
No entanto, isto não explica por que o ENA tem conseguido liderar as "moedas conceito Ethereum" recentemente, as verdadeiras razões são ainda três pontos a seguir.
Razão 2: O modelo de negócios retorna ao ciclo positivo
Para entender essa razão, é necessário primeiro escrever sobre o modelo de negócios da Ethena.
Em suma, Ethena é um projeto de stablecoin gerador de rendimento focado em "arbitragem entre o mercado à vista e futuros", cuja stablecoin USDe será garantida por uma quantidade equivalente de posições longas no mercado à vista e posições curtas em contratos, com a sua receita proveniente principalmente dos "rendimentos de staking das posições longas no mercado à vista" e "taxas de financiamento das posições curtas em contratos", sendo a primeira fonte de rendimento relativamente estável, enquanto a segunda é a chave para o funcionamento do negócio do protocolo.
A taxa de financiamento do contrato depende do jogo de forças entre compradores e vendedores no mercado, e possui uma grande incerteza. Embora a taxa de financiamento seja positiva na maioria das vezes a longo prazo (ou seja, os vendedores de contratos geralmente obtêm ganhos de taxa positivos), durante momentos de pessimismo no mercado, a taxa tende a cair continuamente, podendo até apresentar valores negativos — isso afetará gravemente a capacidade de receita do protocolo da Ethena, podendo até resultar em perdas a curto prazo.
Odaily Nota: Para conceitos básicos sobre Ethena e o impacto da volatilidade das taxas, consulte "Análise sobre Ethena Labs: Avaliação de 300 milhões de dólares, o disruptor de stablecoins na visão de Arthur Hayes" e "Após a queda, como se comporta a Ethena (USDe) com taxas negativas?".
Durante um período mais longo, devido ao sentimento geral do mercado não ser muito otimista, as taxas do mercado de contratos permaneceram sempre em níveis baixos, o que também levou a níveis de receita do protocolo Ethena e à rentabilidade do sUSDe (versão com rendimento do USDe após staking) a não serem muito ideais a longo prazo.
No entanto, recentemente, com a rápida recuperação do mercado (especialmente com a valorização do ETH, uma vez que o ETH é o principal ativo de arbitragem de prazo da Ethena), os níveis das taxas de contratos também estão a subir constantemente — A página da Ethena mostra que a taxa média anualizada atual do protocolo está em cerca de 16%.
A rentabilidade do mercado de taxas afetará diretamente a rentabilidade do sUSDe. Nas últimas duas semanas, a rentabilidade média do sUSDe aumentou de cerca de 5,59% para 9,74%, o que também atraiu diretamente mais fluxo de capital – os dados on-chain mostram que a emissão de USDe cresceu para cerca de 6,1 bilhões de dólares, atingindo um recorde histórico.
Em poucas palavras, este é um volante positivo: a recuperação do mercado ➡️ aumento do sentimento de compra ➡️ crescimento da receita de taxas ➡️ aumento dos rendimentos das stablecoins ➡️ aumento do fluxo de capital ➡️ crescimento da emissão de stablecoins ➡️ melhoria dos fundamentos do protocolo ➡️ o preço das moedas recebe um suporte mais forte……
A imagem abaixo pode apresentar essa lógica de forma mais intuitiva; a variação do preço do ENA tem uma sincronização bastante evidente com o aumento e diminuição do tamanho do contrato do ETH.
Razão três: aprovação da lei das stablecoins, benefício geral para o setor
Um outro grande benefício que a Ethena recebeu recentemente foi a aprovação da legislação sobre stablecoins.
Na manhã de 19 de julho, horário de Pequim, o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, assinou formalmente a "Lei GENIUS" no Salão Leste da Casa Branca, o que significa que esta lei, que se concentra no desenvolvimento da indústria de stablecoins, completou todos os processos legislativos e se tornou oficialmente uma lei pendente de entrada em vigor.
Odaily Nota: consulte "Momentos Históricos: Trump assina oficialmente a Lei GENIUS."
Embora o USDe possa não estar em conformidade com os requisitos do "Ato GENIUS", que exige que as stablecoins sejam totalmente apoiadas por dólares ou outros ativos de alta liquidez numa proporção de 1:1, a Ethena já se preparou para isso — no final do ano passado, a Ethena lançou o novo produto de stablecoin USDtb, apoiado pela BlackRock BUIDL, que utilizará reservas em dinheiro ou equivalentes de caixa para suportar numa proporção de 1:1, e até a publicação, a emissão do USDtb já cresceu para 1,46 bilhões de dólares.
De forma simples, a Ethena agora anda com duas pernas, o USDe foca no mercado nativo de criptomoedas, enquanto o USDtb se concentra no mercado de instituições em conformidade.
Razão Quatro: Expectativa do "interruptor de taxas" da ENA
A ativação do potencial "interruptor de taxas" é outra razão recente para a alta do ENA. O "interruptor de taxas" é um termo comum nos protocolos DeFi, referindo-se à decisão de alocar a receita do protocolo ao token nativo do protocolo (neste contexto, o ENA). Se esse interruptor puder ser ativado, isso elevará diretamente a capacidade de captura de valor do ENA.
Na votação comunitária anterior, a Ethena estabeleceu claramente cinco condições para a ativação do "interruptor de taxas", detalhadas a seguir.
✅USDe Circulação: Exigência superior a 6 mil milhões de dólares, atualmente em 6,1 mil milhões de dólares, já atingido.
✅Receita acumulada do protocolo: Exigência superior a 250 milhões de dólares, atualmente 431,31 milhões de dólares, já cumprida.
❌Exchanges adotados: exige que USDe seja listado em 4 das 5 principais exchanges por volume de negociação de derivativos, atualmente são 3, não atingiu o padrão.
✅Fundo de Reserva: exige mais de 1% da oferta de USDe, já atingido.
❌A diferença da taxa de rendimento do sUSDe em relação à taxa de referência: exigência de 5.0-7.5%, atualmente a diferença em relação ao Aave USDC é de 3.03%, a diferença em relação aos títulos do governo dos EUA é de 2.48%, e a diferença em relação ao sUSDS é de 2.05%, não alcançada.
Como pode ser visto, três dos cinco requisitos já estão atendidos. Considerando a tendência recente de aumento das taxas, a rentabilidade do sUSDe também está subindo, o que ajudará a cumprir o quinto requisito, enquanto o terceiro requisito só precisa de uma exchange para ser integrado.
Parece que a ativação do "interruptor de taxas" não está muito distante, o mercado pode optar por apostar antecipadamente neste momento.
ENA será o maior Beta do ETH?
Além das principais razões mencionadas acima, outro ponto a ser observado é que, anteriormente, quando o ENA estava acima de 1 dólar, o fundador da BitMEX, Arthur Hayes, parecia estar silenciosamente recomprando posições, "vendendo aos poucos". O analista de blockchain, Yu Jin, monitorou na semana passada que Arthur comprou, em um único dia, um total de ENA no valor de 1,505,000 dólares através de múltiplos canais.
Arthur disse que não se pode acreditar em tudo, mas o que ele fez ainda tem um certo significado de referência...
Odaily Nota: Consulte a leitura "Quando Arthur Hayes de repente apoiou a moeda que você comprou, você deve ficar atento."
Com base nas principais razões acima mencionadas, pode-se prever que, durante o próximo período, a tendência de crescimento fundamental do ENA e as expectativas de captura de valor continuarão, o que pode ajudar a sustentar a continuidade da sua atual trajetória de preços. Com o ETH em alta, talvez o ENA seja uma escolha Beta potencial.
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Uma semana de Aumento de quase 50%, será que a ENA será o maior Beta do ETH?
Original | Odaily Odaily
Autor｜Azuma（@azuma_eth）
ETH finalmente ficou forte!
Com a contínua valorização do “cabeça de chapa” ETH, o mercado de altcoins já apresenta sinais de recuperação, projetos principais do ecossistema Ethereum como Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV) e Frax (FRAX) têm mostrado um desempenho ainda mais forte. Dentre eles, o ENA teve um pico breve de mais de 0,5 dólares, com uma valorização de quase 50% em uma semana (isso ainda se baseia em um aumento anterior há mais de uma semana devido ao lançamento na Upbit), destacando-se entre vários dos chamados “ETH beta”.
Em torno das razões para a forte alta do ENA, após uma análise abrangente de várias partes, acreditamos que pode ser resumido nas seguintes quatro grandes razões.
Razão 1: ETH impulsiona
Primeiramente, a maior parte dos negócios da Ethena ainda está focada no ecossistema Ethereum (uma pequena parte do USDe já fluiu para ecossistemas como Solana de forma cross-chain), e a Ethena é um dos poucos projetos estelares que surgiram no ecossistema Ethereum nos últimos dois anos, portanto, dizer que é uma "linhagem direta do Ethereum" não é exagero.
Assim como as moedas mencionadas anteriormente, como LDO e CRV, a valorização do ETH certamente impulsionará projetos principais do ecossistema, o que é uma condição pré-requisito indispensável.
No entanto, isto não explica por que o ENA tem conseguido liderar as "moedas conceito Ethereum" recentemente, as verdadeiras razões são ainda três pontos a seguir.
Razão 2: O modelo de negócios retorna ao ciclo positivo
Para entender essa razão, é necessário primeiro escrever sobre o modelo de negócios da Ethena.
Em suma, Ethena é um projeto de stablecoin gerador de rendimento focado em "arbitragem entre o mercado à vista e futuros", cuja stablecoin USDe será garantida por uma quantidade equivalente de posições longas no mercado à vista e posições curtas em contratos, com a sua receita proveniente principalmente dos "rendimentos de staking das posições longas no mercado à vista" e "taxas de financiamento das posições curtas em contratos", sendo a primeira fonte de rendimento relativamente estável, enquanto a segunda é a chave para o funcionamento do negócio do protocolo.
A taxa de financiamento do contrato depende do jogo de forças entre compradores e vendedores no mercado, e possui uma grande incerteza. Embora a taxa de financiamento seja positiva na maioria das vezes a longo prazo (ou seja, os vendedores de contratos geralmente obtêm ganhos de taxa positivos), durante momentos de pessimismo no mercado, a taxa tende a cair continuamente, podendo até apresentar valores negativos — isso afetará gravemente a capacidade de receita do protocolo da Ethena, podendo até resultar em perdas a curto prazo.
Durante um período mais longo, devido ao sentimento geral do mercado não ser muito otimista, as taxas do mercado de contratos permaneceram sempre em níveis baixos, o que também levou a níveis de receita do protocolo Ethena e à rentabilidade do sUSDe (versão com rendimento do USDe após staking) a não serem muito ideais a longo prazo.
No entanto, recentemente, com a rápida recuperação do mercado (especialmente com a valorização do ETH, uma vez que o ETH é o principal ativo de arbitragem de prazo da Ethena), os níveis das taxas de contratos também estão a subir constantemente — A página da Ethena mostra que a taxa média anualizada atual do protocolo está em cerca de 16%.
A rentabilidade do mercado de taxas afetará diretamente a rentabilidade do sUSDe. Nas últimas duas semanas, a rentabilidade média do sUSDe aumentou de cerca de 5,59% para 9,74%, o que também atraiu diretamente mais fluxo de capital – os dados on-chain mostram que a emissão de USDe cresceu para cerca de 6,1 bilhões de dólares, atingindo um recorde histórico.
Em poucas palavras, este é um volante positivo: a recuperação do mercado ➡️ aumento do sentimento de compra ➡️ crescimento da receita de taxas ➡️ aumento dos rendimentos das stablecoins ➡️ aumento do fluxo de capital ➡️ crescimento da emissão de stablecoins ➡️ melhoria dos fundamentos do protocolo ➡️ o preço das moedas recebe um suporte mais forte……
A imagem abaixo pode apresentar essa lógica de forma mais intuitiva; a variação do preço do ENA tem uma sincronização bastante evidente com o aumento e diminuição do tamanho do contrato do ETH.
Razão três: aprovação da lei das stablecoins, benefício geral para o setor
Um outro grande benefício que a Ethena recebeu recentemente foi a aprovação da legislação sobre stablecoins.
Na manhã de 19 de julho, horário de Pequim, o presidente dos Estados Unidos, Donald Trump, assinou formalmente a "Lei GENIUS" no Salão Leste da Casa Branca, o que significa que esta lei, que se concentra no desenvolvimento da indústria de stablecoins, completou todos os processos legislativos e se tornou oficialmente uma lei pendente de entrada em vigor.
Embora o USDe possa não estar em conformidade com os requisitos do "Ato GENIUS", que exige que as stablecoins sejam totalmente apoiadas por dólares ou outros ativos de alta liquidez numa proporção de 1:1, a Ethena já se preparou para isso — no final do ano passado, a Ethena lançou o novo produto de stablecoin USDtb, apoiado pela BlackRock BUIDL, que utilizará reservas em dinheiro ou equivalentes de caixa para suportar numa proporção de 1:1, e até a publicação, a emissão do USDtb já cresceu para 1,46 bilhões de dólares.
De forma simples, a Ethena agora anda com duas pernas, o USDe foca no mercado nativo de criptomoedas, enquanto o USDtb se concentra no mercado de instituições em conformidade.
Razão Quatro: Expectativa do "interruptor de taxas" da ENA
A ativação do potencial "interruptor de taxas" é outra razão recente para a alta do ENA. O "interruptor de taxas" é um termo comum nos protocolos DeFi, referindo-se à decisão de alocar a receita do protocolo ao token nativo do protocolo (neste contexto, o ENA). Se esse interruptor puder ser ativado, isso elevará diretamente a capacidade de captura de valor do ENA.
Na votação comunitária anterior, a Ethena estabeleceu claramente cinco condições para a ativação do "interruptor de taxas", detalhadas a seguir.
Como pode ser visto, três dos cinco requisitos já estão atendidos. Considerando a tendência recente de aumento das taxas, a rentabilidade do sUSDe também está subindo, o que ajudará a cumprir o quinto requisito, enquanto o terceiro requisito só precisa de uma exchange para ser integrado.
Parece que a ativação do "interruptor de taxas" não está muito distante, o mercado pode optar por apostar antecipadamente neste momento.
ENA será o maior Beta do ETH?
Além das principais razões mencionadas acima, outro ponto a ser observado é que, anteriormente, quando o ENA estava acima de 1 dólar, o fundador da BitMEX, Arthur Hayes, parecia estar silenciosamente recomprando posições, "vendendo aos poucos". O analista de blockchain, Yu Jin, monitorou na semana passada que Arthur comprou, em um único dia, um total de ENA no valor de 1,505,000 dólares através de múltiplos canais.
Arthur disse que não se pode acreditar em tudo, mas o que ele fez ainda tem um certo significado de referência...
Com base nas principais razões acima mencionadas, pode-se prever que, durante o próximo período, a tendência de crescimento fundamental do ENA e as expectativas de captura de valor continuarão, o que pode ajudar a sustentar a continuidade da sua atual trajetória de preços. Com o ETH em alta, talvez o ENA seja uma escolha Beta potencial.