A batalha dos algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Comparação entre Hyperliquid, Binance e OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado em uma determinada plataforma de negociação descentralizada. O preço do contrato subiu 429% em um curto espaço de tempo, quase acionando uma liquidação em larga escala. Se a liquidação ocorrer, as posições vendidas serão inseridas no fundo de liquidez on-chain, o que pode resultar em perdas flutuantes na casa dos milhões de dólares. Ao mesmo tempo, uma bolsa de criptomoedas centralizada lançou raramente a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY "da noite para o dia".
Às vésperas de uma crise, os validadores da plataforma descentralizada intervieram com uma votação de emergência, forçando a deslistagem, o fechamento e o congelamento de transações, o que suscitou dúvidas sobre as exchanges "descentralizadas".
Este evento não apenas se tornou o foco de debate da comunidade cripto, mas também expôs uma questão central: o que determina o preço nas plataformas de negociação descentralizadas? Quem realmente arca com o risco? O algoritmo pode realmente manter a neutralidade?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para uma análise comparativa das diferenças de algoritmo nas três principais plataformas em relação ao preço do índice, preço de marca e taxa de financiamento ( do mecanismo central dos contratos perpétuos ), explorando profundamente as ideias financeiras e os mecanismos de transmissão de risco por trás deles. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, como atendem a diferentes tipos de operadores e como impactam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isto não é apenas uma análise técnica de contratos, mas também um duelo filosófico sobre o design da ordem do mercado.
Visão Geral do Comércio de Contratos Perpétuos
Antes de entrar em uma discussão mais aprofundada, vamos entender os três componentes principais do trading de contratos perpétuos:
Preço indexado: acompanha as variações de preço do mercado à vista, é o "âncora teórica". Uma determinada plataforma descentralizada chama isso de preço do oráculo.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que conecta os mercados à vista e de contratos, guiando o preço dos contratos de volta ao preço à vista.
É importante notar que quem controla o preço de referência, controla o destino do contrato. O núcleo de uma determinada plataforma descentralizada reside em como garantir que o preço de referência não seja manipulado e seja verificável. Esta plataforma foi otimizada com base no algoritmo de uma determinada exchange centralizada, permitindo que o preço retorne rapidamente ao preço de mercado em ambientes de mercado extremos, e focou em evitar o impacto de valores anômalos ( e ).
Algoritmo detalhes comparação
Preço do Índice/Preço do Oráculo
O preço do índice de uma determinada plataforma descentralizada é conhecido como preço do oráculo, completamente independente do seu próprio mercado, construído por nós validadores. Utiliza o método da mediana ponderada para resistir a flutuações extremas de preços, melhorando a capacidade de resistência a manipulações, mas a frequência de atualização é mais lenta ( uma vez a cada 3 segundos ). Este design tem como objetivo eliminar valores aberrantes e flutuações, tornando o preço mais suave. Embora a frequência de atualização seja "lenta", também é um mecanismo de suavização, que não é necessariamente uma desvantagem.
Mecanismo de preço de referência
O algoritmo de preço de referência de uma bolsa centralizada é baseado em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado". Sua fórmula é baseada na mediana de três tipos de preços: o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de negociação e o preço de impacto. O preço de impacto reflete o custo real de liquidez, simulando o impacto de grandes ordens de mercado no livro de ordens. A construção da mediana processada com EMA torna as mudanças no preço de referência suaves e resistentes a picos, adequadas para alocações estáveis de grandes fundos e estratégias de arbitragem.
Outra exchange centralizada adota uma abordagem mais "agressiva", utilizando apenas o preço médio de compra/venda do livro de ordens como fonte de preço de referência. Este algoritmo não considera o preço de execução e a profundidade do livro de ordens, sendo o preço extremamente sensível a pequenas transações, podendo causar flutuações acentuadas devido a grandes ordens que atravessam o livro de ordens. Embora a volatilidade seja maior, a recuperação do preço ao preço à vista é mais rápida, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura do preço de marca de uma determinada plataforma descentralizada combina os dois métodos acima mencionados. É controlada por múltiplos nós, integrando três fontes de preço: a média móvel exponencial de 150 segundos da diferença entre o preço do oráculo e o preço do contrato; a mediana do preço de compra e venda da plataforma e do último preço de negociação; a mediana ponderada do preço médio dos contratos perpétuos de várias exchanges centralizadas. Se qualquer um dos dois falhar, o sistema irá complementar com uma mediana tratada por EMA de 30 segundos como substituto.
Os validadores na cadeia não apenas atualizam periodicamente os oráculos e os preços de referência, mas também precisam realizar validações de consistência sobre a integridade da fonte de entrada, o carimbo de data/hora e a faixa de tolerância de desvio. Esse mecanismo forma um certo grau de "democracia algorítmica", aumentando a resistência à manipulação.
Taxa de financiamento Algoritmo
A taxa de financiamento é a chave econômica que conecta os contratos perpétuos ao mercado à vista, afetando diretamente o grau de desvio entre os preços dos contratos e os preços à vista, e orientando o mercado a se corrigir. As três principais plataformas refletem diferentes caminhos técnicos e filosofias de negociação no design do algoritmo da taxa de financiamento.
Uma plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio sobre o modelo básico de taxa de preços e de empréstimos de uma bolsa centralizada, utilizando preços de oráculos para se aproximar mais da situação real do mercado. O índice de prémio é amostrado a cada 5 segundos, calculando a média horária com 720 amostras por hora (, para evitar oscilações bruscas de curto prazo, com uma taxa de empréstimo fixa de 0,01%.
Para compensar a desvantagem da lenta velocidade de retorno de preços, a plataforma adotou três configurações características:
Em casos extremos, a taxa de financiamento pode atingir 4%/hora.
A taxa de financiamento é baseada no preço do oráculo e não no preço marcado, para evitar manipulação de preços.
A taxa de financiamento é cobrada a cada hora em um oitavo, acelerando o retorno ao preço.
Em comparação, a taxa de financiamento de uma bolsa centralizada depende de um período de liquidação mais longo ) normalmente de 8 horas (, calculando-se a simulação do impacto das grandes ordens de mercado no preço de compra e venda com base na profundidade do livro de ordens, ao mesmo tempo que considera uma taxa de empréstimo fixa. Este design oferece aos investidores institucionais e traders de médio a longo prazo um custo de financiamento mais suave e previsível.
Outra exchange centralizada tem um algoritmo de taxa de financiamento relativamente simples, baseado principalmente na diferença entre os preços de compra e venda do livro de ofertas, e o ciclo de liquidação também é mais longo. A falta de uma consideração abrangente sobre a profundidade do livro de ordens e os custos de empréstimos resulta em flutuações acentuadas nas taxas de financiamento, sendo adequada para estratégias de alta frequência e curto prazo, mas também traz um risco maior de liquidação.
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Filosofia de Negociação por Trás do Algoritmo
Os algoritmos de preço, a lógica de liquidação e os mecanismos de fundos de diferentes plataformas refletem diferentes conceitos financeiros e valores.
O design geral de uma certa exchange centralizada tende a ser "institucionalizado e moderado", com a ideia central de "tornar o mercado previsível". Isso está altamente alinhado com o espírito da escola de finanças quantitativas e da hipótese do mercado eficiente, assumindo que o mercado é em grande parte racional e pode ser domesticado através de modelagem estatística.
A estratégia de design de outra exchange centralizada se aproxima de "rápido, severo e preciso", e sua filosofia é que "o mercado é um reflexo da natureza humana". Isso está em linha com a lógica da finança comportamental, aceitando que o mercado é irracional e que os traders são emocionais; as pessoas realmente inteligentes não constroem modelos suaves, mas quebram essas "hipóteses" e buscam espaço para jogos em meio a flutuações acentuadas.
Uma plataforma descentralizada tenta criar um novo paradigma financeiro: governação descentralizada + mecanismo de preços programáveis. A sua filosofia é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece a ordem. É mais como um protocolo financeiro que opera na blockchain, onde o preço é consensualmente acordado pelos nós validadores, a liquidação das posições é garantida por pools de liquidez, todos os dados de transações são registrados na blockchain de forma pública, não sendo permitidas operações em caixa preta pela plataforma, nem a intervenção da bolsa nos preços e no tratamento das posições.
Conclusão
O preço é a aparência da negociação, o algoritmo é a ordem da negociação. Seja o amortecimento institucional, o comportamento do mercado em primeiro lugar, ou o consenso na cadeia, essencialmente todos tentam responder à mesma pergunta: como devemos confiar em um mercado invisível?
Quando o mercado está em uma situação extrema, o algoritmo pode se retirar, e os humanos devem entrar em cena. Mesmo os sistemas mais descentralizados precisam de um "banco central" temporário para assumir as posições; mesmo o consenso mais neutro não pode eliminar completamente as controvérsias sobre a "justiça". No final, o preço não é "decidido pelo algoritmo", mas sim por quem escolhemos acreditar que decide.
Talvez não consigamos projetar um sistema perfeito, mas podemos criar um sistema que se auto-corrija continuamente em meio à imperfeição. No futuro do mundo financeiro, o algoritmo continuará a expandir seu território. Mas é preciso reconhecer que cada lógica escrita em código projeta a sombra de um julgamento de valor.
No final, o que você persegue não é o preço, mas a ilusão da ordem. As pessoas devem sempre ser responsáveis pelos seus valores. Vamos sempre ter um coração que respeita o mercado.
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fork_in_the_road
· 07-12 08:54
Ainda é Descentralização, para ser sincero, ainda depende da cara das pessoas.
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BearMarketBard
· 07-12 03:27
429% de subida, os idiotas que fazem as pessoas de parvas estão a voltar.
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ReverseTradingGuru
· 07-09 09:27
Brincar com dex faz as pessoas de parvas, haha
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MeaninglessApe
· 07-09 09:23
pump é um grande espetáculo
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ponzi_poet
· 07-09 09:02
Em comparação com o dex, este chá jelly é realmente bom.
A batalha dos algoritmos de contratos CEX e DEX: Comparação de mecanismos e discussão filosófica entre Hyperliquid, Binance e OKX
A batalha dos algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Comparação entre Hyperliquid, Binance e OKX
Em março de 2025, o contrato JELLYJELLY provocou uma agitação no mercado em uma determinada plataforma de negociação descentralizada. O preço do contrato subiu 429% em um curto espaço de tempo, quase acionando uma liquidação em larga escala. Se a liquidação ocorrer, as posições vendidas serão inseridas no fundo de liquidez on-chain, o que pode resultar em perdas flutuantes na casa dos milhões de dólares. Ao mesmo tempo, uma bolsa de criptomoedas centralizada lançou raramente a negociação de contratos perpétuos do JELLYJELLY "da noite para o dia".
Às vésperas de uma crise, os validadores da plataforma descentralizada intervieram com uma votação de emergência, forçando a deslistagem, o fechamento e o congelamento de transações, o que suscitou dúvidas sobre as exchanges "descentralizadas".
Este evento não apenas se tornou o foco de debate da comunidade cripto, mas também expôs uma questão central: o que determina o preço nas plataformas de negociação descentralizadas? Quem realmente arca com o risco? O algoritmo pode realmente manter a neutralidade?
Este artigo usará este evento como ponto de partida para uma análise comparativa das diferenças de algoritmo nas três principais plataformas em relação ao preço do índice, preço de marca e taxa de financiamento ( do mecanismo central dos contratos perpétuos ), explorando profundamente as ideias financeiras e os mecanismos de transmissão de risco por trás deles. Veremos como diferentes algoritmos moldam estilos de negociação, como atendem a diferentes tipos de operadores e como impactam a capacidade de sobrevivência dos traders em tempestades de mercado.
Isto não é apenas uma análise técnica de contratos, mas também um duelo filosófico sobre o design da ordem do mercado.
Visão Geral do Comércio de Contratos Perpétuos
Antes de entrar em uma discussão mais aprofundada, vamos entender os três componentes principais do trading de contratos perpétuos:
Preço indexado: acompanha as variações de preço do mercado à vista, é o "âncora teórica". Uma determinada plataforma descentralizada chama isso de preço do oráculo.
Preço de referência: utilizado para calcular lucros e perdas não realizados, liquidações e outros eventos críticos.
Taxa de financiamento: mecanismo econômico que conecta os mercados à vista e de contratos, guiando o preço dos contratos de volta ao preço à vista.
É importante notar que quem controla o preço de referência, controla o destino do contrato. O núcleo de uma determinada plataforma descentralizada reside em como garantir que o preço de referência não seja manipulado e seja verificável. Esta plataforma foi otimizada com base no algoritmo de uma determinada exchange centralizada, permitindo que o preço retorne rapidamente ao preço de mercado em ambientes de mercado extremos, e focou em evitar o impacto de valores anômalos ( e ).
Algoritmo detalhes comparação
Preço do Índice/Preço do Oráculo
O preço do índice de uma determinada plataforma descentralizada é conhecido como preço do oráculo, completamente independente do seu próprio mercado, construído por nós validadores. Utiliza o método da mediana ponderada para resistir a flutuações extremas de preços, melhorando a capacidade de resistência a manipulações, mas a frequência de atualização é mais lenta ( uma vez a cada 3 segundos ). Este design tem como objetivo eliminar valores aberrantes e flutuações, tornando o preço mais suave. Embora a frequência de atualização seja "lenta", também é um mecanismo de suavização, que não é necessariamente uma desvantagem.
Mecanismo de preço de referência
O algoritmo de preço de referência de uma bolsa centralizada é baseado em dois princípios: "suavidade de preço" e "reflexão da profundidade do mercado". Sua fórmula é baseada na mediana de três tipos de preços: o preço médio de compra/venda do mercado de contratos, o preço de negociação e o preço de impacto. O preço de impacto reflete o custo real de liquidez, simulando o impacto de grandes ordens de mercado no livro de ordens. A construção da mediana processada com EMA torna as mudanças no preço de referência suaves e resistentes a picos, adequadas para alocações estáveis de grandes fundos e estratégias de arbitragem.
Outra exchange centralizada adota uma abordagem mais "agressiva", utilizando apenas o preço médio de compra/venda do livro de ordens como fonte de preço de referência. Este algoritmo não considera o preço de execução e a profundidade do livro de ordens, sendo o preço extremamente sensível a pequenas transações, podendo causar flutuações acentuadas devido a grandes ordens que atravessam o livro de ordens. Embora a volatilidade seja maior, a recuperação do preço ao preço à vista é mais rápida, sendo adequado para traders de alta frequência e operações de curto prazo.
A estrutura do preço de marca de uma determinada plataforma descentralizada combina os dois métodos acima mencionados. É controlada por múltiplos nós, integrando três fontes de preço: a média móvel exponencial de 150 segundos da diferença entre o preço do oráculo e o preço do contrato; a mediana do preço de compra e venda da plataforma e do último preço de negociação; a mediana ponderada do preço médio dos contratos perpétuos de várias exchanges centralizadas. Se qualquer um dos dois falhar, o sistema irá complementar com uma mediana tratada por EMA de 30 segundos como substituto.
Os validadores na cadeia não apenas atualizam periodicamente os oráculos e os preços de referência, mas também precisam realizar validações de consistência sobre a integridade da fonte de entrada, o carimbo de data/hora e a faixa de tolerância de desvio. Esse mecanismo forma um certo grau de "democracia algorítmica", aumentando a resistência à manipulação.
Taxa de financiamento Algoritmo
A taxa de financiamento é a chave econômica que conecta os contratos perpétuos ao mercado à vista, afetando diretamente o grau de desvio entre os preços dos contratos e os preços à vista, e orientando o mercado a se corrigir. As três principais plataformas refletem diferentes caminhos técnicos e filosofias de negociação no design do algoritmo da taxa de financiamento.
Uma plataforma descentralizada introduziu um índice de prémio sobre o modelo básico de taxa de preços e de empréstimos de uma bolsa centralizada, utilizando preços de oráculos para se aproximar mais da situação real do mercado. O índice de prémio é amostrado a cada 5 segundos, calculando a média horária com 720 amostras por hora (, para evitar oscilações bruscas de curto prazo, com uma taxa de empréstimo fixa de 0,01%.
Para compensar a desvantagem da lenta velocidade de retorno de preços, a plataforma adotou três configurações características:
Em comparação, a taxa de financiamento de uma bolsa centralizada depende de um período de liquidação mais longo ) normalmente de 8 horas (, calculando-se a simulação do impacto das grandes ordens de mercado no preço de compra e venda com base na profundidade do livro de ordens, ao mesmo tempo que considera uma taxa de empréstimo fixa. Este design oferece aos investidores institucionais e traders de médio a longo prazo um custo de financiamento mais suave e previsível.
Outra exchange centralizada tem um algoritmo de taxa de financiamento relativamente simples, baseado principalmente na diferença entre os preços de compra e venda do livro de ofertas, e o ciclo de liquidação também é mais longo. A falta de uma consideração abrangente sobre a profundidade do livro de ordens e os custos de empréstimos resulta em flutuações acentuadas nas taxas de financiamento, sendo adequada para estratégias de alta frequência e curto prazo, mas também traz um risco maior de liquidação.
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Filosofia de Negociação por Trás do Algoritmo
Os algoritmos de preço, a lógica de liquidação e os mecanismos de fundos de diferentes plataformas refletem diferentes conceitos financeiros e valores.
O design geral de uma certa exchange centralizada tende a ser "institucionalizado e moderado", com a ideia central de "tornar o mercado previsível". Isso está altamente alinhado com o espírito da escola de finanças quantitativas e da hipótese do mercado eficiente, assumindo que o mercado é em grande parte racional e pode ser domesticado através de modelagem estatística.
A estratégia de design de outra exchange centralizada se aproxima de "rápido, severo e preciso", e sua filosofia é que "o mercado é um reflexo da natureza humana". Isso está em linha com a lógica da finança comportamental, aceitando que o mercado é irracional e que os traders são emocionais; as pessoas realmente inteligentes não constroem modelos suaves, mas quebram essas "hipóteses" e buscam espaço para jogos em meio a flutuações acentuadas.
Uma plataforma descentralizada tenta criar um novo paradigma financeiro: governação descentralizada + mecanismo de preços programáveis. A sua filosofia é: o algoritmo não prevê o mercado, mas estabelece a ordem. É mais como um protocolo financeiro que opera na blockchain, onde o preço é consensualmente acordado pelos nós validadores, a liquidação das posições é garantida por pools de liquidez, todos os dados de transações são registrados na blockchain de forma pública, não sendo permitidas operações em caixa preta pela plataforma, nem a intervenção da bolsa nos preços e no tratamento das posições.
Conclusão
O preço é a aparência da negociação, o algoritmo é a ordem da negociação. Seja o amortecimento institucional, o comportamento do mercado em primeiro lugar, ou o consenso na cadeia, essencialmente todos tentam responder à mesma pergunta: como devemos confiar em um mercado invisível?
Quando o mercado está em uma situação extrema, o algoritmo pode se retirar, e os humanos devem entrar em cena. Mesmo os sistemas mais descentralizados precisam de um "banco central" temporário para assumir as posições; mesmo o consenso mais neutro não pode eliminar completamente as controvérsias sobre a "justiça". No final, o preço não é "decidido pelo algoritmo", mas sim por quem escolhemos acreditar que decide.
Talvez não consigamos projetar um sistema perfeito, mas podemos criar um sistema que se auto-corrija continuamente em meio à imperfeição. No futuro do mundo financeiro, o algoritmo continuará a expandir seu território. Mas é preciso reconhecer que cada lógica escrita em código projeta a sombra de um julgamento de valor.
No final, o que você persegue não é o preço, mas a ilusão da ordem. As pessoas devem sempre ser responsáveis pelos seus valores. Vamos sempre ter um coração que respeita o mercado.
![A batalha dos algoritmos de contratos entre CEX e DEX: Hyperliquid, Binance, OKX])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-39b1db1095902fed27bf4fe8fba73462.webp(