O mercado entrou na fase de "desordem das expectativas", defendendo-se enquanto espera por oportunidades

I. Julgamento Central: Desordem nas Expectativas de Mercado

1. O caminho das políticas é não linear: a política tarifária apresenta divisões internas e flutuações de curto prazo, dificultando a formação de coerência a longo prazo. A repetição das políticas perturba a confiança do mercado, reforçando as características de ruído impulsionado pelos preços dos ativos.

2. Ruptura de dados duros e suaves: apesar de os dados duros, como os do retalho, serem fortes a curto prazo, os dados suaves, como a confiança dos consumidores, já enfraqueceram de forma abrangente. Esta desfasagem, em ressonância com as perturbações políticas, torna difícil para o mercado captar com precisão a direção dos fundamentos macroeconômicos.

3. A pressão sobre a gestão das expectativas do Fed aumenta: a situação atual do Fed é de inflação instável, mas sob pressão fiscal para reduzir as taxas de juros, e a contradição central torna-se cada vez mais aguda.

II. Principais riscos futuros

1. Expectativas políticas confusas: o maior risco não é quanto aumentam as tarifas, mas sim que ninguém sabe qual será o próximo passo, perdendo a credibilidade da política.

2. Expectativa de mercado desancorada: Se o mercado acreditar que o Federal Reserve será forçado a afrouxar a política monetária em um cenário de alta inflação/recessão econômica, isso pode resultar em um desajuste de alargamento dos spreads de crédito + aumento das taxas de juros de longo prazo.

3. A economia à beira da estagflação: os dados concretos estão temporariamente ocultados pelo efeito de compra, enquanto os riscos de desaceleração do consumo real estão a acumular-se rapidamente.

Três, Sugestões de Estratégia: Defesa como Prioridade, Aguardar a Preço Errado do Mercado

1. Manter a estrutura defensiva: atualmente falta uma razão sistemática para comprar a descoberto, recomenda-se evitar entrar em alta e concentrar-se em ativos de ataque.

2. Foco na estrutura da curva de juros: uma vez que ocorra uma desproporção com a queda do curto prazo e a elevação do longo prazo, isso resultará em um duplo impacto sobre ativos de alta avaliação e crédito.

3. Manter uma mentalidade de linha de base, com uma alocação inversa moderada: a reavaliação da volatilidade trará oportunidades estruturais, mas a condição é controlar bem as posições e o ritmo.

Quatro, Revisão Macroeconômica da Semana

1. Visão Geral do Mercado

Esta semana, há apenas 4 dias de negociação, e o mercado de ações dos EUA apresenta uma tendência de queda geral. Os três principais índices apresentaram quedas em diferentes graus, com as ações de tecnologia e o setor de semicondutores liderando as perdas. Os ativos de refúgio, como o ouro, continuam a subir, atingindo um novo recorde histórico. No que diz respeito às commodities, o petróleo parou de cair e está em alta, enquanto o preço do cobre mostrou uma leve recuperação. No mercado de criptomoedas, o Bitcoin continua a oscilar em uma faixa estreita.

2. Análise de dados econômicos

Progresso das tarifas: Dentro do governo Trump, existem divergências sobre a questão das tarifas, e o caminho da política apresenta características não lineares e de ciclos curtos de reversão. A incerteza da política tarifária tornou-se um fator contínuo de volatilidade no mercado.

Expectativas de inflação e dados de retalho: a pesquisa de expectativas de inflação do Fed de Nova Iorque mostra que os consumidores estão mais pessimistas sobre as perspetivas económicas. No entanto, os dados de consumo retalhista de março foram muito positivos, com um aumento de 1,4% em relação ao mês anterior, ajustado sazonalmente. O desvio estrutural entre dados suaves e duros pode ser uma zona de transição antes da estagflação/recessão.

3. Liquidez e Taxas de Juros

O tamanho do balanço patrimonial da Reserva Federal mantém-se estável. A curva de rendimento dos títulos do governo dos EUA reflete uma expectativa de corte de taxas de juros no mercado, mas ao mesmo tempo as taxas de longo prazo estão a subir, indicando uma reavaliação do risco de inflação. O cenário de que "a Reserva Federal será forçada a cortar taxas de juros sem que a inflação tenha sido controlada" está a ganhar força no mercado.

V. Perspectivas Macroeconómicas para a Próxima Semana

O caminho não linear da política tarifária do governo Trump continuará a interferir nas expectativas do mercado. Os oficiais do Fed podem manter um tom "neutro e levemente hawkish" para sustentar a âncora das expectativas de inflação. A divergência entre dados duros e suaves e a incerteza nas perspectivas de política podem levar ao aumento da volatilidade.

Sugestão:

1. Manter a estrutura de defesa, evitar comprar a altas.
2. Monitorização chave do sinal de "desordem esperada"
3. Estabelecer uma estrutura de pensamento de linha de base, mantendo posições reversas moderadas

Na fase atual, dominada pela incerteza estrutural, controlar riscos e adiar apostas pode ser mais importante do que estratégias agressivas.