Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis nos EUA: Solução para a Crise da Dívida ou Amplificador de Riscos?
No dia 19 de maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou a moção processual do projeto de lei GENIUS sobre moeda estável com um resultado de votação de 66-32. À primeira vista, trata-se de uma legislação técnica destinada a regular ativos digitais e proteger os direitos dos consumidores, mas ao analisar mais profundamente a lógica político-econômica por trás dela, descobrimos que isso pode ser o início de uma transformação sistêmica mais complexa e profunda.
Diante da enorme pressão da dívida que os Estados Unidos enfrentam atualmente e das divergências entre os formuladores de políticas sobre a política monetária, o momento para a promoção da legislação sobre moeda estável merece reflexão.
Crise da Dívida: O Catalisador da Política das Moedas Estáveis
Durante a pandemia, os Estados Unidos adotaram uma política de expansão monetária sem precedentes. A oferta de moeda M2 da Reserva Federal disparou de 15,5 trilhões de dólares em fevereiro de 2020 para os atuais 21,6 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento que atingiu um pico de 26,9%, superando em muito os níveis da crise financeira de 2008 e do período de elevada inflação nas décadas de 70 e 80.
Ao mesmo tempo, o balanço patrimonial da Reserva Federal expandiu-se para 7,1 trilhões de dólares, com gastos de socorro durante a pandemia alcançando 5,2 trilhões de dólares, o que equivale a 25% do PIB, superando o total gasto nas 13 principais guerras da história dos Estados Unidos.
Em resumo, nos últimos dois anos, os Estados Unidos adicionaram cerca de 7 trilhões de dólares à oferta monetária, criando riscos para a inflação e a crise da dívida que se seguem.
Os gastos com juros da dívida do governo dos EUA estão atingindo um recorde histórico. Até abril de 2025, o total da dívida pública dos EUA ultrapassou 36 trilhões de dólares, e espera-se que, em 2025, o montante total de principal e juros a serem pagos da dívida pública seja de cerca de 9 trilhões de dólares, dos quais aproximadamente 7,2 trilhões de dólares são referentes ao principal que vence.
Nos próximos dez anos, os pagamentos de juros do governo dos EUA deverão atingir 13,8 trilhões de dólares, e a proporção dos gastos com juros da dívida pública em relação ao PIB está a aumentar anualmente. Para pagar a dívida, o governo poderá precisar aumentar ainda mais os impostos ou cortar gastos, o que terá um impacto negativo na economia.
Divergência de Políticas: Controvérsia sobre a Redução das Taxas de Juros
Campo de Trump: apela à redução das taxas de juro
Trump atualmente precisa urgentemente que o Fed reduza as taxas de juros, e as razões principais são as seguintes:
As altas taxas de juro afetam diretamente os empréstimos para habitação e o consumo, podendo ameaçar as perspetivas políticas de Trump.
Trump sempre considerou o desempenho do mercado de ações como um indicador do seu sucesso político, e o ambiente de altas taxas de juro tem reprimido a subida adicional do mercado de ações.
A política tarifária levou ao aumento dos custos de importação, elevando o nível de preços internos e aumentando a pressão inflacionária. Uma redução moderada das taxas de juros pode, até certo ponto, compensar o impacto negativo da política tarifária no crescimento econômico, aliviando a tendência de desaceleração econômica e criando um ambiente econômico mais favorável para a reeleição.
Posição de Powell: orientada por dados
A dupla missão da Reserva Federal é alcançar o pleno emprego e manter a estabilidade dos preços. Ao contrário da abordagem de decisão de Trump, baseada em expectativas políticas e no desempenho do mercado de ações, Powell segue rigorosamente a metodologia orientada por dados da Reserva Federal:
Avaliar a execução da dupla missão com base nos dados económicos existentes e elaborar políticas correspondentes de forma direcionada.
A taxa de desemprego nos EUA em abril foi de 4,2%, a inflação está basicamente alinhada com a meta de longo prazo de 2%. O possível recessão econômica, sob a influência de políticas como tarifas, ainda não se refletiu nos dados reais, e Powell não tomará medidas precipitadas.
Powell acredita que a política tarifária de Trump "provavelmente aumentará a inflação, pelo menos temporariamente", e que "o efeito inflacionário pode ser ainda mais duradouro". Reduzir as taxas de juros precipitadamente enquanto os dados de inflação ainda não retornaram totalmente à meta de 2% pode agravar a situação da inflação.
A independência da Reserva Federal é um princípio central no seu processo de decisão. Face à pressão externa, Powell defende a independência da Reserva Federal, afirmando que "nunca peço ativamente para me encontrar com o presidente, e nunca o farei".
Lei GENIUS: Novo canal de financiamento para dívidas públicas dos EUA
Os dados do mercado mostram que as moedas estáveis tiveram um impacto significativo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Em 2024, o maior emissor de moedas estáveis comprou líquidos 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se o sétimo maior comprador global de títulos do Tesouro dos EUA, com uma participação total de 113 bilhões de dólares. O segundo maior emissor de moedas estáveis tem uma capitalização de mercado de cerca de 60 bilhões de dólares, também totalmente suportada por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.
O projeto de lei GENIUS exige que a emissão de moeda estável seja mantida com reservas de pelo menos 1:1, com ativos de reserva incluindo ativos em dólares, como títulos do governo dos EUA de curto prazo. O atual tamanho do mercado de moeda estável já alcançou 243 bilhões de dólares, e se for totalmente incluído no âmbito do projeto de lei GENIUS, isso gerará uma demanda de compra de títulos do governo de centenas de bilhões de dólares.
vantagens potenciais
O efeito de financiamento direto é evidente; para cada 1 dólar de moeda estável emitido, teoricamente é necessário comprar 1 dólar em títulos do Tesouro de curto prazo ou ativos equivalentes, proporcionando uma nova fonte de financiamento para o governo.
Vantagem de custo: Em comparação com os leilões tradicionais de títulos do governo, a demanda por reservas de moeda estável é mais estável e previsível, reduzindo a incerteza no financiamento do governo.
Efeito de escala: Após a implementação da lei, mais emissores de moeda estável serão forçados a comprar títulos do Tesouro americano, criando uma demanda institucional em grande escala.
Prémio regulatório: O governo controla os padrões de emissão de moeda estável através de legislação, obtendo o poder de influenciar a alocação deste enorme pool de capital. Este "arbitragem regulatória" permite ao governo utilizar a inovação como pretexto para avançar com objetivos tradicionais de financiamento da dívida, enquanto evita as restrições políticas e institucionais que enfrenta a política monetária tradicional.
risco potencial
A política monetária foi sequestrada pela política: a emissão maciça de moeda estável em dólares deu, na verdade, aos formuladores de políticas um "poder de impressão" que os permite contornar o Federal Reserve, podendo indiretamente alcançar o objetivo de estimular a economia com cortes de taxas de juros. Quando a política monetária já não está sujeita ao julgamento profissional e à decisão independente dos bancos centrais, torna-se facilmente uma ferramenta ao serviço de interesses de curto prazo.
Risco de inflação oculta: Após o usuário comprar 1 dólar em moeda estável, na verdade, o 1 dólar em dinheiro se transforma em duas partes: a moeda estável de 1 dólar que o usuário possui e o título do governo de curto prazo de 1 dólar que o emissor adquiriu. Esses títulos têm uma função de quase-moeda no sistema financeiro, podendo aumentar a liquidez efetiva de todo o sistema financeiro, elevando os preços dos ativos e a demanda de consumo, aumentando a pressão inflacionária.
Lições da história: Em 1971, o governo dos Estados Unidos, enfrentando uma escassez de reservas de ouro e pressão econômica, anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar em relação ao ouro, alterando completamente o sistema monetário internacional. De forma semelhante, quando o governo dos Estados Unidos enfrentar uma crise de dívida agravada e um peso de juros excessivo, pode surgir uma dinâmica política que leve à desvinculação das moedas estáveis dos títulos da dívida pública americana, com o mercado a assumir o risco no final.
DeFi: amplificador de risco
A emissão de moeda estável provavelmente fluirá para o ecossistema DeFi, participando de atividades como mineração de liquidez, empréstimos colaterais e diversas práticas de rendimento. Através de operações de empréstimo DeFi, staking e re-staking, investimento em títulos do governo tokenizados, os riscos podem ser amplificados em camadas.
O mecanismo de Restaking é um exemplo típico, onde os ativos são alavancados repetidamente entre diferentes protocolos, aumentando o risco a cada camada adicional. Uma vez que o valor dos ativos reestacados caia drasticamente, pode desencadear uma série de liquidações, levando a vendas em pânico no mercado.
Apesar de as reservas dessas moedas estáveis ainda serem títulos do Tesouro dos EUA, após a múltipla interconexão no DeFi, o comportamento do mercado tornou-se completamente diferente do dos detentores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA, e esse risco está totalmente fora do sistema regulatório tradicional.
Conclusão
A moeda estável em dólares envolve múltiplos aspectos, como política monetária, regulação financeira, inovação tecnológica e jogos políticos, sendo difícil compreender plenamente seu impacto a partir de uma única perspectiva. A futura direção de desenvolvimento da moeda estável dependerá da formulação de políticas regulatórias, do avanço tecnológico, do comportamento dos participantes do mercado e das mudanças no ambiente macroeconômico. Apenas através da observação contínua e da análise racional poderemos realmente entender o impacto profundo da moeda estável em dólares no sistema financeiro global.
No entanto, há um ponto que parece certo: neste jogo financeiro, os investidores comuns provavelmente continuarão a ser os responsáveis finais pelo risco.
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CountdownToBroke
· 07-18 20:00
Batendo na conformidade, é só fazer as pessoas de parvas.
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fork_in_the_road
· 07-17 03:55
A essência é um grande buraco onde as pessoas são enganadas por idiotas.
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HallucinationGrower
· 07-15 22:51
Por trás de um típico, há alguém!
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LuckyBlindCat
· 07-15 22:46
Realmente, isso deixa as políticas pressionadas a mudarem.
Projeto de lei da moeda estável GENIUS nos EUA: remédio para a crise da dívida ou gatilho de risco financeiro
Projeto de Lei sobre Moedas Estáveis nos EUA: Solução para a Crise da Dívida ou Amplificador de Riscos?
No dia 19 de maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou a moção processual do projeto de lei GENIUS sobre moeda estável com um resultado de votação de 66-32. À primeira vista, trata-se de uma legislação técnica destinada a regular ativos digitais e proteger os direitos dos consumidores, mas ao analisar mais profundamente a lógica político-econômica por trás dela, descobrimos que isso pode ser o início de uma transformação sistêmica mais complexa e profunda.
Diante da enorme pressão da dívida que os Estados Unidos enfrentam atualmente e das divergências entre os formuladores de políticas sobre a política monetária, o momento para a promoção da legislação sobre moeda estável merece reflexão.
Crise da Dívida: O Catalisador da Política das Moedas Estáveis
Durante a pandemia, os Estados Unidos adotaram uma política de expansão monetária sem precedentes. A oferta de moeda M2 da Reserva Federal disparou de 15,5 trilhões de dólares em fevereiro de 2020 para os atuais 21,6 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento que atingiu um pico de 26,9%, superando em muito os níveis da crise financeira de 2008 e do período de elevada inflação nas décadas de 70 e 80.
Ao mesmo tempo, o balanço patrimonial da Reserva Federal expandiu-se para 7,1 trilhões de dólares, com gastos de socorro durante a pandemia alcançando 5,2 trilhões de dólares, o que equivale a 25% do PIB, superando o total gasto nas 13 principais guerras da história dos Estados Unidos.
Em resumo, nos últimos dois anos, os Estados Unidos adicionaram cerca de 7 trilhões de dólares à oferta monetária, criando riscos para a inflação e a crise da dívida que se seguem.
Os gastos com juros da dívida do governo dos EUA estão atingindo um recorde histórico. Até abril de 2025, o total da dívida pública dos EUA ultrapassou 36 trilhões de dólares, e espera-se que, em 2025, o montante total de principal e juros a serem pagos da dívida pública seja de cerca de 9 trilhões de dólares, dos quais aproximadamente 7,2 trilhões de dólares são referentes ao principal que vence.
Nos próximos dez anos, os pagamentos de juros do governo dos EUA deverão atingir 13,8 trilhões de dólares, e a proporção dos gastos com juros da dívida pública em relação ao PIB está a aumentar anualmente. Para pagar a dívida, o governo poderá precisar aumentar ainda mais os impostos ou cortar gastos, o que terá um impacto negativo na economia.
Divergência de Políticas: Controvérsia sobre a Redução das Taxas de Juros
Campo de Trump: apela à redução das taxas de juro
Trump atualmente precisa urgentemente que o Fed reduza as taxas de juros, e as razões principais são as seguintes:
As altas taxas de juro afetam diretamente os empréstimos para habitação e o consumo, podendo ameaçar as perspetivas políticas de Trump.
Trump sempre considerou o desempenho do mercado de ações como um indicador do seu sucesso político, e o ambiente de altas taxas de juro tem reprimido a subida adicional do mercado de ações.
A política tarifária levou ao aumento dos custos de importação, elevando o nível de preços internos e aumentando a pressão inflacionária. Uma redução moderada das taxas de juros pode, até certo ponto, compensar o impacto negativo da política tarifária no crescimento econômico, aliviando a tendência de desaceleração econômica e criando um ambiente econômico mais favorável para a reeleição.
Posição de Powell: orientada por dados
A dupla missão da Reserva Federal é alcançar o pleno emprego e manter a estabilidade dos preços. Ao contrário da abordagem de decisão de Trump, baseada em expectativas políticas e no desempenho do mercado de ações, Powell segue rigorosamente a metodologia orientada por dados da Reserva Federal:
Avaliar a execução da dupla missão com base nos dados económicos existentes e elaborar políticas correspondentes de forma direcionada.
A taxa de desemprego nos EUA em abril foi de 4,2%, a inflação está basicamente alinhada com a meta de longo prazo de 2%. O possível recessão econômica, sob a influência de políticas como tarifas, ainda não se refletiu nos dados reais, e Powell não tomará medidas precipitadas.
Powell acredita que a política tarifária de Trump "provavelmente aumentará a inflação, pelo menos temporariamente", e que "o efeito inflacionário pode ser ainda mais duradouro". Reduzir as taxas de juros precipitadamente enquanto os dados de inflação ainda não retornaram totalmente à meta de 2% pode agravar a situação da inflação.
A independência da Reserva Federal é um princípio central no seu processo de decisão. Face à pressão externa, Powell defende a independência da Reserva Federal, afirmando que "nunca peço ativamente para me encontrar com o presidente, e nunca o farei".
Lei GENIUS: Novo canal de financiamento para dívidas públicas dos EUA
Os dados do mercado mostram que as moedas estáveis tiveram um impacto significativo no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. Em 2024, o maior emissor de moedas estáveis comprou líquidos 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se o sétimo maior comprador global de títulos do Tesouro dos EUA, com uma participação total de 113 bilhões de dólares. O segundo maior emissor de moedas estáveis tem uma capitalização de mercado de cerca de 60 bilhões de dólares, também totalmente suportada por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.
O projeto de lei GENIUS exige que a emissão de moeda estável seja mantida com reservas de pelo menos 1:1, com ativos de reserva incluindo ativos em dólares, como títulos do governo dos EUA de curto prazo. O atual tamanho do mercado de moeda estável já alcançou 243 bilhões de dólares, e se for totalmente incluído no âmbito do projeto de lei GENIUS, isso gerará uma demanda de compra de títulos do governo de centenas de bilhões de dólares.
vantagens potenciais
O efeito de financiamento direto é evidente; para cada 1 dólar de moeda estável emitido, teoricamente é necessário comprar 1 dólar em títulos do Tesouro de curto prazo ou ativos equivalentes, proporcionando uma nova fonte de financiamento para o governo.
Vantagem de custo: Em comparação com os leilões tradicionais de títulos do governo, a demanda por reservas de moeda estável é mais estável e previsível, reduzindo a incerteza no financiamento do governo.
Efeito de escala: Após a implementação da lei, mais emissores de moeda estável serão forçados a comprar títulos do Tesouro americano, criando uma demanda institucional em grande escala.
Prémio regulatório: O governo controla os padrões de emissão de moeda estável através de legislação, obtendo o poder de influenciar a alocação deste enorme pool de capital. Este "arbitragem regulatória" permite ao governo utilizar a inovação como pretexto para avançar com objetivos tradicionais de financiamento da dívida, enquanto evita as restrições políticas e institucionais que enfrenta a política monetária tradicional.
risco potencial
A política monetária foi sequestrada pela política: a emissão maciça de moeda estável em dólares deu, na verdade, aos formuladores de políticas um "poder de impressão" que os permite contornar o Federal Reserve, podendo indiretamente alcançar o objetivo de estimular a economia com cortes de taxas de juros. Quando a política monetária já não está sujeita ao julgamento profissional e à decisão independente dos bancos centrais, torna-se facilmente uma ferramenta ao serviço de interesses de curto prazo.
Risco de inflação oculta: Após o usuário comprar 1 dólar em moeda estável, na verdade, o 1 dólar em dinheiro se transforma em duas partes: a moeda estável de 1 dólar que o usuário possui e o título do governo de curto prazo de 1 dólar que o emissor adquiriu. Esses títulos têm uma função de quase-moeda no sistema financeiro, podendo aumentar a liquidez efetiva de todo o sistema financeiro, elevando os preços dos ativos e a demanda de consumo, aumentando a pressão inflacionária.
Lições da história: Em 1971, o governo dos Estados Unidos, enfrentando uma escassez de reservas de ouro e pressão econômica, anunciou unilateralmente a desvinculação do dólar em relação ao ouro, alterando completamente o sistema monetário internacional. De forma semelhante, quando o governo dos Estados Unidos enfrentar uma crise de dívida agravada e um peso de juros excessivo, pode surgir uma dinâmica política que leve à desvinculação das moedas estáveis dos títulos da dívida pública americana, com o mercado a assumir o risco no final.
DeFi: amplificador de risco
A emissão de moeda estável provavelmente fluirá para o ecossistema DeFi, participando de atividades como mineração de liquidez, empréstimos colaterais e diversas práticas de rendimento. Através de operações de empréstimo DeFi, staking e re-staking, investimento em títulos do governo tokenizados, os riscos podem ser amplificados em camadas.
O mecanismo de Restaking é um exemplo típico, onde os ativos são alavancados repetidamente entre diferentes protocolos, aumentando o risco a cada camada adicional. Uma vez que o valor dos ativos reestacados caia drasticamente, pode desencadear uma série de liquidações, levando a vendas em pânico no mercado.
Apesar de as reservas dessas moedas estáveis ainda serem títulos do Tesouro dos EUA, após a múltipla interconexão no DeFi, o comportamento do mercado tornou-se completamente diferente do dos detentores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA, e esse risco está totalmente fora do sistema regulatório tradicional.
Conclusão
A moeda estável em dólares envolve múltiplos aspectos, como política monetária, regulação financeira, inovação tecnológica e jogos políticos, sendo difícil compreender plenamente seu impacto a partir de uma única perspectiva. A futura direção de desenvolvimento da moeda estável dependerá da formulação de políticas regulatórias, do avanço tecnológico, do comportamento dos participantes do mercado e das mudanças no ambiente macroeconômico. Apenas através da observação contínua e da análise racional poderemos realmente entender o impacto profundo da moeda estável em dólares no sistema financeiro global.
No entanto, há um ponto que parece certo: neste jogo financeiro, os investidores comuns provavelmente continuarão a ser os responsáveis finais pelo risco.